Brasil: cenário econômico

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1 Economic Research - Brasil fevereiro 2017 Brasil: cenário econômico Everton Gomes

2 Histórica econômica recente Os 2 últimos anos foram marcados por 2 grandes desafios (além da atividade econômica fraca): I. Inflação elevada II. Déficit fiscal; 2 O combate a inflação parece estar encaminhado... Inflação ao consumidor (IPCA) % a/a. Fontes: IBGE e Santander (p) IPCA Administrados Gás de botijão Energia Elétrica Ônibus Urbano Diesel Medicamentos Telefonia Fixa Livres

3 Inflação... os choques que afetaram a inflação já estão se diluindo Alimentação Administrados

4 15-jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov mar jul nov-16 Inflação... mesmo a inflação dos itens usualmente mais resistentes está recuando 11 Inflação de serviços menos voláteis (% 12 m) Fonte: IBGE 4

5 03/11/ /12/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/2017 Inflação... e as projeções de inflação estão apontando para a meta Expectativa de inflação Fonte: BCB e Santander

6 jun/04 dez/04 jun/05 dez/05 jun/06 dez/06 jun/07 dez/07 jun/08 dez/08 jun/09 dez/09 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 dez/16 jun/17 dez/17 jun/18 dez/18 Taxa de juros 6 A queda da inflação deverá abrir espaço para redução significativa da taxa de juros IPCA X Selic Fonte: IBGE e Santander Projeções Selic (eixo esquerdo) IPCA (eixo direito)

7 Taxa de juros E parece haver muito espaço para redução da taxa de juros 7 6,00 Taxa Real real interest de juros rates 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00-7

8 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Jun-00 Mar-01 Dec-01 Sep-02 Jun-03 Mar-04 Dec-04 Sep-05 Jun-06 Mar-07 Dec-07 Sep-08 Jun-09 Mar-10 Dec-10 Sep-11 Jun-12 Mar-13 Dec-13 Sep-14 Jun-15 Mar-16 Dec-16 Sep-17 Taxa de juros 8 Que deve ser repassada ao consumidor final contanto que a inadimplência se estabilize 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 % Inadimplência PF (recursos livres) Proj. Estimativas Santander Série Original BCB Fonte: BCB e Taxa de juros dos empréstimos imobiliários

9 jan/07 jul/07 jan/08 jul/08 jan/09 jul/09 jan/10 jul/10 jan/11 jul/11 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 jan/15 jul/15 jan/98 jul/98 jan/99 jul/99 jan/00 jul/00 jan/01 jul/01 jan/02 jul/02 jan/03 jul/03 jan/04 jul/04 jan/05 jul/05 jan/06 jul/06 jan/07 jul/07 jan/08 jul/08 jan/09 jul/09 jan/10 jul/10 jan/11 jul/11 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 jan/15 jul/15 Política fiscal O segundo desafio ainda está menos endereçado: não há risco de insolvência no curto prazo, mas situação pede medidas 9 Dívida pública % do PIB. Fonte: BCB. Governo central: receitas e despesas % do PIB. Fonte: STN. 70% 65% Dívida líquida Dívida bruta 21% 20% Receita (líquida de transferências) Despesas 60% 19% 55% 18% 50% 17% 45% 16% 40% 15% 35% 30% 14% 13% fim FHC I + FHC II Lula I + Lula II Dilma I + começo de Dilma II 9

10 Reformas? Probabilidade de reforma parece ter se elevado Congresso: distribuição por blocos % dos assentos. Fonte: Santander. Apoio as propostas do governo 100% 90% Oposição; 94 Oposição; 15 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Independente ; 63 Governo (ministério); 356 Câmara Independente ; 6 Governo (ministério); 60 Senado 10

11 jan-15 fev-15 abr-15 mai-15 jun-15 ago-15 set-15 nov-15 dez-15 fev-16 mar-16 mai-16 jun-16 ago-16 set-16 nov-16 dez-16 set/05 mar/06 set/06 mar/07 set/07 mar/08 set/08 mar/09 set/09 mar/10 set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 set/16 Mercado financeiro Aumento da probabilidade de reformas impactou positivamente o mercado financeiro e já começou a se refletir na confiança 11 BRL/USD Fonte: BCB. Relação Taxa de Câmbio e Risco-País (CDS) BRL/USD CDS 5 anos Confiança do Consumidor c/ajuste sazonal Fonte: FGV. Fonte: Bloomberg 11

