COMPORTAMENTO SEMANAL DE MERCADO

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1 Expectativas Prêmios de risco não reagem significativamente ao rebaixamento Apesar do rebaixamento da nota de rating soberano pela agência Standard Poor s, os prêmios do CDSs de cinco anos permanecem em nível historicamente baixo, sem exibir grande volatilidade. Na semana, subiu três pontos, alcançando 149 pts.. O aparente descolamento no comportamento está alinhado com o momento favorável da economia global, conjugado pelo nível de liquidez internacional e a saúde financeira das contas externas. Ainda que com melhora em 2018, a percepção da fragilidade fiscal está refletida na abertura do spread dos juros de um ano e cinco anos que pode indicar que na ausência de um ajuste consistente, a inflação volte a subir no futuro. A aceleração do crescimento da economia chinesa em 2017 para 6,8% reforçou o otimismo quanto a uma maior expansão do mercado global em Com isso, o dólar depreciou-se em relação às moedas emergentes. Com relação ao real, o dólar fechou cotado a R$ 3,20, uma queda de 0,2%. A taxa real de juros ex-ante reduziu-se em 0,01 p.p. para 2,84% a.a. Por fim, o índice de termos de troca elevou-se em 0,4% em dezembro, chegando a 110,2 pts. IPCA Próximos 12 meses Inflação 4,7% 4,5% 4,3% 4,1% 3,9% 4,00% IPCA (%) Mediana - agregado 19/01/2018 Há 1 semana Há 4 semanas 0,39 0,37 0,42 fev/18 0,44 0,43 0,43 3,7% ,95 3,95 3, ,25 4,25 4,25 Fonte: BCB Fonte: Focus BC Inflação Implícita Em 12 meses 5,0% 4,5% 3,5% Fonte: BCB 4,54% No Boletim Focus dessa semana, a mediana das projeções para a variação do IPCA em janeiro teve uma alta de 0,02 p.p. para 0,39%. Com alta de 0,01 p.p., a mediana para fevereiro ficou em 0,44%. Contudo, a expectativa para os anos de 2018 e 2019 ficaram inalteradas em 3,95% e 4,25%, respectivamente. Já a inflação esperada para os próximos 12 meses apresentou uma alta de 0,02 p.p., fechando em 4,00%. Em maior intensidade (0,08 p.p.), a inflação implícita na negociação de títulos públicos indexados a preço fechou em 4,54%. A taxa de câmbio esperada para o fim de 2017 e 2018 não tiveram grandes alterações, ficando em R$ 3,34 e R$ 3,40, na ordem. Comportamento Semanal de Mercado Página 01

2 jul-17 ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 Taxa de Juros Swaps DI pré a.a. 9,0% 8,5% 8,0% 7,5% Taxa Real de Juros Ex- ante a.a. 3,8% 3,5% 3,2% 7,0% 6,95% 2,9% 2,84% 6,5% 2,6% Fonte: B3 Spread da taxa de juros Diferença entre as taxas de 1 e 5 anos 3,5% 3,0% 2,5% 2,68% Apesar de alguma volatilidade, a taxa de juros do swap DI prefixado de 360 dias teve somente uma leve alta de 0,01 p.p. na semana, totalizando 6,95% a.a.. Com a elevação de 0,02 p.p. na inflação esperada para os próximos 12 meses, a taxa real de juros ex-ante caiu 0,01 p.p. para 2,84% a.a.. Outra medida de risco, a spread das taxas de juros de um e cinco anos mostrou aumento no prêmio ao risco, com uma elevação de 0,08 p.p. na semana, fechando em 2,68 p.p.. Entretanto, ainda permanece bem abaixo do observado no fechamento de 2017 (3,06 p.p.) 2,0% 1,5% Fonte: J.P. Morgan Comportamento Semanal de Mercado Página 02

3 Câmbio Real/US$ Dollar Index 3,5 98 3,4 96 3,3 3,2 3,1 3, ,5 3,0 90 Índice Emergentes* ,0 Ainda que em menor intensidade do que nas semanas anteriores, o dólar permanece em trajetória de queda perante as principais moedas. Em relação ao real, a divisa norte-americana teve uma retração 0,17%, encerrando cotada a R$ 3,20. Essa é a menor cotação desde 20/10/17. O Dollar Index, que mede a variação em relação a uma cesta de moedas de países desenvolvidos, teve uma redução de 0,4% para 90,5 pts.. Com uma alta de 0,3%, o índice que mede a variação de uma cesta de moedas de países emergentes em relação ao dólar ficou em 71,0 pts.. O cenário de melhor percepção ao risco global é beneficiado pelo otimismo com o crescimento sincronizado da economia mundial, o que beneficia as moedas de países emergentes. Fonte: J.P. Morgan *Cesta de Moedas: Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano, Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura. Comportamento Semanal de Mercado Página 03

