Comentário Semanal. 05 de Dezembro de Agostinho Leal Alves. OPEP tenta controlar a oferta e condicionar o preço do crude

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1 Comentário Semanal Estudos Económicos e Financeiros Telef Fax: deef@bancobpi.pt 5 de Dezembro de 216 Agostinho Leal Alves OPEP tenta controlar a oferta e condicionar o preço do crude Na 171ª reunião da Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP), de dia 3 de Novembro em Viena, foi ratificado o chamado Acordo de Argel, conseguido na Argélia na 17ª reunião, ocorrida no dia 28 de Setembro. Durante este período temporal foram desconhecidos os termos do acordo, sabendo-se somente que se pretendia uma redução da produção dos estados-membros e fixar um novo objectivo global diário. Perante as expectativas positivas, sabia-se que haveria dificuldades em fazer um acordo que agradasse a todas as partes. Possivelmente a relação mais difícil seria entre a Arábia Saudita, principal produtor da organização, e o Irão, recentemente regressado ao mercado depois do fim do embargo dos países ocidentais. Contudo, ambos comungavam no interesse de vender petróleo a um preço mais vantajoso, que permitisse arrecadar as divisas que fugiram no último ano. Assim, os 14 países da OPEP acordaram que a partir de dia 1 de Janeiro de 217, o novo objectivo de produção total da organização passará a ser 32.5 milhões de barris por dia (mb/d), que compara com os cerca de 33.7 mbd verificados em Outubro, menos de 1.2 mb/d. Primeiro corte em oito anos. Em reacção, o preço do Brent, que no dia anterior era transaccionado nos $47, passou para os $53. Diferença Oferta/Procura mundial, mb/d A questão é saber se tanto os novos valores 3 para a produção, como os preços que estão a 2,5 2 1,5 1,5 ser praticados no mercado internacional, são 2.1 mb/d* sustentáveis. Segundo informações divulgadas pelo secretariado da OPEP, tem vindo a diminuir o desequilíbrio entre a oferta e a 1.1 mb/d* procura mundial, nomeadamente se forem comparados os valores registados nos três primeiros trimestres de 215 (valor médio) e os alcançados nos três trimestres correspondentes em 216 (igualmente valor 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Fonte: OPEP médio). E é curioso verificar que o valor médio Nota:*média dos três trimestres da diferença entre oferta e procura nos três primeiros trimestres de 216 foi 1.1 mb/d e a OPEP decidiu reduzir a produção em cerca de 1.2 mb/d, como que assumisse a totalidade do desequilíbrio mundial e, desta forma, tornar o mercado equilibrado e sustentar os preços. É um facto que ao longo de 216, o preço do crude tem vindo a formar uma tendência de subida sustentada. Em Janeiro registou-se o valor mínimo $27.1, área de preços que não era vista no mercado deste 23 e, desde então, tem vindo a subir, tendo alcançado $54.53 após ter sido conhecido os termos do acordo. Ou seja, no período de um ano registou-se um agravamento de mais de % do preço do Brent. Outra questão prende-se com os efeitos em termos da produção noutros países fora da

