18º Seminário Econômico Fundação CEEE

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1 18º Seminário Econômico Fundação CEEE José Francisco de Lima Gonçalves Economista chefe Porto Alegre, 8 de novembro de 2016

2 Confiança (FGV) em recuperação frágil out/07 Índice de confiança da indústria - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) jul/08 abr/09 jan/10 out/10 jul/11 abr/12 jan/13 out/13 jul/14 abr/15 jan/16 ICI Situação atual Expectativas out/ out/09 abr/10 out/10 abr/11 out/11 NUCI com ajuste sazonal (Fonte: FGV) abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 out/16 Atividade não sanciona melhora das expectativas

3 Frustração nos outros setores? out/10 abr/11 Índice de Confiança da Construção - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 out/16 ICST Situação atual Expectativas out/05 Índice de Confiança do Consumidor-índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) out/06 out/07 out/08 out/09 out/10 out/11 out/12 out/13 out/14 out/15 out/16 ICCons Situação Presente Expectativas out/10 Índice de Confiança do Comércio - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 IC Situação atual Expectativas out/ out/09 abr/10 out/10 Índice de Confiança dos Serviços - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 ICS ISA IE abr/16 out/16

4 Global PIB e comércio (Fonte: FMI) PIB % Volume de comércio % 10% 5% 0% -5% -10% Produção industrial - volume % (Fonte: CPB WORLD TRADE MONITOR) 2004m m m m m m m m m m m m m m m m m08 18% 8% -2% -12% Comércio Mundial - volume % (Fonte: CPB WORLD TRADE MONITOR) 2002m m m m m m m m m m m m m m m08

5 Global Risco de bolsas ou outros riscos menos visíveis 5,00 EUA - bolsa e juros (Fonte: Bloomberg) 100,00 Al emanha - bolsa e Deutsche (Fonte: Bloomberg) , , ,00 nov/07 ago/08 mai/09 fev/10 nov/10 ago/11 mai/12 fev/13 nov/13 ago/14 mai/15 fev/16 nov/16 Treasury 10 Y S&P ,00 nov/07 ago/08 mai/09 fev/10 nov/10 ago/11 mai/12 fev/13 nov/13 ago/14 mai/15 fev/16 nov/16 Deutsche Bank DAX - Frankfurt 3.000

6 Global 1,6 Juros baixos ou negativos Título de 10 anos - Japão (Fonte: Bloomberg) 4,5 Título de 10 anos - Reino Unido (Fonte: Bloomberg) 0,9 2,5 0,2-0,5 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16 0,5 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16 5,0 Título de 10 anos - EUA (Fonte: Bloomberg) Título de 10 anos - Alemanha (Fonte: Bloomberg) 3,5 3,0 1,5 1,0 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16-0,5 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16

7 China Dados recentes um pouco melhores, mas crescimento não impressiona Preços de commodities 14,0 11,0 Produção Industrial YoY (%) (Fonte: NBSC) 135 Ferro 62% - Qingdao China 8,0 85 5,0 35 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 jan/14 mai/14 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 nov/12 mar/13 jul/13 nov/13 mar/14 jul/14 nov/14 mar/15 jul/15 nov/15 mar/16 jul/16 nov/16

8 Euro QE deve prosseguir BCE deve prorrogar prazo Riscos políticos Eleições na Holanda, França e Alemanha 1,0 0,6 0,2 Zona do Euro - PIB (Fonte: Eurostat) 2,5 1,5 0,5 1,3 0,6 Zona do Euro - CPI YoY% (Fonte: Eurostat) 0,8 0,5-0,2-0,5-0,1-0,6 set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 QoQ% set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 YoY% (à dir.) mar/16-1,5-0,8 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 CPI YoY ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 CPI Core ago/16 out/16

9 EUA Risco Trump na reta final, day after Fed vai elevar FFR em dezembro 4,1 3,3 2,5 EUA - Rendimento Médio por Hora vs. CPI (YoY) (Fonte: BLS) 3,2 1,7 PCE (Var. % QoQ, s.a., anualizado) (Fonte: BEA) 1,7 1,7 0,2 1,4 0,9 0,1-0,7 out/11 fev/12 jun/12 out/12 fev/13 jun/13 out/13 fev/14 jun/14 out/14 fev/15 jun/15 Rendimento médio por hora - YoY% out/15 fev/16 jun/16 out/16 CPI -1,3-2, Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 PCE excluding food and energy 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 PCE

10 EUA investimento ainda preocupa Contribuição 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 PIB 2,6 2,0 0,9 0,8 1,4 2,9 Consumo Pessoal 1,9 1,8 1,5 1,1 2,9 1,5 Investimento Fixo 0,2 0,4-0,4-0,6-1,3 0,5 Variação nos Estoques -0,5-0,6-0,4-0,4-1,2 0,6 Exportações Líquidas (Bens e Serviços) -0,1-0,5-0,5 0,0 0,2 0,8 Governo (Consumo e Investimento) 0,6 0,3 0,2 0,3-0,3 0,1

