Pulso Económico De 24 a 30 de setembro de 2018

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1 1 Economia portuguesa Consumidores mostram-se mais cautelosos, refletindo maior incerteza quanto à evolução da situação financeira do agregado familiar durante o próximo ano. Em setembro, o indicador de confiança dos consumidores caiu para -1,5 pontos, menos,2 pontos do que em agosto, por via da deterioração da componente que avalia a situação financeira das famílias. As restantes componentes avaliação da situação económica do país, do mercado de trabalho e capacidade de poupança evoluíram positivamente face a agosto, sugerindo que a tendência de deterioração observada no mês poderá inverter-se nos próximos meses. Contas públicas mantêm trajetória positiva, tirando partido do crescimento económico e da recuperação do mercado de trabalho. Na ótica de caixa, o défice da administração pública até agosto foi de 577 milhões de euros, equivalente a,4% do PIB. Esta evolução traduz a melhoria do saldo corrente, dado o bom comportamento da receita fiscal (+5,3% yoy), enquanto a evolução da despesa (+2,1%) espelha a redução da despesa com pessoal (-1,2%). Os resultados atingidos até agosto são consistentes com a previsão de que o défice público será inferior a 1,% do PIB em 218, como estimado pelo BPI Research. Taxa de desemprego manteve-se estável em agosto. Assim, a taxa de desemprego manteve-se em 6,8% pelo terceiro mês consecutivo, uma redução de 2, p.p. face a agosto de 217. Ao mesmo tempo, o número de empregados aumentou 1,9% homólogo, com a taxa de emprego a situar-se em 61,8% em agosto. Economia espanhola A taxa de poupança das famílias continua a diminuir. Especificamente, em termos de rendimento bruto disponível, a poupança situou-se em 4,7% no 2T 218 (acumulado de 4 trimestres), 5 décimas abaixo do registo do trimestre anterior. Esta queda explica-se por um aumento do consumo superior ao do rendimento bruto disponível (3,9% e 1,9%, respetivamente). Prevemos que a taxa de poupança estabilize em torno dos níveis atuais nos trimestres seguintes. Continua a diminuição do superavit da balança corrente, que em julho se situou em +1,3% do PIB (acumulado 12 meses), inferior aos 1,9% de julho de 217. O saldo comercial não energético, ligeiramente em terreno negativo, explica metade da deterioração. A isto acresce o aumento do preço do petróleo, que também impulsionou em baixa a balança comercial, bem como a redução do superavit de serviços (tanto dos serviços turísticos como dos não turísticos). O incumprimento manteve-se estável em julho. Especificamente, a taxa de incumprimento situou-se em 6,35%, um valor muito semelhante ao do mês anterior (6,39%). Neste contexto, as novas operações de crédito mantiveram um crescimento robusto em agosto 218. Por segmentos, destaque para o crédito ao consumo, que no acumulado do ano cresceu 22,1% (17,9% em 217) e para o aumento do crédito à habitação, que se situou em 16,9% (+,9 p.p. acima do registo do mês anterior). Por sua vez, o crédito a empresas continuou a crescer de forma robusta, 9,6% (no acumulado do ano), embora ligeiramente abaixo do ritmo do mês anterior (1,2%). Nível Pulso Económico De 24 a 3 de setembro de 218 Portugal: Confiança dos consumidores Fonte: BPI Research, com base nos dados do INE. Portugal: Execução Orçamental 217 vs 218* (% do PIB) Espanha: taxa de poupança (% do rendimento bruto disponível) T 214 2T 215 2T 216 2T 217 2T 218 Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE de Espanha. Espanha: taxa incumprimento e créd. duvidosos (Mil milhões de euros) (%) Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Nota: * Contabilidade Pública Fonte: BPI Research, com base nos dados da DGO Créd. Duvidoso (ELE) Taxa de incumprimento (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Espanha

