Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 21 de janeiro de 2013 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana Continuamos a traçar uma perspectiva mais favorável para a economia internacional em 2013; A autoridade monetária admite uma piora no curto prazo para o cenário inflacionário;

2 mar-02 dez-02 set-03 jun-04 mar-05 dez-05 set-06 jun-07 mar-08 dez-08 set-09 jun-10 mar-11 dez-11 set-12 mai-05 dez-05 jul-06 fev-07 set-07 abr-08 nov-08 jun-09 jan-10 ago-10 mar-11 out-11 mai-12 dez-12 Economia Internacional A semana internacional foi positiva. Nos EUA os destaques foram: (a-) indicadores de mercado de trabalho e moradias; e (b-) alento em relação a polêmica do teto da dívida pública. Em relação aos indicadores norte-americanos, destaque para os pedidos semanais de auxílio-desemprego que cederam além das estimativas, enquanto o número de construções norte-americanas iniciadas subiu 12,1% em dezembro, ante projeções de expansão de 3,4%. Além disso, o mercado fechou a semana com esperança de endereçamento da questão fiscal norte-americana. Até a própria Casa Branca se disse "encorajada" com o plano dos Republicanos para elevar o teto da dívida. A proposta prevê que o limite legal de endividamento do governo seja elevado de forma suficiente para durar três meses. Em troca, seria exigido que o Congresso aprove um roteiro orçamentário para o próximo ano fiscal (que começa em 1º de outubro). Caso isso não ocorra, os membros do Congresso deixarão de receber salários. Resultado final: os dois principais indicadores das bolsas dos EUA (Dow Jones e S&P 500) fecharam nos níveis mais altos em mais de cinco anos. A China também não decepcionou. O PIB do país teve aceleração para 7,9% no quarto trimestre de 2012 ante o mesmo período no ano anterior, acima de 7,4% registrado no terceiro trimestre, confirmando que a economia chinesa deu início a uma recuperação moderada. Além disso, a produção industrial avançou 10,3% em dezembro e as vendas no varejo subiram 15,2% ante o mesmo mês do ano anterior. Continuamos, portanto, a traçar uma perspectiva mais favorável para a economia internacional em Nesse começo de ano, as principais contribuições para essa visão vieram dos EUA, que têm mantido uma trajetória de recuperação gradual, especialmente dos mercados de trabalho e imobiliário. Além disso, também contribui os positivos indicadores da China, que reforçam a expectativa de uma retomada do PIB este ano, para um patamar entre 8% e 8,5%. Além disso, também salientemos a visão menos pessimista tanto do mercado, quanto do BCE em relação à zona do euro, ainda que para nós a Europa continue a ser o principal fator de risco a monitorar nos próximos meses. O que olhar na semana? Em razão do feriado do Dia de Martin Luther King, não haverá divulgação de indicadores econômicos nos EUA nesta segunda-feira. ao longo da semana, porém, serão conhecidos números sobre a atividade, com destaque para o Índice PMI da Indústria de janeiro. Na zona do euro, salienta-se o índice Zew de sentimento econômico da Alemanha em janeiro. Na Ásia, saem números de atividade da China Gráfico G1- China: PIB e PMI Indústria Gráfico G2- EUA: Mercado Imobiliário 0 PIB YoY PMI Manufacturing Building Permits Housing Starts Fonte: Bloomberg, 21/01/2013 às 07:00

