Release de Resultados 2T11

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1 Release de Resultados 2T11

2 Gafisa anuncia os resultados do 2T Vendas atingiram R$ 1,1 bilhão, beneficiadas pelo VSO de 42% em relação aos lançamentos de R$1,4 bilhão no trimestre Guidance Anual de margem EBITDA revisado para 16%-20%, assumindo um posicionamento mais conservador sobre os custos dos projetos que estão sendo entregues Posição de caixa de R$ 1,2 bilhão. Confortável covenants de dívida --- Contato de RI Luiz Mauricio de Garcia Paula Rodrigo Pereira RI Website: Teleconferência de Resultados do 2T11 Sexta-feira, 12 de Agosto de 2011 > Em Português 14h00 Horário de Brasília 13h00 Horário de Nova Iorque Telefone: +55 (11) Código: Gafisa > Em Inglês (tradução simultânea do português) 13h00 Horário de Nova Iorque 14h00 Horário de Brasília Telefones: +1 (888) (USA) +1 (786) (Outros) +55 (11) (Brasil) Código: Gafisa Ações GFSA3 Bovespa GFA NYSE Total de Ações: Volume Diário Médio Negociado (90 dias 2 ): R$ 127,2 milhões 1) Incluindo ações em tesouraria, 2) Até 11 de Agosto de PARA DIVULGAÇÃO IMEDIATA São Paulo, 11 de Agosto de 2011 A Gafisa S.A. (Bovespa: GFSA3; NYSE: GFA), a principal incorporadora residencial diversificada do Brasil, anuncia hoje seus resultados financeiros referentes ao 2T11, encerrado em 30 de junho de Comentando sobre os resultados, Duilio Calciolari, Diretor Presidente, afirmou: Nosso desempenho no 2T11 demonstrou a força da nossa plataforma diversificada de produtos, além da forte demanda do mercado e o desempenho de nossa equipe de vendas. As vendas de R$1,14 bilhão foram beneficiadas pela favorável velocidade de vendas sob os lançamentos de R$1,38 bilhão. Nesse trimestre, ao mesmo tempo em que percebemos uma melhora na margem EBITDA em relação ao 1T11, devido principalmente ao bom desempenho de Alphaville, tivemos como contraponto as entregas de unidades lançadas anteriores a 2008, e o desconto praticado sob o estoque de unidades prontas, que continuaram a afetar o resultado consolidado. Desta forma, estamos diminuindo nosso guidance de margem EBITDA em 200 pontos-base, para 16%-20% no ano, refletindo um maior conservadorismo na melhora esperada para o 2S11 e também considerando o resultado já alcançado. O caixa ficou em R$ 1,2 bilhão, beneficiado pela securitização de recebíveis e pelo importante aumento na entrada de caixa da companhia, o que contribuiu para a redução significativa do cash burn no trimestre. As entradas de caixa do 2T11 foram de R$ 847 milhões, 36% acima do 1T11 e 53% acima do 2T10. Calciolari continua, No curto e médio prazo irei priorizar a execução em mercados onde já possuímos forte tradição e onde enxergamos um maior potencial de lucratividade. O meu foco está na melhora de margens, geração de caixa e redução do endividamento. Avaliaremos os novos lançamentos focando na otimização da alocação de capital e nos recursos humanos. 2T11 - Destaques Operacionais e Financeiros Lançamentos totalizaram R$ 1,38 bilhão no trimestre e R$ 1,89 bilhão no 1S11, um aumento de 37% e 11% quando comparado ao 2T10 e 1S10, respectivamente, representando 36% do pontomédio do guidance de lançamentos para ano. Vendas atingiram R$1,14 bilhão no trimestre, um aumento de 29% em relação ao 2T10, devido principalmente ao bom desempenho de venda dos lançamentos no 2T11, que atingiu 42% no trimestre. VSO consolidado foi de 25,2%. Receita líquida foi de R$1,04 bilhão, um aumento de 12% em relação ao 2T10, devido principalmente ao maior reconhecimento de receita dos lançamentos recentes. O lucro bruto ajustado (por juros capitalizados) foi de R$ 227 milhões, 9% menor quando comparado ao mesmo período de 2010, com uma margem bruta ajustada de 26,6%. O EBITDA ajustado atingiu R$ 150,8 milhões no 2T11, com uma margem de 14,5%, 18% abaixo dos R$ 184 milhões do 2T10. Podemos atribuir esta queda às entregas de produtos antigos, e com margens baixas, de Tenda e Gafisa. O Lucro líquido foi de R$ 25,1 milhões no 2T11 (com margem líquida ajustada de 3,8%), uma redução de 74% em relação ao 2T10. A Div. Líquida/Patrimônio alcançou 75,1% ao final do 2T11, 300 pontos-base acima do 1T11, suportada pela securitização de recebíveis no valor de R$170 milhões. O saldo de receita a apropriar atingiu R$ 4,28 bilhões, um aumento de 5% em relação ao 1T11. A margem a ser reconhecida reduziu para 36,5%, devido ao gap de 2 meses relacionados ao ajuste do INCC incorridos sobre recebíveis, comparados ao gap de 1 mês incorridos sobre os custos. Sem esse efeito a margem a apropriar seria praticamente estável, devido ao alto nível de INCC de 2,94% em Maio, a ser refletido em Julho. 2

3 Índice Comentários do Diretor Presidente e Destaques da Companhia no 2T11 04 Eventos Recentes 05 Lançamentos 07 Vendas 08 Velocidade de Vendas 09 Operações 09 Land Bank 10 Lucro Bruto 11 DVGA 12 EBITDA Ajustado 12 Lucro Líquido 13 Resultados a apropriar 13 Liquidez 15 Perspectivas 16 Informações detalhadas dão suporte à esperada melhora do resultado 17 Covenants de Dívida 18 3

