Perspectivas Econômicas
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- Júlio César do Amaral Gusmão
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1 Perspectivas Econômicas Janeiro, 2012
2 Agenda Economia Global Cenário de baixo crescimento mundial, riscos de cauda diminuíram. Riscos (Debt Ceiling, eleições na Itália, crescimento na Europa). Brasil Atividade dá sinais de melhora. Recuperação deve continuar a um ritmo moderado. Câmbio estável no curto prazo, juros podem cair mais. Fiscal mais expansionista. Inflação acima da meta. 2
3 Mundo: tendência de crescimento mais baixo PIB mundial (crescimento anual) 6% 5% 4,9% 4,5% 5,2% 5,4% 5% 5,3% 4% 3,9% 3% 2,8% 2,9% 3,0% 3% 2% 1% 0% -1% ,6% Fonte: Itaú Unibanco e FMI 3
4 Crescimento melhor no curto prazo, riscos menores PMIs Europa: recuperação em novembro e dezembro Nível ainda é de recessão e melhora tem que continuar nos próximos meses para ser compatível com nosso cenário de PIB estável já no 1T13. China: dados de atividade mostram recuperação moderada na margem. Produção industrial subiu para 10.1% YoY em novembro de 9.6% YoY em outubro; Ligeira aceleração na margem nos últimos três meses: crescimento médio mensal de 1.0% (média entre maio e agosto: 0.7%). PIB Global variação trimestral anualizada com ajuste sazonal 4,5% 3,0% PMI Global ,5% ,0% Fonte: Bloomberg e Itaú BBA mar-11 dez-11 set-12 jun Indústria Serviços 4
5 Mundo: o que esperamos no curto prazo? Mundo EUA Zona do Euro Japão China Fonte: Haver, CEIC, Bloomberg e Itaú BBA 5
6 Commodities: nossas expectativas para o curto prazo Grãos: quebra de safra nos EUA pressionou as cotações em Preços devem cair em 2013, devido à recomposição de estoques e normalização da oferta. Metais básicos: esperamos aumento de preços consistente com nosso cenário de crescimento global modesto. Índice Itaú de Commodities 400 ICI Agrícolas 350 ICI Metais 300 ICI Energia jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 Fonte: Itaú Unibanco 6
7 Commodities estáveis em patamar alto Índice Itaú de Commodities Fonte: Itaú BBA 7
8 América Latina: crescimento robusto em vários países; Argentina pior Peru México PIB - % PIB - % PEN / USD (dez) MXN / USD (dez) Taxa de Juros - (dez) - % Taxa de Juros - (dez) - % IPC - % IPC - % Colômbia Chile PIB - % PIB - % COP / USD (dez) CLP / USD (dez) Taxa de Juros - (dez) - % Taxa de Juros - (dez) - % IPC - % IPC - % Argentina PIB - % ARS / USD (dez) BADLAR - (dez) - % IPC - % (Estimativas Privadas) Fonte: Itaú BBA 8
9 América Latina: crescimento decepcionou no Brasil Expectativa de crescimento real do PIB (%) em dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 Brasil México Colômbia Chile Fonte: Itaú BBA 9
10 O que esperamos para o Brasil no curto prazo Atividade econômica PIB % Inflação IPCA % Política monetária Taxa SELIC % Fiscal Superávit primário Balança de pagamentos Câmbio (dez) Conta corrente Commodities * (dez, var. anual) 8% 1% 3% * Índice Itaú de Commodities, em dólares Fonte: Itaú BBA e BCB 10
11 Decepção com PIB em 2012, retomada moderada em T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T4 Variação do PIB ante o trimestre anterior (com ajuste sazonal) 5% 4% 3% 2,6% 2,7% 2,0% 2% 1% 0% -1% 2,1% 1,8% 1,5% 1,6% 1,5% 1,2% 1,0% 1,0% 0,7% 0,5% 0,6% 0,7% 0,9% 0,9% 0,9% 0,9% 0,1%0,1% 0,1% 0,2% -2% -1,6% -3% -4% -5% -3,9% Fonte: BCB e Itaú BBA 11
12 Atividade: sinais de retomada Vendas no varejo MM3M, crescimento anualizado Produção industrial variação anual 20% 10% 15% 5% 10% 10,6% 0% -5% 5% -10% 0% -15% -5% % Fonte: FGV, IBGE e Itaú Unibanco 12
13 Investimento ainda não reagiu Confiança da indústria vs. formação bruta de capital fixo % 30% % 20% % 95 10% 5% 85 0% -5% 75-10% -15% % Confiança da Indústria (FGV) FBKF (Ano/Ano - direita) Fonte: FGV e Itaú Unibanco 13
14 Mercado de trabalho continua apertado Taxa de desemprego %, com ajuste sazonal Salário médio real índice com ajuste sazonal(2003=100) Fonte: IBGE e Itaú Unibanco 14
15 Inflação em um novo patamar IPCA núcleo Inflação acumulada em 12 meses Componentes do IPCA Inflação acumulada em 12 meses 8% 10% 7% 9% 8% 8,2% 6% 5,7% 5,7% 7% 6% 5% 5% 4,7% 4% 4,4% 4,5% 4% 3% 3% 2% 1% 2% % Transacionáveis Não transacionáveis Fonte: Bloomberg e Itaú Unibanco 15
