EUA: Inflação interrompe surpresas negativas Europa: Atividade forte, inflação não China: Setor imobiliário

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1 Novembro 2017

2 EUA: Inflação interrompe surpresas negativas Europa: Atividade forte, inflação não China: Setor imobiliário Atividade: PIB do 3º Trimestre Setor Externo: Cenário segue muito benigno Bolsa Renda Fixa Moedas

3 ECONOMIA GLOBAL EUA: CORE CPI Ano-contra-ano Após uma extensa sequência de surpresas negativas e uma desaceleração do Core CPI (que exclui os voláteis grupos de alimentos e energia) de 2,3% ano-contra-ano em janeiro para 1,7% em maio a inflação americana deu o primeiro sinal de inversão desta trajetória. Em outubro, o Core CPI acelerou para 1,8% ano-contra-ano (ante 1,7% em setembro), conforme ilustrado pelo gráfico ao lado. FONTE: BLOOMBERG A taxa de desemprego mais recuada não tem implicado em um aumento dos salários, conforme seria de se esperar, um fenômeno que vem sendo observado em diversas economias desenvolvidas. Dito isso, como os fatores pontuais (mudança na metodologia na inflação do setor de telecomunicações) que foram responsáveis por parte significante das surpresas negativas da inflação ao longo de 2017 não devem se repetir, o cenário é que a inflação continue a aumentar em direção à meta do Fed (2,0%), embora de maneira gradual. 3

4 ECONOMIA GLOBAL INFLAÇÃO - ZONA DO EURO Os indicadores de atividade na região continuaram surpreendendo positivamente em novembro. Em particular, o PMI Manufatureiro da região (índice de atividade do setor industrial) alcançou nova máxima, sinalizando um 4º trimestre forte. Por outro lado, pelo segundo mês consecutivo os dados de inflação decepcionaram, vindo abaixo das expectativas. Da mesma maneira que o observado em outras economias desenvolvidas, o desemprego baixo e a atividade forte não têm sido suficientes para gerar uma aceleração consistente da inflação. O cenário base continua sendo uma elevação gradativa da inflação nos próximos trimestres. FONTE: BLOOMBERG 4

5 ECONOMIA GLOBAL %oya¹, media móvel 3 meses, ambas escalas ATIVIDADE IMOBILIÁRIA NA CHINA Investimento imobiliário m² vendido As medidas de restrição ao mercado imobiliário que foram implementadas ao longo dos últimos meses pelo governo chinês têm surtido efeito, com uma desaceleração visível nos dados do setor. Elas foram implementadas com o objetivo de diminuir os preços dos imóveis que estavam subindo. Além disso, após a sequencia de estímulos adotada na virada do ano (fiscais e monetários), a postura do governo vem sendo mais restritiva. m² iniciado Dito isso, a atividade econômica como um todo continua se sustentando, com os PMIs² de novembro indicando relativa estabilidade, permanecendo em um patamar bem mais elevado do que em períodos preocupantes observados ao longo dos últimos anos. O cenário base prevê uma desaceleração gradual da atividade ao longo do ano. FONTE: JP MORGAN 5 1. %oya (Over-Year-Ago): comparação com o dado do mesmo mês do ano passado. 2. PMI (Purchasing Managers Index): indicador de atividade do setor manufatureiro.

6 ECONOMIA BRASILEIRA PIB Real, com ajuste sazonal O PIB avançou apenas 0,1% QoQ¹ no 3º trimestre, abaixo das expectativas do mercado (+0,3% QoQ). Porém, a série foi revisada para cima de maneira relevante, mostrando um crescimento mais forte ao longo do primeiro semestre, o que na prática compensou a surpresa negativa do crescimento no trimestre. Desta forma, o PIB caminha para crescer por volta de 1,0% em 2017, acima do esperado antes da divulgação do dado. FONTE: THOMSON REUTERS DATASTREAM Analisando mais a fundo, destaca-se a continuidade dos bons resultados do Consumo das Famílias, amparado pela recuperação no mercado de trabalho e no crédito, além dos níveis de confiança em alta (embora ainda contidos). Além disso, a liberação dos saldos do FGTS e a deflação dos alimentos foram fontes de suporte importantes. Acreditamos que esta recuperação do consumo deve prosseguir e será a principal fonte de suporte à atividade nos próximos trimestres. 1. QoQ (Quarter-over-Quarter): trimestre-contra-trimestre 6