4 Comentários do Diretor Presidente e Destaques do 2T11 Gostaria de afirmar que tenho muito orgulho em ter sido nomeado Diretor-Presidente da Gafisa e, juntamente com a nomeação do Rodrigo Osmo para Diretor Financeiro, que tem feito um trabalho excepcional na expansão de Alphaville, estamos totalmente comprometidos em melhorar a lucratividade do nosso negócio, focando em uma estrutura ótima de capital que consiga assegurar um crescimento sustentável de longo prazo para todos os segmentos em que atuamos. Minha maior prioridade como CEO é, alem de melhorar as margens da companhia, entregar um fluxo de caixa positivo no curto-prazo, conseqüentemente diminuindo nossa alavancagem. Nos últimos meses, todo o time de executivos da Gafisa esteve viajando ao redor país para entender ainda mais as oportunidades existentes na companhia, através dos nossos escritórios regionais e em todos os nossos segmentos de negócios. A marca Gafisa sempre foi sinônimo de projetos entregues dentro do prazo e dentro do custo e pretendo retomar essa imagem no curto-prazo. No curto e médio prazo irei priorizar a execução em mercados onde já possuímos forte tradição e onde enxergamos um maior potencial de lucratividade. Por hora, não devemos aumentar nossa expansão geográfica pelo país. Avaliaremos os novos lançamentos focando na otimização da alocação de capital e nos recursos humanos. Especificamente, pretendemos aumentar nossos esforços em áreas que possuímos uma boa performance e favorável cadeia de suprimentos. O forte volume de lançamentos e vendas contratadas no 2T11 superaram os volumes do 2T10, demonstrando que a demanda de mercado continua surpreendendo a oferta. No 2T11, a Gafisa lançou 23 projetos em 16 cidades e já atingimos 36% do ponto-médio dos lançamentos estimados para Nossas vendas contratadas de lançamentos, que possuem margens mais elevadas, estão contribuindo para alcançarmos a melhora das margens no 2S11. É fato que as pressões de custos, relacionadas principalmente aos projetos lançados em 2007 e 2008, criaram um impacto negativo na margem da Companhia, e de alguma forma em todo o setor. No nosso caso, além dos desvios ocorridos na Gafisa, ainda observamos alguns itens não previstos ocorrendo na Tenda, como custos relacionados à terceirização de projetos que estão sendo concluídos, resultando na redução do guidance de margem EBITDA esperado para No entanto, continuamos confiantes que esses problemas podem ser mais bem gerenciados e esperamos operar com margens crescentes durante o resto do ano. Continuamos focados na padronização, redução de custos e nas iniciativas para a geração de caixa. Um exemplo disso vem quando analisamos a margem bruta média dos produtos Tenda lançados até Estes estão girando com uma margem de 13% no resultado, enquanto que a margem bruta média dos projetos lançados pós 2010 estão acima de 30%. Essa melhora é resultado da padronização e utilização da tecnologia baseada em moldes de alumínio, que reduz o peso da mãode-obra no custo da construção, otimizando ainda mais a operação. Nossa liquidez segue favorável e não temos nenhuma necessidade para refinanciar nossa dívida no curto-prazo, além de possuirmos um adicional de R$100 milhões em recebíveis disponíveis para securitização, caso seja necessário. Adicionalmente, acelerar o número de unidades a serem transferidas para a Caixa é uma das prioridades da companhia, o que deve contribuir para geração de caixa. Estamos atentos em relação às metas do ano, mas ao mesmo tempo confiantes que iremos assegurar melhores margens e um fluxo de caixa positivo no segundo semestre, assumindo que a demanda continue estável. Nosso foco principal é buscar uma lucratividade de longo prazo com um crescimento controlado. Os fundamentos da economia brasileira estão em geral muito bons, mas estamos atentos ao cenário atual. A confiança do consumidor cresceu em junho com relação ao começo do ano e a taxa de desemprego está no nível mais baixo do ano, caindo para 6,2% em junho. O mercado de trabalho continua crescendo quase a pleno emprego. A história da companhia, número de unidades já entregues, disponibilidade de land bank, expertise do time de executivos e conhecimento do setor é o que nos diferencia e o que deve assegurar o alcance dos nossos objetivos. Estamos focando em execução, melhora de margens, geração de caixa e redução do endividamento, mantendo o compromisso com a transparência e alta governança corporativa. Duilio Calciolari, Diretor Presidente -- Gafisa S.A. 4

5 Eventos Recentes Duilio Calciolari nomeado Diretor-Presidente; Rodrigo Osmo nomeado Diretor Financeiro Em 4 de julho, o Conselho da Gafisa nomeou Duilio Calciolari como Diretor-Presidente e Rodrigo Osmo Diretor Financeiro. Duilio trabalhou na Gafisa pelos últimos 11 anos como Diretor Financeiro, e os últimos seis anos também como Diretor de Relações com Investidores. Duilio continuará com o papel de Diretor de Relações com Investidores durante o processo transição do Rodrigo Osmo na companhia, que teve um importante papel no desenvolvimento estratégico da Gafisa, onde apoiou a execução de operações muito bem sucedidas no mercado de capitais, diversas joint ventures, e a aquisição das empresas Alphaville e Tenda. Rodrigo Osmo continuará como Diretor Superintendente de Alphaville, cargo que ocupa desde dezembro de 2009, e durante o ano irá liderar a aquisição dos 20% remanescentes de Alphaville que ainda pertencem a Alphapar. Melhora do desempenho da Tenda Em 2009 a Tenda introduziu o uso de formas de alumínio no processo de construção, padronizando as praticas de construção, com o objetivo de reduzir os custos totais e diminuir o ciclo de desenvolvimento das obras, aumentando, assim, a viabilidade de cada projeto. Há um processo em andamento para aumentar a participação desses projetos - hoje eles representam apenas 20% do total dos empreendimentos Tenda em construção, contudo, segmentando apenas os projetos lançados ou a serem lançados em 2011, entre 60% a 70% do volume total assume esse método de construção. Com este nível, esperamos ver um rápido acréscimo na participação deste método construtivo no total de unidades em construção e, ao mesmo tempo, acelerar a entrega dos projetos antigos de Tenda ao longo do 2S11. A melhora na margem bruta de Tenda é significativa; enquanto os projetos de 2008 estão girando em torno de 13% e os de 2009 em 29%, os lançados a partir de 2010 já representam margem acima dos 30%. Este progresso em relação à padronização e controle de custos, associados ao aumento do limite de renda familiar previsto no programa MCMV II, estão resultando em projetos mais lucrativos. Securitização definitiva de recebíveis performados e a performar em até seis meses Em junho, a Gafisa vendeu parte de seu portfólio de recebíveis, totalizando R$170 milhões, considerado como venda definitiva. O portfólio contém recebíveis de unidades entregues (40%), e unidades que ficarão prontas nos próximos seis meses (unidades consideradas sem risco de execução). A taxa efetiva de juros foi em torno de 10,22%. Alphaville: Crescimento constante Dado o sucesso da marca Alphaville ao longo dos últimos 38 anos, a marca criou outro produto chamado Terras Alpha, direcionado a classe média crescente, que surge com a demanda pelo mesmo estilo de vida, tradicionalmente oferecido pelas comunidades Alphaville. Durante o segundo trimestre dois projetos de sucesso foram lançados com esta marca, Terras Alpha Maricá e Terras Alpha Rezende, ambos localizados no estado do Rio de Janeiro. Com um lançamento muito bem sucedido, Terras Alpha Maricá, por exemplo, praticamente esgotou a sua primeira fase vendendo 393 dos 399 lotes disponibilizados na data de abertura das vendas. Adicionalmente, também estamos focando em núcleos urbanos, que são como bairros desenvolvidos, assim como o que deu origem à Companhia, no município de Barueri, em São Paulo. Bons exemplos desse tipo de projeto atualmente em desenvolvimento são o AlphaVille Brasília, com 22 milhões de m 2, e o AlphaVille Pernambuco, com 5 milhões de m 2. Forte velocidade de vendas suportada por uma força interna de vendas e uma maior presença online O VSO consolidado no 2T11 foi de 25,2%, enquanto as vendas de lançamentos durante o trimestre foi de 42%. Dando ênfase aos resultados do primeiro semestre a força interna de vendas, foi responsável por 52% das vendas nas regiões em que ela é presente. Adicionalmente, as vendas online vêm contribuindo para 14% do total das praças de São Paulo e Rio de Janeiro. Em Tenda, as vendas online atingiram aproximadamente 20%. 5

