Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

Transcrição

1 9 de setembro de 2013 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana O mercado está ocupado se ajustando a um novo mundo de redução da liquidez e juros potencialmente em alta; A ata do Copom, divulgada na semana passada, não trouxe grandes novidades para os analistas de mercado;

2 11-jul 11-set 11-nov 11-jan 11-mar 11-mai 11-jul 11-set 11-nov 11-jan 11-mar 11-mai 11-jul Chg in Nonf Payrolls(K) Unemployment Rate (%) Economia Internacional Tivemos mais uma semana na qual as especulações sobre os próximos passos do Fed (Federal Reserve, o banco central dos EUA) em relação à política monetária foram relevantes para o mercado. A taxa de juros dos títulos de 10 anos (treasuries) chegou a superar os 3% aa (há um mês estava em 2,60%) antes de encerrar a semana em 2,93%, após a divulgação da taxa de desemprego de 7,3% em agosto, ante previsão de que ficaria estável em 7,4% - a despeito da criação de novas vagas de trabalho (169 mil) ter ficado abaixo do previsto no período (175 mil). Mantém-se o debate sobre o ritmo e o timing da redução das compras, por parte do Fed, de US$ 85 bilhões por mês em ativos. Na Inglaterra, o banco central (BoE) manteve a taxa básica de juros em 0,5% a.a e o programa de compra de ativos em 375 bilhões. Na Zona do Euro, o banco central europeu (BCE) também manteve a taxa básica de juros em 0,50% a.a, conforme previsto. Na esteira do anúncio, o presidente da instituição, Mário Draghi, voltou a reafirmar que as taxas básicas de juros continuarão nos níveis atuais ou mais baixos, mesmo com os recentes sinais de alguma recuperação da economia da região. Acrescentou que os riscos para as projeções econômicas continuam sendo de baixa, em função dos temores geopolíticos, uma vez que ainda não se tomou uma decisão, notadamente por parte dos EUA, em relação a uma manobra militar na Síria. Por fim, vale a pena mencionarmos a reunião do G-20 (grupo dos 20 países mais ricos do planeta). Ao contrário da última cúpula, em Los Cabos (México), quando a crise da dívida soberana ameaçava o euro, a de São Petersburgo (Rússia) mostra um clima bem mais positivo, apesar das inquietações que agora vêm dos países emergentes. O presidente dos EUA, Barack Obama, disse que a economia norte-americana não está ainda na melhor forma, mas se recupera. Para responder às criticas sobre a política expansionista na área monetária, lembrou que o Fed é independente, mas que o "sentimento é de que a retirada dos incentivos será gradual e consistente" para não ter impacto negativo na economia mundial. A saída das atuais políticas de enorme liquidez fornecidas ao mercado pelos BCs de países desenvolvidos, principalmente o dos EUA, está no centro do debate econômico no G-20. Fato é que o anúncio do Fed de que pretende reduzir as atuais aquisições de US$ 85 bilhões por mês já causou efeito substancial. O mercado está ocupado se ajustando a um novo mundo de redução da liquidez e juros potencialmente em alta, a partir da base atual extremamente baixa. Desde maio, vários mercados de ações, títulos da dívida e de câmbio, especialmente nos emergentes, tiveram perdas importantes, em alguns casos de mais de 20%. E certamente a alta volatilidade deve permanecer, até pelo menos o dia 18/setembro, próxima reunião do BC norte-americano. A monitorar de muito perto. O que olhar na semana? As informações do comércio varejista e da produção industrial chinesa na terça-feira e os dados do varejo norte-americano na sexta-feira. 3,30 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 1,50 1,30 Gráfico G1- EUA: Treasury 10 anos Gráfico G2- EUA: Tx. de Desemprego e Folha de Pagamentos , ,0 0 7,37, , ,0 Treasury Change in Nonfarm Payrolls US Unemployment Rate Total in

