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1 Prestação de Contas - LRF Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto Fiscal de suas Operações Henrique de Campos Meirelles Novembro de 20

2 Prestação de Contas - LRF Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial Sumário: A. Resultado Contábil do Banco Central B. Objetivos do Banco Central i. Política Monetária ii. Política Creditícia iii. Política Cambial iv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária C. Efeitos de Políticas Consistentes sobre a Atividade D. Efeitos de Políticas Consistentes sobre o a Renda e o Emprego 2

3 Prestação de Contas - LRF Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial A. Resultado Contábil do Banco Central 3

4 Prestação de Contas - LRF Resultado Contábil do Banco Central No 1º semestre de 20, o Banco Central do Brasil apresentou resultado líquido positivo de R$,8 bilhões. De acordo com a legislação aplicável, o resultado apurado no 1º semestre de 20 foi transferido ao Tesouro Nacional em setembro de 20. No 2º semestre de 2009, o Banco Central do Brasil apresentou resultado líquido positivo de R$6,6 bilhões. O resultado apurado no 2º semestre de 2009 foi transferido ao Tesouro Nacional em março de 20. 4

5 Prestação de Contas - LRF Resultado Contábil do Banco Central Em R$ milhões 1º sem/20 2º sem/2009 Resultado de Operações de Mercado Aberto Juros com operações com títulos Juros com operações compromissadas (19.040) (20.156) Depósitos Compulsórios (5.428) (1.801) Juros com o Governo Federal (16.095) (13.920) Resultado de Operações com Instituições em Liquidação Operações em moedas estrangeiras (OFI, outras) Outras Receitas e Despesas Administrativas (482) (191) Outras Receitas e Despesas Financeiras Resultado no Período

6 Prestação de Contas - LRF Reservas Internacionais Benefícios Redução dos custos de crises internacionais ( seguro ): Garante a rolagem dos empréstimos externos Impede o contágio do sistema financeiro doméstico Menor impacto sobre a atividade econômica, emprego e renda Permite que política monetária seja anticíclica Redução da incidência de choques cambiais: Amplia a confiança no câmbio flutuante Amplia a sustentabilidade das contas externas Estabilizador automático da dívida líquida do setor público 6

7 Prestação de Contas - LRF Reservas Internacionais Benefícios Os benefícios em se acumular reservas internacionais ficam mais evidentes quando a economia enfrenta uma crise externa Em termos quantitativos, os benefícios de um nível elevado de reservas podem ser estimados comparando-se as respostas pós-crise em situações com baixas reservas versus situações com altas reservas 7

8 Reservas Internacionais Benefícios Macroeconômicos: Redução de Custos Custo em países emergentes até a crise da Ásia Crise financiam. externo: média de 8% do PIB Crise financiam. externo + crise bancária: média de 14% do PIB Custo durante a última crise internacional Países emergentes com reservas baixas: até 25% do PIB Países emergentes com reservas elevadas: menos de 5% do PIB Fonte: FMI 8

9 Reservas Internacionais Custos x Benefícios Custo de manutenção das reservas de 2004 a 20 R$ 68 bilhões X Benefícios estimados em cenários de crise R$ 600 bilhões (17,5% PIB) Redução da atividade econômica Elevação dos custos de captação pública e privada no exterior Elevação da taxa de juros e do custo de financiamento da dívida pública Perda na arrecadação de tributos Fonte: Banco Central 9

10 Prestação de Contas - LRF Reservas Internacionais Benefícios em Dois Momentos de Crise 2002: baixo volume de reservas 2008/2009: alto volume de reservas 2002 (baixo volume) 2008/2009 (alto volume) Desvalorização cambial + 64,9 % + 45,5% Taxa Selic + 8,4 p.p - 5,0 p.p. DLSP/PIB + 11,5 p.p. - 3,7 p.p. Risco Brasil (EMBI+) p.b p.b.