6 Destaques Operacionais e Financeiros (R$000) 2T11 2T10 2T11 vs. 2T10 (%) 1T11 2T11 vs. 1T11 (%) 1S11 1S10 1S11 vs. 1S10 (%) Lançamentos (%Gafisa) ,9% ,3% ,6% Lançamentos (100%) ,4% ,5% ,2% Lançamentos, unidades (%Gafisa) ,3% ,9% ,7% Lançamentos, unidades (100%) ,2% ,5% ,8% Vendas Contratadas (%Gafisa) ,9% ,5% ,7% Vendas Contratadas (100%) ,7% ,3% ,6% Vendas Contratadas, unidades (% Gafisa) ,7% ,5% ,1% Vendas Contratadas, unidades (100%) ,4% ,4% ,0% Vendas Contratadas de Lançamentos (% Gafisa) ,6% ,9% ,6% Vendas Contratadas de Lançamentos (%) 42,3% 40,6% 171 bps 57,8% bps 46,5% 37,6% 887 bps Projetos Concluídos (%Gafisa) ,0% ,9% ,1% Projetos Concluídos, unidades (%Gafisa) ,6% ,0% ,4% Receita Líquida ,3% ,1% ,4% Lucro Bruto ,7% ,5% ,1% Margem Bruta 21,0% 30,1% -911 bps 23,1% -206 bps 21,9% 29,0% -708 bps Margem Bruta Ajustada 1) 26,6% 32,8% -624 bps 27,7% -113 bps 27,1% 31,6% -452 bps EBITDA Ajustado 2) ,0% ,6% ,0% Margem EBITDA Ajustada 2) 14,5% 19,8% -535 bps 13,3% 117 bps 14,0% 19,2% -523 bps Lucro Líquido Ajustado 2) ,0% ,3% ,9% Margem Líquida Ajustada 2) 3,8% 11,6% -775 bps 3,0% 79 bps 3,5% 10,2% -672 bps Lucro Líquido ,2% ,2% ,1% Lucro por Ação (R$) 0,0582 0, ,3% 0, ,2% 0,0900 0, ,2% Número de Ações ('000 final) ,5% ,0% ,5% Receitas a Apropriar ,3% ,3% ,3% Resultados a Apropriar 3) ,8% ,5% ,8% Margem dos Resultados a Apropriar 3) 36,5% 36,4% 13 bps 39,0% -252 bps 36,5% 36,4% 13 bps Dívida Líquida e Obrigações com Investidores % % % Caixa % % % Patrimônio Líquido % % % Patrimônio Líquido + Participações Minoritárias % % % Total de Ativos % % % (Dívida Líquida + Obrigações) / (Patrimônio + Minoritários) 75,1% 45,2% 2988 bps 72,0% 309 bps 75,1% 45,2% 2988 bps 1) Ajustada por juros capitalizados 2) Ajustado por despesas com plano de opções (não-caixa), minoritários e não recorrentes 3) Resultados a apropriar líquido de PIS/Cofins % e sem impactos do método AVP segundo lei

7 Lançamentos No 2T11, os lançamentos alcançaram R$ 1,38 bilhão, com crescimento de 37% em comparação com o 2T10, representados por 23 projetos/fases, distribuídos em 16 cidades. No segmento Gafisa, 78% dos lançamentos foram de unidades com preço inferior a R$ 500 mil, enquanto 89% dos lançamentos Tenda foram de unidades com preço dentro do programa MCMV. Nesse trimestre a Tenda lançou um projeto fora do MCMV, com preço médio de R$ 207 mil, com um VGV de R$ 39 milhões ou 11% dos lançamentos de Tenda no período. Excluindo esse projeto, o preço médio de lançamento da Tenda foi de R$ 116 mil. No trimestre, o segmento Gafisa foi responsável por 68% dos lançamentos consolidados, com 93% destes concentrados no estado de São Paulo, refletindo uma favorável performance na aprovação de projetos. O segmento Alphaville foi responsável por 7% dos lançamentos e Tenda pelos demais 25%. As tabelas abaixo apresentam em detalhe os novos projetos lançados durante o 2T11 e 1S11: Tabela 1 - Lançamentos por empresa e região %Gafisa - R$000 2T11 2T10 Var. (%) 1S11 1S10 Var. (%) Gafisa São Paulo % % Rio de Janeiro % Outros % % Total % % Unidades % % AlphaVille São Paulo % % Rio de Janeiro Outros % Total % % Unidades % % Tenda São Paulo % % Rio de Janeiro % % Outros % % Total % % Unidades % % Consolidado Total - R$ % % Total - Unidades % % Tabela 2 - Lançamentos por empresa e preço médio %Gafisa - R$000 2T11 2T10 Var. (%) 1S11 1S10 Var. (%) Gafisa < R$500 mil % % > R$500 mil % % Total % % AlphaVille ~ R$100 mil; R$500 mil % % Total % % Tenda MCMV % % > MCMV % % Total % % Consolidado % % 7

8 Vendas Contratadas As vendas contratadas no trimestre somaram R$ 1,15 bilhão, um aumento de 29% quando comparado ao 2T10, devido, principalmente, ao forte volume de lançamentos no trimestre. Em relação à Tenda, a redução de 27% quando comparado ao 2T10, foi uma conseqüência da redução do volume de lançamentos no 1S11 em 23%, quando comparado ao 1S10, assim como uma maior concentração de produtos com a marca Tenda sendo lançados em junho, reduzindo a disponibilidade de produtos ao longo do trimestre. O segmento Gafisa foi responsável por 68% do total de vendas contratadas, enquanto Tenda e AlphaVille representaram 20% e 13%, respectivamente. Em relação às vendas contratadas da Gafisa, 72% correspondem a unidades com preço inferior a R$ 500 mil, enquanto 81% das vendas contratadas da Tenda referem-se a unidades com preço dentro do programa MCMV. As tabelas abaixo ilustram em detalhe a abertura de nossas vendas contratadas do 2T11 e 1S11: Tabela 3 - Vendas contratadas por empresa e região %Gafisa - R$000 2T11 2T10 Var. (%) 1S11 1S10 Var. (%) Gafisa São Paulo % % Rio de Janeiro % % Outros % % Total % % Unidades % % AlphaVille São Paulo % % Rio de Janeiro % % Outros % % Total % % Unidades % % Tenda São Paulo % % Rio de Janeiro % % Outros % % Total % % Unidades % % Consolidado Total - R$ ,9% % Total - Unidades % % 25 Tabela 4 - Vendas contratadas por empresa e preço de unidade 26 %Gafisa - R$000 2T11 2T10 Var. (%) 1S11 1S10 Var. (%) Gafisa < R$500 mil % % > R$500 mil % % Total % % AlphaVille > R$100 mil; < R$500 mil % % Total % % Tenda MCMV % % > MCMV % % Total % % Consolidado Total ,9% % 45 Tabela 5 - Vendas contratadas por empresa e unidades 46 %Gafisa - Unidades 2T11 2T10 Var. (%) 1S11 1S10 Var. (%) Gafisa < R$500 mil % % > R$500 mil % % Total % % AlphaVille > R$100 mil; < R$500 mil % % Total % % Tenda MCMV % % > MCMV % % Total % % Consolidado Total % % 8

