Credit Market Tracker

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1 Fixed Income Research BTG Pactual Global Research Brazil Credit Market Tracker FixedIncome 03 March 2016 Exposição a crédito atinge menor ponto desde 2004 Crédito segue perdendo espaço na carteira dos fundos, que por sua vez perdem rentabilidade (Pág. 3-5) A alocação relativa em crédito corporativo (primordialmente debêntures e NPs) segue em queda, de modo que em Jan-16 representava 3,49% do PL de Renda Fixa (R$ 89,91 bilhões), vs. 4,42% em Jan-15 (R$ 106,98 bilhões). A alocação em títulos de captação bancária também perdeu espaço na carteira, representando 15,6% do PL de Renda Fixa de Jan-16, vs. 16,0% em Dez-15 e 16,4% em Dez-14. Indústria volta a registrar captação (Pág. 3) No primeiro mês do ano, a indústria de fundos voltou a registrar captação líquida, que totalizou R$ 8,4 bilhões (equivalente a 0,28% do PL), contrastando com resgates líquidos de -R$6,0 bilhões (0,22% do Patrimônio Líquido) em Jan-15. A captação concentrou-se na categoria Renda Fixa (R$ 13,5 bilhões), mais especificamente nos fundos de duração baixa (que buscam manter a duration média da carteira abaixo de 21 dias) e que investem 100% em títulos públicos federais. Por outro lado, os fundos Multimercados responderam pela maior parte dos resgates (-R$ 5,5 bilhões). Matheus Chermauth Brazil Banco BTG Pactual S.A. matheus.chermauth@btgpactual.com Thomas Tenyi, CFA New York BTG Pactual US Capital LLC thomas.tenyi@btgpactual.com Beatriz Watanabe Brazil Banco BTG Pactual S.A. beatriz.watanabe@btgpactual.com Poupança continua sofrendo resgates (Pág. 4) Mantendo a tônica que dominou o ano de 2015, a poupança teve retiradas líquidas de R$ 12,03 bilhões em Jan-16 (cerca de ~2% do saldo). O estoque de CDBs apresentou expansão de 0,6% m/m, enquanto os estoques de LCIs & LCAs registraram no mês expansão de 1,4% m/m e o de Letras Financeiras, contração de 0,5% m/m. DISCLAIMERS PERTINENTES A ESTE RELATÓRIO INICIAM NA PÁGINA 9 Banco BTG Pactual S.A. mantém, ou tem a intenção de manter, relações comerciais com a(s) companhia(s) coberta(s) neste relatório. Por esta razão, investidores devem estar cientes de eventuais conflitos de interesse que potencialmente possam afetar os objetivos deste relatório. Investidores devem considerar este relatório apenas como mais um fator no processo de tomada de decisão de seus investimentos. Qualquer Cidadão Norte-Americano Especificado como US Person(USP) que receber este relatório e desejar realizar uma operação com valores mobiliários analisados neste relatório, deverão fazê-lo com o BTG Pactual US Capital, LLC , 601 Lexington Avenue. 57º andar, Nova York NY

2 03 March 2016 page 2 Credit Market Tracker I A INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO...pág. 03 Patrimônio Líquido e Captação Líquida da indústria de Fundos Captação Líquida por categorias de fundos Carteiras dos fundos: investimento em renda fixa Os 100 fundos que mais investem em debêntures II FOLLOW THE MONEY...pág. 04 Saldo da Poupança LCIs / LCAs / CDBs Letras Financeiras III MONITORAMENTO DE GESTORES DE FUNDOS...pág. 05 Patrimônio Líquido dos maiores gestores Estimativas de Rentabilidades por categoria de fundo IV A INDÚSTRIA DE PRIVATE BANKING...pág. 06 AUM da indústria de Private Banking Breakdown - AUM AUM em TVM de Renda Fixa V MERCADO PRIMÁRIO DE DEBÊNTURES...pág. 07 Características das emissões a mercado Evolução de prazos e spreads Valor a vencer de debêntures e NPs Maiores vencimentos e amortizações em 2016/17 VI MERCADO SECUNDÁRIO DE DEBÊNTURES...pág. 08 Dados trimestrais de volume e número de negócios Negociação de debêntures enquadradas na Lei Papéis mais negociados no mercado secundário