3 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 Economia Brasileira As informações mais recentes reforçaram a perspectiva de retomada da atividade econômica doméstica. Os principais destaques foram: (a-) as vendas a varejo (IBGE) de novembro registraram alta de 0,3% em relação a outubro, superando as estimativas de analistas. No acumulado de 12 meses, a expansão do comércio varejista atingiu a marca de 8,6% no conceito restrito, e 8% no ampliado, que inclui veículos e materiais de construção. Os números mostram que a demanda doméstica permanece bastante robusta, algo que se explica pela manutenção de um mercado de trabalho bastante aquecido, e pelo aumento da massa salarial no Brasil. Este quadro não tende a sofrer alterações significativas nos próximos meses; e (b-) o IBC-BR (Proxy mensal do PIB calculada pelo Banco Central) de novembro registrou alta de 0,40% em relação a outubro, acima da mediana das expectativas de analistas, que apontava para uma elevação de 0,2%. Na comparação entres os meses de novembro de 2012 e de 2011, houve expansão de 2,76%. O número reforçou assim, uma tendência de retomada (ainda que bastante frágil) da atividade econômica no Brasil a variação acumulada em 12 meses do indicador saiu de um patamar de cerca de 1% em setembro para uma expansão de 1,66% em novembro; Mas o principal destaque da semana passada ficou para o Comitê de Política Monetária do BC (COPOM), não pela decisão em si manutenção da taxa Selic em 7,25% a.a. mas pelo comunicado após a reunião, que teve alterações significativas em relação ao anterior. Nele, a autoridade monetária admite uma piora no curto prazo para o cenário inflacionário, o que em teoria poderia levar os agentes a acreditar em uma elevação dos juros básicos em um prazo mais próximo daquele que se imaginava anteriormente. Porém, no mesmo comunicado o BC afirma que a recuperação da atividade econômica tem sido menos intensa do que o esperado e que o ambiente externo permanece bastante complexo, algo que diminui o risco de uma pressão inflacionária mais intensa e persistente. No final do documento, o BC afirma que a estabilidade das condições monetárias por um período de tempo suficientemente prolongado é a estratégia mais adequada para garantir a convergência da inflação para a meta.. Assim, nossa primeira percepção é de que o BC quis, de alguma forma, ancorar as expectativas ao declarar explicitamente que está preocupado com a inflação, mas ao mesmo tempo indicou que pretende manter a estratégia (manutenção dos juros) por entender que a atividade econômica continua operando abaixo do esperado. Nesse contexto, ganha ainda mais relevância a divulgação da ata do COPOM (nesta quinta), que trará uma informação muito mais detalhada acerca do cenário econômico do BC. O que olhar na semana? A intensa agenda de informações econômicas locais tem como destaque: (a-) A criação de vagas formais no mercado de trabalho (CAGED), (b-) O IPCA-15, (c-) A Ata do Copom e (d-) Os dados de crédito. 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% Gráfico - Brasil: Taxa básica de juros (Selic) 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Gráfico - Brasil: Vendas a Varejo Brazil Selic Target Rate Vendas ao Varejo Acum 12 Fonte: Bloomberg, 21/01/2013 às 07:00 Página 3 de 6

4 Mercados BOLSA A bolsa de valores apresentou alta, refletindo a melhora dos indicadores, com destaque para: (a-) Na China, o PIB do gigante asiático apresentou crescimento de 7,9% no 4º tri de 2012, além das vendas ao varejo e produção industrial terem superado as expectativas de mercado, (b-) Nos EUA, com dados positivos de vendas ao varejo, setor imobiliário e mercado de trabalho. No mês, a bolsa de valores de São Paulo apresenta alta de 1,65%, o que é muito bom, principalmente ao considerarmos o forte desempenho observado em dez/12 (6,05%), ou seja, em 2 meses, o Ibovespa apresentou retorno acumulado de 7,70%. A semana começa com o mercado de lado por conta do feriado nos EUA, mas esta aparente calmaria não deve se sustentar, já que a movimentada agenda de informações econômicas, tanto no âmbito doméstico, quanto no internacional, tende a trazer volatilidade aos mercados, sendo os principais pontos de atenção: (a-) os dados da atividade manufatureira de China; (b-) as discussões em relação ao teto do endividamento norte-americano, e; (c-) os dados da inflação local e a ata do COPOM. Posição Tática Atual: Under Over CÂMBIO Ibovespa Técnico jan-11 jun-11 nov-11 abr-12 set-12 IBOV FECH Média Móvel de 6M + Desvpad - Desvpad O dólar encerrou a semana cotada a R$2,04, valorização de 0,37%. Existem fatores com potencial de preocupar os investidores e, assim, contribuir para o aumento da aversão ao risco (por exemplo as discussões sobre a elevação do teto da divida nos EUA), o que poderia elevar a cotação da divisa norte americana. Por outro lado os dados recentes divulgados na China (PIB, produção industrial e vendas ao varejo) surpreenderam positivamente, o que teria poder de atrair moeda aos mercados emergentes. Além disso, há de se considerar que o governo está satisfeito com o câmbio dentro de um intervalo (2,00 a 2,10), fazendo com que, provavelmente, a moeda flutue neste range até que as motivações para isso, inflação e incentivo à industria, sofram alguma revisão. Permanecemos neutros neste moeda. Com relação ao Euro, estamos taticamente vendidos por considerarmos extremamente elevada a paridade frente ao dólar, algo que não deve se sustentar nas próximas semanas diante dos fracos fundamentos econômicos da Europa comparativamente aos EUA. VIX vs Dólar jun-11 out-11 fev-12 jun-12 out-12 VIX USDBRL 2,10 2,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 Posição Tática Atual: Under Over JUROS No mercado de juros, a estrutura a termo da curva doméstica encerrou a semana em elevação, após o comunicado que seguiu-se a decisão do Comitê de Política Monetária (COPOM) do Banco Central incluir as preocupações com a evolução da inflação de curto-prazo como ponto de atenção. Ainda que a evolução dos preços internos tenham entrado no radar, o fato da instituição ter reforçado a idéia de que o desempenho da atividade doméstica ainda é frágil e a complexidade com ambiente internacional tenha permanecido, faz com que a nossa visão em relação a política monetária continue, ou seja, por ora, não acreditamos, em alterações na taxa Selic em Este cenário, somado a já comentada escassez dos prêmios nos títulos pré-fixados e indexados à inflação por conta dos fortes movimentos observados nestes mercados em 2012 reforça a manutenção de posições reduzidas, estrategicamente, para esta classe de ativos. Do ponto de vista tático, montamos posição comprados na inflação implícita às NTNs do tipo B, com o objetivo de capturar o movimento dos índices de preços no curto-prazo. Posição Tática Atual: Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over 9,70 Estrutura a Termo da Cruva de Juros 9,20 8,70 8,20 7,70 7,20 6,70 jan-13 jan-15 jan-17 jan-19 jan-21 18/01/ /01/ /01/2013 Página 4 de 6