11 Japão QE prossegue BoJ:taxa negativa, meta de juros zero para o JGBs de 10 anos, programa de compra de ativos de 80 trilhões de ienes JGBs e 6 trilhões de ienes em fundos de índices de ações (ETFs) 4,0 CPI (Var. % YoY) (Fonte: Bank of Japan) 2,0 0,0-2,0 jan/11 mai/11 set/11 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 jan/14 mai/14 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 CPI CPI (ex alimentos e energia)

12 Reino Unido Brexit: efeito menor do que o esperado para atividade Mas libra perdeu Suprema Corte exige que Parlamento também aprove o Brexit Reino Unido - PMI (Fonte: Markit) 1,60 1,50 Libra/USD (Fonte: Bloomberg) jan/14 abaixo de 50 pontos = contração abr/14 jul/14 out/14 jan/15 Manufatura abr/15 jul/15 out/15 jan/16 abr/16 Serviços jul/16 out/16 1,40 1,30 1,20 11-fev mar abr mai jun jul-16 9-ago-16 8-set-16 8-out-16 7-nov-16

13 A recessão Era razoavelmente previsível entre 2012 e 2013 com a perda de ímpeto da formação bruta de capital fixo 34,0 26,0 18,0 10,0 2,0-6,0-14,0 Formação Bruta de Capital Fixo e PIB (Fonte: IBGE) 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00 PIB (Fonte: IBGE) -22,0-6,00 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 jun/97 jun/98 jun/99 jun/00 jun/01 jun/02 jun/03 jun/04 jun/05 jun/06 jun/07 jun/08 jun/09 jun/10 jun/11 jun/12 jun/13 jun/14 jun/15 jun/16 Investimento YoY% PIB YoY% QoQ YoY

14 Mercado de trabalho O mercado de trabalho continuou ajudando a crescer 11,5 10,0 8,5 7,0 5,5 4,0 Ta xa de Desocupação (%) - PME vs PNAD (Fonte: IBGE) 15,0 8,0 1,0-6,0-13,0 Massa de rendimento real (YoY%) - PME vs PNAD (Fonte: IBGE) set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15 PME Pnad contínua Massa PME Massa Pnad contínua

15 Mercado de trabalho O pleno emprego cobrou seu preço 180 Custo unitário do trabalho - ULC-US$ - Junho/1994=100 (Fonte: BCB) set/89 mar/91 set/92 mar/94 set/95 mar/97 set/98 mar/00 set/01 mar/03 set/04 mar/06 set/07 mar/09 set/10 mar/12 set/13 mar/15

16 Mercado de trabalho Enquanto durou, o emprego formal cresceu Ca ged - Criação de Emprego Formal Acumulado em 12 meses (em mil pessoas) (Fonte: MTE) set/00 set/01 set/02 set/03 set/04 set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/ Ca ged - Criação de Emprego Formal 12m (em mil pessoas) (Fonte: MTE) Indústria Comércio Serviços Cons. Civ. set/00 set/01 set/02 set/03 set/04 set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15

17 Mercado de trabalho A situação ainda vai piorar 38,0 37,0 36,0 35,0 34,0 33,0 mar-mai/12 jul-set/12 Carteira assinada e conta própria - em milhões de pessoas (Fonte: IBGE) nov-jan/13 mar-mai/13 jul-set/13 nov-jan/14 mar-mai/14 Com carteira assinada jul-set/14 nov-jan/15 mar-mai/15 jul-set/15 nov-jan/16 mar-mai/16 jul- Conta própria (à dir.) 24,0 23,0 22,0 21,0 20, pnad pme estimado 0 mar/03 jan/04 nov/04 set/05 jul/06 mai/07 mar/08 jan/09 nov/09 set/10 jul/11 mai/12 mar/13 jan/14 nov/14 set/15 jul/16 mai/17

18 Fiscal Fatores estruturais, cíclicos e decisões explicam a crise fiscal 14,0% Tesouro - % PIB (Fonte: STN) 9,0% 8,0% 7,0% Previdência - % PIB (Fonte: STN) 11,0% 6,0% 5,0% 8,0% 4,0% mai/98 jan/00 set/01 mai/03 jan/05 set/06 receita líquida tesouro mai/08 jan/10 set/11 mai/13 jan/15 despesa tesouro mai/98 jan/00 set/01 mai/03 jan/05 receita RGPS set/06 mai/08 jan/10 set/11 mai/13 jan/15 desepsa RGPS 75,0% 70,0% dívida bruta/pib 65,0% 60,0% 55,0% 50,0% dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16

