Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 17 de agosto de 2015 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaques da Semana Economia internacional: China faz movimento de liberação cambial (desvalorização) e afeta mercados de risco, porém bolsa chinesa fecha em alta na semana; Inicio da normalização dos juros nos EUA continua com previsão para setembro; Grécia fecha terceiro pacote de resgate; Commodities tem semana de queda puxada pelo petróleo. Economia brasileira: Cenário politico melhora; Governo busca apoio no Senado; Manifestações programadas de domingos tem menos adesão que as manifestações de março; Votação das contas do Governo Dilma é postergada; CDS do Brasil tem melhora; Juros recuperam parte da alta da semana anterior; Bolsa tem semana de queda em linha com mercados emergentes e queda do petróleo.

2 Economia Internacional O principal destaque no cenário internacional foi a questão cambial na China. A semana começa com a estabilização do yuan, após as fortes perdas acumuladas pela moeda chinesa durante a maior parte da semana passada. Para os negócios cambiais de hoje, o Banco do Povo da China (PBoC, o BC chinês) estabeleceu a taxa de paridade entre o yuan e o dólar em linha com o fechamento da sessão de sexta-feira, voltando a demonstrar que está disposto a permitir que a taxa de câmbio seja mais determinada pelas forças de mercado. A taxa de paridade foi estipulada em 6,3969 yuans por dólar, ante o nível de 6,3918 yuans por dólar visto no fechamento de sexta. A moeda chinesa pode variar até 2% diariamente, para cima ou para baixo, em relação à taxa de referência. A postura contida do PBoC ajudou a conter a volatilidade nos mercados asiáticos, que na semana passada reagiram negativamente à decisão de Pequim de desvalorizar o yuan de forma drástica após o fraco desempenho das exportações chinesas em julho. Com o recente drama do yuan perdendo força, muitos investidores voltam a se preocupar com quando o Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) poderá começar a elevar seus juros básicos das mínimas em que se encontram desde 2008, o que ajudou a renovar a pressão sobre as moedas asiáticas. A estabilidade do yuan, vista hoje e na última sexta, gera especulação de que o Fed talvez anuncie sua primeira alta de juros já na reunião de política monetária de setembro. dados macroeconômicos, a zona do euro teve superávit comercial de 26,4 bilhões de euros em junho, maior que o saldo positivo de 16 bilhões de euros registrado em igual mês do ano passado. As exportações do bloco totalizaram 182,7 bilhões de euros em junho, representando aumento anual de 12%, enquanto as importações somaram 156,4 bilhões de euros, com alta de 7% em relação a junho de Para esta semana, ata do Federal Reserve é o destaque da agenda internacional, na quarta-feira. No mesmo dia, sai o índice de preços ao consumidor dos Estados Unidos em julho. Na Europa, saem os PMIs industrial e composto de agosto (sexta-feira). Na Ásia, a balança comercial do Japão no mês passado (terça-feira). Por falar em Fed, dados econômicos publicados nos EUA reforçaram a possibilidade de início do processo de normalização dos juros já em setembro. As vendas no varejo dos EUA avançaram 0,6% em julho, como previsto, enquanto as vendas no varejo de junho foram revisadas de -0,3% para estabilidade. O índice de preços das importações, por sua vez, caiu 0,9% em julho, na margem, de previsão de queda de 1,1%. Já a produção industrial dos EUA subiu 0,6% em julho ante junho, acima do esperado por analistas, que previam alta de 0,4%. Em relação à Europa, a semana já abre com a boa notícia da aprovação, na sexta-feira, pelos ministros de Finanças da zona do euro (Eurogrupo) do pacote de ajuda de 86 bilhões de euros à Grécia, com a primeira parcela totalizando 26 bilhões de euros, em troca de duros cortes de gastos e aumentos de impostos. Em relação a

