Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 15 de julho de 2013 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana A política monetária dos EUA deve seguir acomodatícia por um bom tempo; A deliberação do Comitê de Política Monetária (COPOM) do Banco Central (BC) não trouxe surpresas aos analistas;

2 mai-05 dez-05 jul-06 fev-07 set-07 abr-08 nov-08 jun-09 jan-10 ago-10 mar-11 out-11 mai-12 dez-12 Economia Internacional Os mercados foram bastante influenciados por notícias vindas de três flancos: Estados Unidos, Portugal e China. Nos EUA, apesar da divisão explícita no comitê de política monetária (Fomc, na sigla em inglês) em relação ao fim do programa de injeção de liquidez (quantitative easing), Ben Bernanke, presidente do Federal Reserve (banco central americano, Fed) afirmou que a taxa básica de juros deve continuar inalterada por algum tempo, mesmo após o desemprego cair para 6,5%. Este discurso levou a percepção de que, apesar da retirada dos estímulos deve mesmo ser iniciada a partir de setembro, a política monetária deve seguir acomodatícia por um bom tempo, o que favorece alguns mercados, especialmente o mercado imobiliário que seria fortemente prejudicado no caso de um alta muito intensa nos juros. Em Portugal, a noção de que um acordo de salvação nacional" está mais próximo de acontecer, acabou por trazer alento para a crise política. O premiê português, Pedro Passos Coelho, precisou reformar seu gabinete após a renúncia de dois ministros importantes. Esse fato, aliado à aceitação pela chamada tróica (Banco Central Europeu, Comissão Européia e Fundo Monetário Internacional) do adiamento da revisão do programa de ajuste de Portugal que aconteceria na próxima semana para setembro, tirou a república lusitana do foco de preocupação dos analistas, ainda que momentaneamente. Na China, após os problemas de liquidez interbancária enfrentados nas últimas semanas, o foco voltou a ser queda acentuada do PIB (hard landing) diante de números, de exportação e importação, bastante aquém do esperado pelos analistas. A perspectiva de crescimento do país segue sendo revisada para baixo pelo mercado.na semana passada o ministro das Finanças, Lou Jiwe, afirmou que a economia deve crescer 7% em 2013 e não mais os 7,5% prometidos anteriormente pelo governo. A probabilidade de ocorrência desse cenário pode ter aumentado, após o número de inflação anual ter vindo em 2,7%, acima da expectativa do mercado (2,5%) e do número anterior (2,1%). O número publicado hoje pela madrugada, crescimento do PIB do 2º trimestre (7,5%), contradiz essa tese. Dessa forma, temos um cenário bastante complexo no que diz respeito ao panorama internacional. Enquanto o mercado viu com bons olhos a declaração de Bernanke - que parece ter acalmado o mercado com a garantia, por um bom tempo, das políticas acomodatícias -, na Europa é provável que a aparente tranqüilidade é passageira, pois os agentes começam a voltar suas atenções para a Espanha após o anúncio do corte de subsídios de produtores de energia renovável e aumento das contas de luz buscando diminuir a pressão exercida nos cofres públicos. Aliado a esse já complicado cenário, vem a questão do crescimento chinês, preocupante, pois se trata da segunda maior economia mundial. O que olhar na semana? Nos EUA, os dados regionais da indústria manufatureira de Nova Iorque e Filadélfia, a produção industrial e o Livro Bege - sumário da evolução da atividade econômica do país - ganham destaque na semana. Gráfico G1- EUA: Títulos do Tesouro americano, 10 anos 4% 3% 2% 1% Gráfico G2- China: PIB (% YoY) US treasury 10 y MM 120 MM 30 PIB YoY

3 set-06 abr-07 nov-07 jun-08 jan-09 ago-09 mar-10 out-10 mai-11 dez-11 jul-12 fev-13 Economia Brasileira A deliberação do Comitê de Política Monetária (COPOM) do Banco Central (BC) na quarta-feira passada não trouxe surpresas aos analistas, já que o aumento de 0,5% na taxa básica de juros, agora praticada em 8,5% a.a., era amplamente aguardado pelo mercado. Além disso, ao manter o conteúdo do comunicado da decisão anterior, o BC sinalizou para a possibilidade de nova elevação de 0,5% da Selic na reunião que ocorrerá em 28 de agosto, outro fato já aguardado pelo mercado, uma vez que a curva a termo de juros precificava, no início da semana passada, 2 altas de 0,5%, além de probabilidade, não desprezível, de dois aumentos adicionais de 0,25%. Cenário que, se consolidado, levará a taxa básica a 9,5% no início de Os eventos acima descritos mostram, pelo menos aparentemente, uma importante mudança na postura dos gestores de política monetária, no que diz respeito à previsibilidade de suas ações. Vale lembrar que a comunicação do BC foi duramente criticada nos últimos meses, quando houve mudanças repentinas da trajetória do juro doméstico, contrariando o conteúdo dos documentos e discurso da instituição e de seus diretores. A nosso ver, essa nova realidade é positiva, uma vez que, a ancoragem das expectativas dos agentes econômicos é uma importante variável tanto para o sucesso do sistema de metas de inflação, como para o processo de tomada de decisão de investimentos por parte do empresariado, muito afetada, nos últimos tempos, por conta das incertezas relacionadas à atividade econômica brasileira. Gráfico G1- Brasil: Taxa Selic (% a.a) Ainda falando de política monetária, importante notar que o BC encontra uma difícil equação pela frente. Se por um lado, a trajetória de preços, ainda bastante pressionada (a despeito da já encomendada trajetória de queda dos próximos meses), demanda cautela, por outro, dados dúbios da atividade local sugerem que políticas contracionistas sejam utilizadas com parcimônia. Os dados econômicos brasileiros divulgados na semana exemplificam esta situação: em relação à inflação, as leituras prévias de importantes índices de preços divulgadas na semana passada apresentaram evolução aquém da projetada pelos analistas (a 1ª prévia do IGPM ficou em 0,26% ante 0,50% aguardado pelo mercado, e a leitura semanal do IPC-FIPE cresceu 0,16% quando era esperado 0,28%). Já do ponto de vista de atividade, o IBC-br, proxy do PIB(Produto Interno Bruto) calculada pelo BC, apontou evolução ainda frágil da economia brasileira (em maio houve queda de 1,40% do indicador ante expectativa de - 1,15%). Neste contexto, a leitura da Ata da reunião do COPOM, que será divulgada na próxima quinta-feira, ganha relevância. A monitorar. O que olhar na semana? No Brasil, destaque para o IPCA-15, que antecede o índice oficial de inflação. Somado a isso, a arrecadação fiscal da União, a ata do Copom na quinta, e os números do Caged completam a agenda doméstica. Gráfico G2- Brasil: PIB vs IBC-Br 15% 14% 13% 10% 8% 6% 12% 10% 8% 6% 12% 4% 4% 11% 2% 2% 10% 9% 8% 7% 8,50% 0% -2% -4% 0% -2% -4% -6% Brazil Selic Target Rate PIB YoY IBC-Br 12 meses Página 3 de 6

4 Mercados BOLSA O Ibovespa fechou a semana em ligeira alta de 0,70%, enquanto os indicadores de ações norte-americanos seguem quebrando recordes: o S&P500 e o índice Dow Jones fecharam a semana em alta de 2,96% e 2,17% respectivamente, ambos na máxima histórica. O índice da bolsa brasileira chegou a subir 2,5% na quinta-feira passada, após a fala de Ben Bernanke, presidente do Federal Reserve (banco central americano, o Fed) dando conta que os juros devem se manter inalterados por um bom tempo. Mas preocupações advindas da economia chinesa, detonadas por números da balança comercial abaixos do esperado, fizeram com que o movimento altista fosse diminuído. Reiteramos que a bolsa brasileira encontra-se em patamar bastante atrativo para o investidor que mira o longo prazo, embora não se possa desprezar a volatilidade no curto prazo. Sendo assim, mantemos nossa posição neutra nesta classe de ativos. Under Over CÂMBIO A recente desvalorização da moeda local, em partes explicada pela deterioração dos indicadores locais, mas também pela expectativa em relação a redução dos estímulos monetários à economia norteamericana que, em tese, fortalece a moeda dos EUA ante as demais divisas do globo, tem preocupado os formuladores de política economica brasileira, ora por conta da possível penalização que a alta do dólar pode trazer a inflação, outrora pelo impacto ao custo de máquinas e equipamentos da indústria local (muito dependente da importação destes bens). Neste contexto, o BC local lançou nova medida de estímulo ao fluxo de capitais estrangeiros reduziu a exigência de capital de bancos para a cobertura de endividamento em dólares além de atuar, como de costume nos últimos meses, no mercado futuro com a oferta de contrato de swaps cambias (que equivale a venda de dólares no mercado), ambas as atuações, no entanto, em vão, já que o Real apresentou nova desvalorização (0,66%) na semana. Nos mantemos neutros nesta classe de ativos. Under Over JUROS A curva de juros local apresentou queda dos rendimentos em grande parte de seus vencimentos. Alguns motivos: a) deterioração dos dados da atividade econômica local as vendas ao varejo ficaram estáveis em maio e o IBC-Br, proxy do PIB calculada pelo BC, com queda de 1,4%; b) trajetória cadente dos índices prévios de inflação; c) aguardada deliberação do COPOM; e d) menor aversão ao risco por parte dos agentes econômicos. Nesta semana, os investidores ficarão atentos ao conteúdo da Ata da reunião do COPOM, a ser divulgada na quinta-feira, que pode trazer sinalizações em relação aos próximos passos da política monetária. O mercado precifica como cenário mais provável, uma nova alta de 0,5% na reunião que ocorrerá em 28 de agosto, além de duas altas adicionais de 0,25%, o que levaria a Selic a 9,5% ao fim do ano. Não se pode descartar essa possibilidade, já que o IPCA fechará o ano distante do centro da meta de inflação - o mercado estima IPCA para o fim de 2013 em 5,80%, conforme relatório Focus publicado hoje. Por acreditarmos que este cenário está precificado na curva a termo de juros, continuamos com o processo de recomposição, ainda que de forma gradativa, das posições nesta classe de ativo. Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over , , , , , , ,00 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 Bovespa Média 6 M Desv + Desv - Variação moedas em relação ao Dólar (YTD) -14,63-13,19-12,79-9,51-8,47-7,33-6,36-5,12-4,81-3,74-3,56-2,98-2,85-1,25-1,21 0, ,90 11,40 10,90 10,40 9,90 9,40 8,90 8,40 7,90 7,40 6,90 Fonte: Bloomberg,15/07/2013 às 07:00 Rand sul-africano Iene Dólar australiano Real Coroa norueguesa Libra esterlina Dólar neozelandês Won sul-coreano Dólar canadense Franco suíço Dólar de Cingapura Dólar de Taiwan Coroa sueca Euro Coroa dinamarquesa Peso mexicano 28/06/ /06/ /02/2013