19 Indústria Velocidade e profundidade da queda 110 Produção Industrial (índice dessaz) (Fonte: IBGE) set/08 mar/09 set/09 mar/10 set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 Categorias - 2º e 3º trimestre % 2º tri - QoQ 3º tri - QoQ 2º tri - YoY 3º tri - YoY Indústria geral 1,1-1,1-6,6-5,5 Indústria extrativa 2,5 1,6-13,1-10,1 Indústria de transformação 1,1-1,2-5,6-4,7 Bens de capital 6,8-2,6-10,0-4,5 Bens intermediáros 0,2 0,2-7,3-5,3 Bens de consumo 0,3-2,0-3,9-5,9 Duráveis -2,1 3,0-16,8-11,2 Semiduráveis e não duráveis -1,3-3,2-0,5-4,6 Bens não especificados anteriormente - -13,4-6,6

20 Comércio Velocidade e profundidade da queda 120,0 100,0 80,0 60,0 jul/07 abr/08 jan/09 out/09 jul/10 abr/11 jan/12 out/12 jul/13 abr/14 jan/15 out/15 jul/16 Índice dessaz Vendas no Varejo - Ampliado (Fonte: IBGE) 12,5 6,5 0,5-5,5-11,5 Acumulado 12 meses - YoY% (à dir.) 12,0 4,0-4,0-12,0 mar/13 Vendas no Varejo restrito e massa de renda real (Fonte: IBGE) jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 Massa de renda real YoY% (PNAD) mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 Varejo rest rito YoY%

21 Serviços 135,0 Servi ços - Receita nominal - índice dessaz. (Fonte: IBGE) Velocidade e profundidade da queda 125,0 115,0 105,0 abr/12 ago/12 dez/12 abr/13 ago/13 dez/13 abr/14 ago/14 dez/14 abr/15 ago/15 dez/15 abr/16 ago/16 112,0 108,0 Servi ços (Fonte: IBGE) ,0 10,0 Receita nominal do setor de serviços prestados às famílias - Acum. 12 meses % - e IPCA de serviços (Fonte: IBGE) 104, ,0 100,0 abr/12 ago/12 dez/12 abr/13 ago/13 dez/13 abr/14 ago/14 dez/14 abr/15 ago/15 dez/15 abr/16 ago/16 Índice serviços dessaz Rendimento real (R$) - dir. 0,0 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 Receita nominal ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 IPCA de serviços ago/16

22 Crédito O crédito não volta tão cedo 11,0 8,0 5,0 2,0 Evolução do saldo de crédito (Fonte: BCB) 25,0 20,0 15,0 10,0-1,0 5,0-4,0 0,0 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 Livre YoY% mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 Direcionado YoY% (à dir.) 34,0 28,0 22,0 Sa l do crédito - YoY% (Fonte: BCB)) 6,8 Inadimplência - Li vre PF (Fonte: BCB) 16,0 6,2 10,0 4,0 5,6-2,0 5,0 jun/08 mar/09 dez/09 set/10 jun/11 mar/12 dez/12 set/13 jun/14 mar/15 dez/15 set/11 fev/12 jul/12 dez/12 mai/13 out/13 mar/14 ago/14 jan/15 jun/15 nov/15 abr/16

23 Setor externo Ajuste via recessão -1,2-1,9-2,6-3,3-4 -4,7 ago/13 Conta corrente - acumulado em 12m % PIB (Fonte: BCB) nov/13 fev/14 mai/14 ago/14 nov/14 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 ago/16 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 set/11 Conta corrente e IDP 12 meses - US$ bilhões (Fonte: BCB) mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 déficit em conta corrente Investimento direto no país mar/16 60,0 0,0-60,0-120,0 set/96 Conta corrente e Comércio - saldo líquido em 12 meses - US$ bilhões (Fonte: BCB) set/98 set/00 set/02 set/04 Balança comercial set/06 set/08 set/10 set/12 set/14 Conta corrente

24 Setor externo Termos de troca em melhora recente Termos de troca (2006=100) (Fonte: Funcex) set/98 set/99 set/00 set/01 set/02 set/03 set/04 set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/ set/02 set/03 set/04 set/05 Termos de troca (2006=100) (Fonte: Funcex) set/06 set/07 Imp. Preço set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 Exp. Preço set/13 set/14 set/15

25 Fiscal Qualquer exercício aponta enorme dificuldade 5,0% 1,0% 2,5% 0,0% 0,0% -1,0% -2,5% -5,0% Primário Tesouro/PIB INSS/PIB Primário SP/PIB ,0% -3,0% INSS urbano/pib INSS/PIB INSS rural/pib ,0% 140,0% 120,0% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% DBGG/PIB Primário SP/PIB 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% pib% selic média inflação