3 Economia brasileira O cenário político voltou a dominar na semana passada. Na quinta-feira, o Tribunal Superior Eleitoral (TSE) trouxe à tona novamente o risco político - que tinha sido amenizado nos últimos dias com a aliança entre o Planalto e o presidente do Senado, Renan Calheiros (PMDB-AL) - ao retomar a discussão de um pedido de impugnação da chapa de Dilma Rousseff na última eleição. Mas o julgamento foi interrompido por um pedido de vista do ministro Luiz Fux. Em outro julgamento sobre as contas de Dilma, que deve ser retomado a partir do dia 26 pelo Tribunal de Contas da União (TCU), pode levar à condenação de 17 autoridades, entre elas integrantes da atual equipe econômica, por irregularidades nas "pedaladas fiscais", como o ministro do Planejamento, Nelson Barbosa, e o presidente do Banco Central, Alexandre Tombini, envolvidos no caso. Já o ministro Luís Roberto Barroso, do Supremo Tribunal Federal (STF), decidiu que as contas de presidentes da República precisam ser votadas por uma sessão conjunta do Congresso e não pelas Casas Legislativas de maneira separada, o que representa um revés para o presidente da Câmara, Eduardo Cunha (PMDB-RJ), que ditava o ritmo do processo de apreciação do balanço contábil relativo à gestão Dilma Rousseff em Garantia do Tempo de Serviço (FGTS), aumentando a remuneração para 6,17% mais Taxa Referencial (TR). Já no Senado, onde a oposição ao governo tende a ser menor agora, deve ser retomada a apreciação do projeto que revê a política de desonerações da folha de pagamentos, para que então possa ser discutido o pacote de medidas anticrise de Renan. A monitorar. A semana abre com o mercado observando a reação aos protestos de ontem em todo o País. Os números sobre o tamanho das manifestações divergem. Resta também saber como o governo e a oposição irão estabelecer suas estratégias a partir do evento deste domingo, que não poupou o ex-presidente Lula e o PT e ressaltou muito a insatisfação popular com a corrupção. A avaliação do governo feita após reunião ontem foi a de que tudo ocorreu dentro "da normalidade democrática" e hoje Dilma e seus ministros voltam a se encontrar para a reunião de coordenação política. Afinal, o governo parece ter ganhado um respiro na semana passada após a aliança feita com o presidente do Senado, Renan Calheiros (PDMB-AL), mas na política as coisas normalmente são imprevisíveis. Tanto que na Câmara, o presidente da Casa, Eduardo Cunha (PMDB-RJ) deve colocar em votação amanhã o projeto que dobra a remuneração atual das contas vinculadas ao Fundo de

4 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 Mercados BOLSA Na semana anterior, o debate para o início da normalização da taxa de juros nos EUA ganhou novo componente com novas preocupações a respeito da economia Chinesa. O Banco Central Chinês (PBoC, na sigla em inglês) inesperadamente comunicou na terça-feira passada que iria desvalorizar sua moeda (Yuan) em aproximadamente 2%, além de sinalizar que deixaria a cotação da moeda oscilar de acordo com a determinação do mercado. Durante a semana novas desvalorizações ocorreram, até que o banco central chinês, em novo comunicado, informou que iria manter a moeda relativamente estável. Este movimento trouxe um componente extra de aversão a risco e as principais bolsas reagiram com bastante volatilidade, com maior impacto sobre as bolsas europeias (EuroStoxx -3,66%) e de mercados emergentes (MSCI Emerging Markets -2,40%), com exceção do S&P 500 (+0,67%) e do índice local da China (Shanghai +6,60%). O Ibovespa acompanhou o movimento dos pares emergentes e encerrou a semana em queda de 2,20% aos pontos, com um movimento intenso de saída de fluxo de investidores estrangeiros numa clara redução de risco na região. O índice Bovespa está próximo de atingir um ponto importante de resistência aos pontos, que pode intensificar as perdas que já acumulam 5,00% em 2015 e 14,83% em 12 meses. Seguimos cautelosos e underweight em nossa alocação em renda variável brasileira, privilegiando o posicionamento nessa classe de ativos no exterior Ibovespa Fonte: Bloomberg, 17/08/2015 às 8h00 Under Over Página 4 de 8