16 Inflação pressionada no 1T13, mas recua a partir do 3T13 IPCA variação % 0,90% 0,75% 6,22% 6,32% 6,39% 6,09% 6,5% 6,3% 6,1% 0,60% 5,84% 5,9% 5,7% 0,45% 5,64% 5,5% 0,30% 0,15% 0,00% 4,92% jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 Mensal 12 meses (direita) 5,3% 5,1% 4,9% 4,7% 4,5% Fonte: IBGE e Itaú BBA 16
17 Taxa de câmbio em uma banda estreita Governo atua para manter o câmbio na banda de R$2.00 a R$2.10, mas esperamos que dólar chegue a R$2.15 até o final do ano. Variação intradiária da taxa de câmbio 2,15 2,10 2,05 Real vs. moedas Exportadores de commodities* cesta de moedas = real em out ,10 2,00 Real Média de moedas - Commodities* 2,00 1,95 banda percebida 1,90 1,90 1,85 1,80 1,80 1,70 1,75 1,70 1,60 1,65 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 1, Fonte: BCB e Itaú Unibanco *México, Chile, Austrália, Nova Zelândia, África do Sul, Noruega e Canadá 17
18 Taxa de juros deve permanecer em patamar baixo Taxa Selic % 25% 20% 15% 10% 5% taxa juro real 0% Fonte: Bloomberg e Itaú Unibanco 18
19 Menor esforço fiscal ao longo do tempo Superávit primário estrutural % PIB 5% 4,5% 4,5% 4% 4,2% 3,8% 3,5% 3,4% 3% 2,9% 2,5% 2% 2,0% 1% 1,1% 1,3% 1,0% 0% Fonte: Banco Central, Itaú BBA 19
20 Desonerações triplicam em 2013 Anúncios já feitos (estimativa de renúncia fiscal em 2013): Redução de IOF para crédito PF Desoneração de folha de pagamento Zeragem da Cide Desonerações de mat. de construção e bens de capital Redução de encargos sobre eletricidade Desonerações para construção civil (folha, outros) Redução de IPI para automóveis, duráveis Novas alíquotas (e reforma) de PIS/Cofins Isenção de imposto de renda sobre PLR R$ 3 bilhões R$ 13 bilhões R$ 5 bilhões R$ 5 bilhões R$ 4 bilhões R$ 4 bilhões R$ 2 bilhões R$ 10 bilhões R$ 2 bilhões Futuramente: ICMS, outras desonerações de folha Total estimado (2012): Total já anunciado (2013): R$ 15 bilhões (0,3% do PIB) R$ 48 bilhões (1,0% do PIB) Fonte: Itaú BBA, Ministério da Fazenda 20
21 Desafios: custos com mão de obra são relativamente elevados Custo total por hora trabalhada em 2010 ($) setor manufatureiro Elevação do custo unitário do trabalho em dólares ( ) 12,0 90% 80% 10,0 70% 8,0 60% 50% 37% 6,0 40% 4,0 30% 20% 14% 5% 43% 2,0 0,0 Brasil Hungria Polônia México Filipinas 10% 0% -10% -20% 22% China -8% -2% Coréia do Sul 20% 12% 4% -5% -3% Israel México Polônia Brasil Câmbio real Custos Fonte: U.S. Bureau of Labor Statistics 21
22 Suécia França Alemanha Hungria Ucrânia Polônia Brasil Rússia Espanha Austrália Estados Unidos Coréia do Sul Argentina Turquia Colômbia Chile Índia China Venezuela México Emirados Árabes Desafios: carga tributária é alta Carga tributária - % do PIB 60% 50% 40% 34% 30% 20% 10% 0% Fonte: Heritage Foundation, Agência Internacional de Energia (2011); Elaboração: Itaú Unibanco 22
23 Desafios: infraestrutura Ranking de infraestrutura Posição no ranking, 2010/2011 Hong Kong Singapura Alemanha Chile Rússia China Turquia 51 México Brasil Índia 84 Peru 89 Fonte: World Economic Forum 23
24 Desafios: menor contribuição do trabalho, é necessário investir mais Contribuição da força de trabalho diminui. Crescimento depende de aumentos nos investimentos e na produtividade. PIB cresce cerca de 3,5 a 4,0% ao longo da década. Crescimento do PIB Contribuição decrescente do trabalho 8% 7% 6% 2,5% 2,0% Trabalho Capital Produtividade 5% 1,5% 4% 4,0% 3% 2,7% 3,2% 1,0% 2% 1% 0,9% 0,5% 0% ,0% 2008 a a a 2020 Fonte: IBGE, Itaú Unibanco e U.S. Bureau of Labor Statistics 24
25 Gastos com seguridade social (% PIB) Desafios: escassez de poupança doméstica Gastos públicos com seguridade social 20% 18% Itália 16% Polônia 14% 12% Brasil 10% 8% 6% 4% México EUA Japão 2% 0% Colômbia 5% 10% 15% 20% 25% 30% Pessoas acima de 65 anos (% total) Fonte: IBGE e Itaú Unibanco 25
26 Desafios: poupança brasileira precisa crescer para permitir aumento do investimento China Japão México Peru Chile Argentina Colômbia Canadá Brasil África do Sul Reino Unido EUA Poupança Doméstica (% em 2011) Taxa de investimento 22% 54 21% 20% % 18% % 16% 15% Fonte: FMI e Itaú Unibanco 26
27 Conclusão Cenário de baixo crescimento global, com riscos menores (Debt Ceiling e Europa). PIB brasileiro decepcionou em 2012, esperamos retomada moderada em Mercado de trabalho segue aquecido Inflação deve seguir acima da meta. Esperamos que o real se mantenha depreciado. Taxas de juros devem permanecer baixas por período prolongado. Menor esforço fiscal. 27
28 Cenário de longo prazo Fonte: Itaú Unibanco 28
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