Pulso Económico De 1 a 7 de abril de 2019

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1 1 Economia portuguesa A dívida pública voltou a reduzir em fevereiro (em percentagem do PIB). De facto, a dívida pública segundo o critério de Maastricht aumentou em 1.2 milhões de euros durante o mês, para milhões de euros em fevereiro, principalmente devido ao aumento da emissão de títulos de curto-prazo. Em percentagem do PIB, o stock de dívida pública representava, em fevereiro, 119,6% do PIB, menos 1,9 p. p. face a dezembro de 218. Por sua vez, excluindo os depósitos das administrações públicas, a dívida pública situou-se em milhões de euros, equivalente a 19,3% do PIB (-4 p. p. face ao final de 218). O crédito em incumprimento reduziu substancialmente em 218. Mais concretamente, o rácio de incumprimento do sector privado reduziu de 14,6% em 217 para 1,5% em 218, devido à queda do crédito duvidoso em 29% anual. O segmento que mais contribuiu para esta melhoria foi o das empresas, cujo crédito duvidoso diminuiu em 7. milhões de euros durante o ano, colocando o rácio de incumprimento das empresas em 18,5% (-6,7 p.p.). Por outro lado, a melhoria notável do incumprimento durante 218 explica-se pelo maior dinamismo nas vendas de carteiras de créditos duvidosos, tendência que se deverá manter em 219. Economia espanhola Os indicadores de atividade evoluíram favoravelmente em março. Especificamente, o índice PMI para o setor dos serviços subiu 2,3 pontos para 56,8 pontos, o registo mais elevado em mais de um ano. Além disso, o indicador homólogo para o setor das indústrias subiu 1, ponto para 5,9 pontos, situando-se novamente na zona de expansão (acima do limite dos 5 pontos). Por sua vez, a produção industrial caiu ligeiramente em fevereiro,,3% homólogo, em grande parte devido ao comportamento do setor da energia, um setor muito volátil. No seu conjunto, o quadro de indicadores sugere que a atividade económica manteve uma evolução positiva no 1T 219. O mercado de trabalho ganhou impulso em março. O número de inscritos na Segurança Social aumentou em pessoas em termos ajustados de sazonalidade, um registo superior ao dos dois meses anteriores (~38.). Por sua vez, o desemprego registado diminuiu em pessoas em termos ajustados de sazonalidade, um registo também superior ao dos dois primeiros meses do ano (~3.6 em média). Assim, o mercado de trabalho mostrou um comportamento ligeiramente melhor do que o esperado no 1T. Para os próximos trimestres, esperamos que a recuperação se mantenha, embora de forma mais gradual. O turismo consolida o seu crescimento moderado. Em fevereiro chegaram 4,4 milhões de turistas internacionais, representando mais 3,8% do que em fevereiro de 218. Além disso, os mesmos gastaram mais 2,9% do que no ano passado, devido, principalmente, ao aumento da despesa por pessoa e por dia. Se observarmos o detalhe por nacionalidade, podemos verificar como a descida do número de turistas alemães, nórdicos e britânicos foi compensada com o aumento de portugueses, holandeses e extraeuropeus, especialmente norte-americanos. Economia europeia Dados ambíguos. O crescimento das vendas a retalho acelerou em fevereiro com um crescimento homólogo de 2,8% (2,2% em janeiro), Pulso Económico De 1 a 7 de abril de 219 Portugal: Dívida Pública* (Mil milhões de euros) Dívida Pública total Dívida Líquida Dep. Ad. Pública Nota: *Dívida Pública na ótica de Maastricht. Fonte: BPI Research, com base nos dados do Banco de Portugal. Portugal: Non-Performing Loans (%) T 215 4T 216 4T 217 1T 218 2T 218 3T 218 4T 218 Habitação Consumo e Outros SNF Total Fonte: BPI Research, com base nos dados do Banco de Portugal. Espanha: Indicadores de actividade Nível Expansão 5 Contracção PMI Ind. Transformadora PMI Serviços Fonte: BPI Research, a partir de dados do Markit. Espanha: Inscritos na Segurança Social* Variação mensal (milhares) Nota: *Série ajustada de sazonalidade. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do MEeSS.

