Capítulo Doz Dmanda Agrgada numa Economia Abrta Mannig J. Simidian Chaptr Twlv 1
Introduzindo LM* Taxa d câmbio d Equilíbrio Rnda d Equilíbrio IS* Rnda, Produto, Y Chaptr Twlv 2
Comc com ssas duas quaçõs: IS*: Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX() LM*: M/P = L (r*,y) Hipóts 1: A taxa d juros doméstica é igual a taxa d juros mundial (r = r*). Hipóts 2: O nívl d prços é fixado xógnamnt já qu o modlo é usado para xaminar o curto prazo (P). Isto implica qu a taxa d câmbio nominal é proporcional à taxa d câmbio ral. Chaptr Twlv 3
Usamos o msmo modlo IS/ LM para uma conomia abrta Prgunta: Como as funçõs IS LM s modificam com a abrtura? A taxa d câmbio afta as xportaçõs líquidas NX() qu por sua vz influnciam a dmanda agrgada. Qual a função qu é aftada ntão: a IS ou a LM? A taxa d juros intrnacional também afta a conomia. Qual a razão? Chaptr Twlv 4
Mobilidad d capitais: r = r* O qu acontc s r > r*? Entrada Líquida d Capitais Cambio flutuant LM r r* IS( ) IS() Chaptr Twlv 5
Mobilidad d capitais: r = r* O qu acontc s r > r*? Entrada Líquida d Capitais Cambio fixo LM LM r r* IS() Chaptr Twlv 6
Vamos construir a IS para uma conomia abrta Para tanto dvmos ir para a Cruz Kynsiana Rlmbrmos a dfinição da dmanda no caso da conomia abrta: Y = C + I + G + NX() Como podmos xprssar NX() num gráfico? Lmbr-s qu () md a comptitividad doméstica. Quando aumnta aumntam as xportaçõs líquidas NX. Portanto há uma rlação positiva ntr () (NX). NX Chaptr Twlv 7
Voltmos a Cruz Kynsiana considrando NX E, Y Imaginm qu a taxa d cambio aumnta: o qu acontc com a rta E? Produto Produto Chaptr Twlv 8
Vamos rprsntar a LM para a conomia abrta Como o câmbio não ntra na LM podmos rptir a rprsntação da LM para a conomia fchada r r* LM Produto Como stamos considrando uma conomia abrta pquna ond xist mobilidad d capitais sabmos qu a taxa d juros doméstica (r) dv sr igual a taxa d juros intrnacional (r*) Podmos ntão rprsntar sta informação como uma rta passando por r = r* Chaptr Twlv 9
r r = r* Prcbmos ntão qu a taxa d juros doméstica passa a sr dpndnt da taxa d juros intrnacional. Com isso a LM dtrmina a rnda LM LM Produto Qurmos rprsntar sta rlação acima num gráfico ond aparça a taxa d câmbio. Mas como sabmos a taxa d câmbio não stá prsnt na LM. Em outras palavras sja qual for a taxa d câmbio o quilíbrio no mrcado montário srá o msmo. Produto Chaptr Twlv 10
Política Fiscal r LM Câmbio Flutuant Y IS IS < IS() IS( ) Chaptr Twlv 11 Y
Política Montária LM Câmbio Flutuant IS r IS Y IS LM LM LM Y Chaptr Twlv 12
Política Fiscal LM LM Câmbio Fixo r IS Y IS LM LM Chaptr Twlv 13 Y
Política Montária r LM LM Câmbio Fixo Y IS LM LM Y Chaptr Twlv 14
Comc com ssas duas quaçõs: IS*: Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX() LM*: M/P = L (r*,y) Hipóts 1: A taxa d juros doméstica é igual a taxa d juros mundial (r = r*). Hipóts 2: O nívl d prços é fixado xógnamnt já qu o modlo é usado para xaminar o curto prazo (P). Isto implica qu a taxa d câmbio nominal é proporcional à taxa d câmbio ral. Chaptr Twlv 15
Uma valorização da taxa d câmbio, rduz NX, qu dsloca os gastos planjados para baixo rduz a rnda. A IS* sumariza ssas mudanças no quilibrio do mrcado d bns. (a) (c) E (b) Y=E Gasto Planjado, D = C + I + G + NX Rnda, Produto, Y NX() IS* Rnda, Produto, Y Chaptr Twlv 16 Exportaçõs Líquidas, NX
r LM curva LM a taxa d juros undial dtrminam juntas o nívl d rnda r = r* Rnda, Produto, Y LM* Rnda, Produto, Y Chaptr Twlv 17
O Modlo d Mundll Flming com Taxa d Cambio Flutuant LM* +ΔG, or ΔT -Δ, não ΔY LM* LM*' +ΔM +Δ, +ΔY IS* IS*' Incom, Output, Y IS* Incom, Output, Y Quando o aumnto da ofrta d moda po prssão Quando a rnda aumnta m uma conomia pquna, para baixo na taxa d juros doméstica, o capital sai dvido a xpansão fiscal, a taxa d juros tnta aumntar quando os invstidors procuram uma taxa d rtorno mas o fluxo d capital xtrno mpurra a taxa d juros mais lvada. A saída d capital prvin a taxa d juros para baixo. Est influxo causa um aumnto na dmanda D cair. A saída também causa uma dprciação da por divisas valorizando o cambio tornando os bns taxa d cambio tornando os bns domésticos mnos Domésticos mais caros do qu os strangiros caros rlativamnt aos bns strangiros, stimula (causando Chaptr uma Twlv ΔNX). Uma ΔNX compnsa a NX. Então a política montária influncia o câmbio 18 m Política fiscal xpansionária o fito na Y. m vz da taxa d r.