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,71% -4,05% -25,30% -17,16% -26,18% -15,22% S&P ,96% 4,60% 17,81% 5,75% 14,13% 25,25% DOW JONES ,17% 3,72% 18,01% 4,03% 14,80% 22,22% NASDAQ ,47% 5,78% 19,23% 9,26% 15,32% 24,04% M SCI WORLD ,40% 4,52% 11,94% 2,87% 8,69% 22,93% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 10 5,9 5 2,64% 9,72% 13,00% 15,15% 11,15% 21,38% OURO ,6 0 5,35% 4,40% -24,04% -14,99% -24,14% -19,78% CRB COM M ODITIES 287 2,12% 4,01% -2,83% -0,19% -3,33% -0,69% M OED A S: REAL / DOLAR 2, ,66% 1,59% 10,51% 15,12% 11,74% 11,48% DOLAR / EURO 1,3 1 1,86% 0,44% -0,96% -0,35% -1,54% 6,67% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 8,2 2 % 0,15% 0,30% 3,93% 1,90% 3,73% 7,69% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,01% 0,13% 0,06% 0,13% 0,26% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 9,2 2 % 0,00% -0,15% 2,08% 0,91% 2,11% 1,79% LIBOR 6 M ESES 0,4 0 % -0,01% -0,01% -0,11% -0,04% -0,10% -0,33% TREASURY 10 ANOS 2,58 % -0,16% 0,10% 0,83% 0,86% 0,69% 1,08% Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Índice confiança empresário CHI 2Q ,4 + Índice Empire State, manufatura em Nova York EUA Jul 5 7,84 ++ Vendas a varejo antecipadas EUA Jun 0,70% 0,60% +++ Estoques de empresas EUA May 0,20% 0,30% + Balança comercial (FOB) semanal BRA 14/jul -- $198M ++ Arrecadação Federal BRA Jun M ++ CAGED Criação de empregos formais BRA Jun Balança comercial - Zona euro EUR May 12.0B 14.9B + Levantamento ZEW (Sentimento econ) EUR Jul -- 30,6 ++ FGV Inflação IGP-10 (M/M) BRA Jul -- 0,63% + Produção Industrial EUA Jun 0,30% 0,00% +++ Utilização da capacidade instalada EUA Jun 77,70% 77,60% ++ Produção manufatureira (SIC) EUA Jun 0,20% 0,10% + FIPE IPC-Índice de preços ao consumidor semanal BRA 15/jul -- 0,16% ++ Construção de casas novas EUA Jun 958K 914K +++ U.S. Federal Reserve Releases Beige Book EUA 00/jan COPOM Monetary Policy Meeting Minutes BRA 00/jan Novos Pedidos de Aux. Desemp. EUA 13/jul 342K 360K +++ Continuing Claims EUA 06/jul 2955K 2977K ++ FED da Filadélfia EUA Jul 6,5 12,5 ++ IPCA-15 (MoM) BRA Jul -- 0,38% +++ Página 5 de 6

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)