Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 22 de abril de 2013 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana A frustração com o crescimento da China teve impacto moderado nos preços de commodities e provocou um aumento da aversão a risco nos mercados; A atitude do BC de realizar um pequeno aumento da taxa Selic nos pareceu coerente com o seu discurso anterior ao Copom;

2 jun-02 mar-03 dez-03 set-04 jun-05 mar-06 dez-06 set-07 jun-08 mar-09 dez-09 set-10 jun-11 mar-12 dez-12 mai-05 dez-05 jul-06 fev-07 set-07 abr-08 nov-08 jun-09 jan-10 ago-10 mar-11 out-11 mai-12 Economia Internacional A semana começou com a divulgação do PIB (Produto Interno Bruto) chinês do 1º trimestre que, embora robusto, veio abaixo das expectativas do mercado (7,7% VS. 8%). A frustração com o crescimento da China teve impacto moderado nos preços de commodities e provocou um aumento da aversão a risco nos mercados. Este, por sua vez, foi alimentado também pelo evento ocorrido em Boston, nos Estados Unidos- detonação de duas bombas que provocaram algumas mortes e vários feridos na linha de chegada de uma maratona. Ainda nos EUA, as atenções se voltaram também para dados do setor imobiliário (que continuam a indicar uma retomada consistente do setor), e para a temporada de resultados corporativos trimestrais. Das 499 empresas que compõem o índice S&P (um dos principais índices acionários norte-americanos), 95 já divulgaram seus balanços, sendo que cerca de 75% vieram acima das expectativas do mercado. De maneira geral, a economia dos EUA mostra uma recuperação gradual da atividade, que continua a proporcionar um ambiente favorável a um crescimento consistente de lucros das empresas. Também chamou atenção a reunião do G20 que ocorreu em Washington. Havia um temor de que o grupo se manifestasse contrário à política monetária japonesa devido aos eventuais impactos que ela pode ter nas economias de outros países. No Final do encontro, prevaleceu a análise de que as maiores economias do mundo apoiaram a recente ação monetária do governo do Japão para injetar ânimo na economia local. O comunicado do encontro falou abertamente que A política monetária deve ser direcionada para garantir a estabilidade interna de preços e contínuo apoio à recuperação econômica. Em termos globais, a má notícia veio do Fundo Monetário Internacional (FMI), que reduziu a projeção de crescimento da economia mundial para A expectativa é de que o PIB global tenha expansão de 3,3% este ano, abaixo dos 3,5% projetados em janeiro pelo Fundo. Para 2014, a estimativa segue inalterada, com previsão de crescimento de 4%. O principal destaque da revisão foi a zona do euro, cuja previsão é de encolhimento de 0,3% do PIB da região, uma piora de 0,2 ponto ante a estimativa anterior. Nada que surpreenda os agentes econômicos. De toda forma, apesar dos dados recentes, mantemos a tese de recuperação gradual nos EUA e manutenção de um forte crescimento na China. A Europa segue como a maior fonte de preocupação para os mercados. A monitorar. O que olhar na semana? A divulgação do PIB norte-americano é a informação mais relevante da semana. Na Europa e na China, o índice dos gerentes de compras do setor manufatureiro (PMI) ganham relevância. Gráfico G1- EUA: Setor Imobiliário Gráfico G2- CHINA: PIB Building Permits Housing Starts