9 Velocidade de Vendas A Companhia obteve uma velocidade de vendas de 25,2% no 2T11, comparado com 24,6% no 2T10. A velocidade de vendas total da Companhia aumentou em relação ao período anterior, devido principalmente ao maior volume de lançamentos no período. A velocidade de vendas sobre os lançamentos do 2T11 atingiu 42%, refletindo a forte e continua demanda do setor. Tabela 6 - Velocidade de vendas por empresa R$ milhão Estoques início Ajuste de Preço Estoques final Velocidade Lançamentos Vendas do período + Outros do período de Vendas Gafisa 1.724,2 935,3 778,3 59, ,9 28,6% AlphaVille 436,7 95,6 145,0 26,8 414,0 25,9% Tenda 856,2 349,4 223,7 61, ,8 17,6% Total 3.017, , ,0 148, ,6 25,2% Tabela 7 - Velocidade de vendas por ano de lançamento 2T11 Estoques final do Vendas período Velocidade de Vendas 2011 lançamentos ,2% 2010 lançamentos ,1% 2009 lançamentos ,4% < 2008 lançamentos ,0% Total ,2% Operações Ao final do segundo trimestre, a Companhia estava presente em 22 estados além do Distrito Federal, com 197 projetos em desenvolvimento. Em torno de 437 engenheiros e arquitetos estavam em campo, além de mais 587 estagiários em treinamento. Desde junho, percebemos uma aceleração do número de unidades contratadas pela CEF, devido principalmente a melhorias internas obtidas graças à criação de um novo departamento dedicado a trabalhar com as grandes Incorporadoras / Construtoras. No 2T11 a Tenda contratou unidades com a CEF, sendo 73% destas unidades contratadas somente no mês de junho. Essa melhoria resultou em um aumento de 274% em relação às unidades contratadas no 1T11, totalizando unidades no 1S11, representado mais de 40% do volume esperado para o ano. No 2T11, as unidades transferidas totalizaram unidades (4.958 no 1S11). Entretanto, somente no mês de agosto esperamos transferir um volume superior ao realizado no 2T11, permitindo manter nossa projeção de transferirmos aproximadamente unidades no ano. Projetos Entregues No primeiro trimestre, a Gafisa entregou 23 projetos e unidades, equivalentes a um VGV de aproximadamente R$682 milhões. O segmento Gafisa entregou oito projetos: Tenda e Alphaville entregaram 13 e 2 projetos/fases, respectivamente. É importante destacar que, estamos considerando como data base de entrega de um projeto a data de realização da assembleia de condomínio, e não a entrega física da unidade. Ao longo do 2S11, esperamos entregar mais unidades, de um total de unidades esperadas para o ano, quase o dobro do número de unidades entregues em relação ao ano de 2010, devido principalmente à entrega dos empreendimentos mais antigos de Tenda junto com unidades Gafisa provenientes dos lançamentos de 2007/2008. Considerando o critério de entrega física (habitese), concluímos unidades no 1S11 e esperamos concluir mais unidades no 2S11. A tabela abaixo lista nossos produtos concluídos no 2T11 e 1S11: 9

10 Tabela 8 - Projetos Entregues Empresa Projeto Entrega Lançamento Local % Gafisa Unids (%Gafisa) VGV (%Gafisa) Gafisa 1T Gafisa Grand Park - Árvores Fase I abr-11 dez-07 São Luis - MA 50% Gafisa Privilege Residencial abr-11 set-07 Niterói - RJ 100% Gafisa Horizonte mai-11 mai-07 Belem - PA 100% Gafisa Terraças Tatuapé mai-11 jun-08 São Paulo - SP 100% Gafisa Costa Maggiore Resdidencial Resort mai-11 jan-08 Cabo Frio - RJ 50% Gafisa Magnific mai-11 mar-08 Goiânia - GO 100% Gafisa Bella Vista mai-11 dez-07 Resende - RJ 100% Gafisa Supremo Jun-11 Aug-07 São Paulo - SP 100% Gafisa 2T AlphaVille 1T Alphaville Nova Esplanada (SP) mai-11 dez-08 Votorantim-SP 31% Alphaville Mossoró (RN) Jun-11 Dec-08 Mossoró-RN 70% AlphaVille 2T Tenda 1T Tenda RESIDENCIAL SAN PIETRO LIFE abr-11 set-09 Barbacena - MG 100% Tenda RESIDENCIAL VIVENDAS DO SOL II F2 abr-11 mai-08 Porto Alegre - RS 100% Tenda RESIDENCIAL BOLOGNA LIFE mai-11 mai-08 Belo Horizonte - MG 100% Tenda CONDOMINIO RESIDENCIAL CLUBE GARDEN mai-11 out-09 São Paulo - SP 100% Tenda RESIDENCIAL NICOLAU KUHN mai-11 dez-07 Sapucaia do Sul - RS 100% Tenda FIT MARIA INES jun-11 mai-09 Goiânia - GO 60% Tenda RESIDENCIAL ARICANDUVA LIFE jun-11 jun-07 São Paulo - SP 100% Tenda FIT TABOAO jun-11 dez-07 Taboão da Serra - SP 100% Tenda VALE VERDE COTIA 4 jun-11 dez-07 Cotia - SP 100% Tenda RESIDENCIAL TERRA NOVA I GARDEN jun-11 mar-08 Goiânia - GO 100% Tenda RESIDENCIAL SAO FRANCISCO LIFE jun-11 jul-08 Belo Horizonte - MG 100% Tenda RESIDENCIAL VALE DO SOL jun-11 mar-07 Guarulhos - SP 100% Tenda RESIDENCIAL VITORIA REGIA Jun-11 Jul-07 Guarulhos - SP 100% Tenda 2T Total 1T Total 2T Total 1S Land Bank 2T11 O Land Bank da Companhia, no valor aproximado de R$18,4 bilhões é composto por 182 projetos diferentes, localizados em 22 estados, que equivalem a aproximadamente 90 mil unidades. Em linha com nossa estratégia, 38,8% de nosso land bank foi adquirido por meio de permutas, que não demandam recursos financeiros. Durante o 2T11, tivemos aquisições brutas no land bank de R$ 1,73 bilhão, que mais do que compensaram nossos lançamentos de R$ 1,38 bilhão. A tabela abaixo apresenta em detalhe a abertura do nosso land bank atual: Tabela 9 - Landbank por empresa e preço por unidade VGV - R$MM (%Gafisa) %Permuta Total %Permuta Física %Permuta Financeira Unidades (%Gafisa) Gafisa < R$500 mil ,4% 36,6% 3,7% > R$500 mil ,0% 38,3% 3,7% Total ,3% 37,6% 3,7% AlphaVille < R$100mil; ,0% 0,0% 100,0% > R$100 mil; < R$500 mil ,2% 0,0% 97,2% > R$500 mil ,8% 0,0% 99,8% 26 Total ,4% 0,0% 97,4% Tenda MCMV ,8% 17,8% 8,0% > MCMV ,9% 45,9% 0,0% Total ,2% 26,7% 5,5% Consolidado ,8% 34,4% 4,4%

