Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 8 de setembro de 2014 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana O Banco Central Europeu (BCE) surpreendeu o mercado ao anunciar algumas medidas que visão combater o risco de deflação e destravar o crédito no bloco europeu; Como esperado, o Copom (Comitê de Política Monetária) decidiu, por unanimidade, pela manutenção da taxa básica de juros em 11% a.a;

2 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 abr-07 nov-07 jun-08 jan-09 ago-09 mar-10 out-10 mai-11 dez-11 jul-12 fev-13 set-13 abr-14 Economia Internacional No cenário internacional o Banco Central Europeu (BCE) surpreendeu o mercado ao anunciar algumas medidas que visão combater o risco de deflação e destravar o crédito no bloco europeu. Para isso, a instituição utilizou-se de 2 conjunto de estratégias: redução dos juros e compra de dívida privada. Em relação à política monetária, o BCE reduziu, mais uma vez, o juro básico da zona do euro, de 0,15% para apenas 0,05% ao ano. Além disso, a instituição diminuiu a taxa de juros de empréstimo marginal, para 0,30%, de 0,40%, e a taxa para depósitos bancários, para -0,20%, de -0,10%. Em relação a compra de títulos privados, a medida objetiva injetar dinheiro na economia com o incentivo direto à oferta de financiamentos às famílias e empresas (Esse pode ser um passo intermediário antes de uma ação mais ampla, na qual o BCE poderia comprar títulos de dívida dos governos). De qualquer forma, em princípio, a autoridade monetária passará a comprar financiamentos concedidos pelos bancos sob forma de securitização. Nessa transação, bancos empacotam financiamentos com características semelhantes dentro de um título e o vendem ao mercado. São os chamados títulos lastreados em ativos (ABS, na sigla em inglês) e, em troca, o BCE entregará euros aos bancos que, diante do juro praticamente zero, serão incentivados a emprestar novamente aos clientes. Nos EUA, o relatório de mercado de trabalho decepcionou ao mostrar criação de vagas muito abaixo do esperado em agosto. Alguns analistas, porém, acreditam que o resultado do mês passado pode ser isolado e, eventualmente, revisado. Além Gráfico G1- EUA: Mercado de Trabalho , ,0 7,0 5,0 3,0 disso, há avaliações de que os últimos números não sejam suficientes para levar o Federal Reserve (Fed) a desacelerar a retirada de estímulos econômicos. No mês passado, os EUA criaram apenas 142 mil empregos, o menor nível registrado no ano e bem abaixo dos 225 mil postos de trabalho previstos pelo mercado. A revisão de meses anteriores veio mista: a geração de vagas de julho subiu para 212 mil, de 209 mil na leitura original, enquanto a de junho caiu para 267 mil, de 298 mil anteriormente. Já a taxa de desemprego da maior economia do mundo recuou para 6,1% em agosto, de 6,2%, em julho, em linha com as expectativas. No entanto, embora tenha ficado aquém do esperado, a fraca criação de emprego de agosto veio na esteira de uma série recente de indicadores positivos dos EUA e alguns analistas afirmaram que o resultado ruim do mês passado foi pontual e não deve influenciar os movimentos futuros do Fed. A conferir. Por fim, importante citar que o mercado encontrou certo conforto, no final da semana, repercutindo notícia de que a Ucrânia chegou a um acordo preliminar com separatistas pró-moscou para um cessar-fogo no leste do país. Embora as notícias tenham vindo positivas para assumir riscos, existem ainda algumas questões que pairam, como por exemplo, a eficiência das ações do BCE, se há uma nova tendência para recuperação do mercado de trabalho norte-americano, em mencionar as questões geopolíticas que vêm e que vão. À luz dessas questões, preferimos manter-nos neutro em nossas posições, privilegiando os movimentos táticos. 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 Gráfico G2- Europa: Inflação Change in Nonfarm Payrolls US Unemployment Rate Total in Eurostat Eurozone CPI YoY Eurostat Eurozone Core CPI YoY Fonte: Bloomberg, 08/09/ :00

