Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

Transcrição

1 9 de dezembro de 2013 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana O bom resultado do emprego não significa que o caminho está dado já que há incertezas que corroboram uma atitude paciente do Fed; A autoridade monetária continua a indicar que entende ser apropriada a continuidade do ritmo de ajuste das condições monetárias ora em curso ;

2 ago-12 set-12 out-12 nov-12 dez-12 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 nov-13 Chg in Nonf Payrolls(K) Unemployment Rate (%) Economia Internacional O destaque da semana internacional foi o relatório do mercado de trabalho norte-americano de novembro que reforçou a perspectiva de iminente redução dos estímulos à economia pelo Fed (Federal Reserve, o banco central dos EUA), ainda que possa ficar para o começo de Há meses, a questão não é se haverá o chamado tapering (moderação no processo de injeção mensal de liquidez), mas quando. Os números são positivos: foram criadas 203 mil vagas e a taxa de desemprego caiu a 7%, de 7,3% em outubro, ante expectativa de manutenção ou leve queda para 7,2%. Os dados não apenas consolidam um cenário mais animador - afinal, poderiam espelhar apenas o efeito estatístico do 'desalento' (redução da força de trabalho) -, mas uma maior dinâmica desse mercado, onde a população empregada foi elevada em 818 mil pessoas, houve queda de 365 mil na desempregada, e a força de trabalho cresceu em 455 mil, ou seja, efetivamente houve melhora. No entanto, é bom que se diga que uma parte não desprezível dessas vagas foram criadas através de empregos temporários ou de tempo parcial, portanto, pode se argumentar que a informação não é suficiente para justificar o início da redução das políticas de injeção de recursos ( quantitative easing, QE na sigla em inglês), e que ainda estamos distantes de uma mudança na política monetária. Pode-se arguir também que a segunda prévia do PIB do terceiro trimestre, acima do esperado, é outro indicador indubitável de que a economia americana já pode andar com as próprias pernas. Ocorre que o efeito variação de estoques, que colaborou muito com o número, tende a ser devolvido adiante. Ainda assim, somando outras indicações, não dá para negar que o cenário mudou. Para melhor. O que nos retoma ao ponto do 'quando', em relação à diminuição do QE. Gráfico G1- EUA: Mercado de Trabalho O bom resultado do emprego não significa que o caminho está dado já que há incertezas que corroboram uma atitude paciente do Fed, principalmente relacionada a questão fiscal que volta à cena nos próximos meses. Mesmo com um cenário menos bélico entre democratas e republicanos na discussão do orçamento, não se pode menosprezar a possibilidade de estresse, ainda mais quando se tem de aprovar um novo teto da dívida. Mais: Janet Yellen assume o comando do Fed em fevereiro e significa continuidade da gestão Bernanke. Somando-se isso tudo, chegamos a percepção que a probabilidade maior é que o início da retirada dos estímulos monetários fique para o ano que vem. Além disso há outro imbróglio do Fed que são suas próprias sinalizações. Se os parâmetros de desemprego e inflação foram instituídos para orientar o mercado de forma a manter comportada a curva longa de juros, como agir na proximidade dos 6,5%, em um cenário em que a economia dá apenas seus primeiros passos mais claros de recuperação e a inflação é de pouco mais de 1% ante uma meta de 2%? Bernanke dizia, em junho, que esperava que a taxa de desemprego chegasse perto de 7% apenas no fim de 2014, o que pressupunha uma elevação das Fed Funds (taxa básica de juros) só em Ainda que ele tenha abandonado esta fala em setembro, o cenário mudou completamente. Algo, portanto, precisará ser alterado, possivelmente reduzir o nível de tais parâmetros, como muito se comenta no mercado. Portanto, a dificuldade na comunicação do Fed continua sendo uma das grandes variáveis a preocupar os analistas. Assim, o que não faltará é volatilidade até a reunião do Fed do dia 18. A acompanhar. Gráfico G2- EUA: Treasury 10 anos jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 11,0 9,0 7,0 5,0 3,0 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 1,50 1,30 Change in Nonfarm Payrolls US Unemployment Rate Total in Treasury

