Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

Transcrição

1 11 de março de 2013 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana A Europa segue como a maior fonte de instabilidade potencial aos mercados; Mudança no tom do discurso do BC indica que cresceram bastante as chances de alta dos juros básicos em 2013;

2 abr-05 nov-05 jun-06 jan-07 ago-07 mar-08 out-08 mai-09 dez-09 jul-10 fev-11 set-11 abr-12 nov-12 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 Economia Internacional Os indicadores do mercado de trabalho divulgados na semana passada nos EUA reforçam a tese de que a gradual recuperação econômica mantém seu curso. A taxa de desemprego referente à fevereiro ficou em 7,7% e a geração líquida de novas vagas (nonfarm payroll) atingiu a 236 mil postos no período, superando largamente a mediana das estimativas do mercado (+160 mil). De toda forma, ainda que nos mantenhamos otimistas com a evolução dos principais indicadores macroeconômicos do país, vale atenção aos potenciais efeitos negativos que a redução compulsória das despesas fiscais, decorrente da falta de acordo político no Congresso Nacional, pode trazer para o nível de atividade. O presidente do Banco Central Europeu (BCE), M. Draghi voltou a manifestar que cuidará para evitar que pressões inflacionárias venham a incomodar a região no futuro, mesmo com a confirmação de um PIB negativo no 4º trimestre/12 (-0,6%). Sinais ainda muito tênues e insuficientes de melhora na economia, tais como as vendas a varejo de janeiro que subiram 1,2% contra estimados 0,3%, dariam respaldo ao BCE que decidiu manter, na semana passada, a taxa básica de juros em 0,75% a.a. Somos um pouco mais pessimistas em relação ao crescimento econômico da Zona do Euro, seguindo uma linha próxima à explicitada pela presidente do FMI, C. Lagarde, que declarou que...ainda há mais espaço limitado para o BCE cortar os juros. A Europa segue como a maior fonte de instabilidade potencial aos mercados. Os analistas passaram a olhar os números macroeconômicos chineses com um viés mais pessimista, a partir da adoção de medidas macro prudenciais pelo governo local na semana passada para mitigar os riscos de bolha no setor imobiliário. A explicitação desse problema afetou o humor do mercado que recebem com maior preocupação os dados aquém do esperado divulgados neste final de semana. O desconforto gerado pela expansão de 9,9% e 12,3% na produção industrial e vendas a varejo em fevereiro, contra esperados 10,6% e 15,0%, respectivamente, é perceptível, especialmente porque a inflação atingiu a 3,2% em 12 meses, e ficou acima da mediana das estimativas (+3,0%) para o período. A atenção dos mercados é justificada, mas exagerada, a nosso ver. De toda a forma é fonte potencial de instabilidade aos mercados no curtíssimo prazo. O que olhar na semana? Os destaques ficam para os números da atividade industrial nos EUA. Gráfico G1- EUA: Folha de Pagamento e Desemprego Gráfico G2- EUROPA: Taxa Básica de Juros (%) ,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 Change in Private Payrolls US Unemployment Rate Total in Change in Nonfarm Payrolls ECB Main Refinancing Rate

