Comentário Semanal. 8 de Maio de Teresa Gil Pinheiro. Crescem expectativas de crescimento sólido na zona euro. Estudos Económicos e Financeiros

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1 Comentário Semanal Estudos Económicos e Financeiros Telef Fax: deef@bancobpi.pt 8 de Maio de 217 Teresa Gil Pinheiro Crescem expectativas de crescimento sólido na zona euro A primeira estimativa para o crescimento do PIB no 1T17 foi de.5% em cadeia e as expectativas, tendo por base os inquéritos aos sectores manufactureiro e serviços, são de fortalecimento da tendência positiva no 2T17. Durante o resto do ano, a confirmação de melhoria do ambiente económico global e a redução dos riscos políticos no bloco do euro favorecerão a retoma do investimento. Os riscos encontram-se enviesados em sentido ascendente, podendo a o crescimento anual em 217 superar as previsões. A publicação do detalhe relativo ao PIB no primeiro trimestre será no dia 8 de Junho, mas entretanto a estimativa rápida indica que a economia avançou.5% em cadeia e 1.7% face ao período homólogo, não se excluindo a possibilidade de uma revisão em alta, tendo em conta o bom desempenho dos indicadores que avaliam a actividade económica. Entretanto, os inquéritos realizados aos sectores secundário e terciário em Abril, sugerem que o ritmo de expansão poderá fortalecer-se no segundo trimestre. Na zona euro, o indicador PMI compósito final de Abril superou em.1 pontos a estimativa preliminar, subindo para 56.8 pontos, o nível mais elevado dos últimos seis anos. Face a Março, a melhoria foi de.4 pontos. A componente que avalia a produção em ambos os sectores manufacturas e serviços atingiu máximos dos últimos 72 meses. Da mesma forma, a componente que avalia as novas encomendas teve um bom desempenho em ambos os sectores, suportando nova aceleração da actividade no mês de Maio. O mesmo indica a componente que avalia o sentimento empresarial. De referir também a melhoria observada no sub-índice que avalia o mercado de trabalho, sugerindo que o desemprego continuará a cair. Este é um importante factor, na medida em que a redução da folga no mercado de trabalho permitirá um crescimento mais sustentado dos salários, contribuindo para um comportamento mais benigno da taxa de inflação. No que respeita à evolução dos preços, refere-se a subida da componente que avalia os preços de venda em ambos os sectores, indicando uma maior capacidade de passar para o consumidor final os custos de produção. Embora a informação divulgada diga apenas respeito ao primeiro mês do segundo trimestre, sugere a possibilidade de que a economia do euro cresça em torno de.7% em cadeia entre Abril e Junho do corrente ano. Por países destacam-se as subidas dos indicadores italiano, espanhol e irlandês; na Alemanha e em França o movimento foi de desaceleração, mas os níveis finais continuam a indicar sólido crescimento da actividade. Na Alemanha o PMI compósito caiu para 56.7 pontos e em França diminuiu para 56.6, mantendo-se muito próximo de níveis máximos. Esta semana é publicado um conjunto de indicadores económicos que poderão confirmar a possibilidade de revisão em alta do crescimento no primeiro trimestre, destacando-se a divulgação de dados relativos ao andamento da actividade no sector produtivo durante o mês de Março. Na Alemanha são publicadas as encomendas à indústria e a produção industrial, estando o mercado à espera de um recuo em cadeia da produção e um crescimento de 1%, também em cadeia, das encomendas à indústria. Também em França e Itália são publicados os índices de produção industrial de Março, e o mesmo acontece para o conjunto da zona euro, antecipando o consenso uma aceleração face ao mês de Fevereiro. Entretanto, a expectativa de que Macron será o próximo presidente de França as eleições realizaram-se no Domingo, dia 7 de Maio, sendo que as últimas sondagens indicavam uma vantagem de cerca de 2 pontos percentuais sobre Le Pen (este documento foi escrito dia 5 de Maio) retira um importante factor de risco que pendia sobre a zona euro, sugerindo uma melhoria do sentimento dos agentes económicos favorecendo a retoma do investimento na segunda metade do ano. Também importante esta semana é a publicação da taxa de inflação final de Abril na Alemanha e em 1

2 Espanha. A confirmação que na maior economia do euro o ritmo de crescimento se situa em 2.% e que na quarta em 2.6%, dará azo ao recrudescimento dos adeptos da retirada de estímulos monetários pelo BCE. A próxima reunião será dia 8 de Junho, o mesmo dia em que é publicado o detalhe quanto ao crescimento do PIB no primeiro trimestre, sendo provável a revisão dos riscos atribuídos ao cenário macroeconómico de negativos para equilibrados com referência à existência de riscos ascendentes. Mas a postura do BCE deverá manter-se cautelosa, adiando o anúncio da redução dos estímulos para depois do Verão.