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,75% 1,65% 1,65% 3,11% 13,51% 2,16% S&P ,95% 4,19% 4,19% 1,72% 8,25% 14,87% DOW JONES ,20% 4,16% 4,16% 0,68% 5,74% 9,35% NASDAQ ,29% 3,81% 3,81% 0,99% 6,53% 14,91% M SCI WORLD ,45% 3,71% 3,71% 3,62% 12,03% 14,56% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 9 5,56 2,14% 4,07% 4,07% 2,16% 3,99% -5,07% OURO ,0 0 1,59% 0,67% 0,67% -3,89% 6,94% 1,01% CRB COM M ODITIES 301 1,53% 2,10% 2,10% -2,15% 0,71% -3,10% M OED A S: REAL / DOLAR 2, ,37% -0,50% -0,50% 0,51% 0,90% 14,22% DOLAR / EURO 1,3 3-0,16% 0,97% 0,97% 1,54% 8,44% 4,59% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 6,9 2 % 0,13% 0,35% 0,35% 1,83% 3,79% 8,77% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,01% 0,01% 0,06% 0,13% 0,26% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 7,18 % 0,09% 0,05% 0,05% -0,10% -0,21% -2,87% LIBOR 6 M ESES 0,4 8 % -0,01% -0,02% -0,02% -0,09% -0,24% -0,31% TREASURY 10 ANOS 1,8 4 % -0,03% 0,09% 0,09% 0,02% 0,35% -0,01% Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA CAGED Formal Job Creation BRA Dec FGV Preview Inflation IGP-M BRA 20/ja n 0,48% 0,41% ++ TERÇA ZEW Survey (Econ. Sentimen EUR Ja n -- 7,6 ++ Vendas de Casas Existentes EUA Dec 5.10M 5.04M +++ QUARTA IPCA-15 (MoM) BRA Ja n 0,81% 0,69% +++ Transações Correntes (Mês) BRA Dec -- -$6265M ++ Investimento Externo Direto BRA Dec -- $4587M ++ Euro-Zone Consumer Confide EUR Ja n A ,5 +++ HSBC PMI Manufatura CHI Ja n -- 51,5 + QUINTA ECB Euro-Zone Current Acco EUR Nov B + PMI Manufatura EUR Ja n A 46,6 46,1 ++ COPOM Monetary Policy Mee BRA 00/ja n Arrecadação Federal BRA Dec M 83707M + SEXTA Outstanding Loans MoM% BRA Dec -- 1,50% + Personal Loan Default Rate BRA Dec -- 7,80% + Vendas de Casas Novas EUA Dec 385K 377K +++ Página 5 de 6

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação as demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)