3 Economia Brasileira A economia brasileira teve importantes informações que nortearam o debate econômico local: A-) a deliberação de política monetária; e B-) a evolução da inflação medida pelo IPCA. Em relação à política monetária, como esperado, o Copom (Comitê de Política Monetária do Banco Central) decidiu, por unanimidade, pela manutenção da taxa básica de juros em 11% a.a. Além disso, no comunicado a instituição optou pela retirada da expressão neste momento, o que foi entendido por parte do mercado de que os próximos passos do BC seriam no sentido de manutenção da Selic. A nosso ver, a evolução da inflação medida pelo IPCA em agosto respalda a estratégia adotada pelo BC. Ao avaliarmos trajetória acumulada em 12 meses do indicador, observamos que esta ainda oscila próxima a teto da meta de inflação (6,51% vs 6,50%). Além disso, há uma nítida persistência na elevação dos preços, prova disto é a dinâmica dos núcleos da inflação medida em que se excluem os itens mais voláteis do índice que se encontra em 6,66%, também acima do teto da meta. Por fim, se adicionarmos a esta análise as expectativas futuras da inflação, presente na pesquisa Focus (divulgada semanalmente pelo BC), reforçamos a sensação de inércia dos preços internos, já que as projeções para o fim de 2015 se encontram, também, próximas ao limite superior da meta, 6,29%. Neste contexto, a Ata da reunião, que será ganha relevância. Entretanto, até lá, seguimos, em nosso cenário central, trabalhando com a manutenção da Selic. Além dessas questões relacionadas à inflação e política monetária, o mercado recebe influência sobre novidades em relação à corrida eleitoral (pesquisas e fluxo de notícias). Certamente esses temas devem continuar dominando o cenário doméstico. A acompanhar. 8,00% 7,50% 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% Gráfico G3- Brasil: IPCA Gráfico G4- Brasil: IPCA VS Núcleo da Inflação 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% jan-11 out-11 jul-12 abr-13 jan-14 4,50% jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 IPCA NÚCLEO IPCA Fonte: Bloomberg,08/09/2014 às 07:00 Página 3 de 6

4 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 Mercados BOLSA A bolsa de valores foi influenciada por ajustes técnicos após negociar próximo aos maiores patamar em 2 anos, fechando a semana em pontos. Neste contexto, observamos a queda dos papéis da Petrobras, que tem peso relevante no índice Bovespa. Nesta semana, a fraca agenda de informações econômicas, local e externa, tende a deixar os analistas atentos ao debate eleitoral, uma vez que há importantes pesquisas neste flanco a ser divulgadas nos próximos dias. Até lá, nos mantemos neutros neste mercado, a espera de oportunidades que motivem atuações táticas neste mercado. Under Over CÂMBIO A variação do dólar ante o real se aproximou da estabilidade, em meio à agenda relativamente cheia, com IPCA de agosto e relatório do mercado de trabalho norte-americano. O comportamento também esteve alinhado ao movimento da moeda dos EUA frente às demais divisas de países emergentes. Com o IPCA em linha com o esperado, as atenções se concentraram no resultado do payroll norte-americano, que, inicialmente, gerou leituras de que o aperto da política monetária pelo Fed pode demorar um pouco mais, mas sem se descartar a possibilidade de revisões futuras desses dados. Prevaleceu ainda, uma certa cautela antes das próximas pesquisas eleitorais, a segunda queda seguida das importações da China em agosto, os estímulos monetários na zona do euro e a possibilidade de independência da Escócia em relação ao Reino Unido. Internamente, as atenções no câmbio se voltam para o início da rolagem dos contratos de swap cambial que vencem em outubro, pelo BC, com oferta hoje de 6 mil contratos. No total, vencem no próximo mês contratos de swap, equivalentes a US$ 6,652 bilhões. Continuamos a atribuir baixa probabilidade de movimentos direcionais relevantes no dólar no curto prazo e, portanto, mantemos um posicionamento neutro nesta classe de ativos. Under Over JUROS A curva de juros local ficou praticamente estável, com a decisão do Comitê de Política Monetária ficando dentro das expectativas de mercado, os dados da economia norte-americana referendando o processo de normalização de sua política monetária e a Europa, na contra mão deste movimento, anunciando medidas de estímulos de liquidez para reverter os riscos associados a deflação na Zona do Euro. A nosso ver, a fraca agenda de informações econômicas externa faz com que os investidores pautem suas decisões na Ata do Copom, a ser divulgada na próxima quinta-feira. Acreditamos que o BC tende a reforçar a ideia de juros estáveis em seus próximos encontros, fato que controla a volatilidade dos ativos de curto-prazo. Para os títulos de prazos mais longos, ainda que não descartemos ajustes técnicos, dado a queda expressiva observada nas últimas semanas, do ponto de vista de alocações de longoprazo acreditamos que existe prêmio interessante nesses ativos, considerando um cenário de convergência da inflação para a Meta estipulada pelo governo (4,5% ao ano). Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over , , , , , , ,00 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 Bovespa Média 6 M Desv + Desv - EMBI Brasil Dólar Real 2, ,50 2, ,30 2, ,10 2, ,90 1, ,70 12,00 11,50 11,00 10,50 05/09/ /08/ /08/2014 Fonte: Bloomberg, 08/09/2014 às 07:00