2 Evolução do preço do Brent (dólares por barril) jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 Fonte: Reuters OPEP. De facto, quando a Arábia Saudita decidiu liderar este processo, mudando de estratégia (anteriormente era contra alterações nas anteriores quotas dos estados-membros), quis que outros países fora da organização seguissem a política de redução de produção e procurar um menor desequilíbrio. Neste âmbito, a Rússia decidiu aderir ao movimento de menor produção (pela primeira vez em quinze anos) e contribuir para a subida dos preços. Aceitou efectuar um corte de 3 mil barris por dia (kb/d), mas não deixou de subir a produção para valores máximos nos últimos meses, para tentar ganhar vantagem. Também alguns países da OPEP procederam da mesma forma. (ver tabela). De facto, ao longo do ano e sobretudo nos últimos meses, países membros da OPEP aumentaram a sua produção: Arábia Saudita, Nigéria, Iraque, Líbia, Irão, etc.. Com o Acordo de Argel é muito provável que o preço se venha a situar consistentemente acima do nível psicológico dos $5. É relevante referir que o acordo tem duração de seis meses. Passado este tempo será analisada a situação, nomeadamente as consequências que gerou ao nível do mercado, podendo ser decidido manter durante mais algum tempo, ou mesmo proceder a afinações tidas como necessárias. Produção de crude - informação baseada em fontes secundárias - milhares de barris por dia Peso % 1T16 2T16 3T16 Setembro Outubro Out./Set. Argélia ,4% Angola ,5% Equador ,7% Gabão ,7% Indonésia ,2% Irão ,8% Iraque ,3% Koweit ,5% Líbia ,3% Nigéria ,8% Qatar ,1% Aráb. Saudita ,5% E.Árab.Unidos ,9% Venezuela ,3% Total OPEP ,% Fonte: Secretariado da OPEP Relataram-se conversações tensas em Viena, mas a OPEP surpreendeu os mais cépticos. A Arábia Saudita cedeu ao Irão, tendo agora sido fixada 3.8 mb/d a produção do Irão (superior aos valores anteriores), que passou a ter uma tratamento diferenciado face aos restantes países que foram receptivos ao facto de o país ter passado por um período de embargo penoso. A Nigéria e a Líbia, por seu turno, ficaram isentos de proceder a reduções das suas produções. São países que estão a atravessar questões internas graves, a nível da própria integridade territorial. A Indonésia pediu suspensão temporária da OPEP por ser um importador líquido de petróleo e, assim, não quis aderir aos cortes de produção. Como maior produtor e detentor de maior capacidade produtiva, a Arábia Saudita acedeu proceder a um corte de 486 kb/d, para 1.1 mb/d, ou seja, um corte de cerca de 5%. Seguem-se o Iraque (2º maior produtor da OPEP) e os Emirados Árabes Unidos (com a 4ª posição) com cortes de 21 kb/d e 139 kb/d, respectivamente (igualmente cortes de cerca 2

3 Novas quotas a partir de 217 Arábia Saudita 1.1 M (-486K) Iraque 4.4 M (-21K) Irão 3.8 M (+9K) E. Árabes Unidos 2.9 M (-139K) Koweit 2.7 (-131K) Venezuela 2. M (-95K) Angola 1.7 M (-K) Argélia 1.1 M (-5K) Qatar.6 M (-3K) Equador.5 M (-26K) Gabão.2 M (-9K) Nigéria Isento Líbia Isento Indonésia (*) Nota: (*) Pediu suspensão da OPEP por ser importador líquido. de 5%). O novo limite para o Iraque é 4.4 mb/d e para os Emirados Árabes Unidos 2.9 mb/d. O Irão (3º produtor), como já se referiu, foi-lhe permitido aumentar a produção para 3.8 mb/d, mais 9 kb/d. Acredita-se que levará algum tempo para que as novas regras sejam implementadas e surtam efeitos ao nível de um maior equilíbrio entre a oferta e a procura, com repercussão positiva nos preços. Há que contar ainda com os altos níveis de stocks que se foram acumulando ao longo do ano, embora se note já uma paragem nesse movimento. Se o crescimento económico mundial em 217 for superior ao de 216, e é o que indicam as previsões dos principais organismos internacionais, o consumo de petróleo deverá aumentar (também é a perspectiva da Agência Internacional de Energia) e começar a balancear o mercado de forma mais ajustada. Desta forma, a fuga aos preços mínimos do preço do crude e a confirmação de uma tendência de subida deverá ser uma realidade. 3

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5 Quadros Semanais Análise Técnica Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções Eventos da próxima semana Eventos da semana anterior (novo) 5

