Credit Market Update. Fixed Income Research. Destaques da semana. Brazil. Sector Note 10 May 2013

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1 Fixed Income Research Brazil Credit Market Update Sector Note 10 May 01 Destaques da semana Mercado local de dívida corporativa Valid: a companhia concluiu a captação de R$50mm em debêntures (ICVM#76) através de série única. Os papeis contam com prazo de 5 anos e remuneração de DI+0.71% (teto de book de DI+0.97%). A Valid possui com rating Aa.br pela Moody s. BR Properties: a companhia realizou a emissão de R$50mm em debêntures (ICVM#76) através de série única. Os papeis contam com prazo de 5 meses e remuneração de DI+0.80%. A BR Properties conta com ratings braa pela S&P, Aa.br pela Moody s e AA-(bra) pela Fitch. Andrade Gutierrez Concessões: a companhia realizou a emissão de R$5mm em debêntures (ICVM#76) através de série única. Os papeis contam com prazo de 7 anos (amortizações nos 5º, 6º e 7º anos) e remuneração de 111% do DI. Alexandre Muller Brazil Banco BTG Pactual S.A. alexandre.muller@btgpactual.com Matheus Chermauth Brazil Banco BTG Pactual S.A. matheus.chermauth@btgpactual.com Thomas Tenyi, CFA Brazil Banco BTG Pactual S.A. thomas.tenyi@btgpactual.com Corporate Bonds Brasileiros Brasil Foods: o companhia pretende realizar a captação de R$500mm com vencimento em 0. A emissão conta com ratings BBB- (S&P) / Baa (Moody s) / BBB- (Fitch). Mercado secundário de debêntures No mercado secundário de debêntures, o volume negociado no período (0/Mai 08/Mai) foi de R$758.9mm (contra R$80.mm na semana anterior), com 90 ativos sendo negociados. Os destaques da semana foram ECOV Ecovias (R$1.7mm negociados a IPCA+.9%, sendo sua curva de IPCA+.8%), CVRD7 Vale (R$.7mm, negociados a DI+0.%, sendo sua curva de DI+0.5%) e ECOV1 Ecovias (R$5.9mm, negociados a IPCA+.80%, sendo sua curva de IPCA+.80%). No ano acumulado de 01, o mercado secundário de debêntures acumula negócios no valor de R$1.1bi (média de R$15.0 milhões / dia). ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES BEGIN ON PAGE 10 Banco BTG Pactual S.A. does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.

2 10 May 01 page Tabela 1: Negociações no Mercado Secundário* Trades in secondary debentures market Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades br AA- 0-May-1 CTBC ALGA, R$ IPCA+.6 6 braa- 0-May-1 Ampla AMPL R$ DI braaa 0-May-1 AutoBan ANHB R$ %DI AA-(bra) 0-May-1 Brookfield Incorporações BISA R$ IPCA AA-(bra) 0-May-1 Brookfield Incorporações BISA R$ DI Aaa.br 0-May-1 BNDESPar BNDP6 8 ND R$ DI Aaa.br 0-May-1 BNDESPar BNDP R$ IPCA AA+(bra) 0-May-1 Bradespar BPAR R$ %DI bra+ 0-May-1 BR Malls BRML R$ IPCA braa 0-May-1 BR PROPERTIES S.A. BRPR R$ IPCA braaa 0-May-1 Brasil Telecom BRTO R$..1 IPCA braa- 0-May-1 Andrade Gutierrez Part. CANT R$ DI bra+ 0-May-1 CONCESSIONARIA AUTO RAPOS CART R$ IPCA braa- 0-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA braa- 0-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA braa+ 0-May-1 Coelce CEAR R$ IPCA Aa1.br 0-May-1 Cemig Geração CMTR R$ IPCA May-1 Concessionária do Rodanel CROD R$ %DI braaa 0-May-1 Vale CVRD7, R$.9 0. DI braaa 0-May-1 Vale CVRDA6 79,10 1 ND R$ 0.79 ND ND ND ND A.br 0-May-1 DESENVIX ENER. RENOV. S.A DVIX R$ DI+..8 A(bra) 0-May-1 Energisa ENGI R$ IPCA bra- 0-May-1 Hypermarcas HYPE R$ IPCA+. 