4 jul-17 ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 Aversão ao Risco Credit Default Swap (CDS) Pontos-base Rating Brasil S&P , BBB BBB BBB BBB 2012 BBB 2013 BBB 2014 BBB BB BB 2017 BB 2018 BB- Grau de Investimento Categoria de Especulação Fonte: Standard & Poor's T-Note 10 anos (% a.a.) 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 Fonte: Federal Reserve 2,64 Na semana, o prêmio ao risco soberano brasileiro, calculado pelo CDS de cinco anos, rompeu sua trajetória de queda, com uma alta de apenas três pontos, totalizando 149 pts.. O EMBI, que mede o spread dos retornos de títulos soberanos de países emergentes, ficou estável em 319 pts. Além do elevado nível de liquidez internacional, o comportamento futuro refletirá as incertezas com os eventos não econômicos e com a difícil aprovação da Reforma da Previdência e a fragilidade fiscal. O rebaixamento, pela quarta vez, seguida do rating soberano pela agência de risco Standard & Poor s não apresentou impacto significativo nos prêmios de risco. No bojo do maior crescimento esperado para a economia dos EUA nos próximos anos e pela previsão de novas altas da taxa básica de juros, o que foi reforçado pela autoridade monetária no livro Bege, o rendimento das T-note de 10 anos continua subindo (0,09 p.p. na semana), alcançando 2,4% a.a.. Comportamento Semanal de Mercado Página 04

5 jan/16 abr/16 jul/16 out/16 jan/17 jan/17 fev/17 mar/17 mai/17 jun/17 IGP-10 Variação mensal Variação mensal Abertura 0,9% 0,4% 0,5% 0,2% 0,9% 0,8% INCC 0,08% 0,30% 0,1% 0,1% -0,8% -0,6% -0,8% -0,2% IPC IPA 0,36% 0,29% 1,06% 1,22% -1,1% IGP-10 0,79% 0,90% Fonte: FGV Fonte: FGV Evolução anual 15% 10% 5% 0% -5% Fonte: FGV IGP IPA IPC INCC 3,9% 3,1% -0,5% -2,4% A taxa de variação do IGP-10 de janeiro desacelerou de 0,90% no mês anterior para 0,79%. Na abertura, somente o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) teve acréscimo na taxa de crescimento, saindo de 0,29% para 0,36%. A alta foi influenciada pela elevação dos grupos alimentação (0,66% ante -0,16%) e transporte (0,85% ante 0,68%). Por outro lado, o Índice Nacional da Construção Civil (INCC) desacelerou o ritmo de elevação de 0,30% em dezembro para 0,08%. O Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA) teve um crescimento de 1,06% contra 1,22% no mês anterior. Na abertura do indicador, os bens finais tiveram alta de 0,7% impactada por alimentos in natura (2,30%). Também com alta de 0,7%, os bens intermediários tiveram da menor variação de combustíveis e lubrificantes para produção (0,24%). Já matéria primas fechou com elevação de 0,9%, pesou a alta de algumas commodities como o minério de ferro (8,53%). Assim, a variação em 12 meses permaneceu em campo negativo, -0,5% contra 7,2% em jan/17. Comportamento Semanal de Mercado Página 05

6 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17 ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 Demanda do Consumidor por Crédito Variação mensal Variação anual Acumulada em 12 meses 20,7% 18,6% 6% 5% 4,9% 4% 2,2% 5,9% 5,3% 1,3% 3% 2% -1,6% -7,2% -13,6% -15,1% -1,6% -6,9% -4,2% 1% 0% -1% -2% Fonte: Serasa Experian Fonte: Serasa Experian Variação anual Acumulada em 12 meses 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% até R$ 500 R$ 500 a R$ R$ a R$ R$ a R$ R$ a R$ ,2% 4,6% 3,2% Em dezembro, a demanda do consumidor por crédito teve uma queda de 4,2% ante uma alta de 1,3% no mês anterior. Contudo, encerrou o ano de 2017 com uma alta anual acumulada em 12 meses de 4,9%. No mesmo período de 2016, era observada uma elevação de 3,7%. Na abertura por renda pessoal mensal, o maior crescimento ficou para a faixa até R$ 500,00 (15,2%), seguido por quem ganha entre R$ 500,00 e R$ 1.000,00 (4,6%). Já o menor crescimento anual ficou para a faixa entre R$ 1.000,00 e R$ 2.000,00 (3,2%). Considerando a composição por região, o Nordeste teve a maior alta (8,1%), seguido por: Norte (6,9%) e Sudeste (5,0%). Neste caso, o destaque negativo ficou para a modesta elevação de 0,2% da região Centro-Oeste. -5% Fonte: Serasa Experian Comportamento Semanal de Mercado Página 06