3 Economia Brasileira O pragmatismo da atual diretoria do BC na condução da política monetária brasileira mais uma vez se fez presente e o Copom decidiu pela alta de 0,25% da Selic contrariando o consenso de mercado (0,5%). Ainda que a trajetória da inflação preocupe, percepção reforçada pelo IPCA 15 que surpreendeu negativamente os investidores na semana que passou, a percepção do BC é de que a atividade econômica global e doméstica ainda mostram uma recuperação frágil, o que diminui o risco de uma pressão inflacionária forte o suficiente para provocar um descontrole nos índices de preços. Não é de hoje que a autarquia cita tais variáveis como preponderante em suas decisões. Se resgatarmos a deliberação de ago/11, momento em que o BC, de maneira inesperada, reverteu um ciclo de alta de juros e deu inicio a trajetória que levou a Selic de 12,5% para os 7,25% (mínima histórica do juro local), vemos que a instituição atribuiu a decisão à complexidade do cenário internacional, que se transmitiria pelas vias do comercio internacional à atividade interna. De lá para cá, o que vimos a economia chinesa sair de uma taxa anualizado de crescimento de 9,5% para 7,7% no inicio deste ano. Os EUA, que tem apresentado indicadores de uma retomada gradual da atividade, ainda apresentam taxas de desemprego longe da almejada (atualmente em 7,6%), fato que justifica a injeção mensal de USD 80 bilhões no mercado via compra de títulos pelo FED. Por fim, na Europa, epicentro da crise fiscal, a estagnação de sua atividade tende a se manter por um período prolongado. No âmbito doméstico, a história se repetiu. O estímulo monetário e também os inúmeros incentivos fiscais encomendavam uma retomada do crescimento do produto local próximo ao potencial (algo em torno dos 3,5%). No entanto, o que temos visto é que a queda da demanda global tem produzido efeitos bastante negativos para a taxa de investimentos da economia (os agentes econômicos continuam a postergar os seus planos, a despeito da queda dos juros), e também para a indústria local, que sofre com a competição dos importados. Isso tudo resultou em um crescimento caquético de 0,9% em Para este ano, a expectativa é melhor, uma retomada para perto de 3%, mas até o momento esse cenário não tem se materializado. Portanto, a atitude do BC de realizar um pequeno aumento da taxa Selic nos pareceu coerente com o seu discurso anterior ao Copom, e que de certa forma se manteve no comunicado após a decisão, quando a autoridade menciona que o nível elevado da inflação e a dispersão de aumentos de preços...ensejam uma resposta da política monetária. Por outro lado,... incertezas internas e, principalmente, externas...recomendam que a política monetária seja administrada com cautela. Com as informações mais recentes, nos parece mais provável que o ajuste de taxa Selic seja pequeno. Esta semana, porém, teremos a divulgação da Ata do Copom, que nos trará importantes informações para a avaliação dos próximos passos do BC. Gráfico G3 - Brasil: IPCA ,00% 8,00% 7,10% 6,51% 6,00% 4,74% 4,00% 2,00% jan-09 out-09 jul-10 abr-11 jan-12 out-12 Brazil CPI IPCA 12 M Gráfico G4 - Brasil: Taxa Selic 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% jan-08 set-08 mai-09 jan-10 set-10 mai-11 jan-12 set-12 Brazil Selic Target Rate. Página 3 de 6

4 jun-11 ago-11 out-11 dez-11 fev-12 abr-12 jun-12 ago-12 out-12 dez-12 fev-13 abr-13 Mercados BOLSA Em semana de rolagem dos contratos futuros sobre o índice Bovespa, a bolsa de valores de São Paulo apresentou perdas (1,81%), por conta da deterioração das informações econômicas globais, que geraram impacto não desprezível nos preços das commodities externas que, por sua vez, guardam correlação com o valor das ações de empresas deste setor, que respondem a grande parte da composição do índice de ações local. Outra importante informação da semana foi a manutenção da posição vendida dos estrangeiros, tanto no mercado de derivativos quanto no mercado à vista. Esta tem sido um dos principais motivos que contribui para a Bovespa amargar a 82ª posição entre os 94 principais mercados do mundo em Ao que tudo indica, a propensão dos investidores em apostas na alta do mercado acionário local está relacionada ao desempenho dos indicadores da atividade econômica brasileira, que ainda não mostrou sinais contundentes de retomada. Neste cenário, optamos por manter uma posição neutra nesta classe de ativos Ibov Index - US$ S&P Under Over CÂMBIO O aumento da aversão a risco (motivado pelo evento nos EUA e pelos dados piores de China), e a alta do juro local mais branda do que o mercado havia precificado, motivaram a valorização do Dólar ante ao Real, que fechou a semana negociado em R$ 2,01. Ao que tudo indica, o atual patamar do câmbio é assimilável pelo BC, uma vez que não prejudica a trajetória dos preços e tão pouco a competitividade dos produtos brasileiros no mercado externo. Dessa maneira, seguimos com a idéia de que a paridade R$/US$ tende a flutuar no intervalo entre R$ 1,95 e R$ 2,05. Na Europa, houve ligeira desvalorização do Euro, por conta da deterioração dos indicadores de China, que guardam grande correlação com a evolução da balança comercial do velho continente. O movimento, no entanto, ainda não deve ser encarado como uma tendência, principalmente se levarmos em conta que a polítca fiscal e monetária praticada no bloco comum Europeu vai na contra-mão da demais economias do globo, fato este que isoladamente tenderia a valorizar o Euro, servindo como importante contraponto a potencial desvalorização da moeda por conta da fragilidade econômica do bloco europeu. Under Over JUROS A deliberação do comitê de política monetária local foi o evento de maior importância na semana e o BC decidiu pelo aumento de 0,25% da Selic, fato que trouxe grande ajuste nas remunerações dos títulos prefixados que precificavam alta de 0,5%, a nosso ver de forma exagerada. Ainda que a trajetória dos preços seja desconfortável, a instituição, mais uma vez, deixou clara sua a preocupação em relação a trajetória dos indicadores econômicos locais e externos. Neste contexto, a deterioração marginal do crescimento chinês no 1º tri de 2013, somado as informações menos positivas do setor manufatureiro norteamericano, devem ser acompanhados de perto. Em um cenário onde grande parte das autoridades monetárias globais promovem políticas de incentivos, de forma a reduzir remuneração real de seus ativos, não acreditamos que a atual gestão do BC fará grandes movimentos no juro local. Neste contexto, acreditamos que a magnitude do ciclo de alta iniciado na semana passada tende a ser pequena, e bastante dependente da evolução dos dados econômicos nos próximos meses. Para os títulos prefixados e indexados, por ora mantemos a recomendação de exposição ligeiramente abaixo da média para estas duas classes de ativos. Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over -12,55-8,68-6,19-4,93-4,88-3,49-2,67-2,18-1,5-1,42-1,19-1,1-0,46 Dólar Contra Moedas - Var semanal 1,42 1,69 4, ,40 9,90 9,40 8,90 8,40 7,90 7,40 6,90 Japanese Yen South African Rand British Pound Norwegian Krone South Korean Won Canadian Dollar Taiwanese Dollar Swiss Franc Singapore Dollar Australian Dollar Euro Danish Krone Swedish Krona New Zealand Dollar Brazilian Real Mexican Peso 19/04/ /04/ /02/2013 Página 4 de 6