5 Indicadores e Cotações FECHAMENTO NA SEMANA NO MÊS NO ANO 3 MESES 6 MESES 12 MESES IBOV ,99% -0,99% 17,81% 11,13% 33,53% 8,94% S&P ,22% 0,22% 8,62% 2,92% 8,74% 16,35% DOW JONES ,23% 0,23% 3,38% 1,13% 6,38% 9,32% NASDAQ ,06% 0,06% 9,73% 5,65% 7,57% 21,12% MSCI WORLD ,11% 0,11% 5,39% 0,88% 5,99% 12,11% COMMODITIES: PETRÓLEO 93,29-2,78% -2,78% -0,76% -8,02% -1,41% -2,19% OURO 1.267,30-1,56% -1,56% 5,11% 0,51% -7,76% -3,55% CRB COMMODITIES 288-1,62% -1,62% 2,80% -5,72% -4,83% -0,52% MOEDAS: REAL / DOLAR 2,242 0,26% 0,26% -5,09% 0,76% -5,17% 2,55% DOLAR / EURO 1,30-1,38% -1,38% -5,76% -4,40% -6,61% -4,22% JUROS PÓS FIXADOS: DI OVER 10,81% 0,21% 0,21% 7,59% 2,65% 5,41% 10,53% FED FUND 0,25% 0,00% 0,00% 0,17% 0,06% 0,12% 0,24% JUROS PRÉ FIXADOS: PRÉ DE ANO 11,26% 0,15% 0,15% 0,70% 0,25% -0,11% 1,35% LIBOR 6 MESES 0,33% 0,00% 0,00% -0,02% 0,01% 0,00% -0,05% TREASURY 10 ANOS 2,46% 0,12% 0,12% -0,57% -0,19% -0,19% -0,23% Agenda Semanal SEGUNDA País Período Estimado Anterior Relevância FGV CPI IPC-S BRA 07/set 0,10% 0,12% ++ TERÇA IGP-M Inflation 1st Preview BRA Sep -- -0,31% + QUARTA CPI YoY CHI Aug 2,20% 2,30% +++ QUINTA COPOM Monetary Policy Meeting Minutes BRA +++ Retail Sales MoM BRA Jul -- -0,70% ++ Retail Sales YoY BRA Jul -- 0,80% +++ SEXTA Industrial Production SA MoM EUR Jul 0,70% -0,30% ++ Economic Activity MoM BRA Jul -- -1,48% + Univ. of Michigan Confidence EUA Sep P 83,50 82, Fonte: Bloomberg,08/09/2014 às 07:00

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)