Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 10 de junho de 2013 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana Os EUA segue em trajetória moderada de crescimento; A deterioração dos números fiscais em período recente foi significativa, mas a evolução desse quadro daqui para frente é que será determinante para a redução ou não do rating;

2 out-02 ago-03 jun-04 abr-05 fev-06 dez-06 out-07 ago-08 jun-09 abr-10 fev-11 dez-11 out-12 jun-02 mai-03 abr-04 mar-05 fev-06 jan-07 dez-07 nov-08 out-09 set-10 ago-11 jul-12 Chg in Nonf Payrolls(K) Unemployment Rate (%) Economia Internacional Os mercados globais permaneceram atentos a agenda de informações econômicas dos EUA, com destaque para o Livro Bege (sumário econômico que relata a situação econômica das principais regiões do país) que trouxe uma visão prospectiva próxima à das divulgações anteriores. Ou seja, a economia segue em trajetória moderada de crescimento, com destaque para o setor manufatureiro e o mercado de trabalho. Em relação à indústria, o ISM Manufacturing - índice que pontua a percepção dos gerentes de compras de maio ficou (49 pontos) abaixo da mediana das estimativas (50,5) e dos 50 pontos que indica retração da atividade manufatureira. Foi o pior dado desde jul/09, período que marca a volta da confiança do empresário pós-crise de No mercado de trabalho, os dados foram dúbios em maio, com a variação na folha de pagamentos (Payroll) positiva em 175 mil postos (esperava-se 165 mil) e taxa de desemprego em ligeira alta de 7,5% para 7,6%. Tais números não descartam as especulações sobre o início do fim dos estímulos monetários mensais, atualmente em US$ 85 bi, que vêm sendo concedidos pelo FED (banco central do país). O tema deve seguir como fonte potencial de volatilidade dos mercados nos próximos meses. O Banco Central Europeu (BCE) reduziu sua previsão para a economia da região este ano após meses de dados decepcionantes: o PIB deve ceder 0,6%, em vez dos -0,5% previstos em março. Para 2014, o crescimento deve chegar a 1,1%, pouco acima do que se previa anteriormente (+1%). Mario Draghi, presidente da instituição, frisou que "a política monetária continuará acomodatícia pelo tempo que for necessário" para garantir a recuperação. O progresso da Gráfico G1- EUA: Folha de Pagamento e Tx Desemprego zona do euro na redução de déficits orçamentários e a gradual melhora dos mercados financeiros, são suportes adicionais à recuperação esperada. No entanto, a gestão do BCE é relativamente mais conservadora que a de seus pares (EUA, Inglaterra e Japão), o que combinada à austeridade fiscal, não poderia gerar outro quadro senão o de sucessivas revisões para baixo do PIB. Por último, a China registrou um superávit comercial de US$ 20,43 bi em maio, superando as estimativas de US$ 17,6 bi. Porém, em base anual, as exportações cresceram apenas 1% no mês, bem abaixo da previsão de +5,6%. As importações diminuíram 0,3%, na mesma base de comparação, contrariando previsão de alta de 5%. Embora o dado deixe o mercado preocupado, a tendência é que o país cresça perto de 7,7% no ano, algo muito significativo, considerando a grandeza dos números absolutos da economia. Em síntese: mantemos a tese de recuperação gradual dos EUA e forte crescimento na China. A Europa segue como fonte de preocupação aos mercados. O que olhar na semana? Nos EUA, os destaques são vendas e estoques do atacado em abril; contas do governo, vendas no varejo e produção industrial em maio, e sentimento do consumidor em junho. Na zona do euro, produção industrial de abril. Na Ásia, o Banco do Japão (BoJ) decide sobre juros amanhã. Gráfico G2- EUA: ISM Manufacturing ,0 65, ,0 7,0 5,0 3,0 60,0 55,0 50,0 45,0 40,0 35,0 Change in Nonfarm Payrolls US Unemployment Rate Total in 30,0

