O Sistema de Metas de Inflação No Brasil. - Como funciona o sistema de metas e seus resultados no Brasil ( ).

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1 O Sistema de Metas de Inflação No Brasil - Como funciona o sistema de metas e seus resultados no Brasil ( ). - Desempenho recente: a relação juros-câmbio. - Aceleração do crescimento econômico de forma sustentada: a agenda está correta, mas é preciso escolher adequadamente os instrumentos.

2 Metas de Inflação e Inflação Observada- IPCA Ano Meta(%) 8% (+ou - 2 p.p.) 6% (+ou - 2 p.p.) 4% (+ou - 2 p.p.) 3,5% (+ou - 2 p.p.) 4% (+ou - 2 p.p.) 8,5% = meta ajustada sem banda 5,5 (+ou 2,5 p.p.) 4,5% (+ou 2,5p.p.) novo centro = 5,1% IPCA 8,94% 5,97% 7,67% 12,53% 9,30% 7,56% 5,69% ,5% (+ ou - 2 p.p.) 4,5% (+ ou - 2 p.p.) 4,5% (+ ou - 2 p.p.) Deve ser menor ou igual a 4,5%? 3,14% 3,62% (previsão) 4,00% (previsão) Fonte: Banco Central do Brasil

3 Taxa Fonte: BCB/Boletim 5/3/ /8/ /2/2000 1/8/ /1/ /7/2001 2/1/ /6/2002 6/12/ /5/ /11/2003 5/5/ /10/ /03/ /07/ Selic Nominal (% a. a.), /11/ /03/ /07/ /11/ /3/2007

4 21,00 20,00 19,00 18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 2/1/ /3/ /6/ /9/2004 6/12/ /2/ /5/ /8/2005 7/11/ /1/ /4/ /7/2006 9/10/2006 8/12/ /2/2007 Selic Nominal (% a. a.) e t 0 + α 1 ( π t π *) + α 2 ( y t y i = α ) + ε * t 19,75% 16,00% Fonte: Banco Central do Brasil t 12,5%

5 Selic Meta Deflacionada pela Expectativa do IPCA para os Próximos 12 meses (%) 15,00 14,00 14,29% 13,00 12,00 11,00 9,94% 10,00 8,66% 9,00 8,00 jan/04 fev/04 mar/04 abr/04 mai/04 jun/04 jul/04 ago/04 set/04 out/04 nov/04 dez/04 jan/05 fev/05 mar/05 abr/05 mai/05 jun/05 jul/05 ago/05 set/05 out/05 nov/05 dez/05 jan/06 fev/06 mar/06 abr/06 mai/06 jun/06 jul/06 ago/06 set/06 out/06 nov/06 dez/06 jan/07 fev/07 mar/07 abr/07 Fonte: Banco Central do Brasil

6 Taxas Selic e Swap Pre x Di 360 dias jan/02 mar/02 mai/02 jul/02 set/02 nov/02 jan/03 mar/03 mai/03 jul/03 set/03 nov/03 jan/04 mar/04 mai/04 jul/04 set/04 nov/04 jan/05 mar/05 mai/05 jul/05 set/05 nov/05 jan/06 mar/06 mai/06 jul/06 set/06 nov/06 jan/07 mar/ Swap Selic Fonte: Banco Central do Brasil 12,50 10,94

7 Como funciona o Sistema de Metas de Inflação - Juros nominal é o instrumento principal da política monetária (o compulsório é o instrumento secundário e ainda é muito elevado no Brasil). - O BC não olha só para a meta de inflação, ele também leva em consideração a trajetória de curto prazo da atividade. - O sistema não consegue estabelecer simultaneamente metas de câmbio e de inflação: o câmbio é flutuante. - Há um papel importante na determinação da meta: ela afeta bastante as expectativas inflacionárias e, consequentemente, a própria inflação. A escolha para 2009 é importante.

8 Importações e Exportações do Brasil (Acumuladas em 12 meses) Fonte: Ipeadata R$ Milhões jan/00 mai/00 set/00 jan/01 mai/01 set/01 jan/02 mai/02 set/02 jan/03 mai/03 set/03 jan/04 mai/04 set/04 jan/05 mai/05 set/05 jan/06 mai/06 set/06 jan/07 US$ 46,9 bilhões Exportações Importações

9 29/4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ /4/ /10/ Risco-País Brasileiro entre Crise do México Crise da Rússia Flutuação no Brasil Crise Lula Crise da Ásia Fly to Quality Fonte: JP Morgan