2 Economia europeia O clima de confiança na Zona Euro perde alguma força. Concretamente, o índice de sentimento económico (ESI) para o conjunto da Zona Euro situou-se em setembro nos,9 pontos, um registo elevado (a média de 217 foi de,8 pontos), embora inferior em,7 pontos em relação a agosto. A descida do índice deveu-se, em boa medida, à queda de confiança do setor industrial e do consumidor. A queda foi mais acentuada em França (-1,7 pontos) e em Espanha (-1,5 pontos). Embora seja o nono mês consecutivo com descidas, o índice ainda permanece em níveis elevados e consistentes com um crescimento em linha com o ocorrido durante a primeira metade do ano. A inflação da Zona Euro aumentou ligeiramente em setembro para 2,1%, 1 décima acima do registo do mês anterior. Este comportamento deveu-se, em boa parte, ao aumento da componente energética, perante a trajetória ascendente do preço do petróleo. Por sua vez, a taxa de inflação subjacente diminuiu ligeiramente para 1,1% (1,2% em agosto). Por países, a taxa de inflação geral (não harmonizada) manteve-se em 2,2% em Espanha, e aumentou,2 p.p. em Portugal, para 1,4%. Em relação aos próximos meses, prevemos que as taxas de inflação nos países europeus mantenham uma tendência em alta, suportadas por uma trajetória positiva da atividade. Economia internacional Os dados continuam a corroborar a solidez da economia norteamericana, enquanto ao nível comercial foi alcançado um acordo para salvaguardar a NAFTA. Assim, o índice de confiança do consumidor do Conference Board aumentou significativamente para 138,4 pontos. É o valor máximo desde o ano 2 e muito acima da média de 217 (12,5). Na mesma linha, a última revisão da evolução do PIB do 2T ratificou o percurso positivo da atividade económica (de 1,% em cadeia e de 2,9% homólogo). Neste contexto, e como prevíamos, a Reserva Federal voltou a aumentar a taxa de juro de referência para ao intervalo 2,%-2,25%, a terceira subida do corrente ano (consulte a secção de mercados financeiros para mais informação). Por outro lado, EUA e Canadá chegaram a acordo para renovar o tratado de livre comércio da América do Norte. O sentimento empresarial na China contrai ligeiramente em setembro. Particularmente, o PMI do setor transformador elaborado pelo Gabinete Nacional de Estatística situou-se em 5,8 pontos (51,3 em agosto). Trata-se de um registo ainda dentro da zona de expansão (acima dos 5 pontos), mas que faz indicar um leve abrandamento da atividade na última parte do 3T. Zona Euro: índice de sentimento económico Nível Alemanha França Itália Espanha Fonte: BPI Research, a partir de dados da Comissão Europeia. Portugal, Espanha e Zona Euro*: IPC Variação homóloga (%) Portugal Espanha Zona Euro Nota: *Os dados para a Zona Euro correspondem ao IPCA. Fonte: BPI Research, a partir de dados do INE e Comissão Europeia. EUA: confiança do consumidor Nível Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Conference Board. China: indicadores de actividade Nível Expansão 52 5 Contração PMI Ind. Transformadora PMI serviços Fonte: BPI Research, a partir de dados do Gab. Estatísticas da China. Pulso Económico De 24 a 3 de setembro de 218

3 Mercados financeiros Regressa a preocupação aos mercados. A semana decorreu com relativa tranquilidade nos mercados financeiros até à noite de quinta-feira, dia 27, quando o anúncio por parte do Governo italiano de um objetivo de défice de 2,4% em 219 (claramente superior aos,8% atuais, que facilita a correção da elevada dívida pública) provocou um movimento de aversão ao risco na Zona Euro. Assim, nas bolsas dissiparam-se os ganhos moderados obtidos até quinta-feira e os principais índices europeus fecharam em terreno negativo (exceção feita a Portugal, onde o índice PSI-2 registou um aumento de,3%). Além disso, no mercado de rendimento fixo, o prémio de risco soberano da Itália subiu substancialmente para cerca de 27 p.b. (+3 p.b. registados só na sessão de sexta-feira), embora o seu impacto sobre a restante periferia tenha sido moderado e os prémios de Espanha e de Portugal tenham permanecido relativamente estáveis na totalidade da semana. Por sua vez, no plano internacional, os mercados dos EUA e das economias emergentes receberam sem grandes sobressaltos a terceira subida de taxas de juro da Reserva Federal do corrente ano (consultar o ponto seguinte). Assim, no mercado cambial, o dólar e as principais moedas emergentes mantiveram-se relativamente estáveis (exceção feita à lira turca, que recuperou terreno, e ao peso argentino, que voltou a desvalorizar numa semana marcada pela demissão do presidente do banco central). A Fed continua a subir as taxas de juro e aponta para o fim da política monetária acomodatícia. Numa decisão largamente antecipada, os membros da Reserva Federal aumentaram em 25 p. b. a taxa de juro de referência objetiva na reunião de 25 e 26 de setembro (terceiro aumento do ano), para o intervalo de 2,%-2,25%. Além disso, confirmaram a intenção de prosseguir com uma estratégia de aumentos graduais das taxas de juro e abandonaram a utilização do conceito acomodatício para descrever a sua política monetária. Estas decisões enquadram-se numa visão positiva do cenário macroeconómico, que se refletiu numa ligeira melhoria das perspetivas de crescimento económico. Dados previstos de 1 a 7 de outubro 1 Espanha Vendas a retalho (Ago.), Hipotecas (Jul.) 2 Espanha Entrada de turistas estrangeiros (Ago.) Espanha PMI Indústria Transformadora (Set.) 3 Espanha PMI Serviços e Compósito (Set.) Portugal Dívida pública (Ago.) Zona Euro Balança de pagamentos (2T), Vendas a retalho (Ago.) Zona Euro PMI Indústria Transformadora (Set.), Desemprego (Ago.) Zona Euro PMI Serviços e Compósito (Set.) Reino Unido PMI Indústria Transformadora (Set.) Reino Unido PMI Serviços (Set.) EUA ISM Indústria Transformadora (Set.) EUA ISM Serviços (Set.) Japão Tankan (3T) 5 Espanha Produção Industrial (Ago.) 2 Espanha Registados na Seg. Social e desemp. Registado (Set.) EUA Emprego (Set.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 24 a 3 de setembro de 218

