Mercado Secundário de Debêntures: Liquidez, Precificação e Volatilidade Set/16

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2 Mercado Secundário de Debêntures: Liquidez, Precificação e Volatilidade Set/16

3 O número de emissões cresceu de forma expressiva, principalmente por ofertas com esforços restritos Número de emissões de debêntures (Ex-leasing) ICVM 400 ICVM 476 Fonte: ANBIMA. (*)até agosto (

4 Volumes de negociação em patamares muito baixos frente ao estoque e número de séries em mercado, e concentrado em poucos ativos Mais de séries registradas na Cetip (ex-leasing), 348 foram negociadas em 2016, e apenas 28 em mais de 50% dos dias LIQUIDEZ, PRECIFICAÇÃO E VOLATILIDADE Volume negociado (Somente Extra-Grupo - R$ Milhões) 137 Frequência de operações (Dias com negócios) Fonte: REUNE

5 Mapeamento das séries mais líquidas Predominância de ativos incentivados (emitidos no âmbito da lei ). set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 RDVT11 RDVT11 RDVT11 SNTI23 SNTI23 SNTI23 SNTI23 RDVT11 RDVT11 RDVT11 ENBR15 RDVT11 APAR16 APAR16 SNTI23 VLIM11 RDVT11 RDVT11 RDVT11 CTEL11 SAIP11 VALE29 RDVT11 STEN23 VALE18 ECOV22 VLIM11 RDVT11 VLIM11 CTEL11 CTEL11 VALE29 CCRD18 VNTT11 STEN23 ENBR15 TPIS24 RDNT14 VALE29 VALE19 TIET34 VLIM11 BNDP36 BNDP36 CTEL11 VLIM11 TAEE33 BNDP36 VLIM11 RESA21 MRSL27 RDLA12 TIET34 TIET34 ANHB16 VALE29 SAIP11 CMDT23 VALE29 AGRU12 TOME12 VALE18 APAR16 AGRU12 BNDP36 SBESB7 ENBR24 TOME12 GASP24 VLIM11 VALE19 VLIM11 CMTR13 FGEN13 VALE19 CPSC13 ECOV22 ECOV22 IVIA24 SBESB7 CCRD18 SBESB7 VLIM11 ENBR24 APAR16 GASP14 CIEL14 SAES12 Foram considerados mais líquidos os ativos que obtiveram: média de R$ 1 milhão negociado por dia; média de um negócio por dia; e mínimo de 50% dos dias com negócios. Fonte: Indicadores REUNE

6 Taxas por tickets de negócios 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 CONCESSIONARIA RODOVIAS DO TIETE S/A RDVT11 - IPCA + Spread Sp ANBIMA REUNE Sem filtro REUNE Filtrado Fonte: REUNE, ANBIMA

7 LIQUIDEZ, PRECIFICAÇÃO E VOLATILIDADE Distribuição das operações por indexador e ticket de negócio Concentração das operações nas séries IPCA incentivadas. Séries DI caracterizadas por operações com tickets mais elevados. OPERAÇÕES COM TICKETS ELEVADOS DI Número de ativos IPCA ATIVO % dos dias Série (operações acima de 1MM) IPCA Incentivada CPSC13 23% DI Outros RDVT11 22% IPCA Infra SBESB7 21% IPCA VLIM11 20% IPCA Infra BNDP36 17% IPCA CIEL14 15% DI CCRD18 15% DI TIET34 14% IPCA Infra RESA21 13% DI TAEE33 13% IPCA MRVE17 13% DI LORT18 12% DI CMTR13 12% DI CCCI22 12% DI CMTR15 12% DI 1º Semestre apenas operações extra-grupo Faixa de Volume DI IPCA IPCA Incentivada Outros Até 0,5 M 5,2% 4,4% 75,5% 0,9% De 0,5 a 1 M 1,9% 1,1% 2,7% 0,0% De 1 a 5 M 3,8% 1,1% 2,2% 0,0% Mais de 5 M 0,9% 0,1% 0,1% 0,0% Total 11,9% 6,7% 80,4% 0,9% Operações >= 1 MM 57,6% 14,4% 27,6% 0,4% Foram considerados os dias em ocorreram: >= 3 Operações - 0,5 MM cada >= 1 negócios - 1MM Fonte: REUNE