5 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 CÂMBIO A semana passada foi marcada pela decisão da China de desvalorizar a sua moeda, algo que trouxe um viés de baixa para as moedas de emergentes asiáticos, e também para as cotações das commodities e de moedas de países exportadores de matérias primas. A despeito do contexto internacional desfavorável, a moeda brasileira encerrou a semana em alta de 0,7%, influenciada por significativa queda do risco país, diante da reaproximação do poder Executivo com o Senado. Assim, o real teve destaque de alta em relação a praticamente todas as moedas de emergentes na semana. Entendemos que o cenário externo tende a permanecer desfavorável a moeda brasileira, e que a situação política do governo continua frágil, mas com alguma perspectiva de melhora no curto prazo. Diante deste quadro, recomendamos cautela nas alocações de dólar nos patamares atuais, mas com viés de aumentar a exposição em momentos de queda mais acentuada da divisa dos EUA DXY Fonte: Bloomberg, 17/08/2015 às 8h00 Under Over JUROS No mercado de juros houve importante devolução de prêmios, em meio à aproximação do Planalto com o Senado, inclusive com o lançamento de uma agenda para a retomada do crescimento. Isso acabou sendo refletido também nos índices que medem o risco país (CDS, por exemplo). Para esta semana, o fato das manifestações do último fim de semana terem tido uma adesão menor do que a verificada em março, ainda que maior do que a registrada em abril, tende a confirmar a percepção de que o clima é menos desfavorável à presidente e deixar as taxas futuras "de lado". Ao mesmo tempo, há alguma cautela com os desdobramentos das manifestações no Congresso e com a pauta do Legislativo, incluindo projetos que afetam as contas públicas, o que favorece um ligeiro viés de alta. O comportamento do dólar também é acompanhado, podendo definir a direção dos juros. Entre os números do dia, o mercado passou a trabalhar hoje com retração do Produto Interno Bruto (PIB) não só em 2015, mas também em Analistas consultados na pesquisa Focus, do Banco Central, veem retração no próximo ano de 0,15%, ante estabilidade no levantamento anterior. Para este ano, esperam PIB negativo em 2,01% (-1,97% na semana passada). A mediana das estimativas para a inflação seguiu em 9,32% em 2015 e acelerou levemente de 5,43% para 5,44% no período, enquanto a suavizada do IPCA 12 meses à frente, de 5,59% para 5,65%. Portanto, permanece nossa estratégia de dividir a alocação em juros entre parte em juros nominais (acreditando que a deterioração da atividade econômica evidência prêmio na cruva de juros futuros) e em títulos ligados à inflação (pois tendem a sofrer menos em um cenário de abertura de curva ). 14,00 13,50 13,00 12,50 12,00 11,50 11,00 10,50 10,00 14,0 13,5 13,0 12,5 12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 DI 17 DI 21 Fonte: Bloomberg, 17/08/2015 às 8h00 Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over

6 Indicadores e Cotações Classe Ativo Último Nível Dia Semana Mês 12 meses 2015 Indicadores de Risco EMBI Brasil 337,00-3,00-21,00 12,00 114,00 68,00 VIX 12,83-0,66-0,56 0,71 0,41-3,09 US High Yield Spread 588,61-0,36 19,58 32,85 41,16 Bolsas IBOV 47508,41-1,04% -2,20% -6,60% -14,83% -5,00% ISE 2337,19-0,95% -2,22% -5,20% -8,87% -3,88% IDIV 2372,8706-1,09% -3,22% -7,46% -33,53% -15,01% SMALL 924,67-0,43% -1,10% -5,24% -24,62% -14,96% SP 500 (USD) 2091,54 0,39% 0,67% -0,58% 6,97% 0,54% Euro Stoxx (EUR) 361,96-0,41% -3,36% -2,52% 17,44% 13,57% Nikkei (JPY) 20620,26 0,49% -0,50% 0,17% 34,64% 18,16% Shangai Comp (CNY) 3993,668 0,71% 6,66% 9,01% 81,00% 26,15% MSCI ACWI (USD) 420,29 0,12% -0,41% -1,52% -0,79% 0,18% MSCI Emerging Markets (USD) 863,83-0,11% -2,40% -4,20% -19,45% -9,51% Classe Ativo Último Nível Dia Semana Mês 12 meses 2015 Commodities CRY 197,97 0,07% -0,18% -2,27% -31,45% -15,21% Oil 42,50 0,64% -3,12% -9,80% -55,53% -21,47% Gold 1115,07 0,00% 1,91% 1,76% -15,11% -7,12% Juros Germany Generic 10 Y 0,66 0,03 0,00 0,02-0,36 0,12 US Generic 10Y 2,20 0,01 0,04 0,02-0,20 0,01 Spread US x GE 1,54-0,02 0,04 0,00 0,16-0,11 Brazil Generic 10Y 13,59 0,08-0,25 0,62 1,64 1,24 IPCA 10 Y ( Generic NTN-B) 7,00 0,00-0,12 0,40 1,01 0,83 Inflação Implicita Brazil 5 Y 6,47 0,01-0,20 0,18 0,33-0,05 Inflação Implicita US 5 Y 1,28-0,01-0,01-0,12-0,66 0,12 Fundo Imobiliario IFIX 1451,0756-0,09% -0,02% -1,34% 4,28% 8,55% Moedas DXY 96,52 0,08% -1,07% -0,84% 18,30% 7,26% BRL 3,48-1,04% -0,70% 1,79% 53,65% 31,05% Fonte: Bloomberg, 17/08/2015 às 8h00

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8 Fonte: Banco Votorantim, 17/08/2015 às 8h00 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)