8. Aa1.br 0-May-1 Localiza LORT R$ %DI braa+ 0-May-1 LOJAS RENNER S/A LRNE R$ DI braa+ 0-May-1 LOJAS RENNER S/A LRNE R$ IPCA Aa.br 0-May-1 Light LSVE R$ DI br AA+ 0-May-1 MRS Logística MRSS R$ DI May-1 SANTO ANTONIO ENERGIA S.A. SAES1 1 ND R$ 0.1 ND IPCA+ ND 6. braa+ 0-May-1 Sabesp SBESC R$..65 IPCA AAA(bra) 0-May-1 TAESA TAEE R$ IPCA A+(bra) 0-May-1 Triunfo TPIS R$ DI+.0. A+(bra) 0-May-1 Triunfo TPIS R$ IPCA+.5 7 braa 0-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ IPCA+. 5. A-(bra) 0-May-1 Unidas UNDA R$ DI A-(bra) 0-May-1 Unidas UNDA R$ IPCA braaa 0-May-1 Vivo Participações VIVO 7, R$ %DI br AA- 0-May-1 CTBC ALGA1 1, R$ DI bra- 0-May-1 ALL América ALLG R$ IPCA Aa.br 0-May-1 Alupar Investimento ALPA R$ DI AA-(bra) 0-May-1 Brookfield Incorporações BISA R$ IPCA Aaa.br 0-May-1 BNDESPar BNDP R$ IPCA Aaa.br 0-May-1 BNDESPar BNDS R$ IPCA bra+ 0-May-1 BR Malls BRML R$ 0.10 ND DI+ ND 0.6 braa 0-May-1 BR PROPERTIES S.A. BRPR R$ IPCA braaa 0-May-1 Brasil Telecom BRTO R$ IPCA bra+ 0-May-1 CONCESSIONARIA AUTO RAPOS CART R$ IPCA braa- 0-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA braa- 0-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA Aa1.br 0-May-1 Cemig Geração CMTR R$ IPCA braa 0-May-1 CIA PAULISTA DE SECURITIZ CPSC R$ 0.79 ND DI+ ND.9-0-May-1 Concessionária do Rodanel CROD R$ %DI braaa 0-May-1 Vale CVRDA6,69 ND R$ 0.0 ND ND ND ND Aa.br 0-May-1 Cyrela Participações CYRE R$ DI A.br 0-May-1 DESENVIX ENER. RENOV. S.A DVIX R$ DI+..8 braaa 0-May-1 Elektro EKTR R$ DI A(bra) 0-May-1 Energisa ENGI R$ DI A(bra) 0-May-1 Energisa ENGI R$ IPCA Aa1.br 0-May-1 Fleury SA FLRY R$ DI bra- 0-May-1 Hypermarcas HYPE R$ IPCA+. 8. braa 0-May-1 Iguatemi Shopping Centers IGTA R$ DI bra 0-May-1 Iochpe-Maxion IOCH16, R$.00 ND %DI ND 99 Fonte: Andima. *Taxas de negociações consideram o PU médio do papel no dia. ** Os dados de mercado secundário de debêntures não consideram debêntures de leasing. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate Benchmark (Years) May-1 Issuance rate

3 10 May 01 page Tabela : Negociações no Mercado Secundário* Trades in secondary debentures market Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades braa+ 0-May-1 LOJAS RENNER S/A LRNE R$ IPCA Aa.br 0-May-1 MILLS ESTR E SERVICOS DE MILS R$ %DI May-1 MGI - MINAS GERAIS PART. MMGP R$ 0.19 ND DI+ ND.5 braa+ 0-May-1 CPFL Paulista PALF R$ DI braa- 0-May-1 Pão de Açúcar PCARA R$ DI May-1 SANTO ANTONIO ENERGIA S.A. SAES1 ND R$ 5.50 ND IPCA+ ND 6. braa+ 0-May-1 Sabesp SBESB R$.08. IPCA AA+(bra) 0-May-1 SUL AMERICA S/A SULM R$ DI AAA(bra) 0-May-1 TAESA TAEE 1, R$ IPCA Aa1.br 0-May-1 TAESA TAES R$ DI A+(bra) 0-May-1 Triunfo TPIS R$ IPCA+.5 7 braa 0-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ DI+.6.5 braa 0-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ IPCA+. 