Instrumentos de Política Macroeconômica

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1 Instrumentos de Política Macroeconômica Hildo Meirelles de Souza Filho Instrumentos da Política Macroeconômica Política Fiscal Política Monetária Política Cambial 1

2 1. Política Fiscal Gasto corrente do governo Transferências e subsídios Carga tributária Manejo da empresas públicas Impactos Incentivos para produzir Distribuição de renda Déficit público Orçamento do Setor Público 1. Receitas ENTRADAS (RECEITAS) 1.1 Correntes Impostos diretos indiretos 1..2 De Capital 2. Doações 3. Gastos SAÍDAS (PAGAMENTOS) 3.1 Correntes Salários, Bens e Serviços Juros Subsídios e Transferências 3..2 De capital 4. Empréstimos Líquidos Déficit em Conta Corrente =...(1.1) - (3.1) Déficit Global =... (1+2) - (3+4) 5. Financiamento do Déficit Global 5.1 Mudanças na dívida interna Dívida não bancária Bancária Banco Central Bancos Comerciais 5.2 Mudanças na dívida externa Necessidades de financiamento do setor público Resultado primário do governo federal: receita menos despesa, exclusive juros, correção monetária e cambial 2

3 Necessidades de financiamento do setor público Montante de recursos que o setor público necessita captar junto ao setor financeiro interno e/ou externo, além de suas receitas fiscais, para fazer face aos seus dispêndios. Deficit Nominal Juros da dívida Deficit Primário Necessidades de financiamento do setor público, % do PIB Jan-Mar Ano Jan-Mar Ano Jan-Mar % % % % % PIB PIB PIB PIB PIB Nominal 1,27 2,48 2,83 3,26 2,73 Governo Central 1,68 1,39 2,49 2,29 2,26 Governos regionais -0,49 0,96 0,29 0,91 0,42 Empresas estatais 0,08 0,12 0,04 0,06 0,05 Juros nominais 5,76 4,87 5,58 5,14 4,84 Governo Central 4,90 3,35 4,29 3,84 3,27 Governos regionais 0,80 1,45 1,24 1,25 1,51 Empresas estatais 0,06 0,06 0,05 0,06 0,06 Primário -4,49-2,39-2,75-1,89-2,12 Governo Central -3,22-1,96-1,79-1,56-1,02 Governo Federal -4,19-2,91-3,11-2,61-1,98 Bacen 0,00 0,02 0,00 0,03-0,00 INSS 0,97 0,93 1,31 1,03 0,97 Governos regionais -1,29-0,49-0,95-0,34-1,09 Empresas estatais 0,02 0,06-0,01 0,01-0,01 Deficit Nominal= Deficit primário + juros (+) déficit; (-) superávit 3

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5 Instrumentos da Política Macroeconômica 2. Política Monetária Variáveis taxa de juros volume de crédito Oferta Monetária reservas bancárias (compulsório) taxa de redesconto Operações com títulos públicos reservas internacionais O Meio Circulante Nacional: cédulas e moedas metálicas (inclusive as comemorativas) do padrão monetário Real, que estão em poder do público e da rede bancária Cédulas - 2a. família Denominação Quantidade Valor 2, ,00 5, ,00 10, ,00 20, ,00 50, ,00 100, ,00 Total = ,00 Posição em: 27/05/2014 5

6 Total do Meio Circulante Nacional: R$ ,07 Posição em: 27/05/2014 Multiplicador dos depósitos bancários Rodadas Depósito D Reserva R (r = 0,2) Empréstimo E (0,8) 1 100,00 20,00 80, ,00 16,00 64, ,00 12,80 51, ,20 10,24 40, ,96 8,19 32, ,77 6,55 26, ,21 5,24 20, ,97 4,19 16, ,78 3,36 13, ,42 2,68 10,74 Sub-Total 446,31 89,26 357,05 : : : Total 500,00 100,00 400,00 Total = D inicial (1/r) R inicial (1/r) E inicial (1/r) 6

7 Recolhimentos compulsórios alíquotas Período Recursos à vista Anterior ao "Plano Real" 50% 1994 Jul 100% 2003 Fev 60% Ago 45% 2008 Mai " Out 42% 2009 Jan " 2010 Mar " Jun 43% 2011 Abr " 2012 Jul 44% Base Monetária A base monetária é a emissão primária de moeda. Inclui a moeda emitida e os fundos da conta reservas bancárias. Fórmula de Cálculo Base monetária = Papel-moeda emitido + Reservas Bancárias 7