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,88% -4,30% -11,52% -13,29% -9,73% -13,99% S&P ,11% -0,89% 9,05% 5,02% 6,90% 11,83% DOW JONES ,14% -0,21% 11,01% 7,00% 7,35% 10,92% NASDAQ ,70% -1,88% 6,18% 2,23% 3,38% 5,36% M SCI WORLD ,35% -0,86% 6,26% 2,60% 6,98% 10,50% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 8 8,0 1-3,59% -9,48% -5,53% -8,87% -6,80% -16,14% OURO ,6 0-7,05% -12,54% -16,93% -17,67% -20,36% -16,12% CRB COM M ODITIES 283-1,40% -4,45% -4,01% -5,71% -7,51% -6,24% M OED A S: REAL / DOLAR 2,0 11 2,11% -0,52% -1,97% -1,36% -1,11% 8,06% DOLAR / EURO 1,3 1-0,47% 1,84% -1,07% -2,42% -0,02% -0,57% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 7,2 4 % 0,14% 0,43% 2,13% 1,80% 3,66% 7,96% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,02% 0,08% 0,06% 0,13% 0,26% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 7,9 9 % -0,31% 0,06% 0,86% 0,79% 0,75% -0,70% LIBOR 6 M ESES 0,4 3 % 0,00% -0,01% -0,07% -0,05% -0,15% -0,30% TREASURY 10 ANOS 1,71% -0,02% -0,14% -0,05% -0,17% -0,01% -0,29% Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA Arrecadação Federal BRA Mar 83925M 76052M + Confiança consumidor-zona euro EUR Apr A ,5 +++ Vendas de Casas Existentes EUA Mar 5.00M 4.98M +++ HSBC PMI Manufatura CHI Apr 51,4 51,6 + TERÇA PMI Manufatura EUR Apr A 46,7 46,8 ++ Vendas de Casas Novas EUA Mar 419K 411K +++ QUARTA Aquisição de Bens Duráveis EUA Mar -2,9% 5,7% +++ Transações Correntes (Mês) BRA Mar -- -$6625M ++ Investimento Externo Direto BRA Mar -- $3814M ++ QUINTA Taxa de Desemprego BRA Mar 5,90% 5,60% ++ Novos Pedidos de Aux. Desemp. EUA 20/abr 351K 352K +++ Continuing Claims EUA 13/abr K ++ SEXTA PIB Trimestral (Anualizado) EUA 1Q A 3,00% 0,40% +++ Consumo pessoal EUA 1Q A 2,7% 1,8% ++ %MsM empréstimos em circ BRA Mar -- 0,7% + Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais BRA Mar -- 7,70% + Confiança-Univ de Michigan EUA Apr F 73,50 72, Página 5 de 6

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)