5. A-(bra) 0-May-1 Unidas UNDA R$ DI A-(bra) 0-May-1 Unidas UNDA R$ IPCA braa+ 0-May-1 ViaOeste VOES R$ %DI bra- 06-May-1 ALL América ALLG R$ DI AA-(bra) 06-May-1 Brookfield Incorporações BISA R$ DI bra+ 06-May-1 BR Malls BRML R$ 0.0 ND DI+ ND 0.6 braa 06-May-1 BR PROPERTIES S.A. BRPR R$ IPCA May-1 BRASTURINVEST INVESTTURI BRTU R$.8.71 DI bra+ 06-May-1 CONCESSIONARIA AUTO RAPOS CART1, R$.8.81 IPCA braa- 06-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA braa- 06-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA Aa1.br 06-May-1 Cemig Geração CMTR R$ IPCA braa 06-May-1 CIA PAULISTA DE SECURITIZ CPSC R$.16 ND DI+ ND.9 Aa.br 06-May-1 Centrovias CVIA R$ DI braaa 06-May-1 Vale CVRD R$ DI braaa 06-May-1 Vale CVRDA6 16,7 ND R$ 0.16 ND ND ND ND A.br 06-May-1 DESENVIX ENER. RENOV. S.A DVIX R$ DI+..8 braaa 06-May-1 Elektro EKTR R$ DI A(bra) 06-May-1 Energisa ENGI R$ IPCA bra- 06-May-1 Hypermarcas HYPE, R$ DI bra- 06-May-1 Hypermarcas HYPE R$ IPCA+. 8. braa 06-May-1 Iguatemi Shopping Centers IGTA R$ DI bra 06-May-1 Gafisa INHA R$.6 ND %DI ND 10 Aaa.br 06-May-1 Itausa ITSA R$ %DI Aa1.br 06-May-1 Localiza LORT R$ %DI May-1 MGI - MINAS GERAIS PART. MMGP R$ 5.5 ND DI+ ND.5-06-May-1 MTEL TECNOLOGIA SA MTEC R$ 0.11 ND %DI ND May-1 SANTO ANTONIO ENERGIA S.A. SAES1 ND R$ 0. ND IPCA+ ND 6. braa+ 06-May-1 Sabesp SBESA R$ DI braa+ 06-May-1 Sabesp SBESB R$ IPCA braa+ 06-May-1 Sabesp SBESC R$ IPCA AAA(bra) 06-May-1 TAESA TAEE R$ IPCA braa 06-May-1 Telemar Participações TELE R$ DI braa 06-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ DI+.6.5 braa 06-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ IPCA+. 5. A-(bra) 06-May-1 Unidas UNDA R$ IPCA bra- 07-May-1 ALL América ALLG R$ DI bra- 07-May-1 ALL América ALLG R$ DI A+(bra) 07-May-1 AUTOMETAL SA AUTM R$ DI AA-(bra) 07-May-1 Brookfield Incorporações BISA R$ DI+ 0.7 AA-(bra) 07-May-1 Brookfield Incorporações BISA R$ IPCA Aaa.br 07-May-1 BNDESPar BNDP R$ IPCA Aaa.br 07-May-1 BNDESPar BNDS R$ IPCA bra+ 07-May-1 BR Malls BRML R$.7.0 IPCA bra+ 07-May-1 CONCESSIONARIA AUTO RAPOS CART1, R$.97.8 IPCA braa- 07-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA braa- 07-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA AA(bra) 07-May-1 Cyrela Commercial Prop CCPE R$ DI Aa1.br 07-May-1 Cemig Geração CMTR R$ IPCA Fonte: Andima. *Taxas de negociações consideram o PU médio do papel no dia. ** Os dados de mercado secundário de debêntures não consideram debêntures de leasing. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate Benchmark (Years) May-1 Issuance rate