6 Análise Técnica Principais factores de mercado Nos EUA, o mercado de trabalho prossegue a sua actual fase de expansão. As empresas norte-americanas aumentaram as contrataçõesem Novembroeataxadedesemprego caiu para um mínimode maisde nove anos,de 4.9%para 4.6%,tornandoquasecertoqueaReservaFederalaumenteastaxasdejuronofinaldomês.Defacto,foramcriados 178 mil postos de trabalho fora do sector agrícola no mês passado, informou o Departamento do Trabalho, o que provavelmente reflecte o aumento da confiança na economia. Os dados de Setembro e Outubro foram, no entanto, revistos em baixa, com 2. menos postos de trabalho do que o reportado anteriormente. A queda de.3 pontos percentuaisnataxadedesempregonomêspassado,paraonívelmaisbaixodesdeagostode27,resultademais pessoasaencontrartrabalho,bemcomodonúmerodepessoasquedeixaramaforçadetrabalho.orelatórioseguea sequência de dados recentes a mostrarem que a economia cresceu a um ritmo acelerado no terceiro trimestre, além de ganhos nos gastos dos consumidores, inflação, habitação e indústria no início do quarto trimestre. Os economistas esperavamqueacriaçãodepostosdetrabalhofossede175milequeataxadedesempregopermanecesseem4.9%. Entretanto, ocorreu um retrocesso no crescimento dos salários, após dois meses seguidos a subir. O salário médio por hora caiu três centavos, ou.1%, depois de avançar.4 em Outubro. Encontra-se agora nos $ O governo espanhol lançou novas previsões para a economia para o período Assim, espera que o PIB cresça 3.2%esteano,2.5%em217e2.4%em218e219.Nonovoquadromacroeconómico,oGovernoantecipaainda queodesempregovaibaixarmaisdeoitopontosatéaofinalde219parasesituarem12.8%.para217e218,as estimativas foram revistas em baixa para 17.6% e 15.6%, respectivamente. O Governo tem ainda o objectivo de reduzirodéficede4.6%,esteano,para3.1%,em217,eadívidade99.4%dopib,em216,para99%,nopróximo ano.paraosanosseguintes,asmetassãomaisambiciosas,oexecutivoesperareduziradívidapara97.7%dopibem 218e95.4%em219. Fecho Suportes Resistências Tendência 2-dez EUR/USD 1,67 1,582 1,745 1,551 1,759 Comentário técnico Depois do recente movimento de correcção/consolidação, aguarda-se por um novo movimento de queda. USD/JPY 113,68 112,2 114,82 111,32 114,87 Atendênciatemsidodesubida,emborade forma muito acentuada. FUTURO EUR 3M,35,295,32 Mercado sem variação.,29,325 FUTURO BUND 1Y 161,4 159,81 162,8 159,54 163,19 Assiste-se a uma acção de consolidação dos actuais níveis. DJI (*) , NASDAQ (*) 4.742, EUROSTOXX , IBEX , PSI , Acção de consolidação após o registo de novos máximos. Acção de consolidação após o registo de novos máximos. Acção de consolidação após o registo de novos máximos. Aguarda-se uma estabilização, após regresso dos sinais de debilidade. Aguarda-se uma estabilização, após regresso dos sinais de debilidade. (*) Abertura Fonte: Bloomberg, BPI

7 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível actual Última alteração Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Data Previsão 4ºT 16 1ºT 17 2ºT 17 3ºT 17 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 8-dez.%.%.%.%.% Fed.375% 16 Dez 15 (+25/+25 bp) 14-dez.625%.625%.625%.875%.875% BoJ* - 19 Dez 8 (-2 bp) 2-dez BoE.25% 4 Ago 16 (-25 bp) 15-dez.25%.25%.25%.25%.25% BNS** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-dez -.75% * A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. ** O nível actual e as previsões BPI referem-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo 3 meses 6 meses 12 meses Euro USD GBP Euro USD GBP Euro USD GBP 2-dez % 1.57%.2% -.24% 1.54%.2% -.8% 1.78%.22% Variação (em pb) -1 semana ano Previsões**: 1 mês -.31%.95%.39% -.21% 1.5%.49% -.4% 1.25%.79% 6 meses -.3% 1.15%.4% -.2% 1.25%.5% -.3% 1.45%.% 12 meses -.26% 1.4%.4% -.16% 1.5%.5%.3% 1.7%.% * As taxas publicadas neste quadro são taxas multicontribuídas; ** As previsões são para a as taxas Euribor e Libor produzidas pelo BPI. Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Futuros Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 2-dez %.95%.38% #REF! #REF! #REF! #REF! 2 19-dez %.99% #REF! mar % 1.4%.39% 19-jun % 1.16%.41% 18-set % 1.26%.45% 18-dez % 1.39%.48% 19-mar % 1.49%.52% jun % 1.61%.58% 17-set-18 mar % dez %.63% set-18 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) dez-14 ago-15 abr-16 dez-16 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

8 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2.5 Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão -.5 Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Actual Alemanha Var. 1 mês (p.b.) Actual Var. 1 mês (p.b.) Actual Var. 1 mês (p.b.) Actual Var. 1 mês (p.b.) 2 anos -.73% % % % anos -.41% % % % anos.29% % % % anos.96% % % % 36.8 EUA Reino Unido Portugal Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