3 jan 06 jul 06 jan 07 jul 07 jan 08 jul 08 jan 09 jul 09 jan 10 jul 10 jan 11 jul 11 jan 12 jul 12 jan 13 jul/13 Economia Brasileira A ata do Copom, divulgada na semana passada, não trouxe grandes novidades para os analistas de mercado. No texto, de maneira geral, o BC manteve visão bastante semelhante a relatada em julho em relação à economia e à inflação, que justifica o fato de estarmos no meio de um ciclo de aperto monetário, e não traz a perspectiva de que esse ciclo será interrompido na próxima reunião. Entre outros fatores, o BC continuou a citar que a taxa de câmbio em alta representa risco de elevação para os preços do mercado interno, ao afirmar que constitui fonte de pressão inflacionária em prazos mais curtos. No entanto, os efeitos secundários dela decorrentes, e que tenderiam a se materializar em prazos mais longos, podem e devem ser limitados pela adequada condução da política monetária. Além disso, cabe destacar a visão da autoridade monetária em relação à política fiscal, onde esta acredita que se criaram condições para que o balanço do setor público se desloque de expansionista para a zona de neutralidade. Em outras palavras, o BC deu um recado para a Fazenda, de que diante de um ritmo de atividade doméstica mais intenso neste e no próximo ano, a necessidade de estímulos fiscais por parte do governo será menor, e isso será importante para evitar um ajuste maior na taxa básica de juros. Nesse contexto, a divulgação do IPCA de agosto não trouxe grandes alterações para este quadro. O número ficou em 0,24%, ligeiramente abaixo da mediana das expectativas de analistas (0,25%) suficiente para trazer a inflação em 12 meses para 6,09%, dos 6,27% acumulados até julho, um pouco mais distante do teto da meta (6,5%). Ainda que os preços de serviços continuem pressionados (registraram alta de 0,60%), e que a depreciação do real tenha mostrado algum impacto, especialmente em bens duráveis e bens comercializáveis, o quadro geral ainda se mantém bastante mais tranqüilo do que o observado há alguns meses. Um bom termômetro para reforçar essa avaliação é o comportamento do índice de difusão - que mede o percentual de itens do IPCA que registraram altas, e sinaliza o nível de disseminação da inflação. Conforme mostra o gráfico g4, esse indicador saiu de um patamar de 75% em fevereiro para 58,6% em agosto. O que olhar na semana? As vendas ao varejo, calculada pelo IBGE e o IBC-br, Proxy mensal do PIB calculada pelo BC. Em nossa visão, a ata do Copom reforça a visão de que o mais provável é que este mantenha o ritmo de aperto monetário na próxima reunião (outubro) para, após avaliar as condições de atividade, inflação e sinalizações da política fiscal, reduzir o ritmo em dezembro, possivelmente encerrando o ciclo de alta de juros com a taxa Selic ao redor de 9,75% a.a. Gráfico G3- Brasil: IPCA e Núcleo da Inflação 7,50% 6,50% 6,09% 5,50% 4,50% 3,50% 2,50% 1,50% jan-08 nov-08 set-09 jul-10 mai-11 mar-12 jan-13 Gráfico G4- Brasil: Difusão IPCA 80% 75% 75% 70% 65% 60% 58,6% 55% 50% 45% 40% IPCA NÚCLEO IPCA CENTRO UPPER LOWER Difusão Média Movel 3 Meses Página 3 de 6

4 Mercados BOLSA Há muito tempo que não se observava uma semana em que a bolsa de valores local apresentasse a maior rentabilidade entre as diversas classes de ativos (câmbio, juros, títulos atrelados à inflação, commodities e ouro). O Ibovespa subiu 7,47% na semana passada - em dólar a valorização foi ainda maior (+11,03%)! No ano, porém, segue negativa (-11,82%). Grande parte dessa alta, ainda instável, é explicada pela volta dos investidores estrangeiros ao mercado (gráfico), que resulta de: a) outros mercados emergentes que estavam atraindo mais recursos têm apresentado desempenho econômico aquém do esperado (México, por exemplo); b) melhora na taxa de inflação acumulada em doze meses e surpresa favorável no PIB brasileiro no 2º trimestre; c) interrupção da queda do real ante o dólar, ao menos momentaneamente, reduzindo a idéia de que o dólar iria se valorizar indefinidamente, mas barateando a bolsa local em dólares; e d) recuperação dos papéis blue chips que possuem grande peso no Ibovespa (Vale e Petro, por exemplo, com 20% do índice), em resposta aos melhores indicadores econômicos na China, que tiveram impacto favorável na cotação das commodities (o índice CRB subiu 0,75% e o petróleo WTI, 2,7% na semana). Mantemos a percepção de que números melhores para o crescimento econômico brasileiro, somados a uma taxa de inflação abaixo do que se temia, podem favorecer a renda variável. Porém, o fato do cenário internacional ainda apresentar incógnitas relevantes (política monetária nos EUA, por exemplo), nos leva a seguir neutros nesta classe de ativos. Under Over CÂMBIO A paridade real/dólar teve queda de 3,31% na semana passada, a maior alta semanal da moeda brasileira desde janeiro de 2012! O que explica este movimento tão intenso? Em parte, motivos que favoreceram todas as moedas correlacionadas às commodities: a) percepção de que a retirada dos estímulos monetários à economia norte-americana será realizada de forma suave para limitar o impacto negativo sobre as economias emergentes; e b) alta das commodities em geral (+0,75%) e do petróleo em particular (+2,68%) no período, também em função de números mais favoráveis para a economia chinesa. Além disso, o aumento da taxa básica de juros (Selic), acompanhado pela alta da curva de juros futuros mais do que compensou a elevação dos títulos de 10 anos nos EUA (treasuries), ajudou a conter o enfraquecimento do real, principalmente porque foi sustentado pela estratégia da ração diária adotada pelo BC, que tem injetado US$ 500 milhões via swaps cambiais, de segunda a quinta-feira, mais a linha de dólares de US$ 1 bilhão, às sextas-feiras. Por ora, nos mantemos neutros estrategicamente e comprados em dólar taticamente, como hedge para nossa posição vendida em taxa nos juros prefixados. Under Over JUROS A semana que prometia ser bastante movimentada, por conta das divulgações de importantes relatórios sobre a situação econômica de Brasil (ata da reunião do Comitê de Política Monetária - COPOM) e EUA (Livro Bege), foi apenas morna, diante das poucas novidades que esses documentos trouxeram. A orientação futura da política monetária desses países pouco mudou, fato que se refletiu na modesta variação dos títulos pré-fixados locais no período. Assim, com poucas informações novas do ponto de vista de fundamento econômico, as oscilações dos DI s têm tido alta correlação com a trajetória do mercado cambial. Como a semana passada teve forte valorização do Real ante ao dólar, houve impacto levemente baixista sobre a curva de juros no mercado brasileiro. Não foi maior porque a taxa dos títulos públicos dos EUA (treasuries) atingiu as máximas do ano no período. Nesta semana, as vendas do comércio varejista local e a divulgação do IBC-br, proxy mensal do PIB, calculada pelo BC, podem ajudar a dar a direção nesse mercado, mas as expectativas em relação à política monetária nos EUA e seus potenciais reflexos na taxa de câmbio no Brasil, devem ditar a direção desse mercado. Mais à frente deve ganhar relevância a ação do BC com a taxa básica de juros Selic. Por ora, não cremos que chegue aos dois dígitos, pois: a) a trajetória dos preços internos é cadente (o IPCA acumulado em 12 meses voltou a ceder em agosto); e b) a visão menos pessimista do BC em relação à gestão fiscal, evidenciada pelo teor da Ata do Copom. A acompanhar! Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over , , , , , , ,00 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 Bovespa Média 6 M Desv + Desv - Variação moedas em relação ao Dólar (Semana) -15,19 Rand sul-africano -12,84 Iene -11,47 Dólar australiano -11,06 Real -8,55 Coroa norueguesa -4,46 Dólar canadense -3,95 Dólar de Cingapura -3,54 Libra esterlina -3,43 Dólar neozelandês -2,51 Peso mexicano -2,44 Dólar de Taiwan -2,26 Franco suíço -2,06 Won sul-coreano -1,93 Coroa sueca 0 Euro 0,03 Coroa dinamarquesa ,40 11,90 11,40 10,90 10,40 9,90 9,40 8,90 8,40 7,90 7,40 6,90 06/09/ /08/ /01/2013 Fonte: Bloomberg,09/09/2013 às 07:00