4 10 May 01 page Tabela : Negociações no Mercado Secundário* Trades in secondary debentures market Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades braa 07-May-1 CPFL Energia CPGE R$ DI braaa 07-May-1 Vale CVRDA6 7 1 ND R$ 0.01 ND ND ND ND Aa.br 07-May-1 Cyrela Participações CYRE R$ DI braa- 07-May-1 Diagnósticos da América DASA R$ DI A.br 07-May-1 DESENVIX ENER. RENOV. S.A DVIX R$ DI+..8 braa- 07-May-1 Ecovias ECOV1, R$.6.80 IPCA braaa 07-May-1 Elektro ELEK R$ 1.0 ND IPCA+ ND 5.1 AA-(bra) 07-May-1 Cemar ENMA R$ DI Aa1.br 07-May-1 Fleury SA FLRY R$ DI bra- 07-May-1 Hypermarcas HYPE R$ IPCA+. 8. braa 07-May-1 Iguatemi Shopping Centers IGTA R$ DI+.8 1 braa 07-May-1 Iguatemi Shopping Centers IGTA R$ IPCA Aaa.br 07-May-1 Itausa ITSA R$ %DI braa+ 07-May-1 LOJAS RENNER S/A LRNE R$ IPCA Aa.br 07-May-1 Light LSVE R$ DI br AA+ 07-May-1 MRS Logística MRSS15, R$ DI A-(bra) 07-May-1 Ouro Verde Transp Locação OVTL1, R$ DI+ 1. braa- 07-May-1 Pão de Açúcar PCARA R$ DI+. 1 braa+ 07-May-1 Sabesp SBESB R$ IPCA braa+ 07-May-1 Sabesp SBESC R$ IPCA braa+ 07-May-1 Sabesp SBSPB R$.6.1 IPCA Aa.br 07-May-1 SONAE SIERRA BRASIL S/A SSBR R$ IPCA AAA(bra) 07-May-1 TAESA TAEE 1, R$ IPCA A+(bra) 07-May-1 Triunfo TPIS R$ IPCA+.5 7 braa 07-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ DI+.6.5 braa 07-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ IPCA+. 5. A-(bra) 07-May-1 Unidas UNDA R$ DI A-(bra) 07-May-1 Unidas UNDA R$ IPCA Aa.br 07-May-1 ViaNorte VIAN11 6, R$ DI bra- 08-May-1 ALL América ALLG R$ DI bra- 08-May-1 ALL América ALLG R$ DI A+(bra) 08-May-1 AUTOMETAL SA AUTM R$ DI bra+ 08-May-1 BR Malls BRML R$ IPCA braaa 08-May-1 Brasil Telecom BRTO R$ IPCA braa- 08-May-1 Andrade Gutierrez Part. CANT R$ DI bra+ 08-May-1 CONCESSIONARIA AUTO RAPOS CART1, R$.9.5 IPCA braa- 08-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA braa- 08-May-1 Conc. Rota das Bandeiras CBAN R$ IPCA Aa1.br 08-May-1 Cemig Geração CMTR R$ IPCA braaa 08-May-1 CSN CSNA R$ %DI braaa 08-May-1 Vale CVRD7 1, R$ DI braaa 08-May-1 Vale CVRDA6 50,886 6 ND R$.8 ND ND ND ND A.br 08-May-1 DESENVIX ENER. RENOV. S.A DVIX R$ DI+..8 braa- 08-May-1 Ecovias ECOV1, R$.9.8 IPCA braa- 08-May-1 Ecovias ECOV 10,155 1, R$ IPCA braaa 08-May-1 Elektro EKTR R$ DI A(bra) 08-May-1 Energisa ENGI R$ IPCA AA-(bra) 08-May-1 Cemar ENMA R$.5 ND IPCA+ ND 5.9 bra- 08-May-1 Hypermarcas HYPE R$ IPCA+. 8. braa 08-May-1 Iguatemi Shopping Centers IGTA R$ IPCA Aaa.br 08-May-1 Itausa ITSA R$ %DI braa+ 08-May-1 Sabesp SBESB R$ IPCA braa+ 08-May-1 Sabesp SBESC R$ 0.5. IPCA AAA(bra) 08-May-1 TAESA TAEE R$ IPCA A+(bra) 08-May-1 Triunfo TPIS R$ IPCA+.5 7 braa 08-May-1 TRAIGULO DO SOL AUTO TSAE R$ IPCA+. 5. braaa 08-May-1 Vivo Participações VIVO R$ IPCA Fonte: Andima. *Taxas de negociações consideram o PU médio do papel no dia. ** Os dados de mercado secundário de debêntures não consideram debêntures de leasing. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate Benchmark (Years) May-1 Issuance rate