3 03 March 2016 page 3 I A INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO Patrimônio Líquido da Indústria de Fundos R$ trilhões % 11% 11% 11% 12% 11% 12% 10% 10% 10% 9% 11% 11% Captação Líquida da Indústria de Fundos (6.0) Jan-15 Feb-15 (5.0) Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 (7.6) Jul-15 Aug-15 (3.6) Sep-15 Oct-15 (17.7) Nov-15 (2.2) Dec Jan % 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% PL Total y/y % Captação Líquida % do PL Em Jan-16 a indústria de fundos registrou captação líquida de R$ 8,38 bilhões (0,28% do Patrimônio Líquido), vs. resgates líquidos de -R$6,0 bilhões (0,22% do Patrimônio Líquido) em Jan-15. Captação Líquida por tipo de fundo Captação Líquida YTD por tipo de fundo de investimento Categoria ANBIMA 1T15 2T15 3T15 4T15 Jan-16 Renda Fixa (16.44) (22.72) Ações (5.25) (3.72) (4.45) (3.56) (1.25) Total (18.4) (5.9)(2.7) Categorias Selecionadas² Multimercados (16.22) 0.56 (4.69) (11.21) (5.52) Cambial (0.08) (0.13) M15 4T15¹ Jan-16 ¹De acordo com a nova classificação ANBIMA de fundos ²Renda Fixa Duração Baixa Grau de Invest., Previdência Renda Fixa, Renda Fixa Duração Livre Crédito Livre, Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest., Multimercados Livre Previdência ETF 0.50 (0.19) (0.33) Categorias selecionadas são aquelas cujos fundos mais investem em debêntures. Elas concentravam em Dez-15 aproximadamente 60,8% do total de debêntures em fundos. Os dados a partir de Out-15 refletem a nova classificação ANBIMA de fundos. Breakdown de Renda Fixa (ex-títulos públicos) % do Patrimônio Líquido 18.7% 20.1% 23.2% 21.4% 21.1% 21.0% 20.2% 19.9% 19.7% 19.1% 18.4% 16.7% 13.9% 14.7% 16.3% 16.4% 16.4% 16.1% 16.0% 15.6% 4.86% 5.40% 4.77% 4.79% 4.78% 4.58% 3.79% 3.73% 3.68% 3.49% Dec-09Dec-10Dec-11Dec-12Dec-13Dec-14 Oct-15 Nov-15Dec-15Jan-16 Total Crédito Financeiro¹ Corporativo² ¹ CDBs + RDBs + DPGEs + LFs ²NPs + Debêntures + CCBs Carteira dos 100 fundos com maior investimento em debêntures % 56% 59% 59% 60% 61% 61% 61% 61% 61% 28% 29% 29% 25% 25% 27% 27% 29% 29% 29% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 6% Outros Títulos de Captação Bancária ¹ Inclui compromissadas Debêntures Títulos Públicos¹

4 03 March 2016 page 4 II FOLLOW THE MONEY Saldo da Poupança R$ bi % do Patrimônio Líquido dos fundos Estoque de LCIs e LCAs e CDBs % 23.9% 23.0% 24.2% 24.4% 23.3% 22.5% 22.1% 21.7% 22.0% 22.7% 22.3% 21.9% 21.9% 21.6% LCI + LCA CDB Estoque de LCIs e LCAs e CDBs % do Patrimônio Líquido dos fundos Estoque de Letras Financeiras 13.1% 13.0% 13.3% 11.5% 12.5% 13.1% 13.2% 13.4% 5.3% 8.7% 80.1% 76.8% 78.4% 79.2% 78.2% 78.2% % 1.8% 3.8% Letras Financeiras % em fundos de investimento, Banco Central