11 Número de projetos Gafisa 56 AlphaVille 46 Tenda 80 Total 182 Tabela 10 - Evolução do Land bank (com base no VGV) Land Bank (R$ milhão) Gafisa Alphaville Tenda Total Land Bank - Inicial 8,433 5,083 4,547 18,063 2T11 - Aquisições Líquidas ,729 2T11 - Lançamentos (935) (96) (349) (1,380) Land Bank - Final (2T11) 8,147 5,763 4,502 18,412 Receitas 2T11 Devido a solida performance de vendas no 2T11, relacionada aos novos projetos lançados e às unidades em estoque, assim como ao ritmo de construção, a Companhia foi capaz de reconhecer um substancial volume de receita líquida no trimestre, com uma aumento de 12,3%, atingindo R$ 1.04 bilhão, comparados aos R$ 927,4 milhões do 2T10, com a Tenda contribuindo com 32% da receita consolidada no trimestre. No trimestre, 47% da receita líquida de Tenda foram provenientes de projetos lançados anteriores a 2008 (inclusive), comparado a 54% no 1T11. Devemos enxergar uma redução desse percentual ao longo dos trimestres, devido, principalmente, ao aumento do volume de entregas das unidades antigas de Tenda. As vendas negativas de unidades lançadas em 2008 (tabela abaixo) referem-se aos esforços de cancelamento da Tenda para clientes com baixo perfil de crédito, que no 2T11 ocorreu no final do trimestre e serão revendidas no 3T11. A tabela abaixo mostra em detalhe as informações de vendas contratadas (não contábil) e receitas reconhecidas, por ano de lançamento: Tabela 11 - Vendas vs. Receitas a apropriar 2T11 R$ 000 Vendas % Vendas Receitas % Receitas Vendas % Vendas Receitas % Receitas Gafisa 2011 lançamentos % % - 0% - 0% 2010 lançamentos % % % % 2009 lançamentos % % % % < 2008 lançamentos % % % % Total Gafisa % % % % Tenda 2011 lançamentos % % - 0% lançamentos % % % lançamentos (409) 0% % % - - < 2008 lançamentos (38.641) -17% % % - - Total Tenda % % % % Total T10 Lucro Bruto 2T11 O Lucro Bruto consolidado do 2T11 totalizou R$ 218,9 milhões, uma redução de 21,7% sobre 2Q10. A margem bruta do 2T11 atingiu 21,1% (26,6% sem considerar impacto dos juros capitalizados). Enxergamos importantes melhoras nos resultados devido às entregas de produtos antigos com margens menores, provenientes de Tenda e Gafisa, que estão sendo reconhecidas no resultado Favor verificar mais detalhes na página 18. Tabela 12 - Juros Capitalizados (R$000) 2T11 2T10 1T11 Consolidado Saldo Inicial Juros Capitalizados Juros Capitalizados alocados no COGS (58.117) (25.104) (37.181) Saldo Final

12 Despesas com Vendas, Gerais e Administrativas (DVGA) - 2T11 No segundo trimestre de 2011, as DVGA totalizaram R$ 122,4 milhões. Quando comparado aos R$ 107,8 milhões do 1T11, houve aumento de 13%. Este acréscimo foi devido principalmente a maiores despesas de vendas relativas ao forte volume de lançamentos e vendas no trimestre. Em relação ao aumento de R$ 4 milhões nas Despesas Gerais e Administrativas, R$ 2,5 milhões foram referentes ao dissídio (reajuste anual) dos funcionários da categoria, e R$ 1,5 milhão referentes a despesas com plano de ações (SOP), praticamente anulado pelo elevado reconhecimento de receita. Quando comparado ao 2T10, todos os índices de despesas relacionados à Receita Líquida melhoraram, resultando em índice de DVGA/Receita Líquida de 11,8%, comparado a 12,5% no 2T10. Continuamos enxergando um nível estável de DVGA/Receita Líquida, devido principalmente ao maior reconhecimento de receita no 2S11, o que deve ser compensado pelo aumento do volume de lançamentos esperado para período, resultando em mais despesas com vendas. Tabela 13 - Despesas com vendas, gerais e administrativas (DVGA) (R$000) Outros Resultados Operacionais 2T11 No 2T11 nossos outros resultados operacionais mostraram um impacto negativo de R$ 8,6 milhões, comparado com R$ 6,9 milhões no 2T10, devido principalmente à maior provisão para contingências feita no trimestre, incluindo R$ 11,5 milhões de contingências na Tenda, relacionados principalmente ao atraso na entrega de unidades e contingências trabalhistas, relacionadas a tarefas terceirizadas, onde preferimos agir de forma conservadora e efetuar provisão. EBITDA Ajustado 2T11 2T11 2T10 1T11 2T11 x 2T10 2T11 x 1T11 Consolidado Despesas com vendas % 20% Despesas G&A % 7% DVG&A % 13% Despesas com vendas / Lançam 4,5% 6,1% 2,7% -157 bps 177 bps Despesas G&A / Lançamentos 4,4% 5,5% 3,0% -109 bps 140 bps DVG&A / Lançamentos 8,9% 11,5% 5,7% -266 bps 317 bps Despesas com vendas / Vendas 5,4% 6,9% 6,3% -147 bps -86 bps Despesas G&A / Vendas 5,3% 6,2% 6,8% -93 bps -158 bps DVG&A / Vendas 10,7% 13,1% 13,1% -240 bps -244 bps Despesas com vendas / Receita 6,0% 6,6% 6,4% -64 bps -48 bps Despesas G&A / Receita Líquida 5,8% 5,9% 7,0% -14 bps -124 bps DVG&A / Receita Líquida 11,8% 12,5% 13,5% -79 bps -172 bps O EBITDA Ajustado do 2T11 foi de R$ 150,8 milhões, 18,0% abaixo dos R$ 184 milhões do 2T10, com margem consolidada ajustada de 14,5%, ante 19,8% no 2T10. No 1S11, a margem EBITDA atingiu 14%, ou 100 pontos-base abaixo do ponto-médio do guidance do período, entre 13%-17%. Para mais informações sobre o guidance de margem EBITDA, por favor, veja a seção Perspectiva, na página 16. Ajustamos nosso EBITDA por despesas associadas com planos de opções, pois representa uma despesa não caixa. Tabela 14 - EBITDA ajustado (R$000) 2T11 2T10 1T11 2T11 x 2T10 2T11 x 1T11 Consolidado Lucro Líquido % 83% (+) Resultado financeiro % -7% (+) IR / CSLL % -22% (+) Depreciação e Amortização % 84% (+) Realização de Juros capitalizados % 56% (+) Participação dos Minoritários e Despesas Não-Recorrentes % 38% (+) Despesas com plano de opções % 42% EBITDA ajustado ,0% 41,6% Receita Líquida % 30% Margem EBITDA ajustada 14,5% 19,8% 13,3% -535 bps 117 bps 12

