NOVEMBRO 2017 CENÁRIO MACROECONÔMICO
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- Anna Arantes Moreira
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1 NOVEMBRO 2017 CENÁRIO MACROECONÔMICO
2 EM RESUMO ESTAMOS OTIMISTAS COM AS PERSPECTIVAS PARA A ECONOMIA BRASILEIRA Projeções PIB +1,0% +3,3% IPCA +3,1% +3,8% BRL 3,00 3,15 Selic 7,00% 6,50% 2
3 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 fev-15 abr-15 jun-15 ago-15 out-15 dez-15 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 CENÁRIO GLOBAL DE CRESCIMENTO ROBUSTO E INFLAÇÃO BAIXA SEGUE FAVORÁVEL PARA ECONOMIAS EMERGENTES Economia Global - PMIs Compostos (índice, média últimos 3 meses) 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Economial Global - Núcleo da Inflação ao Consumidor (YoY) Fonte: Bloomberg Zona do Euro EUA Japão Reino Unido China Emergentes Fonte: Bloomberg Reino Unido China EUA Zona do Euro Japão 3
4 NO BRASIL, NOSSA EXPECTATIVA É DE RETOMADA DO CRESCIMENTO, PRINCIPALMENTE PELA MELHORA DO CONSUMO DAS FAMÍLIAS Brasil - Crescimento do PIB (var. anual) 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -3.6% -10.2% 1.9% -4.2% -10.3% 1.0% 0.3% -2.2% 4.0% 2.0% 5.1% 4.4% 3.3% 3.6% 3.3% PIB Invest. ex-estoques Consumo Exportações Importações 4
5 abr/06 dez/06 ago/07 abr/08 dez/08 ago/09 abr/10 dez/10 ago/11 abr/12 dez/12 ago/13 abr/14 dez/14 ago/15 abr/16 dez/16 ago/17 abr/18 dez/18 mar-02 jan-03 nov-03 set-04 jul-05 mai-06 mar-07 jan-08 nov-08 set-09 jul-10 mai-11 mar-12 jan-13 nov-13 set-14 jul-15 mai-16 mar-17 A MELHORA DAS CONDIÇÕES FINANCEIRAS DEVE CONTRIBUIR PARA O CRESCIMENTO DO CONSUMO... 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50-1,00-1,50-2,00 Brasil - PIB vs. Índice de Condições Financeiras* 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% Brasil - Comprometimento de Renda das Famílias (%) 21,3 17,3 Ind. Condições Financeiras* - esq. PIB (Var. YoY) - dir. *CDS de 5 anos, Ibovespa, USDBRL, VIX, Juro Real Ex-Ante (Swap 360 dias - Expect. Inflação 12m à frente), CRB. Fonte: BCB 5
6 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 set-14 mar-15 set-15 mar-16 set-16 mar-17 set-17 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 set BEM COMO A MELHORA DAS CONDIÇÕES DO MERCADO DE TRABALHO 3,0% 2,0% Brasil - PEA e População ocupada (var. YoY) 12% 10% 8% Brasil - Rendimento e Massa Salarial Real (var. YoY) 1,0% 0,0% 6% 4% 2% -1,0% 0% -2% -2,0% -4% -3,0% -6% -8% -10% Rendimento médio real habitual Massa salarial real habitual PEA População ocupada Fonte: IBGE Fonte: IBGE 6
7 jun-06 mar-07 dez-07 set-08 jun-09 mar-10 dez-10 set-11 jun-12 mar-13 dez-13 set-14 jun-15 mar-16 dez-16 set APESAR DA RETOMADA DA ATIVIDADE ECONÔMICA, DOIS FATORES DEVEM MANTER A INFLAÇÃO EM PATAMAR BAIXO... (i) Ociosidade elevada do mercado de trabalho. (ii) Inércia: Reajustes de preços no ano que vem devem ser menores, dado o baixo nível da inflação corrente 13% 12% 11% 10% 9% Brasil - Taxa de Desemprego (com ajuste sazonal) 12,6% ,6 9,2 12,0 Brasil - Salário Mínimo (cresc. anual %) 9,7 6,9 14,1 9,0 6,8 8,8 11,7 6, % 7% 4 2 2, % 0 0 Fonte: IBGE 7