5 03 March 2016 page 5 III MONITORAMENTO DE GESTORES DE FUNDOS Patrimônio Líquido dos dez maiores gestores Jan-16 Estimativa das Rentabilidades 10 fundos com maiores posições em debêntures % 103% 101% 103.5% 102.6% % 98.4% 97% 95% Fev-16 Média 10 fundos (% do DI) Fonte: ComDinheiro Estimativa das Rentabilidades Mensais por categoria Melhores e piores do mês de Jan-16 Estimativa das Rentabilidades LTM Melhores e piores do ano LTM Ações FMP-FGTS -22.1% Ações FMP-FGTS -33.0% Fundo Mono Ação -17.0% Fundo Mono Ação -28.3% Ações Indexados -6.6% Fechados de Ações -21.6% Ações Sustentabilidade / Governança -6.0% Ações Sustentabilidade / Governança -14.0% Previdência Ações -5.9% Ações Indexados -13.2% Multimercados Macro 1.7% Renda Fixa Investimento no Exterior 19.9% Renda Fixa Duração Alta Soberano 1.7% Ações Investimento no Exterior 21.6% Renda Fixa Indexados 2.0% Multimercados Macro 21.9% Renda Fixa Duração Média Soberano 2.1% Renda Fixa Dívida Externa 27.0% Renda Fixa Dívida Externa 4.7% Cambial 50.5% *Multimercados Investimento no Exterior

6 03 March 2016 page 6 IV A INDÚSTRIA DE PRIVATE BANKING AUM da indústria de Private Banking 9.5% 11.8% 10.5% % 1.7% 1.3% -0.4% 0.1% 0.6% Breakdown - AUM 10 fundos com maiores posições em debêntures % 14% 14% 14% 14% 14% 12% 12% 11% 32% 31% 33% 33% 34% 34% 35% 35% 36% 46% 47% 45% 44% 44% 44% 45% 44% 44% Dec-12 Dec-13 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Total YoY (%) MoM (%) Fundos Renda Fixa Renda Variável Previdência Aberta Caixa / Poupança Outros Fonte: ComDinheiro AUM em TVM de Renda Fixa % 55.9% 64.4% 65.8% 65.8% 66.3% 65.5% 64.8% 63.4% 49.1% 36.2% 27.0% 25.5% 24.9% 24.5% 25.0% 24.5% 25.8% LCI + LCA Ativos de Captação Bancária Títulos Públicos Debêntures Outros Títulos Privados 2.9% 2.4% 3.7% 3.7% 3.9% 3.8% 3.8% 4.2% 4.1% Dec-12 Dec-13 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15

7 03 March 2016 page 7 V MERCADO PRIMÁRIO DE DEBÊNTURES Emissões de debêntures e notas promissórias Volume () Características das emissões de debêntures % com rating AA- e de emissores dos setores tradicionais 76% 54% 89% 69% 79% 49% 88% % Debêntues NPs AAA AA+ AA AA- Setores tradicionais*, BTG Pactual *Ponderado pelo volume Emissões em DI+ com rating AA- Spread sobre DI vs. prazo (anos) DI+ 2.00% 1.75% 1.50% 1.25% 1.00% 0.75% 0.50% 0.25% 0.00%, BTG Pactual Valor a vencer e amortizações de debêntures e NPs R$ milhões, BTG Pactual Prazo (anos) ,084-27,644 *concessões, elétricas, properties e telecom, BTG Pactual Up / Down Ratio Upgrades e Downgrades da Fitch, S&P e Moody s 0.9 Fonte: Bloomberg Maiores vencimentos e amortizações R$ milhões R$ milhões 2016 R$ milhões 2017, BTG Pactual YTD Upgrades Downgrades UP / Down Ratio 1 CIEL14 (CIELO) TEBR13 (TELEFONICA BRASIL) CROD32 (RODOANEL OEST CIEL14 (CIELO) BRTO18 (OI) ALLG10 (ALL) OHLB13 (ARTERIS) BRTO18 (OI) CRMG13 (MG-050) CMTR15 (CEMIG G&T) CCRD16 (CCR) TAEE13 (TAESA) CMTR14 (CEMIG G&T) AGUT14 (ANDRADE GUT.) CPLD11 (COPEL D) IPPT11 (IPIRANGA PETRÓLEO ) ANHB14 (AUTOBAN) BNDS35 (BNDESPar) BNDP16 (BNDESPar) CROD13 (RODOANEL OESTE) 590 As emissões de debêntures CVM476 nem sempre são distribuídas a mercado, o que pode distorcer os dados da indústria. Por isso, os dados apresentados aqui são extraídos de uma base de dados própria, que considera apenas as emissões efetivamente distribuídas no mercado de capitais local.