3 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 Economia Brasileira As informações macroeconômicas mais relevantes da semana no âmbito local foram: Produção Industrial de outubro, IPCA de novembro, e a Ata da reunião mais recente dias 26 e 27 de novembro - do comitê de política monetária do BC (COPOM). A produção industrial apresentou variação positiva de 0,6% em relação a setembro, e 0,9% ante outubro de O número superou em larga margem a estimativa de analistas, cuja mediana apontava para uma variação negativa de 0,1%. Com esse resultado, a produção da indústria passou a acumular alta de 1,6% no ano, de 1,0% em 12 meses. Os destaques na comparação mensal couberam ao desempenho de semiduráveis e não duráveis, com crescimento próximo a 1%. Na comparação anual o setor de bens de capital continua a se sobressair, com aumento de 18,8% em relação a outubro/12, ainda que a maior parte da expansão esteja relacionada à construção civil. Outro dado favorável veio do índice de difusão da indústria, que indicou que 78% dos setores apresentaram aumento na produção, o que mostra um crescimento bastante disseminado. Ainda que a maior parte dos analistas acredite que os dados da indústria permanecerão instáveis nos próximos meses, não são desprezíveis os sinais positivos do mês de outubro, que sinalizam um quadro menos desfavorável para o quarto tri. Em relação ao IPCA, a surpresa também foi positiva. O índice oficial de inflação medido pelo IBGE registrou alta de 0,54%, ligeiramente abaixo da mediana de mercado, provocando nova redução na inflação acumulada em 12 meses, que atingiu 5,77%, o menor patamar desde novembro de A inflação permanece bastante distante do centro da meta (4,5%), e estruturalmente pressionada, conforme mostra o sub-índice de serviços (alta acumulada de 8,55% em 12 meses). Gráfico G3- Brasil: IPCA 12 Meses 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Porém, crescem as chances de que o IPCA de 2013 fique abaixo do registrado em 2012 (5,84%), algo que seria considerado uma vitória para o BC, em um ano onde a desvalorização da cotação média da moeda brasileira em relação ao dólar norte-americano provavelmente ficará na casa dos 10%. Por fim, cabe um breve comentário em relação à ata do COPOM realizado no final de novembro, quando o BC elevou a taxa básica de juros - Selic para 10% a.a. O documento mostra que o BC, ainda que reconheça os efeitos defasados das altas de juros promovidas este ano, permanece preocupado com o comportamento da inflação, que se encontra em patamares superiores a meta em horizonte de tempo relevante. Assim, a autoridade monetária continua a indicar que entende ser apropriada a continuidade do ritmo de ajuste das condições monetárias ora em curso. Continuamos a acreditar que o Ciclo de alta de juros se aproxima do seu final, e mantemos a perspectiva de que o BC encerrará o ciclo com a taxa Selic ao redor de 10,75% a.a. O que olhar na semana? As vendas do Varejo de outubro e o IBC-BR (Proxy do PIB calculada pelo BC) são as principais noticias da agenda doméstica. 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0 Gráfico G4- Brasil: Produção Industrial %YOY IPCA 12M Meta LS Página 3 de 6

4 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 dez-18 dez-19 dez-20 dez-21 dez-22 dez-23 Mercados BOLSA A bolsa de valores de São Paulo apresentou mais um início de mês conturbado e cedeu 3,66% na semana, ficando negociada em pontos (próximo aos , um importante suporte técnico deste mercado). Os motivos que explicam este movimento são muito próximos aos observados nos últimos meses: a-) a leitura negativa dos analistas em relação ao reajuste de preços dos combustíveis anunciado pelo governo que ficou abaixo das expectativas e deixou dúvidas em relação a fórmula que definirá os ajustes futuros deste insumo; b-) a evolução da dinâmica do crescimento local, que foi desfavorável na leitura do PIB do 3º trimestre desse ano, a despeito da produção industrial de outubro, que ficou acima do esperado; e c-) os desdobramentos da gestão fiscal, que tem deteriorado o prêmio de risco País negociado nos mercados. Ainda que o comportamento deste mercado neste ano demande atenção, acreditamos que grande parte das informações que contribuem negativamente para a evolução do índice Bovespa já estão precificados pelos mercados. Fato esse que justifica a manutenção da posição neutra nesta classe de ativos. Under Over CÂMBIO A sinalização de que o ciclo de alta de juros tende a continuar no próximo encontro do Comitê de Política Monetária do Brasil (COPOM) e o pronunciamento do presidente do BC, Alexandre Tombini, que assegurou a continuidade das atuações no câmbio em 2014 (até então a instituição indicava que as atuações diárias durariam até o fim deste ano); foram os principais motivos para o fortalecimento da moeda brasileira ante ao dólar na semana que passou. Em relação ao euro, também observamos ganhos ante ao dólar após o encontro de política monetária do BCE (Banco Central da Europa),em que o presidente da instituição, Mario Draghi, sinalizou para a não renovação da LTRO (operações de empréstimos de longo-prazo). Vale ressaltar, neste contexto, que a leitura bastante positiva dos indicadores do mercado de trabalho e PIB norte-americano que, em tese, elevam as especulações em relação ao início da retirada dos estímulos monetária praticados pelo FED (banco central dos EUA), não foram suficientes para reverter à evolução desfavorável do dólar no período. Nos mantemos ligeiramente comprados neste mercado como forma de proteção as posições estruturais de juros e bolsa de valores. Under Over JUROS A Ata da última reunião de política monetária local trouxe uma visão muito próxima ao conteúdo do documento do encontro anterior, ocorrido em setembro, na qual o BC sinalizou para a continuidade do ciclo de ajustes das condições de política monetária ao manter a preocupação em relação a contribuição da elevada variação da inflação nos últimos doze meses contribua para que esta ainda mostre resistência. Com isso, segundo o documento, faz-se necessário que, com a devida tempestividade, o mesmo seja revertido e, portanto leva o Copom (Comitê de Política Monetária do BC) a entender ser apropriada a continuidade do ritmo de ajuste das condições monetárias ora em curso. Interessante notar que, a despeito da tese amplamente defendida por economistas - de que o BC sinalizou pra o fim do ciclo de juros - a estrutura a termo da curva local (composta pela remuneração dos DI s ao longo de seus vencimentos) apresentou queda em sua inclinação - com reduções modestas das taxas de curto-prazo e, mais expressivas nos títulos de médio e longo prazo comportamento típico de momentos em que o mercado espera uma postura mais dura ( hawkish ) do BC no campo monetário no curto-prazo com o objetivo de ancorar as expectativas de inflação futura. Neste contexto, nos mantemos neutros estrategicamente nesta classe de ativos. Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over , , , , , , ,00 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 Bovespa Média 6 M Desv + Desv - -16,8-15,6-12,17-12,14-9,17-6,74 13,40 12,90 12,40 11,90 11,40 10,90 10,40 9,90 9,40 8,90 8,40 Ibovespa Técnico Painel de Variação no Ano -2,61-2,19-1,91-1,23-0, /12/ /11/ /11/2013 Fonte: Bloomber, 09/12/2013 às 07:00 South African Rand Japanese Yen Brazilian Real Australian Dollar Norwegian Krone Canadian Dollar Singapore Dollar Mexican Peso Taiwanese Dollar New Zealand Dollar Swedish Krona 0,68 South Korean Won 0,74 Swiss Franc 0,94 British Pound 2,7 Euro 2,72 Danish Krone