13 Depreciação e Amortização 2T11 Depreciação e amortização no 2T11 foram de R$ 22,8 milhões, um aumento de R$ 14 milhões quando comparado com os R$ 8,8 milhões registrados no 2T10, resultado principalmente da maior amortização dos stands de venda. Resultado Financeiro 2T11 As despesas financeiras líquidas totalizaram R$ 28,9 milhões no 2T11, ante R$ 20,9 milhões no 2T10. Uma vez que fizemos nossa oferta de ações no final de Março de 2010, o nível de alavancagem da companhia foi reduzido no 2T10, e como conseqüência, diminuindo as despesas financeiras líquidas no período. Além disso, neste trimestre capitalizamos R$ 66 milhões, ante R$ 32,9 milhões no 2T10, principalmente por conta de um maior volume de dívidas de projeto, que reflete a maior atividade da Companhia, além da capitalização de investimentos em terrenos de curto prazo. Quando comparado aos R$ 31 milhões do 1T11, a diferença foi devido principalmente à maior capitalização de juros. Impostos 2T11 Imposto de renda, contribuição social e impostos diferidos totalizaram R$ 1,4 milhão no 2T11, comparado a R$ 22,1 milhões no 2T10. Este resultado se deve principalmente ao menor lucro antes dos impostos e também à otimização do planejamento fiscal, anunciada no fim de No futuro, assumindo margens normalizadas, continuamos a esperar que a alíquota de imposto fique em cerca de 2% da receita líquida. Quando comparado a R$ 1,8 milhão no 1T11, o resultado ficou estável, em função da baixa lucratividade em ambos os trimestres. Lucro Líquido Ajustado 2T11 O lucro líquido do 2T11 foi de R$ 25,1 milhões, comparado a R$ 97,3 milhões no 2T10. No entanto, o lucro líquido ajustado (antes da dedução dos minoritários e programa de opções de ações), atingiu R$ 39,6 milhões, com margem líquida ajustada de 3,8%. O decréscimo de 63% quando comparado com R$ 107,2 milhões do 2T10 se deve principalmente aos fatos acima mencionados. Quando comparado a R$ 24,1 milhões do 1T11, o aumento de R$ 15,5 milhões é resultado melhor resultado operacional do trimestre. 2T11 2T10 1T11 2T11 Lucro por Ação O lucro por ação foi de R$ 0,06/ação no 2T11 contra R$ 0,23/ação no 2T10, um decréscimo de 74,3%, no 1T11 o lucro por ação atingiu R$ 0,03/ação. As ações em circulação no final do período totalizaram 431,5 milhões (ex. Tesouraria) e 429,3 milhões no 2T10. Receitas e Resultados a Apropriar O saldo de resultados a apropriar sob o método PoC atingiram R$ 1,56 bilhão no 2T11, em linha com o 2T10. A margem consolidada ficou em 36,5%, 10 pontos base acima do 2T10 e 250 pontos base inferiores ao 1T11, devido principalmente aos dois meses de gap que levamos para refletir o INCC sobre os recebíveis, comparado a um mês de gap que levamos para reconhecer a inflação nos custos. Este efeito do INCC foi impulsionado neste trimestre, por conta do alto nível de INCC de 2,94% em Maio (relativo ao dissídio (reajuste anual) dos funcionários da categoria), a ser reconhecido em Julho (3Q11). Sem esse efeito, a margem a apropriar seria praticamente estável. A tabela abaixo mostra nossas receitas, custos e resultados a apropriar, bem como a margem esperada: 13

14 Tabela 15 - Resultados a apropriar (REF) (R$ milhão) 2T11 2T10 1T11 2T11 x 2T10 2T11 x 1T11 Consolidado Receita a apropriar ,28% 5,3% Custo das unidades vendidas a apropriar (2.716) (2.042) (2.477) 33,00% 9,6% Resultados a apropriar ,77% -1,5% Margem a apropriar 36,5% 36,4% 39,0% 13 bps -252 bps Nota: Receita a apropriar líquida de PIS/Cofins (3,65%) e sem impacto do método AVP de acordo com lei Balanço Caixa e Disponibilidades Em 30 de junho de 2011, o saldo de caixa e disponibilidades atingiu R$ 1,2 bilhão, 25,5% superior ao 1T11, devido principalmente à melhora na geração de caixa operacional e também à securitização realizada, no total de R$170 milhões. Vemos nossa posição de caixa suficiente para assegurar a execução de nossos planos de negócios, não havendo a necessidade de elevar o nível atual. Assumindo este cenário, a esperada geração de fluxo de caixa positivo no 2S11 deve contribuir para a redução da dívida bruta da companhia. Recebíveis No encerramento do 2T11, o saldo total de recebíveis registrava um aumento de 6%, para R$ 10,3 bilhões comparado aos R$ 9,7 bilhões do 1T11; e um aumento de 30% em relação ao saldo de R$ 7,9 bilhões do 2T10, refletindo nossas fortes vendas no trimestre. Tabela 16 - Total de Recebíveis (R$ milhões) 2T11 2T10 1T11 2T11 x 2T10 2T11 x 1T11 Consolidado Recebíveis de incorporação - CP 2.738, , ,2 87% 7% Recebíveis de incorporação - LP 1.700, , ,6-9% 2% Recebíveis PoC - CP 3.653, , ,4 48% 9% Recebíveis PoC - LP 2.171, , ,8 5% 3% Total , , ,9 30% 6% Notas: CP = curto prazo; LP = longo prazo Recebíveis de incorporação: contabiliza os recebíveis ainda não reconhecidos pelo método PoC e BRGAAP Recebíveis PoC: contabiliza recebívies já reconhecidos pelo método PoC e BRGAP Estoque (Imóveis para Venda) O saldo do estoque a valor de mercado totalizou R$ 3,4 bilhões no 2T11, um aumento de 24,7% em relação aos R$ 3,0 bilhões registrados no 1T11. Nosso estoque consolidado permanece estável, com duração de aproximadamente 9,6 meses, baseado nas vendas dos últimos 12 meses. No fim do trimestre as unidades concluídas representavam 12% do estoque a valor de mercado, ou 200 pontos-base abaixo desse percentual no 1T11. Esse cenário se deve principalmente às vendas do estoque de unidades concluídas de Gafisa, que mais do que compensou o volume concluído. Cabe destacar que continuamos com foco em reduzir o estoque de unidades concluídas que está concentrado na Gafisa, com 69% do volume total. No trimestre, 51,3% do nosso estoque total era composto por unidades até 30% concluídas. Tabela 17 - Estoque (R$000) 2T11 2T10 1T11 2T11 x 2T10 2T11 x 1T11 Consolidado Terrenos ,8% 2,9% Unidades em Construção ,3% 13,4% Unidades Construídas ,4% -12,0% Total ,9% 4,8% 1) Considera Tenda, Fit Residencial e Bairro Novo em 2008 Tabela 18 - Estoque a valor de mercado VGV - (R$000) 2T11 2T10 1T11 2T11 x 2T10 2T11 x 1T11 Consolidado 2011 lançamentos % 2010 lançamentos % -18% 2009 lançamentos % -14% 2008 lançamentos % -4% Consolidado Total ,7% 12,6% 14