8 03 March 2016 page 8 VI MERCADO SECUNDÁRIO DE DEBÊNTURES (Até 24/Fev/2016) Volume e número de negócios por trimestre Mil negócios Papéis incentivados % do total 19% 63% 69% 64% 64% 69% 69% 65% 70% 76% 53% 51% 41% 4% 15% 23% 20% 21% 26% 19% 14% 14% 5% 11% 11% 19% 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 Volume (R$ bi) # Negócios ('000) Volume # Negócios, BTG Pactual, BTG Pactual Papéis com maior número de negócios YTD # de negócios Papéis com maior volume de negócios YTD R$ milhões Saneatins (SNTI23) 1,406 Camargo Corrêa (CCHOA8) 322 Rodovias do Tietê (RDVT11) 922 Cemig G&T (CMTR15) 270 Salus Infra. Portuária (SAIP11) 741 Energisa MT (CEMT25) 255 Odebrecht Transport (ODTR11) 278 Cielo (CIEL14) 250 VLI Multimodal (VLIM11) 217 BR Properties (BRPR15) 209 Vale (VALE29) 189 Sabesp (SBSPA9) 161 Copel Telecom. (CTEL11) 163 Sto Antonio Energia (STEN23) 127 ViaLagos (RDLA12) 151 MRV Engenharia (MRVE17) 117 Ecovias (ECOV22) Vale (VALE18) Incentivada Não incentivada BNDESPar (BNDP36) Mata Sta Genebra (MSGT31) Incentivada Não incentivada, BTG Pactual, BTG Pactual Taxa média das negociações Papéis IPCA+ incentivados Taxa média das negociações Papéis DI+ 11.0% 10.0% A+ / A 3.00% 2.50% A+ / A AA / AA- IPCA+ 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% AA / AA- AAA / AA+ DI+ 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% AAA / AA+ 5.0% % Duration (anos) Duration (anos), BTG Pactual, BTG Pactual

9 03 March 2016 page 9 Disclaimers Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado; performance passada não é indicador de performance futura. Pesquisa de Crédito do BTG Pactual S.A.: Definição de recomendações O BTG Pactual S.A. adota modelo de recomendação que busca classificar potenciais oportunidades de investimento nos mercados de renda fixa privada e respectivos setores. Perspectiva para Fundamentos de Crédito da Companhia Horizonte de Tempo Terminologia do BTG Pactual S.A. Expectativa 6 meses Positiva melhore Estável Negativa se mantenha estável piore Definição É esperado que os fundamentos de crédito da companhia <expectativa> em um horizonte de tempo de seis meses Debênture 3 meses COMPRAR Qualquer tipo de recomendação MANTER VENDER N/A Em Revisão N/A performance superior à do mercado performance em linha com à do mercado performance inferior à do mercado É esperado que a companhia/debênture apresente <expectativa> sobre outras companhias/debêntures em um dado grupo de comparação denominados em moeda local em um horizonte de tempo de três meses A recomendação encontra-se em revisão e uma nova recomendação pode ser publicada nos próximos 18 dias Analyst Certification Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que: (i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas; (ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório de análise. Analistas de valores mobiliários que contribuiram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores mobiliários junto a NASD e NYSE e portanto não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas. Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente, receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas. O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão identificados em negrito no mesmo local mencionado.

10 03 March 2016 page 10 Disclaimer Global Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A ( BTG Pactual S.A. ) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analizados neste relatório. 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Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte. Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas. Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. 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