2 muito acima da média de 218 (1,6%), refletindo o dinamismo do consumo privado na Zona Euro. Esta situação contrastou com as dificuldades que o setor industrial continua a atravessar. Concretamente, a produção industrial na Alemanha cresceu,7% em fevereiro graças ao crescimento da construção. Contudo, se se excluir esta componente, desceria,4% (crescimento de,% em janeiro), devido aos problemas do setor automóvel. Por sua vez, o mercado de trabalho não trouxe grandes novidades: a taxa de desemprego estabilizou em 7,8%. A taxa inflação na Zona Euro desceu em março para 1,4%, menos 1 décima do que o registo do mês anterior. Em grande medida, esta situação deveu-se à desaceleração da taxa de inflação subjacente, que exclui os preços da energia e dos alimentos não transformados, que cresceu 1,% em termos homólogos, menos 2 décimas do que o mês anterior, devido à ligeira descida da componente de bens industriais e de serviços. Para os próximos meses, esperamos que a taxa de inflação subjacente se mantenha nos níveis atuais, abaixo do objetivo do BCE (~2%). A posição de investimento internacional líquido (PIIL) da Zona Euro continuou a melhorar em 218. A PIIL situou-se em -3,8% do PIB no fim do ano, representando uma melhoria de 3,3 p. p. em comparação com 217 (-7,1%). Esta melhoria foi suportada tanto pelo superavit da balança corrente de 218, como pelo efeito de valorização favorável durante o ano. Economia internacional O sentimento económico global manteve-se moderado no final do 1T 219, sugerindo uma desaceleração do crescimento mundial no início do ano. Especificamente, o indicador global PMI compósito aumentou ligeiramente para 52,8 pontos em março, por intermédio da melhoria dos serviços (53,7), dado que o índice das indústrias permaneceu estável num nível que evidencia uma ligeira fraqueza (5,6 pontos, quase no limite dos 5). Os indicadores económicos dos EUA encerram o 1T 219 sugerindo evoluções significativas, mas menores do que em 218. Em março, os índices de sentimento empresarial (ISM), tanto das indústrias como dos serviços, situaram-se confortavelmente acima dos 5 pontos (o limite que separa a zona de expansão da de contração), embora inferior à média alcançada em 218. Especificamente, o índice industrial aumentou para 55,3 pontos, enquanto o homólogo para os serviços caiu para 56,1 pontos. No mercado de trabalho, foram criados 196. postos de trabalho no mês de março, um valor que se situa abaixo da média mensal de 218 (223.), mas muito elevada num contexto de praticamente pleno emprego. A taxa de desemprego manteve-se em 3,8% e os salários aumentaram 3,2% em termos homólogos. Dentro deste contexto, as negociações comerciais com a China parece que evoluem positivamente e podem terminar com um acordo no final deste mês. A Rússia cresceu 2,2% em 218 face a um 4T melhor do que o previsto. Concretamente, o PIB aumentou 2,7% em termos homólogos no 4T 218, em comparação com os 2,2% do 3T. Além disso, o instituto nacional de estatística russo reviu em alta a série histórica, alterando o crescimento médio do período para +,3% em vez dos -,1% estimados anteriormente. Para 219 prevemos que o crescimento vá abrandar ligeiramente, situando-se abaixo de 2%. Zona Euro: Vendas a retalho Variação homóloga (%) Média histórica Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. Zona Euro: IPCA* Variação homóloga (%) Inflação geral Inflação subjacente Nota: *Os dados correspondem ao IPCA. Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. Globais: PMIs Nível Expansão Contracção Compósito Serviços Ind. Transformadora Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Markit. Rússia: PIB Variação homóloga (% ) T 213 4T 214 4T 215 4T 216 4T 217 4T 218 Fuente: BPI Research, a partir dos dados do Gab. Estatísticas da Rússia. Pulso Económico De 1 a 7 de abril de 219