5 10 May 01 page 5 Gráfico 1: Debêntures mais negociadas entre 0/Mai/01 e 08/Mai/01 Gráfico : Debêntures mais negociadas Acumulado em 01 ALLG SBSP1A 16.0 VIVO 7.0 TPIS 16. TSAE1 8. ELOG1.6 LSVE17 8. COIC1 55. ITSA TAEE 9.1 CART1 1. SPMA IGTA1 16. ECOV 1.7 TSAE SAES1 ECOV1 CVRD7 ECOV TELE8 CVRD7 CART1 COIC11 EBTE , Fonte: Andima / BTG Pactual (R$ milhões) ,000 1,500 Fonte: Andima / BTG Pactual (R$ milhões) Tabela : Acompanhamento das emissões distribuídas a mercado Triângulo do Sol fev-1 Deb R$.0 7.5Y DI+.5%.00% Fitch AA(bra) R$ 60.0 Triângulo do Sol fev-1 Deb R$ Y IPCA 5.0% 8.00% Fitch AA(bra) Fleury fev-1 DEB 76 R$ R$ Y DI+ 0.85% 1.00% Moodys Aa1.br OAS ma r-1 DEB 76 R$ R$ Y DI+ 1.50% 1.50% S&P bra- Interligação Elétrica do Madeira ma r-1 DEB 76 R$ 50.0 R$ Y IPCA 5.50% 5.50% - BR Malls abr-1 Deb R$ 00.0 R$ 00.0 Y DI+ 0.6% 0.65% Moodys Aa.br Rodovias das Colinas abr-1 Deb R$ Y DI+ 1.50%.00% S&P braa Rodovias das Colinas abr-1 Deb R$ R$ Y IPCA 5.00% 7.50% S&P braa Rodovias das Colinas abr-1 Deb R$ Y IPCA 5.70% 8.00% S&P braa Ecovias abr-1 Deb R$ Y IPCA+.80%.% S&P braaa R$ Ecovias abr-1 Deb R$ Y IPCA+.8% 5.7% S&P braaa Rodobens abr-1 DEB 76 R$ R$ Y DI+ 1.60% 1.60% Fitch A+(bra) CCR abr-1 DEB 76 R$ 50.0 R$ 50.0 Y %DI % % S&P braaa Valid abr-1 DEB 76 R$ 50.0 R$ Y DI+ 0.71% 0.97% Moodys Aa.br BR Properties abr-1 DEB 76 R$ 50.0 R$ 50.0 Y DI+ 0.80% 0.80% S&P braa Unidas abr-1 DEB 76 R$ 10.0 R$ Y DI+ 1.80% 1.80% S&P bra Pipeline Rede D'Or São Luiz fev-1 CRI R$ Y IPCA 6.05% S&P bra- Comgas abr-1 Deb 7Y DI+ 0.85% Aa 1.br R$ 00.0 Comgas abr-1 Deb 5Y NTNB % Aa 1.br Oi abr-1 NP 76 R$ 1, Y %DI 10.00% Fitch AAA(bra) Oi abr-1 Deb 7Y DI+ 0.85% Fitch AAA(bra) R$ 1,00.0 Oi abr-1 Deb 10Y NTNB- 0.75% Fitch AAA(bra) AES Tietê abr-1 DEB 76 R$ Y DI+ 0.79% Fitch AA(bra) Dacasa abr-1 FIDC Y DI+.75% AAA.br R$ 16. Dacasa abr-1 FIDC Y NTNB-16.75% AAA.br Fonte: BTG Pactual Tabela 5: Principais ações das agências de rating Fonte: S&P, Moody s e Fitch EMPRESA DATA BOOK TIPO VOLUME EMISSAO (MM) VOLUME EMITIDO (MM) PRAZO TAXA TAXA FINAL BOOK TAXA ORIGINAL BOOK RATING PÚBLICO Emissor Agência Ação da Agência Motivo Tipo Atual Anterior Outlook BR Foods Moody's atribuição de rating emissão de bonds escala global Baa - Stable Rodovias do Tietê Moody's atribuição de rating emissão de debêntures escala nacional Aa.br - Stable BR Foods Fitch atribuição de rating emissão de bonds escala global BBB- - Stable OAS Fitch elevação de rating emissor escala nacional BBB+(bra) BBB(bra) Stable Latam Fitch rebaixamento de rating emissor escala global BB BB+ Stable BR Foods S&P atribuição de rating emissão de bonds escala global BBB- - Stable