9 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR (p.b.) AAA AA A BBB Spreads face ao Swap - High Yield (p.b.) 13 2-dez -7 dias -12 meses Europa US Spreads face ao Swap - EUR (p.b.) AAA AA A BBB Sector Financeiro Spreads face ao Swap (p.b.) Sector Não-Financeiro 2-dez Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 2-dez Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos (p.b.) EUR USD Fonte: Bloomberg

10 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -3.89% -1.82%.78% GBP R.U % -6.52% 14.42% 18.78% CHF Suiça 1.8.4% -.14% -.75% -.51% GBP R.U % 2.88% % % JPY Japão % 9.99% -5.45% -7.99% CNY China % 1.97% 6.6% 7.51% BRL Brasil % 6.83% % -1.6% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR 97..5% -2.41% 1.26% 3.49% USD % 3.85% 4.15% 5.54% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) dez-14 fev-15 abr-15 jun-15 ago-15 out-15 dez-15 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

11 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 2-dez Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 11.9%.4% Brent (USD/bbl.) % 13.8% 4.7% Gás natural (USD/MMBtu) % 16.9% 1.2% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % -1.% 11.5% 1, , ,2.7 Prata (USD/ onça troy) % -1.4% 19.3% Cobre (USD/MT) % 17.1% 25.7% Agricultura Preços de referência: trigo e milho dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 Preços de referência: café e soja dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 Trigo (USD/bu.) Milho (ELD: USD/bu.) Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 2-dez Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % -18.5% Trigo (USD/bu.) % -8.% -24.7% Soja (USD/bu.) 1, % 5.6% -9.8% - 1, Café (USD/lb.) % -1.8% 14.% Açúcar (USD/lb.) % -12.4% 3.9% Algodão (USD/lb.) % 1.6% 11.4% Fonte: Bloomberg

12 Mercado de Acções Principais índices bolsistas Europa Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Alemanha DAX 1,522 2-dez 11,33 11-fev 8, % -6.% -2.1% França CAC 4 4,538 3-dez 4, fev 3, % -7.5% -2.1% Portugal PSI 2 4,49 3-dez 5, jun 4, % -18.2% -17.% Espanha IBEX 35 8,623 3-dez 1, jun 7,5 -.6% -16.6% -9.7% R. Unido FTSE 6, out 7,13 11-fev 5,5-1.4% 5.% 8.% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,19 3-dez 3, fev 2,673-1.% -13.% -7.6% EUA Ásia País Índice Valor Actual Máximo 12 meses Minimo 12 meses Variação S&P 5 2,197 3-nov 2, fev 1,81 -.7% 5.7% 7.5% Nasdaq Comp. 5, nov 5,44 11-fev 4,21-2.4% 2.9% 5.3% Dow Jones 19,189 3-nov 19,225 2-jan 15,451.2% 8.2% 1.1% Japão Nikkei ,426 2-dez 2,2 24-jun 14,864.2% -7.6% -3.2% Singapura Straits Times 1,971 7-set 2,74 12-fev 1, % -1.9%.5% Hong-Kong Hang Seng 22,565 9-set 24, fev 18, %.4% 3.% Emergentes México Mexbol 44, ago 48,956 2-jan 39, % 3.3% 4.3% Argentina Merval 17,28 25-out 18,432 2-jan 9,2-2.1% 34.% 45.8% Brasil Bovespa 59,955 1-nov 65,291 2-jan 37,46-2.6% 33.5% 38.3% Russia RTSC Index 1,5 2-dez 1,55 21-jan % 25.9% 38.7% Turquia SE 73,391 2-abr 86, jan 68,23-1.3% -3.9% 2.3% EUA (base móvel 2 anos = ) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = ) DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = ) Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