7 ECONOMIA BRASILEIRA BASIC BALANCE C/C + IED Acumulado em 12 meses As contas externas do Brasil seguem mostrando resultados fortes. O déficit em conta corrente tem se apresentado abaixo de 0,5% do PIB (média móvel de três meses), patamar mais baixo desde 2007, sustentado pelo resultado recorde da balança comercial. Além disso, este déficit segue sendo confortavelmente financiado pela entrada de Investimento Estrangeiro Direto (IED), que permaneceu forte mesmo durante o auge da crise. Acumulado em 12 meses até outubro, o déficit em conta corrente alcançava US$ 9,5 bilhões, enquanto a entrada de IED ultrapassava US$ 84 bi. O excesso de IED em relação ao déficit em C/C (conta corrente) é chamado de Basic Balance na nomenclatura econômica. Ele é considerado uma importante métrica na avaliação da situação do Balanço de Pagamentos de um país e alcançou a máxima histórica, mostrando um cenário muito confortável. FONTE: BANCO CENTRAL DO BRASIL e TURIM INVESTIMENTOS 7

8 MERCADOS 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% S&P500 FTSE100 CAC DAX NIKKEI SHANGHAI COMP BOVESPA MSCI ACWI 2,81% 18,26% *Resultados apresentados na moeda local. 2,57% 10,50% -2,22% -2,37% -1,55% 13,44% 3,24% 18,89% VARIAÇÃO NOVEMBRO VARIAÇÃO EM ,88% -2,24% -3,15% 19,50% 19,82% 1,78% A bolsa americana foi o destaque de novembro, com alta de 2,8%, impulsionada pela expectativa de corte de impostos ( Tax Reform, que está sendo votada no país para implementação). Também vale ressaltar a alta na bolsa japonesa, enquanto as demais economias desenvolvidas apresentaram quedas ao longo do mês. No Brasil, o Ibovespa recuou 3,1% em novembro, refletindo a decepção com o andamento da reforma da previdência. O MSCI ACWI é um índice global de mercados de ações que engloba 23 países desenvolvidos e 23 emergentes. 8

9 MERCADOS YIELD 10 ANOS EUA: 2,36 CDS 5 Yr BRASIL: 169 RENDA FIXA GLOBAL As taxas de juros globais mostraram pequenas oscilações ao longo do mês. Nos EUA, a taxa de juros de 10 anos continuou subindo (+4 basis points para 2,42%), mas de maneira bem moderada, enquanto na Europa e no Japão praticamente não houve variação. YIELD 10 ANOS EUA CDS 5 Yr BRASIL (direita) YIELD 10 ANOS ALEMANHA: 0,30 YIELD 10 ANOS JAPÃO: 0,03 No Brasil, o CDS (Credit Default Swap medida de risco do país) de 5 anos manteve-se praticamente inalterado, com alta de 1 basis point (0,01%) para 170 basispoints (1,70%), patamar bem mais baixo do que o observado há apenas alguns meses. Vale ressaltar que mesmo com a piora em alguns ativos domésticos (como Ibovespa, por exemplo), o CDS não mostrou deterioração. YIELD 10 ANOS ALEMANHA YIELD 10 ANOS JAPÃO FONTE: THOMSON REUTERS DATASTREAM 9

10 MERCADOS US DOLLAR INDEX (DXY) Em novembro, o DXY (cesta do dólar contra as principais moedas do mercado) recuou 1,6%, devolvendo parte das altas acumuladas nos últimos dois meses. Mesmo com a expectativa de corte de impostos nos EUA avançando, o crescimento global sincronizado e forte, junto com a estabilidade nas taxas de juros nos EUA, evitaram uma apreciação do USD, que continua tendo uma performance fraca no ano (-9,0% YTD¹). FONTE: THOMSON REUTERS DATASTREAM 1. YTD (Year to Date): do início do ano até hoje 10

11 ÍNDICES VARIAÇÃO NOVEMBRO VALOR EM 30/11/2017 VARIAÇÃO EM 2017 VARIAÇÃO 12 MESES COMMODITIES PETRÓLEO WTI 5,55% 57,40 6,85% 22,49% OURO 0,28% 1.275,01 11,11% -0,17% MOEDAS (EM RELAÇÃO AO US$) EURO 2,22% 1, ,19% 8,41% LIBRA 1,82% 1,3525 9,60% 10,48% YEN 0,98% 112,5400 3,93% -6,86% REAL 0,10% 3,2681-0,39% -2,28% ÍNDICES S&P500 2,81% 2.647,58 18,26% 24,52% FTSE100-2,22% 7.326,67 2,57% 5,36% CAC -2,37% 5.372,79 10,50% 19,15% DAX -1,55% ,98 13,44% 22,12% NIKKEI 3,24% ,96 18,89% 30,42% SHANGHAI COMP -2,24% 3.317,19 6,88% 6,99% BOVESPA -3,15% ,99 19,50% 10,85% MSCI ACWI 1,78% 505,44 19,82% 22,98% *Valores e Resultados apresentados na moeda local. 11

12 Nossas opiniões são frequentemente baseadas em várias fontes, já que despendemos grande parte de nosso tempo com análises de amplitude global de vários bancos, gestores, corretoras e consultores independentes. Todas as opiniões contidas neste relatório representam nosso julgamento até esta data e podem mudar sem aviso prévio, a qualquer momento. Este material tem caráter meramente informativo, não devendo ser considerado uma oferta de venda de nossos serviços. 12

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