6 10 May 01 page 6 Gráfico : Evolução da curva Pré-DI (% base 5 dias) 9.5 Gráfico : Variação do estoque mensal de DPGE ajustado pelo CDI Jul-1 Oct-1 Jan-1 Jul-1 Oct-1 Jan-15 Jan-16 Jan-17 9-mai-1 0-abr-1 1-mar-1 Variação do estoque em R$ milhões mai-1 jun-1 jul-1 ago-1 set-1 out-1 nov-1 dez-1 jan-1 fev-1 mar-1 abr-1 mai-1 Fonte: CETIP. 09/Mai/01 Gráfico 5: Variação do estoque mensal de Letras Financeiras ajustado pelo CDI Variação do estoque mensal (R$ bi) Jun-1 Jul-1 Aug-1 Sep-1 Oct-1 Nov-1 Dec-1 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Fonte: CETIP. 09/Mai/01

7 10 May 01 page 7 Corporate Bonds Brasileiros (Offshore) Gráfico 6: Bonds Corporativos Investment Grade MID YTW 5 SCHAHN 5.88 ' OIBRBZ 5.75 ' OIBRBZ 5.5 '0 GGBRBZ 5.75 '1 BRASKM 5.75 '1 ODEBRE 6.5 '1 BRASKM 5.8 ' BRASKM 7 '0 ELEBRA 5.75 '1 VOTORA 6.75 '1 QGOGBZ 5.5 '18 ODBR 5.1 ' ODBR 6 ' ELEBRA 6.88 '19 BRFSBZ 6.88 '17 BRASKM 7.5 '18 PETBRA 5.8 '1 EMBRBZ 5.15 ' BRFSBZ 7.5 '0 GLOPAR.88 ' VOTORA 6.6 '19 EMBRBZ 6.8 '0 BVMFBZ 5.5 '0 GGBRBZ 7.5 '17 PETBRA 7.88 '19 VALEBZ.6 '0 BNDES 5.5 '0 BRFSBZ 7.5 '0 VALEBZ 5.6 '19 UGPABZ 7.5 '15 PETBRA 5.88 '18 CSNABZ 10 '15 EMBRBZ 6.8 '17 BNDES 6.7 '18 ELEBRA 7.75 '15 VALEBZ 6.5 '17 PETBRA.88 '16 CSNABZ 9.75 '1 PETBRA 7.75 '1 VALEBZ 6.5 '16 ODBR 7 ' Gráfico 7: Bonds Corporativos High Yield 1 OSXBBZ 9.5 ' MRFGBZ 9.6 '16 MRFGBZ 8.8 '18 GVOBR ' MRFGBZ 9.5 '0 GOL 9.5 '0 9 GVOBR 10.5 '18 CEAGRO '16 GOL 7.5 '17 MID YTW 8 7 CIMTUP 9.75 ' BEEFBZ '19 BEEFBZ 1.5 ' JBSSBZ 7.5 '1 JBSSBZ 10.5 '16 ENERGI 10.5 '1 TAM 8.8 '1 JBSSBZ 8.5 '0 TAM 7.8 '17 TAM 9.5 '0 JBSSBZ 8.5 '18 USIM 7.5 '18 HYPEBZ 6.5 '1 MAGGBZ 7.88 '0 USIM 8.5 '16 SBSPBZ 6.5 '0 FIBRBZ 6.75 '1 FIBRBZ 7.5 '0 CSANBZ 7 '17 SUZANO 5.88 '1 CESPBZ 9.5 '

8 10 May 01 page 8 Gráfico 8: Bonds de Bancos Grandes 6 Senior Subordinated BRSRBZ 7.8 ' BANBRA 9.5 Perp BTGPBZ 5.75 ' 5 MID YTW BANBRA 8.5 Perp ITAU 5.65 ' BANVOR 7.8 '0 BANBRA 5.88 ' ITAU 5.5 ' BANSAF 6.75 '1 BRADES 5.9 '1(C) ITAU 6. '0 BRADES 6.75 '19 NORBRA.8 '19 BTGPBZ.88 '16 BANBRA 6 '0 BNDES 5.5 '0 BANVOR 5.5 '16 BNDES 6.7 '18 SANBBZ.5 '16 HSBC '16 SANBBZ.5 '15 NORBRA.6 '15 BRADES.5 '17 BANSAF.5 '1 BRADES.1 '15 BANBRA.5 ' Gráfico 9: Bonds de Bancos Médios 11 Senior Subordinated 10 BCOBMG 9.95 '19 BCOBMG 8.88 '0 9 BMEBMZ 9.6 '0 BCOBMG 8 '18 8 BCOBMG 9.15 '16 BICBBZ 8.5 '0 MID YTW 7 BANPIN 8.75 '17 6 BCOBMG 6.5 '1 BCOPAN 8.5 '0 BCOABC 7.88 '0 5 FIBRA 5.88 '1 BESIBR 5.6 '15 BICBBZ 5.5 '15 DAYCOV 6.5 '16 DAYCOV 6.5 '15 BCOPAN 5.5 '

9 10 May 01 page 9 Tabela 6: Acompanhamento das últimas emissões no mercado externo Emissor Tipo País Volum e(mm ) Moeda Data de anúncio Cupom Retorno Prazo Vencim ento Rating Cosan Corp Brasil 500 USD 7-Mar % 5.150% 10Y 1-Mar- Ba / BB+ / BB+ Cosan Corp Brasil 500 BRL 7-Mar % 9.65% 5Y 1-Mar-18 Ba / BB+ / BB+ Banco Santander Brasil Bank Brasil 750 BRL 11-Mar % 8.000% Y 18-Mar-16 Baa1 / BBB / BBB Cosan (re-tap) Corp Brasil 00 BRL 0-Mar % 8.800% 5Y 1-Mar-18 Ba/BB+ BTG Pactual Bank Brasil 1000 CNY 19-Mar-1.100%.00% Y 6-Mar-16 Baa/BBB- Banco ABC Bank Brasil 50 BRL -Mar % 8.500% Y 8-Mar-16 Baa/BBB- Brazil Minas Sovs Brasil 170 USD -Mar-1 5.0% UST+0bps 15Y 15-Feb-8 BBB/Baa Gerdau