Global: EUA volta a liderar o ciclo de crescimento global EUA: Inflação acelera, ajudada por efeito-base China: Tensões com EUA permanecem

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1 Abril 2018

2 Global: EUA volta a liderar o ciclo de crescimento global EUA: Inflação acelera, ajudada por efeito-base China: Tensões com EUA permanecem Eleições: Incerteza segue elevada Inflação: Cenário segue muito benigno Bolsa Renda Fixa Moedas

3 ECONOMIA GLOBAL GLOBAL MANUFACTURING PMI Os indicadores de atividade do início do segundo trimestre, em particular os PMIs*, sugerem que a economia americana continuou em trajetória de aceleração, na contramão das demais economias desenvolvidas, que apresentaram sinais de moderação nas taxas de crescimento. Em particular, conforme o gráfico ao lado ilustra, destaca-se o recuo do PMI da Zona do Euro, que embora em patamar ainda bastante elevado e indicando crescimento acima do potencial na região, foi considerável. No Japão também foi observada uma acomodação. FONTE: Bloomberg Em termos gerais, acreditamos que o crescimento global continua apresentando fundamentos favoráveis, com índices de confiança elevados, condições financeiras ainda estimulativas apesar do aperto recente e um ciclo de expansão de investimentos que ainda parece ter um longo caminho pela frente. 3 *PMI (Purchasing Managers Index): indicador de atividade do setor manufatureiro.

4 ECONOMIA GLOBAL CPI: Core Goods VS. Core Services A n o - c o n t r a - A n o Nos últimos meses a inflação americana voltou a rodar em níveis parecidos com os observados antes da abrupta e inesperada desaceleração do início de Analisando a comparação interanual, o Core CPI (índice usado para medir inflação e que exclui alimentos e energia elétrica) voltou a rodar acima dos 2,00% ano-contra-ano, conforme a linha azul do gráfico ao lado, após ter cedido para 1,70% em maio do ano passado. Embora o efeito-base (base pequena de comparação) tenha impulsionado a variação ano-contra-ano para cima de março a maio do ano passado as leituras foram bem abaixo do esperado, também é possível observar uma ligeira aceleração genuína. FONTE: Thomson Reuters Datastream Com o mercado de trabalho apertado e crescimento acima do potencial ajudado pelo estímulo fiscal é natural que a inflação continue sua trajetória de aceleração em direção à meta do Fed. Dito isso, ainda sem sinais de pressão relevante de salários e expectativas ancoradas, o movimento tende a ser gradual. 4

5 ECONOMIA GLOBAL METAS TARIFÁRIAS A tensão na relação EUA x China seguiu elevada em abril. Após o detalhamento dos produtos importados chineses a serem taxados em 25% rapidamente retaliados por taxação equivalente de exportações americanas o presidente americano Trump levantou a possibilidade de uma taxação em mais US$ 100 bilhões de produtos chineses. Apesar da retórica voltada para a guerra comercial, o pano de fundo das tensões é uma corrida pela hegemonia tecnológica global. A ferramenta de pressão utilizada, entretanto, são as ameaças de tributação e as restrições a investimentos, em particular em setores sensíveis a roubo de tecnologia. FONTE: Wallstreet Journal Dito isso, vale ressaltar que apesar de todas as manchetes, nenhuma das taxas foram até agora efetivamente implementadas e é possível imaginar um cenário em que nenhuma delas de fato venha a ser adotada. As negociações, entretanto, tendem a ser repletas de ameaças e de longa duração. 5

6 ECONOMIA BRASILEIRA PESQUISA DE INTENÇÃO DE VOTO (%) 1 3 d e a b r i l d e Jair Bolsonaro (PSL) Marina Silva (Rede) Joaquim Barbosa (PSB) Ciro Gomes (PDT) Geraldo Alckmin (PSDB) Alvaro Dias (Podemos) Manuela D'Ávila (PC do B) Fernando Haddad (PT) Fernando Collor de Mello (PTC) João Amoêdo (Novo) Guilherme Boulos (PSOL) Paulo Rabello de Castro (PSC) Afif Domingos (PSD) Branco/Nulo Não Sabe Faltando pouco mais de cinco meses para as eleições no Brasil, as incertezas em relação à corrida presidencial seguem altas. Embora por um lado esteja cada vez mais certo que o expresidente Lula agora preso não poderá ser candidato, por outro lado um novo nome surgiu como possível postulante com potencial de crescimento expressivo: Joaquim Barbosa. Na pesquisa Datafolha mais recente (ao lado), em um dos cenários considerados, o ex-ministro do STF aparece com até 10 pontos percentuais de intenção de voto. Ainda não tendo anunciado oficialmente sua candidatura, o ponto de partida é positivo e segundo a maioria dos consultores políticos há a possibilidade de crescimento. Dificilmente pesquisas eleitorais com tamanha distância das eleições trazem informações muito expressivas, mas o cenário de fragmentação que já era elevado - parece ter ficado ainda mais segmentado, aumentando as incertezas. FONTE: Datafolha 6

