EUA: Guerra comercial Europa: Pausa na sequência de surpresas negativas China: Desvalorização do CNY

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1 Junho 2018

2 EUA: Guerra comercial Europa: Pausa na sequência de surpresas negativas China: Desvalorização do CNY Inflação: Impacto da greve dos caminhoneiros Eleições: Incerteza Bolsa Renda Fixa Moedas

3 EUA Tarifas: Propostas vs. Implementadas No dia 6 de julho entrará em vigor a tributação extra sobre US$ 34 bilhões de importações chinesas, cujo anúncio já havia sido feito em meados de março. A visão mais otimista, de que tais medidas poderiam nem se quer entrar em vigor, esbarrou na manutenção do tom mais duro por parte da administração americana. Ainda mais preocupante, em junho o presidente Trump voltou a ameaçar com a adoção de novas tarifas, desta vez em um montante que poderia atingir até US$ 400 bilhões de importações. Além disso, manteve a ameaça de tributar a importação de carros, o que aumentaria a abrangência da guerra comercial ao impactar significativamente a União Europeia, Japão, Coréia do Sul e os países do NAFTA (bloco econômico formado pelos Estados Unidos da América, Canadá e México). FONTE: Goldman Sachs Embora pouco tenha sido de fato implementado até agora, e o cenário mais provável seja de alguma negociação que evite a adoção destas medidas adicionais, a manutenção de uma retórica agressiva ameaça impactar a confiança, com efeito adverso sobre as intenções de investimentos e contratação de pessoal. 3

4 ECONOMIA GLOBAL Citi Economic Surprise Index Zona do Euro Em termos de indicadores econômicos, os dados mais fracos advindos da Europa foram a principal surpresa do segundo trimestre. Sem haver uma razão muito clara para esta decepção, tendo em vista os fundamentos ainda favoráveis da região, a ausência de uma reversão destas decepções levou a uma rodada de revisões negativas nas projeções de crescimento. Além disso, o ECB (Banco Central Europeu) adotou uma postura mais dovish*, ao indicar que pretende manter juros estáveis até pelo menos o verão de Dito isso, embora continuem não empolgando, os indicadores deixaram de surpreender negativamente as expectativas, em boa parte devido ao fato de as projeções já se encontrarem hoje mais FONTE: Thomson Reuters Datastream *Dovish & Hawkish: São termos utilizados como referência ao sentimento perante a política monetária de uma economia. Quando um banco central está dovish, há um viés para corte de juros ou a manutenção da taxa de juros em patamares mais baixos. O oposto ocorre quando ele está hawkish, havendo um viés para o aumento da taxa de juros. conservadoras. Olhando à frente, o cenário de crescimento global forte embora não tanto como no início do ano requer pelo menos uma estabilidade nos dados da Zona do Euro. 4

5 ECONOMIA GLOBAL CNY Ao longo do mês de junho, e em meio à intensificação dos receios com a guerra comercial entre o país e os EUA, a moeda chinesa apresentou uma desvalorização de 3,3%, o que para o padrão de baixa volatilidade do CNY pode ser considerado um movimento forte. Esta desvalorização gerou receios de que isso pudesse ser uma retaliação do governo chinês às ameaças americanas. Entretanto, os sinais até agora sugerem que o movimento se trata mais de uma readequação das políticas chinesas à desaceleração esperada para o segundo semestre do ano, que coincide com medidas de política monetária (corte de depósitos compulsórios) e creditícia que já foram anunciadas. Nesta mesma linha, o presidente do Banco Central Chinês afirmou que a moeda não FONTE: Bloomberg será usada como fonte de pressão nas negociações comerciais. De qualquer forma, este tema é bastante relevante e deve ser monitorado de perto. 5

6 ECONOMIA BRASILEIRA IPCA-15 Ano-contra-Ano% Com a paralização no transporte e a consequente escassez de alimentos e combustíveis, os índices de preço ao consumidor de junho já mostraram impacto para cima significativo, conforme mostra o gráfico ao lado. Em particular, o IPCA-15 de junho mostrou alta de 1,11%, puxando a variação interanual de 2,7% para 3,7%. Os destaques, conforme esperado, foram Alimentação no Domicílio (2,3%) e Combustíveis (5,9%). O cenário base é que grande parte deste impacto seja revertido nos próximos meses, mas é possível que alguns setores aproveitem o choque para recompor margens de lucros, deixando portanto um impacto residual positivo. Dito isso, com o FONTE: IBGE movimento recente de desvalorização do câmbio, será relevante observar o eventual repasse para outros preços da economia, algo que deixaria o Banco Central mais desconfortável. 6