Corp Brasil 750 USD 8-Apr-1.750%.875% 10Y 15-Apr- Baa / BBB- / BBB- BTG Investm ents Bank Brasil 700 USD 10-Apr-1.500%.65% 5Y 17-Apr-18 BBB- JBS (re-tap) Corp Brasil 75 USD 8-Apr % 6.50% 10Y 0-May- BB- / BB / Ba Banco Fibra Bank Brasil 150 USD -Apr-1.500%.500% TBA TBA Ba OAS Corp Brasil 550 USD 10-Apr % 8.875% Perp - B1 / B+ Odebrecht Corp Brasil 550 USD 16-Apr-1.75%.500% 1Y 5-Apr-5 BBB- / Baa / BBB- Odebrecht Corp Brasil 550 BRL 17-Apr % 8.50% 5Y 5-Apr-18 BBB- / Baa / BBB- Construtora Andrade Gutierrez Corp Brasil 500 USD -Apr-1.000%.15% 5Y 0-Apr-18 Ba1 / BBB- Banco Santander Brasil (re-tap) Bank Brasil 500 BRL -May % 7.500% Y 18-Mar-16 Baa1 / BBB / BBB Aralco Corp Brasil 50 USD 0-Apr % 10.50% 7Y 07-May-0 B / B Pipeline Brasil Foods Corp Brasil 500 USD 9-May-1 10Y 09-May- BBB- / Baa / BBB- Fonte: BTG Pactual / Bloomberg Gráfico 10: Spread entre Treasury Y e Libor 1Y Gráfico 11: Evolução da curva de US Treasury jan-08 -mar-08 -mai-08 -jul-08 -set-08 -nov-08 -jan-09 -mar-09 -mai-09 -jul-09 -set-09 -nov-09 -jan-10 -mar-10 -mai-10 -jul-10 -set-10 -nov-10 -jan-11 -mar-11 -mai-11 -jul-11 -set-11 -nov-11 -jan-1 -mar-1 -mai-1 -jul-1 -set-1 -nov-1 -jan-1 -mar-1 0 1M Y Y 5Y 10Y 15Y 0Y Treasury Y Libor 1Y 9-mai-1 0-abr-1 1-mar-1 Gráfico 1: Investment Grade Bonds - Melhores e piores desempenhos de preço na semana (% PU) VALEBZ ' PETBRA '0 PETBRA '1 VALEBZ ' VALEBZ '6 VALEBZ '9 VALEBZ ' Fonte: Bloomberg MID-Price. Data de referência: 09/Mai/01 BANBRA ' ODBR '5 ELEBRA '19 BSANTM ' BRASKM '1 BRFSBZ ' ELEBRA '1 -.0% -.5% -.0% -.5% -.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% Gráfico 1: High Yield Bonds - Melhores e piores desempenhos de preço na semana (% PU) GVOBR ' FIBRA '16 BTGPBZ ' TONOBZ '0 BRPRSA 'oo REDEM 'oo USJACU '19 OASCBZ 'oo GOL 'oo JBSSBZ '1 JBSSBZ ' JBSSBZ ' Fonte: Bloomberg MID-Price. Data de referência: 09/Mai/01 GOL '17 MRFGBZ '16-1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5%.0%.5%.0%.5%

10 10 May 01 page 10 Required Disclosures Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado; performance passada não é indicador de performance futura. BTG Pactual S.A. Global Credit Research: Recommendation Definitions BTG Pactual S.A. employs a recommendation scheme designed to rank potential investment opportunities within non-government fixed income markets and sectors Outlook for Credit fundamentals of the company Time Horizon BTG Pactual S.A. Terminology Expectation 6 months IMPROVING Improve STABLE Remain stable Definition Credit fundamentals of the company are anticipated to <expectation> over the next six months DETERIORATING Deteriorate Bond months BUY Outperform All recommendation types HOLD SELL N/A Under Review N/A Perform in line Underperform Company/Bond is anticipated to <expectation> other companies/bonds within a given peer group in the local currency investment universe over a three-month horizon The recommendation is under