3 out-03 jul-04 abr-05 jan-06 out-06 jul-07 abr-08 jan-09 out-09 jul-10 abr-11 out-12 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 mai-12 set-12 jan-13 Economia Brasileira A semana foi bastante rica em informações sobre a economia brasileira, com o potencial de alterar as perspectivas em relação ao comportamento futuro da taxa básica de juros (Selic). A decisão do Comitê de Política Monetária do BC (COPOM), 4ª feira passada, de deixar a taxa Selic no patamar de 7,25% a.a., foi a mesma das três reuniões anteriores. Porém, no comunicado após a reunião, o BC retirou a afirmação de que a estabilidade das condições monetárias por um período de tempo suficientemente prolongado é a estratégia mais adequada para garantir a convergência da inflação para a meta., e a substituiu por O Comitê irá acompanhar a evolução do cenário macroeconômico até sua próxima reunião, para então definir os próximos passos na sua estratégia de política monetária. A mudança no tom do discurso do BC indica que cresceram bastante as chances de alta dos juros básicos em 2013, algo diferente do que indicava a pesquisa Focus até a semana passada. Porém, a autoridade também deixou implícito que esta alta estará condicionada aos dados correntes de inflação e atividade a serem divulgados no curto prazo. Nesse sentido, as informações econômicas divulgadas após o COPOM tendem a reforçar entre os agentes econômicos a expectativa de alta da taxa Selic no curto prazo. A produção Industrial de janeiro (divulgada na 5ª feira) registrou alta de 2,5% em relação a dezembro, muito superior as estimativas de mercado (mediana de 1,6%). O IPCA de fevereiro (que se tornou público na 6ª feira) registrou alta de 0,60%, acima do esperado, o que levou a inflação em 12 meses para o patamar de 6,31%. Com esse resultado, existe uma chance razoável de que no próximo COPOM, a ser realizado em abril, a inflação acumulada em 12 meses tenha ultrapassado o teto da meta. Para isso, basta que a inflação de março atinja o patamar de 0,40%. Para finalizar, na pesquisa Focus houve uma deterioração importante da expectativa de inflação para 2013 em uma semana, a mediana das projeções saltou de 5,7% para 5,82%. Diante disso, podemos afirmar que é certa a elevação dos juros no ano, ainda neste semestre? Não, até porque o governo continua a explicitar o seu desconforto com a ainda fraca recuperação do nível de atividade, e continua a adotar medidas não convencionais para ajudar o BC na tarefa de controlar a inflação. A última delas foi divulgada na 6ª feira, após o fechamento dos mercados. A presidente anunciou a desoneração total de produtos da cesta básica, algo que pode ter um efeito redutor de até 0,60 ponto percentual no IPCA ao longo dos próximos meses. O que olhar na semana? A ata do COPOM é, sem dúvidas, o fato mais importante da semana. Em paralelo, as vendas ao varejo e o IBC-Br. 20,0 Gráfico G3 - Brasil: PIB e IBC-Br 8,0% Gráfico G4 - Brasil: IPCA 12 Meses 10,0 0,0-10,0 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 6,31% -20,0 3,0% Produção Industrial (Média 4 M) IPCA 12M Meta LS Página 3 de 6

4 Mercados BOLSA Após semanas no limbo, o Ibovespa teve a sua primeira correção positiva em relação aos pares internacionais. Fortemente descontado, o principal índice acionário brasileiro chegou a amargar este ano o título de pior bolsa do mundo em rentabilidade acumulada em 12 meses. Entre os fatores que levaram o mercado local a ganhar 2,72% na semana, destacamos do lado macro: a) a maior criação de postos privados e conseqüente redução na taxa de desemprego norte-americano, essencial para a retomada da atividade na maior economia do planeta; e b) sinais de recuperação da indústria brasileira em janeiro, após diversas medidas do governo para fomentar o setor. Do lado microeconômico, destaque para os papéis da Petrobras, que anunciou no meio da semana reajuste do preço do óleo diesel em 5% nas refinarias, buscando alinhar o preço dos derivados aos valores praticados no mercado internacional. Os papéis PN dispararam 13,7% na semana. Mantemo-nos neutros nessa classe de ativo, na espera de sinais mais coesos de recuperação nas principais praças internacionais (EUA, Europa e China), mas o desempenho do mercado na semana passada foi um alento importante Fonte: Bloomberg, 11/03/2013 PX_LAST às 07:00 Média Móvel de 6M + Desvpad jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 Posição Tática Atual: Under Over CÂMBIO A queda de 1,79% do dólar frente ao Real na semana passada, levou a cotação à R$ 1,9442, o maior patamar da moeda brasileira frente à norte-americana nos últimos 10 meses. Tal movimento foi influenciado pelo clima ameno vigente no exterior e pelos dados locais de inflação, que surpreenderam negativamente e elevaram a probabilidade de alta na taxa básica de juros. O aumento potencial do diferencial de juros com o exterior, teve reflexo imediato na paridade cambial, o que não desagrada o Banco Central (BC), na medida em que o Real mais valorizado alivia, ainda que na margem no curto prazo, as pressões potenciais sobre a inflação. Aumentam as chances de que a taxa de câmbio flutue no intervalo de R $ 1,95 2,00 por dólar, aproximando-se mais da base desse intervalo por conta dos receios que a autoridade monetária vem manifestando com a inflação. Permanecemos neutros taticamente nessa moeda à espera de uma nova sinalização do BC nessa área (nessa classe de ativos, vale muito a pena guardar ampla atenção às manifestações do BC). Com relação ao Euro, apesar de mantermos a percepção de que o euro está estruturalmente mais forte do que deveria, permanecemos neutros taticamente, avaliando possíveis oportunidades de atuação nesse mercado. Vale lembrar, porém, que depois de 9 semanas a moeda européia cedeu abaixo de US$ 1,30, em resposta aos indicadores econômicos norte-americanos mais consistentes do que os europeus. 2,17 2,12 2,07 2,02 1,97 1,92 jun-12 ago-12 out-12 dez-12 fev-13 Dólar Média 15 dias + 2 Desv - 2 Desv Posição Tática Atual: Under Over JUROS O Comitê de Política Monetária (COPOM) decidiu, por unanimidade, manter a taxa de juro básica (Selic) em 7,25% a.a sem viés, na reunião da semana passada. No comunicado, que acompanha a decisão, a instituição afirmou que irá acompanhar a evolução do cenário macroeconômico até sua próxima reunião, para então definir os próximos passos na sua estratégia de política monetária. Nesse sentido, vale destacar que as informações macroeconômicas divulgadas depois do encontro, com destaque para o IPCA de fevereiro e para a produção industrial de janeiro, que ficaram acima do estimado e nos levam a admitir que aumentaram as chances de alta da taxa Selic ainda no 1º semestre/13. No entanto, a redução dos impostos da cesta básica anunciada pela presidente D. Rousseff na última 6ª feira, que tem efeito potencial nada desprezível sobre a evolução dos índices de preços, coloca em dúvida a possibilidade de alta iminente do juro básico. Sinais mais decisivos sobre o tema só após a divulgação da Ata do COPOM, nesta 5ª feira. Até lá, mantemos nossas posições reduzidas na renda fixa, adotando um viés de que o mercado esteja exagerando a magnitude de alta potencial da taxa básica. Posição Tática Atual: Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over 9,90 9,40 8,90 8,40 7,90 7,40 6,90 08/03/ /03/ /02/2013 Página 4 de 6