26 Inflação 15,0 13,0 11,0 9,0 Selic e Preços livres (Fonte: BCB e IBGE) 9,2 8,2 7,2 6,2 7,0 out/10 abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 out/16 Selic IPCA - livres YoY% (à dir.) 5,2 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 set/12 mar/13 set/13 IBC-Br YoY% IBC-Br e Preços livres (Fonte: BCB e IBGE) mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 IPCA - livres YoY% (à dir.) 9,2 8,2 7,2 6,2 5,2 3,6 2,9 2,2 1,5 out/12 fev/13 jun/13 Taxa de câmbio e Preços livres (Fonte: Bloomberg e IBGE) out/13 fev/14 jun/14 Taxa de câmbio (média) out/14 fev/15 jun/15 out/15 fev/16 jun/16 out/16 9,2 8,2 7,2 6,2 5,2 IPCA - livres YoY% (à dir.)

27 Inflação 12,0 10,0 IPCA e Serviços (Fonte: BCB e IBGE) 8,0 6,0 4,0 16,5 12,5 8,5 4,5 0,5 set/12 jan/13 mai/13 set/12 mar/13 IPCA e Preços administrados (Fonte: IBGE) set/13 jan/14 mai/14 Administrados YoY% set/14 jan/15 mai/15 set/15 set/13 IPCA YoY% jan/16 mai/16 IPCA YoY% (à dir.) mar/14 10,5 8,5 6,5 4,5 set/14 mar/15 set/15 mar/16 IPCA - serviços YoY% 13,5 11,5 9,5 7,5 5,5 set/12 jan/13 mai/13 IPCA alimentos e IPA-DI a gro (Fonte: IBGE e FGV) set/13 jan/14 mai/14 IPCA Alimentos YoY% set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 28,0 20,0 12,0 4,0-4,0 IPA-DI agro YoY% (à dir.)

28 Câmbio CDS 200 bp Selic 10% FFR 0,25% USD = 2,35 (x 1,25 = 2,95)

29 Câmbio Erros dos modelos de fundamentos podem balizar estimativas

30 Agenda Depois da PEC, previdência... E depois, eleições 2018 Lava Jato PEC do teto 1º turno Senado 29/nov PEC do teto 2º turno Senado 13/dez FOMC 02/nov IPCA out 9/novembro IPCA-15 nov 23/nov IPCA nov 9/dezembro COPOM 11/jan COPOM 30/nov RTI dez PIB 3º tri 30/nov FOMC 14/dez

31 Saídas? Não há demanda e a oferta está diminuindo PPI: o de sempre, regulação, funding Oil & gas: tradicional fonte de investimentos Eletricidade: idem

32 Algumas empresas sugerem caminho

33 Projeções

34 Projeções

35 Projeções

36 ENDEREÇOS SÃO PAULO (BANCO, CORRETORA E FAR) (55 11) (PABX) R. Dr. Renato Paes de Barros, , 12 e 13 andares São Paulo SP SÃO PAULO (SEGURADORA) (55 11) (PABX) Av. Santo Amaro, 48-6 andar São Paulo - SP RIO DE JANEIRO (BANCO E CORRETORA) (55 21) Av. Presidente Antonio Carlos, 51-8 andar Rio de Janeiro - RJ Esta apresentação, e a apresentação oral/impressa que a suplementa, foi desenvolvida pelo Banco Fator S.A especificamente para utilização junto a seus Clientes, Prospects e Stakeholders. Nenhuma das apresentações impressa, oral ou eletrônica e nem seus conteúdos podem ser reproduzidos, distribuídos ou usados para qualquer outra finalidade sem o expresso consentimento do Banco Fator S.A.. As análises aqui apresentadas baseiam-se em informações de fontes públicas disponíveis no momento da elaboração deste material. O Banco Fator e suas Empresas Controladas não podem assegurar a verificação e a acurácia das referidas informações. Projeções e análises financeiras apresentadas são baseadas em estimativas e se destinam apenas à sugestão de potencial intervalo referencial de resultados. Por fim, a apresentação impressa é incompleta sem a respectiva apresentação oral ou eletrônica que a suplementa, podendo carecer de informações e esclarecimentos para dirimir dúvidas. O Banco Fator e suas Empresas Controladas não se responsabilizam por decisões de investimento tomadas exclusivamente com base nas informações contidas nesta apresentação, a qual pode, inclusive, sofrer alterações sem prévia comunicação. Aos investidores é recomendável a leitura cuidadosa do Prospecto e do Regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos nesta modalidade. Os investidores devem estar cientes e preparados para assumir os riscos inerentes às aplicações por eles selecionadas. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance de um fundo de investimento é recomendável a análise de um período mínimo de 12 meses. As aplicações em fundos de Investimento não são garantidos pelo Administrador, pelo Gestor, nem por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo FGC Fundo Garantidor de Crédito. 36