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,47% 7,47% -11,82% 8,00% -8,19% -4,42% S&P ,36% 1,36% 16,06% 1,79% 6,36% 17,81% DOW JONES ,76% 0,76% 13,88% -1,32% 3,29% 14,47% NASDAQ ,95% 1,95% 21,21% 6,49% 12,52% 19,02% M SCI WORLD ,01% 2,01% 12,25% 2,66% 4,71% 17,87% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 110,53 2,68% 2,68% 18,09% 15,86% 19,21% 14,75% OURO ,50-0,69% -0,69% -17,77% 0,52% -12,50% -18,86% CRB COM M ODITIES 293 0,75% 0,75% -0,57% 2,92% -0,47% -5,01% M OED A S: REAL / DOLAR 2, ,31% -3,31% 12,43% 8,16% 17,87% 12,94% DOLAR / EURO 1,3 2-0,33% -0,33% -0,11% -1,01% 1,01% 4,87% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 8,72 % 0,17% 0,17% 5,28% 1,98% 3,87% 7,77% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,00% 0,17% 0,06% 0,12% 0,26% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 9,9 7% -0,22% -0,22% 2,84% 0,93% 2,03% 2,50% LIBOR 6 M ESES 0,3 9 % 0,00% 0,00% -0,12% -0,02% -0,06% -0,31% TREASURY 10 ANOS 2,9 4 % 0,15% 0,15% 1,18% 0,75% 0,88% 1,36% Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA Exportações A/A CHI Aug 5,50% 5,10% ++ Importações A/A CHI Aug 11,30% 10,90% ++ IPC A/A CHI Aug 2,60% 2,70% +++ Sentix-Confiança do investidor EUR Sep -3,5-4,9 + TERÇA Produção industrial A/A CHI Aug 9,90% 9,70% ++ Vendas no varejo A/A CHI Aug 13,30% 13,20% ++ QUARTA Estoques no atacado M/M EUA Jul 0,30% -0,20% ++ QUINTA Produção industrial SAZ M/M EUR Jul -0,30% 0,70% ++ Vendas a varejo M/M BRA Jul 0,10% 0,50% ++ Vendas no varejo A/A BRA Jul 2,70% 1,70% +++ Novos Pedidos de Aux. Desemp. EUA 07/set 330K 323K +++ Continuing Claims EUA 31/ago 2976K 2951K ++ Índice de preços de importação A/A EUA Aug 0,70% 1,00% + Orçamento mensal EUA Aug -$154.0B SEXTA Empregos A/A EUR 2Q -- -1,00% + Adiantamento de vendas no varejo M/M EUA Aug 0,40% 0,20% +++ Confiança da Univ de Michigan EUA Sep P 82 82,1 +++ Atividade econômica M/M BRA Jul -0,80% 1,13% + Atividade econômica A/A BRA Jul 2,80% 2,35% + Página 5 de 6

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)