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,93% -2,93% -16,42% -6,10% 3,59% -12,90% S&P ,04% -0,04% 26,57% 7,98% 11,94% 27,29% DOW JONES ,41% -0,41% 22,25% 6,35% 6,84% 21,78% NASDAQ ,06% 0,06% 34,54% 9,61% 19,47% 36,42% M SCI WORLD ,97% -0,97% 20,48% 6,38% 10,64% 22,10% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 9 7,6 5 5,32% 5,32% 4,79% -7,13% 3,54% 9,14% OURO ,0 0-1,71% -1,71% -27,20% -11,42% -11,93% -28,46% CRB COM M ODITIES ,38% 1,38% -5,54% -4,66% -2,30% -5,44% M OED A S: REAL / DOLAR 2, ,17% -0,17% 13,67% 2,46% 8,14% 12,38% DOLAR / EURO 1,3 7 0,85% 0,85% 3,89% 3,40% 2,77% 6,03% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 9,76 % 0,19% 0,19% 7,75% 2,26% 4,34% 8,24% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,00% 0,24% 0,06% 0,12% 0,25% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 10,57% -0,02% -0,02% 3,43% 0,54% 1,29% 3,58% LIBOR 6 M ESES 0,3 4 % 0,00% 0,00% -0,16% -0,04% -0,07% -0,17% TREASURY 10 ANOS 2,8 6 % 0,11% 0,11% 1,10% -0,06% 0,63% 1,23% Agenda Semanal TERÇA País Período Estimado Anterior Relevância Industrial Production YoY CHI Nov 10,10% 10,30% ++ Retail Sales YoY CHI Nov 13,20% 13,30% ++ Wholesale Inventories MoM EUA Oct 0-jan 0-jan ++ QUARTA Monthly Budget Statement EUA Nov -$154.5B QUINTA ECB Publishes Monthly Report EUR + Industrial Production SA MoM EUR Oct 0,30% -0,50% ++ Retail Sales MoM BRA Oct -- 0,50% ++ Retail Sales YoY BRA Oct -- 4,10% +++ Retail Sales Advance MoM EUA Nov 0,60% 0,40% +++ Novos Pedidos de Aux. Desemp. EUA +++ Continuing Claims EUA 30/nov 2764K 2744K ++ Business Inventories EUA Oct 0,30% 0,60% + SEXTA Employment QoQ EUR 3Q -- -0,10% + PPI YoY EUA Nov 0,80% 0,30% ++ Economic Activity MoM BRA Oct -- -0,01% + Economic Activity YoY BRA Oct -- 3,33% +

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)