15 Tabela 19 - Estoque por status de conclusão Até 30% Empresa Não Iniciados concluído 30% a 70% concluído Mais de 70% concluído Concluído Gafisa Tenda Total Total Liquidez Em 30 de junho de 2011, a posição de Caixa e disponibilidades da Gafisa era de R$ 1,2 bilhão. Na mesma data, a dívida somada a obrigações com investidores totalizava R$ 4,05 bilhões, resultando em dívidas e obrigações líquidas de R$ 2,9 bilhões. No 2T11, a relação dívida líquida e obrigações com investidores sobre patrimônio líquido e de minoritários era de 75,1%, contra 72,0% no 1T11. Esses resultados se devem, principalmente, ao cashburn de R$ 148,4 milhões no trimestre. Ao excluir as dívidas de financiamento à construção (SFH + debêntures FGTS), esse índice fica em 24,5%, nível confortável de alavancagem com custo competitivo equivalente à taxa Selic. O consumo de caixa da Gafisa no 2T11 é explicado pelo desembolso acima de R$ 768 milhões em execução e desenvolvimento de projetos, além de R$ 132 milhões em aquisições de terrenos, o que foi parcialmente compensado pelo aumento da entrada de caixa (que tem novo aumento esperado no 2S11) e também devido à securitização definitiva que finalizamos no final do trimestre, contendo recebíveis performados e à performar nos próximos seis meses (Considerados pelo investidor como recebíveis performados, uma vez que não há risco de execução). Esperamos que o cashburn continue a diminuir no 2S11, seguido de uma esperada geração positiva de fluxo de caixa, fechando o ano com uma relação Dív. Líq./Patrimônio abaixo de 60%, em linha com o guidance anteriormente divulgado. Com a expectativa do fluxo de caixa positivo no 2S11, seremos capazes de desalavancar a Companhia. O maior uso do Crédito Associativo, que reduz a utilização de capital de giro pela Tenda para as unidades dentro do programa MCMV, também contribuirá para atingirmos nossas metas de crescentes lançamentos e ao mesmo tempo manter a alavancagem da empresa em níveis confortáveis. Na página 18, destacamos nosso atual covenants de endividamento, indicando uma posição confortável no final do trimestre. As dívidas de projetos atualmente representam 46% da dívida total. Possuímos um total de R$ 4,3 bilhões em linhas de financiamento à construção contratadas junto aos maiores bancos do Brasil. No momento, temos R$ 2,3 bilhões em contratos assinados e R$ 1,0 bilhão em contratos em processamento, que proporcionam uma disponibilidade adicional de R$ 1,0 bilhão. Também possuímos recebíveis (de unidades já entregues) no valor de R$ 100 milhões, prontos para securitização. As tabelas seguintes apresentam informações sobre nosso endividamento. 15

16 Tabela 20 - Endividamento e obrigação com investidores Tipo de Transação (R$000) 2T11 2T10 1T11 2T11 x 2T10 2T11 x 1T11 Debêntures - FGTS ,3% -2,2% Debêntures - Capital de giro ,2% -1,7% Financiamento à construção (SFH) ,3% -2,7% Capital de giro ,7% 60,2% Dívida Total consolidada % 9% Caixa Total % 25% Obrigação com Investidores Dívida Líquida + Obrigações com Investido % 5% Patrimônio Líquido + Minoritários % 1% (Dívida Líquida + Obrigações) / (Patrimônio Líquido + Minoritários) 75,1% 45,2% 72,0% 2988 bps 309 bps (Div. Líq. + Ob.) / (PL + Min.); Excluíndo Project Finance (SFH + FGTS Deb.) 24,5% -2% 19,6% 2685 bps 488 bps Tabela 21 - Vencimento de Dívida (R$ milhão) Custo Médio (a.a) Total Até Junho/2012 Até Junho/2013 Até Junho/2014 Até Junho/2015 Após Junho/2015 Debêntures - FGTS TR + 9,20% 599,7 3,1 148,9 298,9 148,9 - Debêntures - Capital de giro CDI + 1,43% 677,3 137,8 124,3 117,2 143,2 154,7 Financiamento à construção (SFH) TR + 10, ,5 466,4 498,2 312,6 3,1 0,2 Capital de giro CDI + 1,80% 1.035,8 235,9 184,2 229,1 259,3 127,4 Sub-Total Dívida consolidada 12,5% 3.593,2 843,2 955,5 957,8 554,4 282,3 Obrigação com Investidores CDI Dívida Total 4.053,2 986, , ,8 568,4 295,3 Dívida Total consolidada 24% 27% 27% 14% 7% Perspectivas 2011 vs Atual No 1S11 a Gafisa alcançou 36% do ponto-médio do guidance de lançamentos para o ano, entre R$ 5,0 bilhões e R$ 5,6 bilhões. No que diz respeito à rentabilidade, a margem EBITDA ficou em 14,0% no 1S11, ou 100 pontos-base abaixo da média de nossas expectativas para o período, entre 13% e 17%, devido principalmente a custos superiores ao esperado vindos de projetos Tenda com execução terceirizada, concluídos recentemente ou próximos da conclusão, e também a descontos sobre as unidades Gafisa concluídas do estoque. Devido a este fato, e também assumindo uma abordagem mais conservadora (com foco na rentabilidade de longo prazo), decidimos reduzir o guidance de margem EBITDA em 200 pontosbase, de 18%-22% para 16%-20%, refletindo o mesmo ajuste no guidance do 2S11, que diminuiu de 20%-24% para 18%-22%. Estas mudanças não afetam nossas expectativas para o fluxo de caixa operacional positivo no 2S11 que deve atingir relação Dívida Líquida / Patrimônio abaixo de 60% no final do ano. Considerando o acima exposto, os valores atuais de orientação para 2011 são as seguintes: Lançamentos (R$ mm) Guidance S11 % Gafisa Min. 5,000 38% (consolidado) Média 5,300 1,893 36% Máx. 5,600 34% Margem EBITDA (%) Guidance 1S11 1S11 % Guidance 2011 Gafisa Min. 13.0% 100 p.p. 16.0% (consolidado) Média 15.0% 14.0% -100 p.p. 18.0% Máx. 17.0% -300 p.p. 20.0% Dívida Líquida/PL (%) - EoP Guidance S11 % Ga fisa Max. < 60,0% 75.1% 1510 p.p. 16