8 Poucos ativos mantém persistência de negociação ao longo do tempo 2015/ / / / / / / / / / / /08 RDVT11 APAR16 VLIM11 VLIM11 TIET34 VLIM11 CPSC13 ANHB16 CCRD18 CCCI22 SBESB7 LORT10 APAR16 RDVT11 RESA21 CIEL14 RDLA12 LORT18 BNDP36 CIEL14 MRVE17 SBESB7 RDVT11 CPSC13 LAME29 RESA21 CIEL14 IGTA12 VLIM11 SBSPA9 SBESB7 CCRD18 SBESB7 TAEE33 CMTR13 BNDP36 RDCO14 IGTA14 LORT18 ENBR24 MRSL27 TIET34 APAR16 SULM13 RDVT11 CCRD18 TAEE33 CMTR15 VALE18 VLIM11 ENBR34 RDVT11 RDCO14 CIEL14 TOME12 RESA21 IVIA24 RDVT11 CCCI22 CBAN11 CPSC13 CIEL14 CCPE12 ENGI25 CIEL14 RDVT11 IVIA14 ECOV22 RESA21 CPSC13 CCRD18 CBAN21 RESA21 LORT18 IGTA14 VALE19 CPSC13 TIET24 VLIM11 TIET24 CPSC13 CMTR13 CPSC13 RDVT11 MRSL27 ENBR24 ENBR24 VALE29 MRVE17 VALE18 TIET34 BNDP36 VLIM11 SSBR21 SBSPA5 CMTR13 TPIS24 RVIO14 AGGU12 MRSL17 RESA21 TOME12 SULM13 APAR16 SAES12 SBSPA5 AESS12 TAEE33 ECCR22 LAME29 IGTA13 CRIP13 TAEE23 GASP24 SULM11 CCPE12 NATU36 VNTT11 BRML22 CMDT23 Foram considerados os dias em ocorreram: >= 3 Operações - 0,5 MM cada >= 1 negócio - 1MM Fonte: REUNE

9 Dispersão de preços e volatilidade no mercado secundário 107,0 CIELO S.A. CIEL14 - % do DI 2,5 RAIZEN ENERGIA S/A RESA21 - DI + Spread 106,0 2,0 105,0 104,0 1,5 103,0 1,0 102,0 0,5 Tx ANBIMA REUNE Filtrado Tx ANBIMA REUNE Filtrado >= 3 Operações - 0,5 MM cada >= 1 negócio - 1MM Fonte: REUNE, ANBIMA

10 Dispersão de preços e volatilidade no mercado secundário 107,0 CIELO S.A. CIEL14 - % do DI 2,5 RAIZEN ENERGIA S/A RESA21 - DI + Spread 106,0 2,0 105,0 104,0 1,5 103,0 1,0 102,0 0,5 Tx ANBIMA REUNE Filtrado Tx ANBIMA REUNE Filtrado >= 3 Operações - 0,5 MM cada >= 1 negócio - 1MM Fonte: REUNE, ANBIMA

11 Dispersão de preços e volatilidade no mercado secundário CIELO S.A. CIEL14 - % do DI RAIZEN ENERGIA S/A RESA21 - DI + Spread 107,0 106,0 105,0 104,0 103,0 102,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Call - Compra Call - Venda Call - Compra Call - Venda Tx ANBIMA REUNE Filtrado Tx ANBIMA REUNE Filtrado >= 3 Operações - 0,5 MM cada >= 1 negócios - 1MM Fonte: REUNE, ANBIMA

12 REAVALIAÇÃO DOS PREÇOS DOS ATIVOS NO MERCADO SECUNDÁRIO Em 2016, 29 dos 109 emissores de ativos participantes da precificação da ANBIMA promoveram AGDs. O motivo mais frequente foi a quebra de covenants. Impacto de abertura nas curvas de crédito. 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 CURVA DE CRÉDITO AAA - nov/15 AAA - fev/16 AA - nov/15 AA - fev/16 A - nov/15 A - fev/16 Fonte: ANBIMA

13 REAVALIAÇÃO DOS PREÇOS DOS ATIVOS NO MERCADO SECUNDÁRIO IDA-DI apresentou performance abaixo do DI-CETIP. Abertura do prêmio da carteira do IDA-DI. 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% IDA-DI x DI-CETIP 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 EVOLUÇÃO DO PRÊMIO - IDA-DI Fonte: ANBIMA

14 Reavaliação dos preços dos ativos no mercado secundário Após abr/16, houve arrefecimento no movimento de reavaliação dos preços dos ativos e posterior fechamento dos spreads. Impacto de fechamento nas curvas de crédito. Redução do prêmio do IDA-DI. 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 CURVA DE CRÉDITO 2,4 2,2 2 1,8 EVOLUÇÃO DO PRÊMIO - IDA-DI AAA - 04/16 AAA - 08/16 AA - 04/16 AA - 08/16 A - 04/16 A - 08/16 Fonte: ANBIMA

15 Últimas iniciativas Incorporação das estatísticas de negociação (REUNE) na formação das taxas indicativas de debêntures. Coleta das debêntures IPCA na forma de spread sobre a NTN-B. Divulgação de subíndices do IDA segregados por debêntures de infraestrutura ou não: IDA-IPCA Infraestrutura e IDA-IPCA ex-infraestrutura. 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 Evolução do Prêmio - A partir de Mai/16 IDA-IPCA Infraestrutura IDA-IPCA ex-infraestrutura IDA-IPCA Próximos passos Incorporação das ofertas firmes de compra e venda como parâmetros para cálculo das taxas indicativas. Fonte: ANBIMA

16 Contato: Sandro Baroni Rio de Janeiro Av. República do Chile, º andar Rio de Janeiro RJ Brasil São Paulo Av. das Nações Unidas, º andar São Paulo SP Brasil