13 Eventos da próxima semana Data Hora Código país/ região Indicador Período Consensus (Bloomberg) Anterior 5-dez 1:45 CN PMI serviços - HSBC (índice) Nov :45 CN PMI compósito - HSBC (índice) Nov : ES Produção industrial (y/y %) Out :15 ES PMI Compósito Nov :45 IT PMI serviços (índice) Nov :5 FR PMI serviços (índice) Nov F :5 FR PMI compósito (índice) Nov F :55 DE PMI serviços (índice) Nov F :55 DE PMI compósito (índice) Nov F : EU PMI serviços (índice) Nov F : EU PMI compósito (índice) Nov F :3 EU Indicador de sentimento económico - Sentix Dez : EU Vendas a retalho (m/m %) Out : EU Vendas a retalho (y/y %) Out :45 US PMI serviços (índice) Nov F :45 US PMI compósito (índice) Nov F : US ISM compósito (índice) Nov dez 7: DE Encomendas ao sector da ind. Transf. (y/y %) Out :15 CH IPC (m/m %) Nov :15 CH IPC (y/y %) Nov : EU PIB (q/q %) 3T F :3 US Balança comercial (USD mil milhões) Out :3 US Produtividade da indústria e serviços (q/q %) 3T F :3 US Custos unitários de trabalho (q/q %) 3T F : US Encomendas ao sector industrial (m/m %) Out : US Enc. bens capital, excl. def. e aviação (m/m %) Out F dez 7: DE Produção industrial (m/m %) Out :45 FR Balança comercial (EUR milhões) Out : IT Taxa de desemprego (%) 3T :3 GB Produção industrial (y/y %) Out :5 JP Balança comercial (JPY mil milhões) Out :5 JP PIB (q/q anualizado %) 3T F dez 12:45 EU Reunião BCE: taxa refi (%) 8 Dez.. 13:3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) 8 Dez :3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) 26 Nov CN Balança comercial (USD mil milhões) Nov CN Exportações (y/y %) Nov CN Importações (y/y %) Nov dez 1:3 CN IPC (y/y %) Nov :45 CH Taxa de desemprego (%) Nov : DE Balança comercial (EUR mil milhões) Out :45 FR Produção industrial (y/y %) Out :3 GB Balança comercial (GBP mil milhões) Out : PT Balança comercial (EUR milhões) Out : US Stocks nos grossistas (m/m %) Out F : US Ind. Conf. consumidor - Univ. Michigan (índice) Dez P

14 Eventos da semana anterior Data Hora Código país/ região Indicador Período Valor Anterior 28-nov 9: EU Agregado monetário M3 (y/y %) Out nov 7: DE Índice de preços das importações (y/y %) Out :45 FR PIB (y/y %) 3T P : ES IPC (y/y %) Nov P.3.7 9:3 PT Indicador de clima económico (índice) Nov : EU Ind. de sentimento económico (índice) Nov : DE IPC (y/y %) Nov P :3 US PIB (q/q anualizado %) 3T :3 US Consumo privado (q/q %) 3T : US Índice de preços hab. Case-Shiller (m/m %) Set : US Ind.Conf.Consumidor-Conf. Board (índice) Nov nov 7: DE Vendas a retalho (m/m %) Out :45 FR IPC (y/y %) Nov P.5.4 8: ES Saldo orçamental(var. mensal EUR mil milhões) Out :55 DE Taxa de desemprego (%) Nov : ES Balança corrente (EUR mil milhões) Set : EU IPC estimativa (y/y %) Nov : PT Vendas a retalho (y/y %) Out : PT Produção industrial (y/y %) Out : PT PIB (y/y %) 3T F : US Pedidos de crédito à habitação (w/w %) 25 Nov :15 US Relatório de emprego do sector privado Nov :3 US Rendimento particulares (m/m %) Out :3 US Despesa privada (m/m %) Out dez 1:45 CN PMI ind. transformadora - HSBC (índice) Nov : EU PMI ind. transformadora (índice) Nov F : EU Taxa de desemprego (%) Out :3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) 26 Nov :3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) 19 Nov :45 US PMI ind. transformadora (índice) Nov F : US Despesa com construção (m/m %) Out : US ISM ind. transformadora (índice) Nov dez 8: ES Variação do desemprego (mil.) Nov : EU Índice de preços no produtor (y/y %) Out :3 US Var. do emprego não agrícola (m/m %) Nov :3 US Taxa de desemprego (%) Nov :3 US Ganhos salariais / hora (y/y %) Nov

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16 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. Por opção própria, os autores não escrevem segundo o novo Acordo Ortográfico. Os números são apresentados na versão anglosaxónica, ou seja, utilizando a vírgula como separador de milhares e o ponto como separador decimal e utilizando a designação de "milhar de milhão" para 1^9. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)