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 Pulso Económico 1 de outubro de 218 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 4ºT 18 1ºT 19 2ºT 19 3ºT 19 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 25-out.%.%.%.%.% Fed* 2.% 13 Jun 18 (+25/+25 bp) 8-nov 2.25% % % 2.75% 3.% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 31-out -.1% -.1%.%.%.% BoE % 2 Ago 18 (+25 bp) 1-nov.75%.75%.75%.75%.75% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 13-dez * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3.5 Euribor Libor USD Libor GBP 1-out % 2.4%.8% #REF! #REF! #REF! #REF! 18-set-28 #VALUE! #VALUE! #REF! 2 17-dez % 2.66% #VALUE! 18-mar % 2.84%.86% 1 17-jun % 3.%.96% 16-set % 3.9% 1.6% 16-dez % 3.16% 1.15% 16-mar-2.2% 3.19% 1.23% 15-jun-2.12% 3.19% 1.3% dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) out-16 jun-17 fev-18 out-18 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 Pulso Económico 1 de outubro de 218 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos 2% % 2..83% % 3. 5 anos -.7% % % % anos % % 2 9% % anos 1.11% % % % -7.9 Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) set-16 mar-17 set-17 mar-18 set-18 EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 Pulso Económico 1 de outubro de 218 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -.7% -3.44% -1.14% GBP R.U % -1.43%.2%.69% CHF Suiça % 1.32% -4% -.33% GBP R.U % 1.28% -3.53% -1.71% JPY Japão % 9% 1.24% 1.14% CNY China % 9% 5.57% 3.15% BRL Brasil % -2.1% 22.25% 28.19% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % -1.24% -1.42% -.15% USD % -.23% 5.36% 6.27% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg Brasil Índia Rússia Turquia China

9 Pulso Económico 1 de outubro de 218 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 1-out Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 5.8% 17.7% Brent (USD/bbl.) % 7.2% 24.5% Gás natural (USD/MMBtu) % 4.2% 6.% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % -1.3% -7.% 1, , ,249.9 Prata (USD/ onça troy) %.3% -12.7% Cobre (USD/MT) % 3.5% -1.4% Agricultura Preços de referência: trigo e milho out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 Preços de referência: café e soja out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 1-out Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % -12.9% Trigo (USD/bu.) % -6.7%.4% Soja (USD/bu.) % % -19.1% Café (USD/lb.) % 1.% -18.2% Açúcar (USD/lb.) % -2.6% -21.3% Algodão (USD/lb.) % -7.4% -2.% Fonte: Bloomberg

10 Pulso Económico 1 de outubro de 218 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 12, jan 13, mar 11, % -4.% -4.6% França CAC 4 5,51 21-mai 5, mar 5,38.6% 3.4% 3.7% Portugal PSI 2 5, mai 5,81 7-set 5,28 -.4% -1.3% -.9% Espanha IBEX 35 9,46 23-jan 1,643 7-set 9, % -8.9% -5.8% R. Unido FTSE 7, mai 7,94 26-mar 6,867.8% 1.9% -2.3% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,417 1-nov 3,79 26-mar 3,262.2% -5.% -% EUA S&P 5 2, set 2, set 2,58 % 15.7% 9.% Nasdaq Comp. 8,46 3-ago 8, set 6,455.7% 23.9% 16.6% Dow Jones 26, set 26, set 22, % 18.1% 7.% Ásia Japão Nikkei ,246 1-out 24,37 29-set 2, % 19.1% 6.5% Singapura Straits Times 2, jan 2,67 16-ago 2, % -2.3% -5.2% Hong-Kong Hang Seng 27, jan 33, set 26,22 1.1%.9% -7.1% Emergentes México Mexbol 49,54 29-jan 51, mai 44,429.3% -1.7%.3% Argentina Merval 33,462 1-fev 35, ago 24,618 -% 28.3% 11.3% Brasil Bovespa 79, fev 88, jun 69,69 -.1% 6.8% 3.8% Russia RTSC Index 1, fev 1, ago 1,39 2.4% 4.8% 3.2% Turquia SE,32 29-jan 121, ago 84,655.8% -% -13.% EUA (base móvel 2 anos = ) 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = ) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = ) PSI2 IBEX Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) 5 MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

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12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)