8 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 dez-17 jun-18 dez SENDO ASSIM, PROJETAMOS INFLAÇÃO DE 3,8% EM 2018, ABAIXO DA META DO BANCO CENTRAL DE 4,50% 20,0 18,0 Brasil - IPCA (%, acumulado em 12 meses) 18,1 16,0 14,0 12,0 10,7 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 8,5 5,5 6,5 6,3 8,1 4,9 3,1 3,8 3,4 0,0 1,4 Projeção IPCA Administrados Livres 8
9 ago-06 mar-07 out-07 mai-08 dez-08 jul-09 fev-10 set-10 abr-11 nov-11 jun-12 jan-13 ago-13 mar-14 out-14 mai-15 dez-15 jul-16 fev-17 set-17 10% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% A SITUAÇÃO DAS NOSSAS CONTAS EXTERNAS É MUITO POSITIVA E DEVERÁ CONTRIBUIR PARA UM CÂMBIO MAIS FORTALECIDO 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% Brasil - Conta Corrente vs. Investimento Estrangeiro Direto Necessidade / Capacidade de Financiamento Externo (% PIB) IED (% PIB) Déficit em Conta Corrente (% PIB) Fonte: BCB 9
10 A COMBINAÇÃO DE TODOS ESTES FATORES PERMITIRÁ QUE OS JUROS FIQUEM EM PATAMARES BAIXOS POR MAIS TEMPO 28% Brasil - Taxa Selic (% a.a.) 25% 23% 20% 18% 15% 14,25% 13% 11,75% 10% 8% 7,50% 7,00% 6,50% 5% 10
11 QUAIS SÃO OS PRINCIPAIS RISCOS? DOMÉSTICO Novas e substanciais acusações envolvendo os principais membros do governo Perda da credibilidade da política fiscal Grandes decepções na execução fiscal de curto prazo e/ou falta de progresso na agenda de reformas fiscais Eleições em 2018 EXTERNO Aperto monetário mais agressivo dos principais bancos centrais Crescimento chinês mais fraco que o esperado Riscos geopolíticos 11
12 IMPORTANTE! ELEIÇÕES 2018
13 Lula Bolsonaro Alckmin Rodrigo Maia Haddad Ciro Gomes Marina Silva Sérgio Moro Doria Meirelles Chico Alencar João Amoêdo Alvaro Dias Joaquim Barbosa O CENÁRIO POLITICO SERÁ UM DOS TEMAS MAIS RELEVANTES EM 2018 DEVIDO ÀS ELEIÇÕES PRESIDENCIAIS, CUJO RESULTADO É INCERTO Dentre os candidatos mais prováveis para as eleições do ano que vem, os nomes com as maiores intenções de votos são também os nomes com as maiores taxas de rejeição Brasil - Pesquisa Datafolha: Intenções de Votos para as Eleições de 2018 (%) Brasil - Pesquisa Datafolha: Índice de Rejeição (%) dez/15 fev/16 mar/16 abr/16 jul/16 dez/16 abr/17 jun/17 set/17 Lula Marina Bolsonaro Alckmin Ciro Fonte: Datafolha Fonte: Datafolha (30/set/17) 13
14 CASO A ATUAL COALIZÃO DE GOVERNO PERMANEÇA UNIFICADA E LANCE UMA CHAPA ÚNICA PARA AS ELEIÇÕES DE 2018, ELA PODERIA TER GRANDE VANTAGEM EM TERMOS DE FINANCIAMENTO PÚBLICO DE CAMPANHA E TEMPO DE TV Candidato* Coligação Tempo de Propaganda Fundo Eleitoral (%) Alckmin PMDB/PSDB/DEM/PP/PR/PSD/PTB/SDD/PT do B/PEN/PTC/PMN/Podemos/PRB/PROS 64% 67% Lula PT/PC do B/PMB 13% 13% Ciro PDT 4% 4% Marina Rede/PSB/PPS/PSL/PHS/PPL/PRP 12% 11% Bolsonaro PSC 2% 2% Eduardo Jorge PV 1% 1% Luciana Genro PSOL 1% 1% Outros - 3% 1% * Os candidatos são hipotéticos e baseados nas pesquisas eleitorais mais recentes. 14
15 % Votos Válidos 1º Turno % Votos Válidos 1º Turno TAIS VARIÁVEIS APRESENTAM UMA CORRELAÇÃO FORTE COM % DE VOTOS VÁLIDOS OBTIDOS POR UM CANDIDATO NO 1º TURNO DAS ELEIÇÕES PRESIDENCIAIS % Fundo Partidário % Tempo de TV 60% y = x R² = % y = x R² = % 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% % Fundo Partidário % Tempo de TV 15
16 PESQUISAS MOSTRAM QUE A PRINCIPAL DEMANDA DOS ELEITORES HOJE É POR UM CANDIDATO SEM ENVOLVIMENTO COM CORRUPÇÃO Brasil - Prioridades dos eleitores (% muito importante) Sem envolvimento em corrupção Experiência administrativa Passado político conhecido Experiência empresarial Religioso Novo na política Fonte: Datafolha, 30/set/17 16