3 Quadros Semanais Análise Técnica Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções Eventos da próxima semana Eventos da semana anterior (novo)

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5 Análise Técnica Principais factores de mercado NosEUA,oempregocresceumaisemAbrildoqueesperadopelosanalistas.Foramgerados211milnovospostosde trabalho, um valor que compara com os 79 mil criados no mês anterior (valor revisto em baixa já que tinha sido indicadoovalorpreliminarde98 mil).já ataxadedesempregocaiupara4.4%, o valor maisbaixodesdemaiode 27,de4.5%emMarçoequandoseesperavaumaligeirasubidapara4.6%.Esteaumentodoempregoéumaboa notícia quanto à evolução da economia norte-americana, principalmente depois do receio que se seguiu ao fraco crescimento do mercado de trabalho em Março e da divulgação de indicadores de actividade mistos. Recorde-se que em Março, as estatísticas foram influenciadas pela tempestade de neve que afectou o noroeste do país durante o período de consulta. Agora regressou a possibilidade de a actividade estar a crescer acima do potencial, suportando as expectativas denovosaumentosdastaxasdejuroporpartedafed.asreacçõesnosmercadosnãoforamclaras,resumindo-seaum efeito praticamente neutral. Um dos factores de incerteza dos últimos dias são as eleições presidenciais em França, embora pareça certa a eleição de Emmanuel Macron sobre Marine Le Pen. Contudo, os mercados mantêm-se expectantes, aguardando o escrutínio de Domingo. Caso se confirmem os resultados das últimas sondagens, 62% para Macron e 38% para Le Pen, é esperada uma reacção bastante positiva por parte dos mercados. Fecho Suportes Resistências Tendência 5-mai EUR/USD 1,986 1,96 1,177 1,873 1,1143 Comentário técnico Existe a possibilidade de se acentuar a actual dinâmica de subida. USD/JPY 112,7 111,93 113,54 111,75 114,46 Aguarda-se por uma estabilização após o recente movimento de correcção (subida). FUTURO EUR 3M,31,35,33,295,36 Otesteapontosdesuportedecurtoprazo poderá acentuar a actual tendência de queda. FUTURO BUND 1Y 162,15 161,86 162,84 161,78 163,23 Otesteapontosdesuportedecurtoprazo poderá acentuar a actual tendência de queda. DJI (*) 2.934, NASDAQ (*) 5.624, EUROSTOXX , IBEX , PSI , Acção de consolidação junto aos níveis máximos recorde. Acção de consolidação junto aos níveis máximos recorde. Acção de consolidação junto aos níveis máximos recorde. Depois de um novo máximo, aguarda-se por um movimento de correcção. Depois de um novo máximo, aguarda-se por um movimento de correcção. (*) Abertura Fonte: Bloomberg, BPI

6 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível actual Última alteração Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Data Previsão 2ºT 17 3ºT 17 4ºT 17 1ºT 18 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 8-jun.%.%.%.%.% Fed.875% 15 Mar 17 (+25/+25 bp) 14-jun.875% 1.125% 1.375% 1.375% 1.625% BoJ* - 19 Dez 8 (-2 bp) 16-jun BoE.25% 4 Ago 16 (-25 bp) 11-mai.25%.25%.25%.25%.25% BNS** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-jun -.75% * A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. ** O nível actual e as previsões BPI referem-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo 3 meses 6 meses 12 meses Euro USD GBP Euro USD GBP Euro USD GBP 5-mai % 1.5%.22% -.29% 1.65%.23% -.9% 1.79%.25% Variação (em pb) -1 semana ano Previsões**: 1 mês -.31%.95%.39% -.21% 1.5%.49% -.4% 1.25%.79% 6 meses -.3% 1.15%.4% -.2% 1.25%.5% -.3% 1.45%.% 12 meses -.26% 1.4%.4% -.16% 1.5%.5%.3% 1.7%.% * As taxas publicadas neste quadro são taxas multicontribuídas; ** As previsões são para a as taxas Euribor e Libor produzidas pelo BPI. Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Futuros Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 5-mai % %.32% #REF! #REF! #REF! #REF! 2 19-jun % 1.3% #REF! set % 1.43%.33% 18-dez % 1.51%.38% 19-mar % %.42% 18-jun % 1.7%.47% 17-set % 1.%.52% dez % 1.91%.56% 18-mar-19 set-17.% 1.97% jun-18.62% mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) mai-15 jan-16 set-16 mai-17 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2.5 Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yieldsde obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Actual Alemanha Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês 2 anos -.68% % % % anos -.3% % % % anos.42% % % % anos 1.2% % % % -43. EUA Reino Unido Portugal Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito -EUR AAA AA A BBB Spreads face ao Swap -High Yield 13 5-mai -7 dias -12 meses Europa US Spreads face ao Swap -EUR AAA AA A BBB Sector Financeiro Spreads face ao Swap Sector Não-Financeiro 5-mai Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 5-mai Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads -1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