O Modlo d Mundll-Flming Com Taxa d Câmbio Fixa +ΔG, ou ΔT + ΔY LM* LM*' +ΔΜ não ΔY LM* IS* IS*' Rnda, Produto, Y IS* Rnda, Produto, Y A xpansão fiscal dsloca IS* para a dirita. Para mantr a taxa d câmbio fixa, o BACEN dv S o BACEN tntass aumntar a ofrta montária Aumntar a ofrta d moda, dslocando a LM* Comprando títulos do público, isto colocaria prssão para a dirita. Difrntmnt do caso d taxas para baixo na taxa d juros. O mrcado vai ragir flutuants, não há fito congstionamnto m NX vndndo moda doméstica para o Banco Cntral dvido Chaptr a taxa Twlv d cambio mais lvada contraindo a ofrta d moda para sua posição 19 inicial.
Taxa d Câmbio Fixa vs. Flutuant - Conclusions Taxas d Câmbio Fixas Política Fiscal é Podrosa. Política Montária inócua. Taxas d Câmbio Flutuants Política Fiscal é inócua. Política Montária é Podrosa. O modlo d Mundll-Flming modl mostra qu a política fiscal não influncia a rnda agrgada m rgims d câmbio flutuant. Uma xpansão fiscal lva à aprciação do câmbio, rduzindo as xportaçõs líquidas compnsando o impacto xpansivo na dmanda Agrgada. O modlo Mundll Flming mostra qu política montária não influncia a dmanda agrgada m rgim d câmbio fixo. Qualqur tntativa d xpandir a ofrta d moda é futil, porqu a ofrta montária dv s ajustar para qu a taxa d câmbio s mantnha no nívl anunciado. Chaptr Twlv 20
Política no Modlo Mundll-Flming : Um Sumário O modlo Mundll-Flming mostra qu o fito d quas toda política conomica m uma pquna conomia abrta dpnd s a taxa d câmbio é flutuant ou fixa. O modlo Mundll-Flming mostra qu o podr da política montária fiscal para influnciar a dmanda agrgada dpnd do rgim cambial. Chaptr Twlv 21
O qu acontc s as taxas d juros domésticas stivrm acima da taxa do rsto do mundo? A taxa d rtorno mais lvada atrairá fundos do rsto do mundo, prssionando para baixo a taxa d juros doméstica. O contrário irá ocorrr s a taxa d juros doméstica stivr abaixo da taxa d juros intrnacional. No final a taxa d juros doméstica srá igual a taxa d juros do rsto do mundo. Chaptr Twlv 22
Porqu a taxa d juros nm smpr é igual a do rsto do mundo? 1) Risco País: Os mprstadors nsts paíss dvm pagar taxas d juros mais lvadas para para compnsar o risco do mpréstimo não sr honrado. 2) Expctativas da Taxa d Câmbio: Para compnsar pla quda sprada do valor do Ral, a taxa d juros no Brasil srá mais lvada do qu a taxa d juros nos Estados Unidos. Chaptr Twlv 23
Difrnciais no Modlo Mundll-Flming A taxa d juros m nossa pquna conomia abrta é dtrminada pla taxa d juros do rsto do mundo mais um prêmio d risco θ. r = r* + θ O prêmio d risco é dtrminado plo risco político prcbido d fazr mpréstimos m um país pla xpctativa d mudança na taxa d juros ral. IS*: Y = C(Y-T) + I(r* + θ) + G + NX() LM*: M/P = L (r* + θ,y) Chaptr Twlv 24
Suponha qu o prêmio d risco θ aumnta 1) Curva IS* s dsloca para a squrda porqu taxa d juros mais lvada rduz o invstimnto. 2) Curva LM* s dsloca para a dirita, porqu a taxa d juros mais lvada rduz a dmanda por moda isto prmit nívl mais lvado d rnda para qualqur nívl d ofrta d moda. Esss dois dslocamntos lvam a rnda mpurram para baixo a taxa d câmbio. Então a xpctativa d qu uma moda irá prdr valor no futuro faz com qu la prca valor hoj. Chaptr Twlv 25
Um Aumnto no Prêmio d Risco LM* LM*' IS* IS*' Incom, Output, Y Um aumnto no prmio d risco associado com um país lva a sua taxa d juros. Porqu uma taxa d juros mais lvada rduz o invstimnto a curva IS* s dsloca para a squrda. Porqu isto também rduz a dmanda d moda, a curva LM* s dsloca para a dirita. A rnda aumnta a taxa d câmbio dprcia. Chaptr Twlv 26
Três razõs para qu st boom d rnda não ocorra: 1. Banco Cntral não gosta da dprciação rduz ofrta montária. 2. Aumnto no nívl gral d prços provocada pla dprciação. 3. Rsidnts aumntam a dmanda por moda m dfsa contra risco. Essas mudanças tndm a dslocar a LM* para a squrda mitigando a quda na taxa d cambio. Chaptr Twlv 27
Not as duas quaçõs do modlo: IS*: Y=C(Y-T) + I(r*) + G + NX() LM*: M/P=L (r*,y) LM* LM*' Quando o nívl d prços cai a curva LM* s dsloca para a dirita. O nívl d rnda d quilíbrio aumnta. P IS* Rnda, Produto,Y O sgundo gráfico mostra a rlação ngativa ntr P Y, qu é sumariada pla curva d dmanda agrgada. AD Chaptr Twlv 28 Rnda, Produto,Y
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Modlo Mundll-Flming Taxa d Câmbio Flutuant Taxa d Câmbio Fixa Dsvalorização Valorização Chaptr Twlv 30