11 % do PIB Prestação de Contas - LRF Efeitos Fiscais da Pol. Monetária Comparativo Internacional projeção 147,8 Japão ,2 81,5 54,1 50,1 45,1 42,4 38, ,0 Itália 81,5 Estados Unidos 79,9 França 77,6 Reino Unido 61,7 Alemanha 35,2 Brasil Fonte: FMI (WEO, out/) 11

12 % PIB Prestação de Contas - LRF Efeitos Fiscais da Pol. Monetária Déficit Fiscal 8 7,6 6,8 9,5 8, ,9 3,4 1,7 4,5 4,7 4 1,7 3,2 2,6 1,7 1,2 0-0,3 G-20 G-20 Avançados G-20 Emergentes Brasil Fonte: FMI, Fiscal Monitor, Novembro de 20 12

13 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central - Política Monetária B. Objetivos do Banco Central i. Política Monetária 13

14 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central - Política Monetária Objetivos do Banco Central Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação estabelecida pelo CMN para 2009/20 (4,5%, com tolerância de +/- 2 pontos percentuais), condição necessária para o crescimento sustentável ao longo do tempo. 14

15 Prestação de Contas - LRF Resultado da Política Monetária Inflação: Trajetória e Metas (IPCA acumulado em doze meses) Out/ 5,2% projeção do mercado 20: 5,3% 2011: 5,0% 2012: 4,5% 2013: 4,5% Fontes: IBGE e Banco Central *05/Nov 15

16 % a.a. Prestação de Contas - LRF Instrumento de Política Monetária Taxa de Juros de Mercado swap 180 swap /nov 11 11,33, Fonte: BM&F Bovespa 16

17 % a.a. Taxa de Juros Reais Resultado da Política Monetária 18 taxa de mercado descontada a expectativa de inflação , Fonte: Banco Central *até 5/Nov 17

18 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central - Política Creditícia B. Objetivos do Banco Central ii. Política Creditícia 18

19 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central - Política Creditícia Objetivos do Banco Central Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a oferta e o acesso da população ao crédito; não há metas formais. 19

20 R$ bilhões Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central Evolução do Crédito Expansão consistente no período Set Fonte: Banco Central. Obs.: saldo das operações de crédito totais 20

21 % PIB Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central Evolução do Crédito Expansão consistente no período 50 46,7% ,7% Set Fonte: Banco Central. Obs.: saldo das operações de crédito totais 21

22 número de dias Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central Qualidade do Crédito: alongamento 600 prazo médio de linhas de crédito bancário* pessoa física pessoa jurídica Set 03 Set 04 Set 05 Set 06 Set 07 Set 08 Set 09 Set Fonte: Banco Central * crédito livre; taxas referenciadas 22

23 milhões de pessoas Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central Inclusão Bancária operações de crédito acima de R$ , Jul Jul Jul Jul Jul 09 Set Fonte: Banco Central 23

24 dias Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central Qualidade do Crédito: alongamento 950 linhas bancárias de crédito pessoa física pessoa jurídica Jun 03 Jun 04 Jun 05 Jun 06 Jun 07 Jun 08 Jun 09 Jun Fonte: Banco Central 24

25 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central - Política Cambial B. Objetivos do Banco Central iii. Política Cambial 25

26 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central - Política Cambial Objetivos do Banco Central Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do regime de câmbio flutuante. Não há metas para a taxa de câmbio. 26

27 US$ bilhões Prestação de Contas - LRF Política Cambial - Reservas Internacionais 300 reservas internacionais permitem flutuação segura do câmbio 5/Nov 287, , Fonte: Banco Central 27

28 US$ bilhões Prestação de Contas - LRF Política Cambial Crescimento das Exportações , , , , Fonte: Banco Central (Focus) 28

29 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central Possíveis Efeitos Fiscais da Pol. Monetária B. Objetivos do Banco Central iv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária 29

30 Prestação de Contas - LRF Objetivos do Banco Central Possíveis Efeitos Fiscais da Pol. Monetária O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas contas públicas é apenas parte do efeito macroeconômico da política monetária; A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo prazo; Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política macroeconômica é por meio da trajetória da dívida líquida do setor público em relação ao PIB. 30

31 % do PIB Prestação de Contas - LRF Efeitos Fiscais da Pol. Monetária Dívida Líquida do Setor Público ,6 54,9 50,6 48,2 47,0 45,1 projeção de mercado 45 42,7 42,8 41,0 40,9 39,6 38, ,4 37,0 35,2 30 Dez 02 Dez 03 Dez 04 Dez 05 Dez 06 Dez 07 Ago 08 Dez 08 Dez 09 Set Dez Dez 11 Dez 12 Dez 13 Dez 14 Fonte: Banco Central (Focus) 31