3 Mercados financeiros Os mercados financeiros globais mostraram uma tendência positiva, perante a diminuição dos receios dos investidores relativamente ao crescimento global e ao conflito comercial entre os EUA e a China (ver a secção de Economia internacional). Assim, os principais índices bolsistas continuaram a recuperar as perdas registadas nos últimos dias de março. Especificamente, nos EUA, os ganhos do S&P foram de +2,1%, favorecidos pelo setor tecnológico, enquanto na Europa as principais bolsas obtiveram ganhos superiores a 2% (EuroStoxx5 +2,9%, Ibex 35 +2,9%, PSI2 +2,%). Nas economias emergentes, o índice MSCI Emergentes aumentou 2,6% durante a semana. Por sua vez, as taxas de juro da dívida soberana aumentaram: o Treasury americano a 1 anos situou-se em 2,5% (+9 p. b.), e o Bund alemão em +,1% (+8 p. b.), aliviando ligeiramente a pressão sobre os prémios de risco da periferia europeia. Adicionalmente, o preço do barril de Brent aumentou ligeiramente para 7 dólares, perante a possível extensão do acordo de redução da produção de crude por parte da OPEP. O BCE concentra as atenções nos riscos negativos. Segundo as atas da reunião do BCE do mês de março publicadas na semana passada, os membros do BCE consideram que se materializaram alguns dos riscos negativos para o crescimento da Zona Euro e que a fraqueza da atividade é mais persistente do que a inicialmente prevista. Além disso, apesar de manterem uma visão positiva relativamente ao cenário a médio prazo, as atas também sinalizam que a incerteza sobre a evolução da economia é elevada. Neste contexto, e face às decisões de março de adiar até 22 a data estimada para a primeira subida de taxas de juro e anunciar uma nova ronda de injeções de liquidez (com as denominadas TLTRO) para garantir condições financeiras acomodatícias, as atas também refletiram que alguns membros do BCE colocaram em cima da mesa a discussão de como atenuar os possíveis efeitos negativos de um contexto de taxas de juro baixas durante um longo período de tempo. Assim, nas últimas semanas, várias declarações levantaram duas questões que vão marcar as próximas reuniões do BCE (incluída a do próximo dia 1 de abril): o custo através do qual será oferecida a liquidez das novas TLTRO e a e a possível mudança nas taxas de juros da facilidade de depósito. Dados previstos de 8 a 14 de Abril Var. semanal Acumulado 219 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,31 -,11 -,31 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 2,59 2,75 2,6 2, Alemanha,1 -, Taxas 1 anos EUA 2,5 2, Espanha 1,11 1, Portugal 1,26 1, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,1% (percentagem) 15,4% 11,1% Euro Stoxx ,9% 14,9% 1,2% IBEX ,9% 11,4% -1,8% PSI ,% 12,2% -2,% MSCI emergentes ,6% 12,4% -6,6% Câmbios EUR/USD dólares por euro 1,122 1,122,% (percentagem) -2,2% -8,7% EUR/GBP libras por euro,86,861,% -4,3% -1,3% USD/CNY yuan por dólar 6,717 6,712,1% -2,3% 6,6% USD/MXN pesos por dólar 19,72 19,428-1,8% -2,9% 4,3% Matérias-Primas Índice global 82,4 81,1 1,6% (percentagem) 7,4% -5,3% Brent a um mês $/barril 7,3 68,4 2,9% 3,7% 4,8% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. 9 Espanha Inquérito aos Bancos sobre o Mercado de Crédito (1T) 11 França IPC (Mar.) Portugal Comércio Internacional, Novas operações de crédito (Fev.) China IPC (Mar.) 1 Portugal IPC (Mar.) Alemanha IPC (Mar.) Zona Euro Conselho do BCE 12 Espanha Confiança Empresarial (2T), IPC (Mar.) França Produção Industrial (Fev.) Espanha Compra e venda de casas (Fev.) Itália Produção Industrial (Fev.) Zona Euro Produção Industrial (Fev.) EUA IPC (Mar.), Minutas da Fed China Comércio Internacional (Mar.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 1 a 7 de abril de 219