review and a new recommendation may be published within the next 18 days Analyst Certification Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que: (i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas; (ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório de análise. Analistas de valores mobiliários que contribuiram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores mobiliários junto a NASD e NYSE e portanto não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas. Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente, receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas. O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão identificados em negrito no mesmo local mencionado. Company Disclosures Company Name AG Par 1,,, 6, 18, 19, 0 BR Foods BR Properties Valid, 6, 8, 18, 0, 1 1,,, 6, 18, 19, 0 1,,, 6, 7, 19, 0 1. Nos últimos 1 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.. Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.. Esta companhia é ou foi, nos últimos 1 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos. 6. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade. 7. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia. 8. Banco BTG Pactual S.A., está atuando como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia ou uma de suas afiliadas ou subsidiárias. 18. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia. 19. Banco BTG Pactual S.A.suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia. 0. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia. 1. Nos últimos 1 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.

11 10 May 01 page 11 Global Disclaimer Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A ( BTG Pactual S.A. ) para distribuição somente no Brasil sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analizados neste relatório. BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG Pactual S.A. não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatório não deve ser considerada pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte. Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas. Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O BTG Pactual S.A., suas empresa afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório. Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado do ativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentados neste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preços teóricos provenientes de avaliação por modelos do BTG Pactual S.A. e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicas assumidas pelo BTG Pactual S.A. ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio consentimento por escrito do BTG Pactual S.A.. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta, as dúvidas devem ser encaminhadas para BTG Pactual CTVM S.A. ( ), Avenida Brigadeiro Faria Lima, 77, 1o andar, São Paulo, SP, Brasil, 058-1