32 % PIB Prestação de Contas - LRF Efeitos Fiscais da Pol. Monetária Juros da Dívida Pública 9 NFSP - Juros nominais do setor público consolidado Set Fonte: Banco Central 32

33 % a.a. Prestação de Contas - LRF Efeitos Fiscais da Pol. Monetária Taxas Médias Pagas pelo Tesouro ,96 custo médio da DPMFi acumulado nos últimos 12 meses ,18 11 Dez 05 Abr 07 Out 07 Abr 08 Out 08 Abr 09 Out 09 Abr Set Fonte: Banco Central 33

34 % do PIB Prestação de Contas - LRF Efeitos Fiscais da Pol. Monetária Dívida Externa Líquida do S. Público setor público passa a ser credor líquido internacional a partir de Fonte: Banco Central 34

35 US$ bilhões Prestação de Contas - LRF Efeitos Fiscais da Pol. Monetária Dívida Externa Líquida e Risco País B+ 1Q BB- BB- S&P: BBB- Fitch: BBB- ( ) Moody s: Baa3 ( ) Q BB BB+ BBB- -48,4 1T 02 3T 02 1T 03 3T 03 1T 04 3T 04 1T 05 3T 05 1T 06 3T 06 1T 07 3T 07 1T 08 3T 08 1T 09 3T 09 1T 3T Fontes: Banco Central e S&P 35

36 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes C. Efeitos de Políticas Consistentes sobre a Atividade 36

37 Prestação de Contas - LRF Responsabilidade Macroeconômica Círculo Virtuoso: metas para a inflação estabilidade macroeconômica redução risco inflacionário câmbio flutuante e reservas internacionais superávits primários efeito ampliado divida externa líquida cadente dívida pública cadente redução da taxa de juros aliada à maior credibilidade redução risco externo redução risco fiscal menor prêmio de risco 37

38 Prestação de Contas - LRF Marco de Política Macroeconômica Fundamentos macroeconômicos de metas para a inflação, responsabilidade fiscal e flexibilidade cambial, combinados com: Política prudencial e supervisão bancária sólida, resultaram em: capacidade de absorver choques internos e externos estabilidade macroeconômica e financeira crescimento sustentável crescimento do investimento crédito e desenvolvimento do mercado de capitais 38

39 Prestação de Contas - LRF Resultado da Política Monetária Inflação: Trajetória e Metas (IPCA acumulado em doze meses) Out/ 5,2% projeção do mercado 20: 5,3% 2011: 5,0% 2012: 4,5% 2013: 4,5% Fontes: IBGE e Banco Central *05/Nov 39

40 % a.a. Taxa de Juros Reais Resultado da Política Monetária 18 taxa de mercado descontada a expectativa de inflação , Fonte: Banco Central *até 5/Nov 40

41 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Crescimento do PIB taxa anual de crescimento real 7 7,3% ,1% ( ) ,1% ( ) 3,3% ( ) ,2% Fontes: IBGE e Banco Central 41

42 PIB crescimento real % Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Desempenho Antes e Depois da Crise Brasil comparado a países emergentes 6,1 7,3 (**) Brasil 5,2 5,7 3,6-0,2 4,3 (*) Emergentes ex. Brasil, Índia e China -2,2 (*) Fontes: FMI (WEO Abril 20) e Banco Central 42

43 1995=0, dessaz. pontos básicos Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Investimento x Risco-Brasil risco Brasil t-2 (dir.) FBCF (esq.) 2T T 00 1T 01 1T 02 1T 03 1T 04 1T 05 1T 06 1T 07 1T 08 1T 09 3T Fontes: IBGE e JPMorgan 43

44 1T 2003 = 0 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Investimento dados dessazonalizados Formação Bruta de Capital Fixo 80 1T 03 3T 03 1T 04 3T 04 1T 05 3T 05 1T 06 3T 06 1T 07 3T 07 1T 08 3T 08 1T 09 3T 09 1T Fonte: IBGE 44

45 R$ bilhões Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Evolução do Mercado de Capitais 180 emissões primárias * ações debêntures outros Fonte: CVM 45