8 Evolução da Base monetária em R$ correntes, até mar/2014 Fatores condicionantes da base monetária ampliada, R$ milhões R $ milhõ es P erí o do Conta do Operações com títulos Operações Operações de Depósitos de Operações Outras Variação Tesouro públicos federais do setor redesconto do instituições com derivativos contas 3/ da base Nacional 1/ Mercado Mercado externo Banco Central financeiras 2/ ajustes monetária primário secundário 2014 Jan Fev Mar Abr / Inclui compulsório sobre depósitos de poupança, depósitos relativos a insuficiência de aplicações em crédito rural e habitacional, recolhimento do Proagro, depósitos de instituições financeiras Resolução 2.827, exibilidade adicional, sobre recursos à vista, depósitos a prazo e depósitos de poupança, depósito prévio para compensação, depósitos a prazo, recolhimento de depósitos à vista não aplicados em microfinanças e recolhimento em espécie sobre a posição vendida de câmbio. 8

9 Meios de Pagamento, M1 Compreende a liquidez imediata. É composto pelo papel-moeda em poder do público e pelos depósitos à vista. 9

10 Meios de pagamentos ampliados Os meios de pagamentos ampliados são uma extensão do conceito mais restrito de moeda, chamado M1. Dessa forma, ao adicionar a essa medida outros haveres financeiros e títulos públicos de alta liquidez, obtêm-se os agregados monetários M2, M3 e M4, cujas definições são as seguintes: M1 é composto pelo papel-moeda em poder do público e pelos depósitos à vista compreende os passivos de liquidez imediata; M2 adiciona ao M1 os depósitos para investimentos, as cadernetas de poupança e os títulos emitidos por instituições depositárias; M3 inclui no M2 as quotas de fundos de investimentos e a posição líquida de financiamentos através de operações compromissadas lastreadas em títulos públicos federais; M4 engloba ao M3 os títulos federais, estaduais e municipais em poder do público. Meios de pagamento ampliados, R$ milhões Saldos em final de período M1 M2 M3 M dez 2010-jan 2010-fev 2010-mar 2010-abr 2010-mai 2010-jun 2010-jul 2010-ago 2010-set 2010-out 2010-nov 2010-dez 2011-jan 10

11 3. Política Cambial Balanço de Pagamentos Regimes cambiais A taxa de câmbio e o ajuste no Balanço de Pagamentos Efeitos da desvalorização/valorização demanda de bens domésticos produção interna de tradeables demanda interna de tradeables substituição de importações pressões inflacionárias Balanço de pagamentos, US$ milhões US$ milhões Discriminação * Ano Jan-mar Balança comercial (FOB) Exportações Importações Serviços Rendas Transferências unilaterais correntes (líquido) Transações correntes Conta capital e financeira Conta capital Conta financeira Investimento direto (líquido) Investimentos em carteira Outros investimentos 1/ Erros e omissões Variação de reservas ( - = aumento) Memo: Resultado global do balanço Transações correntes/pib (%) - 3,62-4,71 Inv. Ext. Direto/PIB (%) 2,86 2,65 11

12 Transações correntes (saldo) anual % PIB Posição das reservas, saldos no fim de dezembro de cada ano, em US$ (milhões) Reservas em agosto de 2013: US$ 374 bilhões Reservas em 26 de maio de 2014: US$ 379 bilhões 12

13 Emerging market bond index Taxa de câmbio e regimes cambiais Taxa nominal de câmbio En = R$ por US$ Taxa de câmbio real Er = En X (inflação estrangeira/inflação nacional) 13

14 Taxa de câmbio - Livre - Dólar americano (venda) - Média de período - anual - u.m.c./us$ Índice da taxa de câmbio real (IPCA), dólar americano Jun/1994=100, até abr/2014 Há também a taxa EFETIVA para cesta de moedas: Cesta de moedas cuja ponderação é definida pela participação no intercâmbio comercial com o Brasil dos 15 países considerados: Ex.: (EUA 34,1%; Argentina 8,8%; Países Baixos 7,6%; China 6,6%; Alemanha 6%; México 5,1%; Japão 4,7%; Itália 4,3%; Bélgica 4,1%; Reino Unido 4%; França 3,6%;Chile 3,5%; Rússia 2,8%; Espanha 2,7%; Coréia do Sul 2,1%) 14

15 Política Cambial Regimes Flutuante Flutuante (sujo) Fixa Efeitos da desvalorização/valorização Intervenções e taxa de câmbio 15