Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 15 de setembro de 2014 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana O mercado espera uma política monetária mais acomodatícia do que os participantes do Comitê de Mercado Aberto do Fed; Houve aumento da percepção de risco em relação a economia brasileira;

2 nov-06 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 abr-07 jun-08 jan-09 ago-09 mar-10 out-10 mai-11 dez-11 jul-12 fev-13 set-13 abr-14 Economia Internacional No cenário internacional o destaque é para a política monetária do Fed (Banco Central dos EUA). Na última semana um relatório técnico da diretoria de São Francisco foi divulgado mencionando que "a evidência baseada em pesquisas, expectativas do mercado e estimativas de modelos mostra que o público espera uma política monetária mais acomodatícia do que os participantes do Comitê de Mercado Aberto do Fed". Fato é que a taxas de juros embutidas (precificadas) pelo mercado está abaixo da média das previsões dos integrantes do Fed, que é de juros de 1,0% no fim de 2015 e de 2,5% no fim de O documento alimenta as discussões sobre qual será o momento em que a autoridade monetária dos EUA deverá elevar os juros, fazendo com que a Treasury de 10 anos que começou a semana com juros remuneratórios (yield) de 2,47%, fechasse na sexta-feira a 2,61%. Em relação à Europa, além das questões habituais as ações do BCE para combater a baixa inflação e afastar o fantasma da deflação - o foco de preocupações dos investidores gira em torno de uma possível independência da Escócia frente ao Reino Unido. No próximo dia 18, os escoceses devem votar entre "sim" à secessão e "não". A questão tem atraído à atenção dos agentes do mercado, pois pesquisas de opinião recentes mostraram uma disputa cada vez mais acirrada. Ainda em relação à semana passada, destacam-se alguns dados divulgados, no sábado, que trazem sentimento de alerta dada uma série de indicadores econômicos mais fracos do que o esperado da China, o que elevou a preocupação sobre uma desaceleração Gráfico G1- EUA: Treasury 10 anos da segunda maior economia do mundo. A produção industrial da China cresceu apenas 6,9% em agosto, ante igual mês do ano passado, abaixo da alta de 9,0% em julho, de acordo com dados divulgados no fim de semana. O resultado representou a expansão mais fraca desde dezembro de Em relação aos próximos dias, os agentes estarão atentos ao Federal Reserve, que anuncia a decisão de política monetária na quarta-feira, sendo acompanhada de previsões econômicas do banco e uma coletiva à imprensa da presidente da instituição, Janet Yellen. Enquanto nos EUA, há uma crescente discussão sobre um aperto monetário, diante de uma série de indicadores positivos, as autoridades da zona do euro discutem uma recuperação econômica incipiente e possível ações de estímulo. Essa diferença tem pesado no euro contra o dólar. O mercado também sofre uma pressão adicional da decisão dos EUA, no final da semana passada, de ampliar as sanções contra a Rússia, ao visar empresas relacionadas a projetos de petróleo e medidas para restringir o financiamento de companhias controladas pelo Estado. Como se vê, existem ainda algumas questões que pairam, como por exemplo, a eficiência das ações do BCE, se há uma nova tendência para recuperação do mercado de trabalho norte-americano, em mencionar as questões geopolíticas que vêm e que vão. À luz dessas questões, preferimos manter-nos neutro em nossas posições, privilegiando os movimentos táticos. 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 Gráfico G2- Europa: Inflação 1 Eurostat Eurozone CPI YoY Eurostat Eurozone Core CPI YoY Fonte: Bloomberg, 15/09/ :00