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,72% 1,76% -4,13% 1,31% 2,01% -10,26% S&P ,17% 2,41% 8,76% 10,07% 10,28% 15,47% DOW JONES ,18% 2,44% 9,87% 10,45% 9,98% 12,84% NASDAQ ,35% 2,66% 7,45% 9,10% 5,78% 11,48% M SCI WORLD ,92% 1,68% 6,74% 8,61% 11,55% 12,90% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 9 1,9 5 1,40% -0,11% -0,84% 2,45% -6,38% -12,75% OURO 1.576,9 0 0,29% -0,08% -6,03% -7,02% -6,79% -6,53% CRB COM M ODITIES 294 1,38% 0,49% -0,21% -1,19% -4,91% -6,38% M OED A S: REAL / DOLAR 1, ,79% -1,73% -5,23% -6,88% -4,36% 10,57% DOLAR / EURO 1,3 0-0,13% -0,40% -1,42% -0,48% 3,27% -0,82% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 6,9 9 % 0,14% 0,16% 1,30% 1,81% 3,72% 8,27% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,01% 0,05% 0,06% 0,13% 0,26% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 8,0 3 % 0,32% 0,32% 0,89% 0,95% 0,61% -1,05% LIBOR 6 M ESES 0,4 5% -0,01% -0,01% -0,06% -0,08% -0,26% -0,30% TREASURY 10 ANOS 2,0 4 % 0,20% 0,17% 0,29% 0,46% 0,50% 0,10% Agenda Semanal QUARTA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA Euro-Zone Ind. Prod. sa (MoM) EUR Jan -0,10% 0,70% ++ Advance Retail Sales EUA Feb 0,50% 0,10% +++ Retail Sales Less Autos EUA Feb 0,50% 0,20% ++ QUINTA COPOM Minutes BRA +++ Retail Sales (YoY) BRA Jan 5,40% 5,00% +++ Retail Sales (MoM) BRA Jan 0,20% -0,50% ++ Novos Pedidos de Aux. Desemp. EUA 09/mar 350K 340K +++ Continuing Claims EUA 03/mar K ++ CAGED Formal Job Creation BRA Feb Economic Activity Indx MoM SA BRA Jan 0,70% 0,26% + Economic Activity Indx YoY NSA BRA Jan 4,50% 1,19% + SEXTA FGV Inflation IGP-10 (MoM) BRA Mar 0,32% 0,29% + Empire Manufacturing EUA Mar 8,50 10,04 ++ Consumer Price Index (MoM) EUA Feb 0,50% 0,00% +++ Industrial Production EUA Feb 0,30% -0,10% +++ Capacity Utilization EUA Feb 79,30% 79,10% ++ U. of Michigan Confidence EUA Mar P 77,7 77,6 +++ Arrecadação Federal BRA Feb M + Fonte: Bloomberg, 04/03/2013 às 07:00

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)