7 ECONOMIA BRASILEIRA SERVIÇOS: INFLAÇÃO SUBJACENTE B a n c o C e n t r a l B r a s i l e i r o % A n o - c o n t r a - A n o As leituras de inflação no Brasil seguem mostrando um cenário muito benigno. As expectativas para o IPCA deste ano se situam cerca de 100 basis points (1,00%) abaixo da meta de 4,50% e para 2019, já se direcionaram para ligeiramente abaixo do novo objetivo de 4,25%. FONTE: IBGE Os indicadores de inflação que são mais inerciais e têm maior correlação com a capacidade ociosa da economia também sugerem pressão muito contida de preços. A métrica de serviços subjacentes (linha verde no gráfico ao lado), acompanhada de perto pelo banco central, mostra uma variação pouco acima dos 3%, e sugere que a situação atual de inflação baixa deve se propagar pelos próximos trimestres, salvo um choque de oferta (como câmbio ou preço de alimentos). Este cenário vem permitindo a continuidade do ciclo de corte de juros, e provavelmente a manutenção de taxas baixas por um longo período, diferentemente de outros ciclos de cortes de juros no Brasil. 7

8 MERCADOS 16% 12% S&P500 FTSE100 CAC DAX NIKKEI SHANGHAI COMP BOVESPA MSCI ACWI 12,71% 8% 6,42% 6,84% 4% 0% -4% 0,27% -0,96% -2,32% 3,91% 4,26% 4,72% -2,37% -1,30% -2,73% 0,88% 0,77% -0,65% -8% *Resultados apresentados na moeda local. VARIAÇÃO ABRIL VARIAÇÃO EM ,80% O mês de abril foi positivo para os principais índices das bolsas globais. O destaque foram as ações do Japão (4,72%) e do Reino Unido (6,42%) que se beneficiaram da valorização do dólar americano. As bolsas emergentes apresentaram pior performance relativa. A continuidade da preocupação com o potencial conflito comercial entre EUA e China e a perspectiva de elevação nos juros americanos foram os fatores que mais pesaram. A bolsa chinesa foi um dos destaques negativos, apresentando queda de 2,73%. Dentre os emergentes, o Brasil apresentou melhor desempenho, com alta de 0,88% no mês, continuando como destaque positivo no ano. O MSCI ACWI é um índice global de mercados de ações que engloba 23 países desenvolvidos e 23 emergentes. 8

9 MERCADOS RENDA FIXA GLOBAL Em abril, as taxas de juros de longo prazo se elevaram num movimento condizente com a menor aversão ao risco. Destaque para a taxa de juros do título de dez anos dos EUA (ilustrada pela linha vermelho no gráfico ao lado) que chegou a negociar com taxa acima de 3% ao ano. Dados econômicos positivos nos EUA e a preocupação com o aumento da oferta destes títulos por conta do maior déficit fiscal em meio a continuada diminuição do balanço do Banco Central americano tendem a manter a pressão por elevação nas taxas de juros. O risco Brasil continuou em elevação medido pelo CDS (Credit Default Swap medida de risco do país) de 5 anos (linha azul no gráfico) que fechou o mês em 173 basis points (1,73%), atingindo patamares de novembro de FONTE: Thomson Reuters Datastream 9

10 MERCADOS US DOLLAR INDEX (DXY) Contra a tendência observada nos últimos meses, em abril, o dólar americano apresentou valorização, conforme o DXY (índice que mede o desempenho do dólar contra as principais moedas do mercado) ilustra no gráfico ao lado. Os dados de atividade econômica nos EUA foram mais fortes que o esperado na contramão das outras economias desenvolvidas, o que contribuiu para a percepção de que as taxas de juros americanas devem continuar altas, ampliando seu diferencial com relação as taxas dos outros países. Esse diferencial de juros confere suporte a moeda americana no curto prazo, mas a continuidade do crescimento global e a preocupação de longo prazo com os elevados déficits do governo devem conter uma apreciação mais sustentada do dólar. FONTE: Thomson Reuters Datastream 10

11 ÍNDICES VARIAÇÃO ABRIL VALOR EM 30/04/2018 VARIAÇÃO EM 2018 VARIAÇÃO 12 MESES COMMODITIES PETRÓLEO WTI 5,59% 68,57 13,49% 39,00% OURO -0,76% 1.315,39 0,97% 3,71% MOEDAS (EM RELAÇÃO AO US$) EURO -2,00% 1,2078 0,61% 10,86% LIBRA -1,80% 1,3763 1,85% 6,27% YEN 2,88% 109,3400 3,06% 1,97% REAL 6,05% 3,5063-5,53% -11,29% ÍNDICES S&P500 0,27% 2.648,05-0,96% 11,07% FTSE100 6,42% 7.509,30-2,32% 4,24% CAC 6,84% 5.520,50 3,91% 4,81% DAX 4,26% ,11-2,37% 1,40% NIKKEI 4,72% ,87-1,30% 17,04% SHANGHAI COMP -2,73% 3.082,23-6,80% -2,30% BOVESPA 0,88% ,50 12,71% 29,18% MSCI ACWI 0,77% 509,69-0,65% 11,98% *Valores e Resultados apresentados na moeda local. 11

12 Nossas opiniões são frequentemente baseadas em várias fontes, já que despendemos grande parte de nosso tempo com análises de amplitude global de vários bancos, gestores, corretoras e consultores independentes. Todas as opiniões contidas neste relatório representam nosso julgamento até esta data e podem mudar sem aviso prévio, a qualquer momento. Este material tem caráter meramente informativo, não devendo ser considerado uma oferta de venda de nossos serviços. 12

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