3 set-06 abr-07 jun-08 jan-09 ago-09 mar-10 out-10 mai-11 dez-11 jul-12 fev-13 Economia Brasileira Na economia brasileira, dados relevantes relacionados ao nível da atividade econômica chamaram a atenção, ainda que, mais uma vez, os mercados tem se mostrado bastante sensíveis às questões eleitorais. Em relação ao comércio varejista, houve contração das vendas em julho de 1,1%, em relação ao mês anterior. A variação ficou abaixo das projeções de mercado (+0,5%), muito por conta do mau desempenho das vendas de supermercado (-1,5%) que, no período, sofreu pelos efeitos da inflação de alimentos. Por outro lado, o IBC-br, proxy mensal do PIB calculada pelo BC, evoluiu acima das expectativas (alta de 1,5% ante esperados 1%). Ainda que a informação do BC traga um cenário de recuperação, na margem, das condições econômicas locais, esta não foi suficiente para evitar a forte revisão da projeção do PIB brasileiro pela OCDE (Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico). Para o ano corrente, as estimativas cederam de 1,8% para 0,3%. Já para 2015, a revisão foi de 2,2% para 1,4%. O pessimismo dos agentes econômicos também se traduziu na avaliação de risco da divida soberana brasileira, que foi colocada em perspectiva negativa por uma das três principais agências de classificação de risco do globo, Moody s. Apesar de ainda manterse em 2 notas acima do grau de investimentos, agora existe 1/3 de chance do rating ser revisado para baixo nos próximos 18 meses. Por fim, soma-se a isto o alto grau de sensibilidade dos investidores em relação à corrida presidencial, uma vez que, nos dias que antecedem a divulgação de pesquisas, vemos uma alta expressiva da volatilidade dos mercados de renda variável e juros. Tal comportamento preocupa na medida em que com a proximidade do 1º turno das eleições crescem o número de pesquisas encomendadas pelos principais veículos de imprensa. No mercado de capitais, observou-se a queda do índice Bovespa (queda de 6,19% na semana),elevação na curva de juros (o DI jan/17 subiu 51 bps) e a desvalorização da moeda brasileira (acima dos 2,30 por dólar). Gráfico G3- Brasil: Estrutura a Termo da Curva de Juros 12,50 12,00 11,50 11,00 10,50 12/09/ /09/ /08/2014 Gráfico G4- Brasil: PIB vs IBC-Br 12 meses 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% PIB YoY IBC-Br 12 meses Fonte: Bloomberg,15/09/2014 às 07:00 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Página 3 de 5

4 Indicadores e Cotações FECHAMENTO NA SEMANA NO MÊS NO ANO 3 MESES 6 MESES 12 MESES IBOV ,19% -7,11% 10,52% 4,84% 20,41% 4,91% S&P ,10% -0,89% 7,42% 2,24% 6,06% 17,30% DOW JONES ,87% -0,65% 2,48% 1,07% 4,02% 11,22% NASDAQ ,33% -0,28% 9,36% 5,31% 5,75% 21,44% MSCI WORLD ,21% -1,10% 4,12% 0,04% 4,54% 11,31% COMMODITIES: PETRÓLEO 92,27-1,09% -3,85% -1,84% -11,20% -2,32% -1,27% OURO 1.231,50-2,82% -4,34% 2,14% -3,24% -7,55% -8,25% CRB COMMODITIES 282-2,12% -3,71% 0,62% -8,78% -5,88% -1,39% MOEDAS: REAL / DOLAR 2,339 4,34% 4,61% -0,98% 3,41% 0,48% 4,81% DOLAR / EURO 1,30 0,09% -1,29% -5,68% -4,31% -5,92% -4,16% JUROS PÓS FIXADOS: DI OVER 10,81% 0,21% 0,42% 7,82% 2,65% 5,41% 10,58% FED FUND 0,25% 0,00% 0,01% 0,18% 0,06% 0,12% 0,24% JUROS PRÉ FIXADOS: PRÉ DE ANO 11,44% 0,19% 0,34% 0,89% 0,50% 0,00% 1,58% LIBOR 6 MESES 0,33% 0,00% 0,00% -0,02% 0,01% 0,00% -0,04% TREASURY 10 ANOS 2,61% 0,15% 0,27% -0,42% -0,04% -0,16% -0,02% Agenda Semanal SEGUNDA País Período Estimado Anterior Relevância Empire Manufacturing EUA Sep 16 14,69 ++ Industrial Production MoM EUA Aug 0,30% 0,40% +++ TERÇA CNI Industrial Confidence BRA Sep -- 46,5 + QUARTA CPI YoY EUR Aug F 0,30% 0,30% +++ FGV Inflation IGP-10 MoM BRA Sep -- -0,55% ++ CPI YoY EUA Aug 1,90% 2,00% ++ FOMC Rate Decision EUA 17/set 0,25% 0,25% +++ QUINTA Housing Starts EUA Aug 1040K 1093K +++ Building Permits EUA Aug 1040K 1052K ++ SEXTA IGP-M Inflation 2nd Preview BRA Sep -- -0,35% + IPCA-15 (MoM) BRA Sep -- 0,14% +++ IBGE Inflation IPCA-15 YoY BRA Sep -- 6,49% + Fonte: Bloomberg,15/09/2014 às 07:00

5 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)