3 jan-08 jun-08 nov-08 abr-09 set-09 fev-10 jul-10 dez-10 mai-11 out-11 mar-12 ago-12 jan-13 jan-07 out-07 jul-08 abr-09 jan-10 out-10 jul-11 abr-12 jan-13 Economia Brasileira A semana passada contou com informações bastante relevantes, indicando a possibilidade de alterações no cenário prospectivo para a economia doméstica. Em relação aos dados macroeconômicos, tivemos a divulgação de duas informações favoráveis, do ponto de vista de atividade e inflação: - A produção industrial de abril registrou alta de 1,8% contra março, e 8,4% ante o mesmo período de O destaque coube ao setor de bens de capital, com evolução favorável de 3,2% e 24,4% respectivamente, na mesma base de comparação. A revolução recente dos dados da pesquisa do IBGE indica uma maior consistência na retomada da atividade industrial, apesar da alta volatilidade dos números; - A inflação medida pelo IPCA (IBGE) registrou variação de 0,37% em maio, ligeiramente abaixo das expectativas de mercado. Com isso, o indicador passou a acumular alta de 6,5% em 12 meses. Tem chamado à atenção a significativa redução do índice de difusão (que mede o percentual de itens do IPCA que registraram altas, ou seja, mostra o quão disseminado está o comportamento de alta dos preços), que recuou de 75% em março para 63% em maio. Estes números reforçam a nossa perspectiva de que a inflação tende a atingir o seu maior nível em 12 meses no final de junho e, a partir daí, iniciar uma trajetória de queda consistente que deverá leva - lá a um patamar próximo a 5,8% para o acumulado de 2013 (este é o dado que vale oficialmente para fins de cumprimento ou não da meta de inflação). O principal risco à concretização dessa trajetória mais benigna para a inflação é a ocorrência de um movimento de desvalorização contínua e significativa da moeda brasileira nos próximos meses. Por fim, um comentário à perspectiva negativa dada pela agência de classificação de risco S&P para o rating de crédito soberano do Brasil. A agência atribuiu a decisão (que indica a probabilidade de pelo menos uma em três de Gráfico G1- Brasil: IPCA 12 meses um rebaixamento do rating do país ao longo dos próximos dois anos) à continuidade de um crescimento econômico lento, fundamentos fiscais e externos mais fracos e alguma perda de credibilidade da política econômica, que poderiam diminuir a capacidade do Brasil de enfrentar um choque externo. De fato, a deterioração dos números fiscais em período recente foi significativa, mas a evolução desse quadro daqui para frente é que será determinante para a redução ou não do rating. Acreditamos que a retomada de números mais favoráveis de atividade (se confirmados), combinada com uma maior disciplina fiscal (se implementada), podem melhorar este quadro nos próximos meses, o que reduz as chances da efetivação da piora do rating do Brasil. De qualquer forma, no curto prazo essa notícia agrega volatilidade aos mercados. O que olhar na semana? As vendas do comércio varejista e o IBC-Br são os indicadores mais relevantes do período. Em paralelo, o IGP-10 completa a agenda de informações econômicas local. Gráfico G2- Brasil: Produção Industrial 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 6,50% 7,0 5,0 3,0 1,0-1,0-3,0-5,0-7, IPCA 12M Meta LS Produção Industrial MoM Produção Industrial (mm4)yoy Página 3 de 6

4 Mercados BOLSA O outlook negativo colocado pela agência de classificação de riscos Standard & Poor's para a classificação dos títulos locais que embute chance de mais de 33% de o rating brasileiro ser rebaixado, foi o principal fato a afetar negativamente este mercado, chancelando queda de 3,53% no período e 15,31% no ano. O Ibovespa fechou o período em pontos. Nos EUA, o S&P 500 teve alta de 0,78% no período e acumula alta de 15,23% no ano. A queda do índice de ações doméstico aliada à desvalorização do Real, levou o Ibovespa a romper o suporte de pontos em dólares que era respeitado de julho de 2009! Só neste ano, o Ibovespa cede perto de 20% em dólar, mas o cenário segue complicado. A reversão dessa tendência demanda números mais consistentes do nível de atividade (a produção industrial de abril divulgada na semana passada foi um pequeno, mas insuficiente, alento) e uma leitura mais favorável dos agentes econômicos globais em relação aos que consideram excessiva a intervenção na economia. O aumento do indicador de risco do país (EMBI) que está em 217 pontos, maior patamar desde julho de 2012, é um exemplo disso. O mercado, porém, pode estar exagerando no ajuste desse mercado. Toda atenção aos indicadores de atividade locais que podem, caso a recuperação da indústria se confirme, sugerir boas oportunidades de ampliação de investimentos nessa classe de ativos nos próximos meses. Under Over CÂMBIO O Dólar encerrou a semana com desvalorização de 0,43% frente ao Real, cotado a R$ 2,1319. No ano, porém, acumula fortalecimento de 3,91%. A despeito deste movimento pontual, motivado pelas captações de empresas do setor de telefonia, pela retirada do IOF nas aplicações de renda fixa e algumas atuações do BC, a moeda norte americana segue com perspectiva de valorização contra a maioria das moedas globais. Motivo principal: perspectiva de fim ou redução dos estímulos monetários concedidos pelo banco central norte-americano (FED). Ainda no setor externo, os dados da economia chinesa, aquém do esperado, também contribuem para a busca por ativos de menor risco, por parte dos investidores. A questão que pesa agora é saber qual será a postura do governo e do BC diante das pressões por desvalorização da moeda brasileira, em um cenário atual de inflação pressionada. O Real tende a se desvalorizar ao longo do tempo, mas movimentos abruptos são potencialmente prejudiciais não só à inflação, mas também aos investimentos em novas tecnologias (em grande parte importada). Permanecemos neutros nesta classe de ativos, avaliando a propensão da autoridade monetária em admitir uma cotação média do Real bem mais desvalorizada do que a estimada anteriormente ao redor de R$ 2,05 por dólar. Com relação ao Euro, também seguimos neutros taticamente, mas acreditando em desvalorização estrutural da moeda européia frente ao dólar. Under Over JUROS Inúmeros eventos, no âmbito externo e interno, contribuíram para a elevação do rendimento dos DI s com destaque para: a) postura mais preocupada do BC local com a inflação na Ata da última reunião de política monetária; b) desvalorização do Real ante ao dólar que tem efeito prejudicial à trajetória dos índices de preços; c) o Livro Bege (sumário da economia norte-americana) que sinalizou uma expansão moderada da atividade do país e eleva as especulações sobre a redução dos estímulos monetários pelo FED; e d) perspectiva negativa da nota soberana brasileira pela agência de riscos Standard & Poor s. Neste contexto, a reversão do Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) a estrangeiros que aplicam na renda fixa, que em tese aumenta a demanda pelos ativos locais, teve pouco impacto na curva de juros. No entanto, é importante sinalização do governo, que pode atuar em outras frentes nas próximas semanas (especula-se no mercado sobre a isenção do IOF nos derivativos cambiais), no sentido de mitigar a volatilidades dos DI s. Ainda assim, a forte oscilação neste mercado demanda cautela e justifica a posição abaixo do ponto neutro neste momento. Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 Variação moedas em relação ao Dólar (YTD) -16,77-12,43-9,15-5,59-4,94-4,74-4,47-3,66-3,06-2,79-2,6-2,49-1,54-0,35 0,05 0, ,40 9,90 9,40 8,90 8,40 7,90 7,40 6,90 Ibovespa em US$ e S&P Ibov Index South African Rand Japanese Yen Australian Dollar South Korean Won Brazilian Real New Zealand Dollar British Pound Norwegian Krone Singapore Dollar Taiwanese Dollar Canadian Dollar Swiss Franc Swedish Krona Mexican Peso Euro Danish Krone 07/06/ /05/ /05/2013