46 US$ bilhões Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Interesse do Investidor Estrangeiro Investimento Estrangeiro Direto (IED) ,2 Projeção mercado , , Fonte: Banco Central (Focus) 46

47 Prestação de Contas - LRF Efeitos de políticas Consistentes Perfil do Passivo Externo Percentual do Passivo Externo Bruto outros 26,4% IED 32,8% outros 13,3% IED 36,8% renda fixa 30,9% ações 9,9% renda fixa 17,4% ações 32,5% Fonte: Banco Central 47

48 2003 = 0 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Produção Industrial produção industrial acumulada em 12 meses dados dessazonalizados Set Fonte: IBGE 48

49 2007 = 0 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Confiança da Indústria 120 dados dessazonalizados Out Fonte: FGV 49

50 2003 = 0 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Vendas no Comércio 190 dados dessazonalizados comércio ampliado* 130 comércio varejista Varejista Ampliado m/m 2,0% 2,1% a/a,4% 14,0% Ago Fonte: IBGE * inclui automóveis e materiais de construção 50

51 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes D. Efeitos de Políticas Consistentes sobre a Renda e o Emprego 51

52 R$ mil de 2009 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Crescimento do PIB per capta 18,0 17,5 17,0 16,5 16,0 15,5 15,0 14,5 14,0 13,5 13, = crescimento real de 17,5% 16,41 previsão 17, Fonte: Banco Central 52

53 milhares Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Criação de Emprego Formal Acumulado de janeiro a setembro de cada ano foram criados 14,7 milhões de empregos desde Fonte: MTE/CAGED 53

54 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Desemprego dados dessazonalizados % Set 6,4 Fonte: IBGE 54

55 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Desemprego Global África do Sul Espanha Lituânia Irlanda Colômbia Grécia Polônia Hungria Índia Portugal Turquia Área do Euro França Estados Unidos Bélgica Itália Venezuela Chile Canadá Argentina Suécia Reino Unido Alemanha Finlândia Brasil 8,7 8,5 8,4 8,3 8,0 7,9 7,8 7,7 7,5 7,0 6,4 13,7 12,2 11,8 11,5,9,7,6,6,1 9,7 9,6 20,1 18,3 mercado de trabalho relativamente dinâmico 25,3 Fonte: Bloomberg 55

56 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Desemprego: Brasil x Eco. Avençadas 13 taxa de desemprego com ajuste sazonal 12 % Brasil Área do Euro,1 9,6 6 Estados Unidos 6, Fontes: IBGE, Eurostat e BLS *último dado disponível 56

57 variação em 12 meses 03 = 0 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Massa Salarial e Estabilidade 18 geração de maior bem-estar social massa salarial (dir.) IPCA (esq.) Jul Fonte: Banco Central 57

58 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Renda Real Jul Jul Jul Jul Jul Jul 09 Jul Fontes: IBGE e Banco Central 58

59 milhares Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Crédito Imobiliário número de imóveis financiados (acumulado em 12 meses) ,6 Ago/ 382, , , , , , Fonte: Banco Central 59

60 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Redução da Pobreza Entre 2003 e ,7 milhões de pessoas passaram a fazer parte da classe média 20,5 milhões cruzaram a linha de pobreza para cima Projeções de 20 a 2014, mantida a tendência mais 36,0 milhões entrarão na classe média mais 14,5 milhões sairão da pobreza Fonte: FGV-CPS 60

61 % da população Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Redução da Pobreza 30 28, ,4 22, ,3 18, ,0 15, Fonte: CPS/FGV 61

62 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Redução da Desigualdade 0,57 0,56 0,566 0,56 0,558 0,553 Coeficiente de Gini 0,55 0,545 0,54 0,535 0,532 0,528 0,53 0,52 0,51 0,52 0,514 0,509 0, Fonte: IBGE/PNAD 62

63 milhões de pessoas Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Mobilidade Social alargamento da classe média A/B C D E ,1% ,0% * Fonte: Ministério da Fazenda *estimado 63

64 Prestação de Contas - LRF Efeitos de Políticas Consistentes Planejamento e Aumento da Renda Décadas de 80 e 90 Sucessivas crises e planos econômicos Mudanças de regime monetário Planejamento de longo prazo prejudicado Última década Estabilidade macroeconômica planejamento de longo prazo Aumento do emprego e da renda 64

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