10 0,08 0,06 0,04 0,02 0-0,02-0,04-0,06-0,08-0,1 Dow Jones jan/97 ago/97 mar/98 nov/98 jun/99 fev/00 set/00 mai/01 dez/01 ago/02 mar/03 out/03 jun/04 jan/05 set/05 abr/06 dez/06 0,08 0,06 0,04 0,02 0-0,02-0,04-0,06-0,08 O Mundo Tomou Lexotan A ausência de crises internacionais relevantes após 2004 gerou um período longo de calmaria (baixa volatilidade) no preço dos ativos. As incertezas recentes com relação à economia norte-americana ainda não reintroduziram a volatilidade perdida. Retorno = lnp(t)-lnp(t-1) FTSE 100 0,08 S&P 500 0,06 0,04 0,02 0-0,02-0,04-0,06-0,08 jan/97 ago/97 abr/98 nov/98 jul/99 mar/0 out/00 jun/01 jan/02 set/02 mai/03 dez/03 ago/04 abr/05 nov/05 jul/06 fev/07 jan-97 jul-97 jan-98 jul-98 jan-99 jul-99 jan-00 jul-00 jan-01 jul-01 jan-02 jul-02 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07

11 Classificação de Risco (Rating) do Brasil Fonte: Agência de Risco Risco Menor Risco Maior... Moody's S&P Fitch Aaa AAA AAA Aa1 AA+ AA+ Aa2 AA AA Aa3 AA- AA- A1 A+ A+ A2 A A A3 A- A- Baa1 BBB+ BBB+ Baa2 BBB BBB Baa3 BBB- BBB- Ba1 BB+ BB+ Ba2 BB BB Ba3 BB- BB- B1 B+ B+ B2 B B B3 B- B- Caa1 CCC+ CCC+ Caa2 CCC CCC Caa3 CCC- CCC- Ca CC CC C C C D SD DDD DD D

12 Relação Dívida Externa/Exportações Resultado da Razão Fonte: Banco Central do Brasil

13 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 Câmbio Dólar/Euro jan/06 fev/06 mar/06 abr/06 mai/06 jun/06 jul/06 ago/06 set/06 out/06 nov/06 dez/06 jan/07 fev/07 mar/07 abr/07 Fonte: FGV Dados

14 Juros e Câmbio: o problema atual - A determinação da taxa de câmbio é influenciada por vários fatores: saldo da balança comercial; o fluxo de investimento direto estrangeiro; a relação de trocas; a percepção de risco do país e o diferencial de juros. Atualmente, todos esses fatores pressionam pela queda no câmbio. - Além disso, há também a queda no valor do dólar em relação a outras moedas, como o euro, a libra, etc. - O efeito de juros mais baixos sobre a taxa de câmbio parece ser limitado atualmente. - O índice big-mac é de 1,99 (R$ 6,40/US$3,22) - O mundo não tem mais apenas uma locomotiva: mesmo com a desaceleração norte-americana no primeiro trimestre de 2007 o volume de comércio mundial continua crescendo.

15 Desempenho Cíclico sem Crescimento de Longo Prazo PIB Anos Desempenho Cíclico com Crescimento de Longo Prazo PIB Anos

16 PIB a Preços Constantes - Variação (%) Brasil Chile China Índia Coréia México EUA Acumulado 68,5 231,6 588,4 248,3 247,8 76,4 88, Média 2,5 5,9 9,6 6,1 6,5 2,7 3,1 Desvio Padrão 2,6 2,9 2,6 1,9 3,9 3,1 1,2 Fonte: FMI - Brasil apresenta taxas de crescimento econômico relativamente baixas nos últimos vinte anos. Até mesmo países grandes (como os EUA) cresceram mais rapidamente.

17 Taxas de Crescimento Médias do PIB do Brasil (%) Período Crescimento médio anual (%) , , , , , , , , ,45 Fonte: Ipeadata

18 PIB Real do Brasil ( a preços de 2005) e Simulação de seu Crescimento (R$ milhões) R$ 6,7 trilhões R$ 2,3 trilhões Fonte: Ipeadata

19 PIB Baseado em PPP (US$ bilhões) Brasil Chile China Índia Coréia México EUA Fonte: FMI

20 PIB per capita Baseado em PPP (US$) Brasil Chile China Índia Coréia México EUA Fonte: FMI

21 PIB baseado em PPP - Participação no Mundo (%) 25,0 21,8 20,0 19,7 15,0 15,1 10,0 5,0 0,0 3,3 2,6 0,2 0,3 4,9 3,9 6,3 1,1 1,7 1,9 1,8 Brasil Chile China Índia Coréia México EUA Fonte: FMI

22 Fontes do Crescimento Econômico de Longo Prazo - Acumulação de capital (poupança pública e privada) - Expansão da força de trabalho - Tecnologia e Educação (elevação da produtividade do capital e do trabalho) - Outros fatores: Empreendedorismo; Instituições que reduzam custos de transação e respeitem diretos de propriedade; regulamentação eficiente nos setores de infra-estrutura. A Experiência Brasileira - Antes dos anos oitenta: Muita poupança (principalmente pública) mas com endividamento externo e pouca produtividade. Baixa necessidade de mão-de-obra qualificada. - Depois dos anos oitenta: Pouca poupança pública e um pouco mais de ganho de produtividade (abertura econômica).