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,53% -3,53% -15,31% -12,28% -10,33% -3,37% S&P ,78% 0,78% 15,23% 6,42% 16,80% 28,57% DOW JONES ,88% 0,88% 16,36% 6,41% 17,73% 26,00% NASDAQ ,38% 0,38% 14,89% 7,34% 15,77% 25,70% M SCI WORLD ,12% -0,12% 9,84% 3,18% 11,89% 27,71% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 9 6,0 3 4,41% 4,41% 2,49% 3,68% 5,04% 11,82% OURO ,0 0-0,72% -0,72% -17,78% -12,39% -18,73% -15,00% CRB COM M ODITIES 288 2,06% 2,06% -2,49% -1,73% -3,22% 6,54% M OED A S: REAL / DOLAR 2,13 2-0,43% -0,43% 3,91% 8,86% 0,57% 3,57% DOLAR / EURO 1,3 2 1,68% 1,68% 0,19% 0,85% 0,95% 5,75% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 7,72 % 0,15% 0,15% 3,15% 1,85% 3,69% 7,78% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,00% 0,11% 0,06% 0,13% 0,26% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 8,9 0 % 0,23% 0,23% 1,77% 1,02% 1,77% 0,92% LIBOR 6 M ESES 0,4 1% 0,00% 0,00% -0,10% -0,04% -0,12% -0,33% TREASURY 10 ANOS 2,17% 0,04% 0,04% 0,42% 0,18% 0,57% 0,65% Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Industrial Production (YoY) CHI May 9,40% 9,30% ++ Retail Sales (YoY) CHI May 12,90% 12,80% ++ Sentix Investor Confidence EUR Jun -11,3-15,6 + Wholesale Inventories EUA Apr 0,20% 0,40% ++ Euro-Zone Ind. Prod. sa (MoM) EUR Apr 0,00% 1,00% ++ Retail Sales (MoM) BRA Apr 1,80% -0,10% ++ Retail Sales (YoY) BRA Apr 3,70% 4,50% +++ Advance Retail Sales EUA May 0,40% 0,10% +++ Novos Pedidos de Aux. Desemp. EUA 08/jun 345K 346K +++ Continuing Claims EUA 01/jun K ++ Euro-Zone CPI (MoM) EUR May 0,10% -0,10% ++ Euro-Zone CPI (YoY) EUR May F 1,40% FGV Inflation IGP-10 (MoM) BRA Jun -- -0,09% + Producer Price Index (MoM) EUA May 0,10% -0,70% +++ Current Account Balance EUA 1Q -$112.4B -$110.4B ++ Industrial Production EUA May 0,20% -0,50% +++ U. of Michigan Confidence EUA Jun P 84,5 84,5 +++ Economic Activity Indx MoM SA BRA Apr -- 0,72% +

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)