17 SITUAÇÃO FISCAL AINDA FRÁGIL E DEPENDENTE DA CONTINUIDADE DA AGENDA DE REFORMAS 140% 130% 120% 110% Brasil - Dívida Bruta (% PIB ) Sem a continuidade da agenda de reformas Com a continuidade da agenda de reformas 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 17
18 PROJEÇÕES INDICADORES MACROECONÔMICOS BRASIL Última atualização 17/11/ ATIVIDADE ECONÔMICA PROJEÇÕES PIB, crescimento real (%) 4,0 1,9 3,0 0,5 (3,8) (3,6) 1,0 3,3 Taxa de Desemprego, média anual (%) 7,7 7,3 7,2 6,8 8,3 11,3 12,9 12,4 INFLAÇÃO E TAXA DE JUROS Inflação (IPCA/IBGE) (%) 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 6,3 3,1 3,8 Inflação (IGPM/FGV) (%) 5,1 7,8 5,5 3,7 10,5 7,2 (0,5) 4,5 Taxa de juro nominal, final do ano (Selic) 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 7,00 6,50 TAXA DE CÂMBIO E CONTAS EXTERNAS Taxa de câmbio média (R$/US$) 1,67 1,95 2,16 2,35 3,34 3,48 3,15 3,08 Taxa de câmbio final (R$/US$) 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,00 3,15 Saldo da Balança Comercial (US$ bi) (7) Saldo em conta corrente (% do PIB) (2,9) (3,0) (3,0) (4,2) (3,3) (1,3) (0,3) (1,5) Investimento direto no país (% do PIB) 3,9 3,5 2,8 3,9 4,1 4,4 3,9 3,9 FISCAL Resultado primário do setor público (% do PIB) 2,9 2,2 1,7 (0,6) (1,9) (2,5) (2,4) (2,3) Dívida bruta do governo geral (% do PIB) 51,3 53,7 51,5 56,3 65,5 69,9 74,0 74,3 Fonte: IBGE, BCB, Tesouro Nacional 18
19 INFORMAÇÃO RELEVANTE Este material foi elaborado pela Santander Asset Management no Brasil, para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas residentes no País. Este documento não é, e não deve ser interpretado como, uma oferta de qualquer título ou valor mobiliário que compõem o portfólio de um fundo de investimentos/carteira administrada. Este material não é um Relatório de Análise, conforme ICVM 483, não podendo ser redistribuído ou publicado, integral ou parcialmente. Por ter sido baseado em informações tidas como confiáveis e de boa fé, não há nenhuma garantia de serem precisas, completas, imparciais ou corretas. As opiniões, projeções, suposições, estimativas, avaliações e eventuais preço(s) alvo(s) contidos no presente material referem-se a data indicada e estão sujeitos a alterações a qualquer tempo sem aviso prévio. Os indicadores econômicos utilizados neste material devem ser considerados como mera referência, não se tratando de meta ou parâmetro de performance de rentabilidade. Este material é para uso exclusivo de seus receptores e seu conteúdo não pode ser reproduzido, redistribuído ou publicado de qualquer forma, integral ou parcialmente, sem a expressa autorização prévia do Santander. Supervisão e Fiscalização: (a) Comissão de Valores Mobiliários - CVM; e (b) Serviços de Atendimento ao Cidadão em Material de Divulgação, Novembro/2017. Serviço de Apoio ao Consumidor (SAC): * Ouvidoria: * * Atende também deficientes auditivos e de fala. SANTANDER BRASIL GESTÃO DE RECURSOS LTDA. Avenida Presidente Juscelino Kubitscheck, 2.041, 14º e 15º andar São Paulo - SP - Brasil Telefones: / / asset.atendimento@santanderam.com
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