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 Pulso Económico 5 de abril de 219 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 2ºT 19 3ºT 19 4ºT 19 1ºT 2 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 1-abr.%.%.%.%.25% Fed* 2.25% 19 Dez 18 (+25/+25 bp) 1-mai % % 2.75% 2.75% 2.75% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 25-abr -.1% -.1% -.1% -.1%.% BoE.5% 2 Ago 18 (+25 bp) 2-mai.75%.75%.75% 1.% 1.% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 2-jun * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 5-abr % 9%.82% #REF! #REF! #REF! #REF! 2 19-mar-29 #VALUE! #VALUE! #REF! 17-jun % 6% #VALUE! 16-set % 2%.84% 16-dez % 2.49%.85%.5 16-mar-2 -.3% 2.38%.89% 15-jun % 2.3%.9% 14-set % 2.25%.94% 14-dez-2 -.2% 2.22%.98% -.5 jun-19 set-19 dez-19 mar-2 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) mar-17 nov-17 jul-18 mar-19 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 Pulso Económico 5 de abril de 219 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos -.58% % -.71% % anos -.41% % % % anos.% -17. % % % - 3 anos.63% % % % Spreads 4 Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) 5 Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda abr-17 out-17 abr-18 out-18 abr-19 EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 Pulso Económico 5 de abril de 219 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -.66% -2.% -8.28% GBP R.U %.53% -4.4% -1.31% CHF Suiça % -1.14% -.26% -4.71% GBP R.U % -1.7% 2.8% -6.98% JPY Japão % -.15% 1.91% 4.2% CNY China %.16% -2.33% 6.32% BRL Brasil % 2.29% -.52% 16.7% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % -.74% -1.68% -4.32% USD %.78% -.3% 8.33% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) mar-17 mai-17 jul-17 set-17 nov-17 jan-18 mar-18 mai-18 jul-18 set-18 nov-18 jan-19 mar-19 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

9 Pulso Económico 5 de abril de 219 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia abr-17 out-17 abr-18 out-18 abr-19 Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1,1 15 1,5 1, 1 abr-17 out-17 abr-18 out-18 abr-19 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 5-abr Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) 6 4.% 9.8% -15.2% Brent (USD/bbl.) % 5.7% -15.6% Gás natural (USD/MMBtu) % -8.1% -.9% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, %.7% -% 1, , ,343.5 Prata (USD/ onça troy) %.5% -7.5% Cobre (USD/MT) % -1.2% 3.6% Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho Preços de referência: café e soja mar-18 jun-18 set-18 dez-18 mar mar-18 jun-18 set-18 dez-18 mar-19 8 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 5-abr Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) 36 % -3.7% -6.5% Trigo (USD/bu.) % 1.% -15.% Soja (USD/bu.) % -.4% 3.3% Café (USD/lb.) % -6.3% -18.7% Açúcar (USD/lb.) % 3.1%.6% Algodão (USD/lb.) % 5.%.5% Fonte: Bloomberg

10 Pulso Económico 5 de abril de 219 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 12,3 22-mai 13,24 27-dez 1, % -% 13.7% França CAC 4 5, mai 5, dez 4, % 3.9% 15.9% Portugal PSI 2 5, mai 5,81 27-dez 4, % -3.% 12.4% Espanha IBEX 35 9, mai 1, dez 8, % -2.2% 11.6% R. Unido FTSE 1 7, mai 7,94 27-dez 6, % 3.5% 1.7% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3, mai 3, dez 2,99 2.9%.5% 14.9% EUA S&P 5 2,89 21-set 2, dez 2,347 2.% 8.5% 15.3% Nasdaq Comp. 7,929 3-ago 8, dez 6,19 2.6% 12.% 19.5% Dow Jones 26,415 3-out 26, dez 21, % 7.8% 13.2% Ásia Japão Nikkei ,88 2-out 24, dez 18, %.7% 9.% Singapura Straits Times 2,21 2-mai 2,517 4-jan 1, % -9.4% 8.3% Hong-Kong Hang Seng 29, mai 31,593 3-out 24,541 4.% 1.4% 15.8% Emergentes México Mexbol 44, ago 5,63 26-nov 39,272 3.% -7.1% 7.% Argentina Merval 32, fev 37, ago 24,618-1.% 2.2% 7.5% Brasil Bovespa 97, mar 1, jun 69,69 1.9% 14.1% 1.6% Russia RTSC Index 1,229 5-abr 1, dez 1,33 2.6% -2.% 15.% Turquia SE1 98,94 9-abr 115, ago 84, % -14.% 8.4% EUA (base móvel 2 anos = 1) 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = 1) DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = 1) Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

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12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)