9 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % 3.29% 4.27% -3.64% GBP R.U % -.64% -.56% 7.% CHF Suiça % 1.29% 1.18% -1.73% GBP R.U % 3.91% 4.95% -1.57% JPY Japão % 1.2% -3.45% 4.98% CNY China %.14% -.53% 6.13% BRL Brasil % 2.56% -2.55% -1.17% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % 1.89% 1.34%.14% USD %.36% -2.96% 4.88% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

10 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 5-mai Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % -1.1% -2.2% Brent (USD/bbl.) % -9.8% -.4% Gás natural (USD/MMBtu) % -3.2% 1.1% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % -1.3% -3.7% 1, , ,26. Prata (USD/ onça troy) % -1.3% -6.1% Cobre (USD/MT) % -6.1% 1.9% Agricultura Preços de referência: trigo e milho abr-16 jul-16 out-16 jan-17 abr Preços de referência: café e soja abr-16 jul-16 out-16 jan-17 abr Trigo (USD/bu.) Milho (ELD: USD/bu.) Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 5-mai Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) %.1% Trigo (USD/bu.) % -.1% -3.8% Soja (USD/bu.) % 2.7% -1.2% Café (USD/lb.) % -3.6% -24.7% Açúcar (USD/lb.) % -4.9% -24.9% Algodão (USD/lb.) % 1.7% 11.7% Fonte: Bloomberg

11 Mercado de Acções Principais índices bolsistas Europa Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Alemanha DAX 12,717 5-mai 12, jun 9, % 29.1% 1.8% França CAC 4 5,432 5-mai 5, jun 3,956 3.% 25.8% 11.7% Portugal PSI 2 5,255 5-mai 5,26 24-jun 4, % 4.3% 12.3% Espanha IBEX 35 11,135 5-mai 11, jun 7,5 4.2% 28.1% 19.1% R. Unido FTSE 7, mar 7, jun 5,789.8% 19.3% 2.2% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,659 5-mai 3, jun 2, % 24.4% 11.2% EUA Ásia País Índice Valor Actual Máximo 12 meses Minimo 12 meses Variação S&P 5 2,391 1-mar 2,41 27-jun 1,992.3% 16.6% 6.8% Nasdaq Comp. 6,81 2-mai 6,13 27-jun 4,574.5% 28.9% 13.% Dow Jones 2,939 1-mar 21, jun 17,63.% 18.6% 6.% Japão Nikkei ,446 2-mar 19, jun 14, % 2.4% 1.7% Singapura Straits Times 2,241 4-mai 2, jun 1,893 2.% 13.4% 1.6% Hong-Kong Hang Seng 24,476 2-mai 24, mai 19, % 19.7% 11.3% Emergentes México Mexbol 49, abr 5, jun 43,92.% 9.5% 8.3% Argentina Merval 21,46 25-abr 21, mai 12,351.7% 57.7% 24.4% Brasil Bovespa 65, fev 69, jun 48,67 1.5% 27.1% 9.% Russia RTSC Index 1,86 6-fev 1, mai % 18.5% -5.8% Turquia SE 93,928 2-mai 95, jul 7, % 19.4% 2.2% EUA (base móvel 2 anos = ) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = ) DAX CAC UKX 11 Ibéria (base móvel 2 anos = ) 2 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