7 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 dez/16 jun/17 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 mai/17 jun/17 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 dez/16 jun/17 Setor Externo Termos de Troca Variação mensal Termos de troca -2,4% 4,3% -1,6% 0,2% -3,0% -3,0% -1,0% -1,7% 1,4% 0,4% -2,2% 0,4% , Fonte: FUNCEX Fonte: FUNCEX Índice de quantum MM6M , , Em dezembro, o índice de termos de troca, elaborado pela FUNCEX, apresentou uma alta de 0,4% contra uma retração de 2,2% no mês anterior. A alta no mês foi favorecida pelo aumento dos preços das commodities. Com isso, o indicador chegou aos 110,2 pontos. Em dezembro de 2016 estava em 112,5 pts.. A média móvel de seis meses do índice de quantum das exportações teve um novo recuo saindo de 130,8 pts. em novembro para 127,3 pts.. No ano, acumula uma alta de 12,1%. Já a média móvel de seis meses do índice de quantum das importações totalizou um aumento de menor intensidade em 2017 (5,9%), fechando em 151,7 pts. As importações vêm reagindo conforme a recuperação da atividade econômica. Exportações Fonte: FUNCEX Importações Comportamento Semanal de Mercado Página 07

8 dez/09 ago/10 abr/11 dez/11 ago/12 abr/13 dez/13 ago/14 abr/15 dez/15 ago/16 dez/09 ago/10 abr/11 dez/11 ago/12 abr/13 dez/13 ago/14 abr/15 dez/15 ago/16 dez/09 ago/10 abr/11 dez/11 ago/12 abr/13 dez/13 ago/14 abr/15 dez/15 ago/16 EUA Produção Industrial Dessazonalizada =100 Taxa de Desemprego Dessazonalizada , % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 4,1% 3% Fonte: Federal Reserve Fonte: Federal Reserve Inflação 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Fonte: Federal Reserve CPI PCE 2,1% 1,8% Na quarta-feira (17), o Federal Reserve divulgou o livro Bege. O relatório aponta a manutenção do crescimento da atividade econômica neste início de 2018, a evolução robusta no mercado de trabalho com uma modesta elevação dos salários e dos preços. Em dezembro, o índice de produção industrial teve um crescimento de 1,0% contra um de 0,2% no mês anterior. Assim, encerrou o mês com 107,5 pts.. No fechamento de 2016, o indicador estava em 103,8 pts.. A taxa de desemprego norte-americana fechou 2017 em 4,1%. Este é o menor patamar desde dez/00. Outro indicador monitorado pelo FED afim de condução da politica monetária, a inflação em 12 meses medida pelo Consumer Price Index (CPI) encerrou o ano em 2,1% ante 2,2% em novembro. Já para a medida oficial, o Personal Consumption Expenditures (PCE), tem o último dado para novembro onde aponta uma alta de 1,8%. Dado o comportamento da CPI, provavelmente, a inflação fechará 2017 bem baixo da meta de 2,0%. Comportamento Semanal de Mercado Página 08

9 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16 jan/17 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 China PIB Taxa de Desemprego 7,6% 7,4% 4,1% 7,2% 7,0% 6,8% 6,8% 6,6% 6,4% 6,2% 6,0% 3,9% Taxa de juros Emprestimo de 1 ano - (a.a.) 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,35% A atividade econômica da China desacelerou seu ritmo de crescimento para 1,6% no 4T17 ante 1,8% no trimestre anterior. Apesar disso, com uma expansão de 6,8% em 2017, apresentou pela primeira vez desde 2010 apresentou aceleração no ritmo de crescimento. O melhor desempenho foi alavancado pelo setor externo. Com os esforços para controlar o elevado endividamento, o mercado imobiliário e a poluição, o mercado esperava um resultado menor do que o observado. Em linha, o governo manteve a taxa de juros para empréstimos de 1 ano em 4,35% a.a., mesmo nível desde out/15. Com estabilidade em, a taxa de desemprego se mantem em nível historicamente baixo. O bom desempenho da economia chinesa eleva ainda mais o otimismo quanto à recuperação da atividade global, com impacto direto na valorização das commodities, em especial, as metálicas. Comportamento Semanal de Mercado Página 09

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