7 ECONOMIA BRASILEIRA Cenário sem o ex-presidente Luiz Inácio Lula da Silva Mais um mês se passou e a incerteza no cenário eleitoral continua elevada. Não só não temos clareza em relação aos prováveis candidatos que passarão ao segundo turno, como o número de indecisos permanece bastante alto, conforme a área destacada no gráfico ao lado. Embora os ativos brasileiros já reflitam em parte esta maior incerteza, os próximos meses devem ser marcados por volatilidade e flutuações que acompanhem a evolução do cenário eleitoral. Historicamente, o interesse da população pelas eleições FONTE: Pesquisa Ibope, Jornal o Globo conduzida nos dias 21 a 24 de junho só cresce substancialmente nos meses mais próximos ao pleito, que ocorre em outubro. 7

8 MERCADOS 4% 0% -4% -8% S&P500 FTSE100 CAC DAX NIKKEI SHANGHAI COMP BOVESPA MSCI ACWI 1,67% 0,48% 0,21% 0,46% -0,54%-0,66% -0,70% -1,39% -2,37% -2,02% -1,53% -4,73% -5,20%-4,76% -8,01% -12% -16% *Resultados apresentados na moeda local. VARIAÇÃO JUNHO VARIAÇÃO EM ,90% O tema guerra comercial, que dominou a narrativa do mês de junho, impactou significativamente as bolsas globais. Destaca-se a forte queda na China (-8,01%), além da Alemanha (-2,37%), que além dos dados mais fracos na Zona do Euro foi impactada por receios de tributação sobre o setor de automóveis. No Brasil, o Ibovespa teve mais um mês ruim, com queda de 5,20%. No acumulado de 2018, a bolsa cai 4,76%. O MSCI ACWI é um índice global de mercados de ações que engloba 23 países desenvolvidos e 23 emergentes. 8

9 MERCADOS Renda Fixa Global Os receios em relação ao impacto da guerra comercial no crescimento global, além da surpresa dovish do banco central europeu, mantiveram as taxas de juros dos títulos de 10 anos da maioria dos países desenvolvidos relativamente estáveis. Por outro lado, o humor ruim com as economias emergentes e a precificação da incerteza eleitoral impactaram o Risco Brasil mensurado pelo CDS (Credit Default Swap medida de risco do país) de 5 anos (linha azul no gráfico), que subiu 40 basis points para 268 (ou 2,68%). Junho foi o 5º mês consecutivo de piora, que já totaliza 124 basis points (ou 1,24%). FONTE: Thomson Reuters Datastream 9

10 MERCADOS Índice US Dollar (DXY) Embora em magnitude mais contida, o índice DXY (que mede o desempenho do dólar contra as principais moedas do mercado) continuou sua trajetória de alta em junho, subindo 0,7%. Além da continuidade do processo de alta de juros pelo FED, contribuiu também a aversão a risco causada pela guerra comercial, que tende a beneficiar o USD, além da postura mais dovish do ECB, que pressionou o euro para baixo. Em 2018 o DXY, que chegou a cair 3,2% em janeiro, sobe 2,7% no acumulado até o final de junho. FONTE: Thomson Reuters Datastream 10

11 ÍNDICES VARIAÇÃO JUNHO VALOR EM 29/06/2018 VARIAÇÃO EM 2018 VARIAÇÃO 12 MESES COMMODITIES PETRÓLEO WTI 10,61% 74,15 22,72% 61,06% OURO -3,54% 1.252,60-3,85% 0,89% MOEDAS (EM RELAÇÃO AO US$) EURO -0,08% 1,1684-2,67% 2,26% LIBRA -0,68% 1,3207-2,26% 1,40% YEN -1,75% 110,7600 1,74% 1,47% REAL -3,95% 3, ,56% -14,67% ÍNDICES S&P500 0,48% 2.718,37 1,67% 12,17% FTSE100-0,54% 7.636,93-0,66% 4,43% CAC -1,39% 5.323,53 0,21% 3,96% DAX -2,37% ,00-4,73% -0,16% NIKKEI 0,46% ,51-2,02% 11,34% SHANGHAI COMP -8,01% 2.847,42-13,90% -10,81% BOVESPA -5,20% ,51-4,76% 15,68% MSCI ACWI -0,70% 505,20-1,53% 8,62% *Valores e Resultados apresentados na moeda local. 11

12 Nossas opiniões são frequentemente baseadas em várias fontes, já que despendemos grande parte de nosso tempo com análises de amplitude global de vários bancos, gestores, corretoras e consultores independentes. Todas as opiniões contidas neste relatório representam nosso julgamento até esta data e podem mudar sem aviso prévio, a qualquer momento. Este material tem caráter meramente informativo, não devendo ser considerado uma oferta de venda de nossos serviços. 12

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