12 Eventos da próxima semana Data Hora Código país/ região Indicador Período Consensus (Bloomberg) Anterior 8-mai 7: DE Encomendas sector da ind. Transf. (m/m%) Mar : DE Encomendas ao sector da ind. Transf. (y/y%) Mar :3 EU Indic. sentimento económico - Sentix (índice) Mai CN Importações (y/y%) Abr CN Exportações (y/y%) Abr CN Balança comercial (USD mil milhões) Abr mai 7: DE Produção industrial (m/m%) Mar : DE Balança comercial (EUR mil milhões) Mar : DE Balança corrente (EUR mil milhões) Mar : DE Exportações (m/m%) Mar.2.9 7: DE Importações (m/m%) Mar : IT Vendas a retalho (y/y%) Mar : US Stocks nos grossistas (m/m%) Mar F mai 2:3 CN IPC (y/y%) Abr :45 FR Balança comercial (EUR milhões) Mar :45 FR Produção industrial (m/m%) Mar :45 FR Produção industrial (y/y%) Mar : IT Produção industrial (y/y%) Mar : IT Produção industrial (m/m%) Mar : PT Taxa de desemprego (%) 1T : PT Balança comercial (EUR milhões) Mar :3 US Índice de preços das importações (m/m%) Abr :3 US Índice de preços das importações (y/y%) Abr mai :5 JP Balança comercial (JPY mil milhões) Mar :15 CH IPC (y/y%) Abr.5.6 9:3 GB Produção industrial (m/m%) Mar :3 GB Produção industrial (y/y%) Mar :3 GB Balança comercial (GBP milhões) Mar : PT IPC (m/m%) Abr : PT IPC (y/y%) Abr :3 US Índice de preços no produtor (m/m%) Abr :3 US Índice de preços no produtor (y/y%) Abr :3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) 6-mai mai 7: DE PIB (q/q%) 1T P.6.4 7: DE IPC (m/m%) Abr P.. 7: DE PIB (y/y%) 1T P : DE IPC (y/y%) Abr P : ES IPC (m/m%) Abr P : ES IPC (y/y%) Abr P : EU Produção industrial (m/m%) Mar : EU Produção industrial (y/y%) Mar :3 US IPC (m/m%) Abr :3 US IPC (y/y%) Abr :3 US IPC core (y/y%) Abr :3 US Vendas a retalho (m/m%) Abr : US Ind. Conf. consumidor - Univ. Michigan (índice) Mai P : US Stocks das empresas (m/m%) Mar.1.3

13 Eventos da semana anterior Data Hora Código país/ região Indicador Período Valor Anterior 1-mai 13:3 US Rendimento particulares (m/m%) Mar :3 US Despesa privada (m/m%) Mar..1 14:45 US PMI ind. transformadora (índice) Abr P : US ISM ind. transformadora (índice) Abr : US Despesa com construção (m/m%) Mar mai 2:45 CN PMI ind. transformadora - HSBC (índice) Abr :45 IT PMI ind. transformadora (índice) Abr :5 FR PMI ind. transformadora (índice) Abr P :55 DE PMI ind. transformadora (índice) Abr P : EU PMI ind. transformadora (índice) Abr P : EU Taxa de desemprego (%) Mar mai 8: ES Variação do desemprego (mil.) Abr :55 DE Variação do desemprego (m/m milhares) Abr :55 DE Taxa de desemprego (%) Abr : EU Índice de preços no produtor (m/m%) Mar : EU Índice de preços no produtor (y/y%) Mar : EU PIB (q/q%) 1T A :15 US Relatório de emprego do sector privado Abr :45 US PMI serviços (índice) Abr P :45 US PMI compósito (índice) Abr P : US ISM compósito (índice) Abr : US Reunião Reserva Federal: taxa fed funds (%) Mai mai 2:45 CN PMI compósito - HSBC (índice) Abr :45 CN PMI serviços - HSBC (índice) Abr :15 ES PMI Compósito Abr :45 IT PMI serviços (índice) Abr :5 FR PMI serviços (índice) Abr P :5 FR PMI compósito (índice) Abr P :55 DE PMI serviços (índice) Abr P :55 DE PMI compósito (índice) Abr P : EU PMI serviços (índice) Abr P : EU PMI compósito (índice) Abr P : EU Vendas a retalho (m/m%) Mar.3.7 1: EU Vendas a retalho (y/y%) Mar :3 US Produtividade da indústria e serviços (q/q%) 1T P :3 US Balança comercial (USD mil milhões) Mar :3 US Custos unitários de trabalho (q/q%) 1T P :3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) Abr :3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) Abr : US Encomendas ao sector industrial (m/m%) Mar : US Enc. bens capital, excl. def. e aviação (m/m%) Mar F mai 8: ES Produção industrial (y/y%) Mar :3 US Var. do emprego não agrícola (var.mensal, mil) Abr :3 US Taxa de desemprego (%) Abr :3 US Ganhos salariais / hora (m/m%) Abr :3 US Ganhos salariais / hora (y/y%) Abr

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