17 Informações detalhadas dão suporte à esperada melhora do resultado Como suporte à expectativa de melhora do resultado, nesse trimestre disponibilizamos informações detalhadas que ajudam a entender a melhora operacional e financeira refletida no Guidance da Companhia. Fluxo de Caixa Positivo: Desde o 3T10, quando o cash burn atingiu o seu pico de R$ 453 milhões no trimestre, este vem diminuindo sequencialmente, até registrar R$ 148 milhões neste 2T11. Cabe destacar que estamos considerando a securitização neste cálculo, uma vez que os recebíveis envolvidos foram vendidos sem responsabilidade solidária de dívida, tanto para aqueles de unidades já entregues quanto àqueles com entrega prevista dentro do prazo de seis meses (eliminando assim o risco de execução).. Maior quantidade de unidades sendo entregues Contribuem para melhora no cash burn. Além disso, estamos vendo uma melhora crescente na entrada de caixa, o que deve continuar. A entrada de caixa do 2T11 foi de R$ 846,9 milhões, 53% acima do 2T10 e 36% acima do 1T11, como consequência do maior número de unidades sendo entregues, o que deve se acelerar no 2S % +36% Se for considerada a Securitização de R$ 170 milhões, a entrada de caixa supera R$ 1 bilhão. Entrada de Caixa vs Obrigações de Curto-Prazo R$ milhões - Junho/2011 Consolidado TOTAL Fornecedores 226 Terrenos e Adiantamento Cliente 527 Impostos e Outras Obrigações¹ 595 Dividendos 103 Despesas com Construção 2,340 Obrigações Totais 3,790 Dívida de Curto-Prazo² 1,104 Recebíveis de Curto-Prazo³ 6,392 Superávit (Déficit) - Scenario 1 1,498 Superávit (Déficit) - Scenario 2 - Premissas: ¹ Impostos: PIS/COFINS + IR/CSL ² Inclui Despesas Financeiras ³ Curto-prazo, incluindo on e off balance Cená rio 1 = 100% dos recebíveis de CP e Cenário 2 = 77% dos recebíveis de CP Considerando os recebíveis de curto-prazo menos as obrigações de curto prazo (Cenário 1) temos perto de R$ 1,5 bilhão de fluxo de caixa positivo no período, mesmo sem considerar qualquer refinanciamento de dívida ou uso do caixa. Para zerar esse fluxo positivo esperado no curto-prazo, é necessário assumir um desconto de 23% sobre os recebíveis, além do não refinanciamento da dívida a vencer nesse período. Vemos isso como um forte fundamento para o cenário de desalavancagem esperado nos próximos trimestres. Se necessário, nós também podemos gerir o cronograma de 17

18 compra de terrenos, considerando que temos um banco de terrenos confortável, de mais de R$ 18 bilhões. No entanto não esperamos que isso seja necessário. Com base em todas as informações acima, continuamos a esperar uma dívida líquida / patrimônio líquido de 60% até o final deste ano, refletindo o impacto positivo a partir da entrega futura de unidades previstas para o 2S11. Expansão da Margem: Este ano, pela primeira vez, dividimos o guidance de margem EBITDA entre primeiro e segundo semestre, devido principalmente aos efeitos negativos que afetaram a rentabilidade do 1S11 (como explicado anteriormente). Olhando adiante, e considerando o guidance de margem EBITDA revisado, esperamos ver os projetos lançados até 2008 tendo um impacto cada vez menor sobre o reconhecimento de resultados, enquanto os projetos recentes (a partir de 4T10 e 2011), que estão começando a ser construídos, vão contribuindo positivamente para a melhoria da margem esperada no 2S11: Consolidado milhões) (R$ No 1S11, 44% da Receita Líquida foi oriunda de projetos lançados até de No caso da Tenda, este número representa 50% para 1S11, sendo 54% no 1T11 e 47% no 2T11. Essa redução é crucial para compreender a expectativa de expansão da margem daqui para frente, uma vez que o reconhecimento de projetos <2008 deve diminuir rapidamente, sendo substituído pelo início/aumento do reconhecimento de projetos do 2S10 e 2011, com margem bruta média na faixa de 38%-41%, em comparação aos 13% dos projetos de Covenants de Dívida Receita Líquida % CPV sem encargos financeiros Lucro Bruto Margem Bruta (%) Lançamentos ,9 6% -65,1 44,9 40,8% Lançamentos ,4 29% -326,3 204,3 38,5% Lançamentos ,9 22% -254,1 143,0 36,0% Lançamentos ,6 44% -697,2 107,8 13,4% Total 1.841,7 100% ,7 500,0 27,1% Tabela 22 - Covenants das Debentures - 5ª Emissão Covenants das Debentures - 5ª Emissão 1T11 1S11 2T11 (Div. Total - Div. SFH - Cixa) / PL 75% (Recebíveis Totais + Unids Concluídas) / (Div. Total - Caixa) 2.2x Vencimento (in R$ million) 5ª Emissão Total ,2% 44,0% 4,2x 4,3x Tabela 23 - Covenants das Debentures - 7ª / 8ª Emissão Covenants das Debentures - 7ª / 8ª Emissão 1T11 2T11 (Recebíveis Totais + Unids Concluídas) / (Div. Total - Caixa - Div. Projetos) > 2 (Div. Total - Div. SFH - Div. Projetos - Caixa) / PL 75% EBIT / (Resultado Financeiro Líquido) > 1,3 Vencimento (R$ milhões) 7ª Emissão 8ª Emissão Após Total Tabela 24 - Indicadores Financeiros Seleciodos para Cálculo do C Dados Financeiros (R$ milhões) Dívida Total Dívida de Projeto Dívida SFH Caixa e Equivalentes Recebíveis Totais Recebíveis - PoC Recebíveis - Resultados a Reconhecer Unidades Concluídas Patrimônio Líquido 27,3x 21,9x 9,6% 12,5% ,94 1T11 2T