12 dez-02 jun-03 dez-03 jun-04 dez-04 jun-05 dez-05 jun-06 dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 dez-17 Atividade econômica Mas a recuperação da economia real deve ser um pouco mais lenta porque o mercado de trabalho deve demorar para se recuperar 12 Taxa de desemprego nacional série com ajuste sazonal Fonte: IBGE Projeções

13 Netherlands Norway Canada Denmark Brazil Belgium Australia Sweden China Korea Portugal France Finland Switzerland Spain United Kingdom Japan United States Turkey Malaysia Italy Russia Thailand Germany Hungary South Africa India Poland Czech Republic Indonesia Mexico Atividade econômica Endividamento das famílias pode limitar o crescimento? 200 Crédito para o setor privado / PIB (%) Fonte: Banco Mundial 30 Comprometimento da renda com serviço da dívida (%) Fonte: BIS 13

14 Feb-05 Aug-05 Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Feb-05 Nov-05 Aug-06 May-07 Feb-08 Nov-08 Aug-09 May-10 Feb-11 Nov-11 Aug-12 May-13 Feb-14 Nov-14 Aug-15 May-16 Mar-05 Dec-05 Sep-06 Jun-07 Mar-08 Dec-08 Sep-09 Jun-10 Mar-11 Dec-11 Sep-12 Jun-13 Mar-14 Dec-14 Sep-15 Jun Atividade econômica Endividamento das famílias pode limitar o crescimento? Comprometimento de renda das famílias com amortização da dívida Comprometimento de renda das famílias com juros da dívida 14 Fonte: BCB Fonte: BCB Comprometimento Total Fonte: BCB 14

15 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Atividade econômica O crédito parece estar dando os primeiros sinais de reação 15 Crédito Imobiliário: Concessões YoY

16 Atividade econômica Queda do juros + recuperação da confiança deve fazer com que a economia esteja crescendo a um ritmo próximo a 3% até o final do ano PIB Total Taxa de crescimento trimestral com ajuste sazonal Fonte: IBGE. 16 1,0 0,0 0,7 0,1 0,2 0,5 0,6 0,7 0,8-1,0-2,0-1,3-0,9-1,6-1,1-0,5-0,4-0,5-0,8 2016: -3,5% 2017: +0,7% 2018: +3,0% -2,3-3,0 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 16

17 Atividade econômica A recuperação tende a ser mais expressiva em segmentos que dependem mais de confiança e taxa de juros (bens duráveis e investimentos por exemplo) 120 PIB X Vendas Veículos (% taxa de crescimento acumulado em 2 anos) Vendas (eixo esquerdo) PIB (eixo direito) 0-5 jan/80 jan/82 jan/84 jan/86 jan/88 jan/90 jan/92 jan/94 jan/96 jan/98 jan/00 jan/02 jan/04 jan/06 jan/08 jan/10 jan/12 jan/14 jan/16 Fonte: IBGE e Fenabrave 17

18 Projeções Santander: PROJEÇÕES SANTANDER PIB (%) Crescimento do PIB PIB Agropecuária (% a.a.) PIB Industrial (% a.a.) PIB Serviços (% a.a.) PIB Consumo das Famílias PIB Consumo da Administração Pública PIB Formação Bruta de Capital Fixo Inflação (%) IPCA-IBGE Taxa de Câmbio R$/US$ - final de período Taxa de Juros (% a.a.) SELIC - final de período Balança de Pagamentos Exportações (US$ bi) Importações (US$ bi) Saldo Comercial (US$ bi) Conta Corrente (US$ bi) Conta Corrente (% PIB) Investimento Direto Estrangeiro (US$ bi) Contas Fiscais Superávit Primário (% PIB, + = superávit, - = déficit) Dívida Pública Líquida (% PIB) Dívida Pública Bruta (% PIB)

19 Jan-88 Jan-89 Jan-90 Jan-91 Jan-92 Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Câmbio E o câmbio real encontra-se ao redor da média de longo prazo Taxa de câmbio real Determinantes: i) Commodities ii) Risco país (CDS) iii) Diferencial de juros 19

20 Câmbio Não parece haver desequilíbrio das contas externas 20 Fontes de financiamento externo USD bi, acumulado em 12 meses. Fonte: BCB Investimento estrangeiro direto no país Déficit em trans correntes (+ déficit - superávit)

21 Obrigado! Everton Gomes Nosso propósito é contribuir para que as pessoas e os negócios prosperem. E acreditamos que tudo deve ser feito de um jeito: