Pulso Económico De 12 a 18 de novembro de 2018

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1 Economia portuguesa O PIB desacelerou no 3T 28. De facto, o PIB aumentou,3% em cadeia no 3T, inferior aos,6% registados no trimestre anterior (2,% homólogo, comparativamente aos 2,4% no 2T). O dado preliminar indica que a desaceleração em termos homólogos reflete menor contributo da procura interna, enquanto que o contributo da procura externa se manteve negativo. Neste contexto, o indicador coincidente da atividade global manteve-se em,9% em outubro; e o do consumo privado caiu para,4%, confirmando a tendência de ligeira desaceleração da atividade económica. O número de entradas de turistas estrangeiros está a perder fulgor. Considerando o valor acumulado até setembro, entraram apenas mais,% de turistas face ao período homólogo. No que respeita às dormidas, de janeiro a setembro registou-se uma quebra homóloga de 2,5%. Contribuiu para esta evolução a diminuição de entrada de turistas europeus, com destaque para ingleses e alemães. Novas operações de crédito ao setor privado não financeiro desaceleraram ligeiramente em setembro. Com efeito, aumentaram 24,3% homólogo no acumulado do ano até setembro, um ritmo robusto mas inferior ao observado em igual período de 27 (4,4%). Este abrandamento pode ser explicado pelas medidas macro prudenciais implementadas a partir de julho pelo Banco de Portugal. Do lado das empresas, as novas operações aumentaram de forma robusta, 3,3% homólogo (acumulado no ano), o que pode refletir o maior dinamismo do investimento. Economia espanhola A procura de habitação continua a crescer com robustez. Especificamente, no acumulado de 2 meses até setembro, foram efetuadas compras e vendas de habitação, mais 2,6% do que o registo do mesmo mês no ano passado. Deste modo, prossegue a recuperação do mercado imobiliário após os valores mínimos alcançados no início de 24, apesar de se manter ainda um terço abaixo dos níveis registados antes da crise. A dívida do conjunto das Administrações Públicas manteve-se em 98,% do PIB no 3T 28, um nível muito semelhante ao registado no 3T 27 (98,4%). O elevado nível de dívida pública, que se mantém há quase cinco anos em valores próximos de % do PIB, evidencia a importância de prosseguir com os esforços de consolidação fiscal. A taxa de inflação geral manteve-se em 2,3% em outubro, enquanto a subjacente aumentou 2 décimas (para,%), impulsionada pelo aumento no preço dos serviços (que cresceram,6% homólogo, mais 3 décimas do que em setembro). Para os próximos meses prevemos uma certa continuidade na recuperação da taxa de inflação subjacente, assente na evolução positiva do mercado de trabalho. Pelo contrário, a taxa de inflação geral diminuirá ligeiramente face à estabilização da componente energia. Economia europeia O crescimento alemão sofre uma paragem momentânea. No 3T, o PIB alemão caiu,2% em cadeia (correspondente a um crescimento homólogo de,2%), um valor pior do que era esperado. Tudo indica que a paragem se deve a fatores temporários, a saber, a contribuição negativa das exportações líquidas e uma menor produção de carros devido às novas regulamentações sobre Portugal: PIB Pulso Económico De 2 a 8 de novembro de 28 Variação (%) Variação (%). 3T 24 3T 25 3T 26 3T 27 3T 28 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE. Portugal: Novas operações de crédito Taxa de variação homóloga, acumulado no ano (%) Set. 28 Crédito Particulares: Habitação Crédito Particulares: Consumo Crédito PMEs Crédito Grandes Empresas Nota: Crédito às SNF não ajustado de renegociações. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Portugal. Espanha: compra e venda de casas Dados acumulados 2 meses (milhares de casas) Fonte: CaixaBank Research, a partir de dados del INE de Espanha. Espanha: IPC Contributo para o crescimento homólogo (p. p.) 4 IPC subjacente 3 Energia e alimentos frescos IPC global* Nota:* Variação homóloga. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE de Espanha

2 emissões de gases que entraram em vigor a de setembro. Neste contexto, no conjunto da Zona Euro, a produção industrial estabilizou o seu crescimento em setembro (,9% homólogo, 2 décimas inferior à evolução do mês anterior). Pré-acordo sobre o Brexit. Londres e Bruxelas chegaram a um préacordo na semana passada para a saída do Reino Unido da UE. Dois dos pontos de destaque do pré-acordo foram a possibilidade de estender (em princípio apenas uma vez) o período de transição para além de dezembro de 22, e a permanência do Reino Unido numa União Aduaneira com a UE se não for obtido um acordo de saída durante esse período de transição. O passo seguinte requer a aprovação do acordo preliminar do Brexit por parte de vários parlamentos, uma situação que se antevê complicada no caso do Reino Unido, onde vários ministros já mostraram a sua desaprovação ao anunciarem as suas demissões. Neste contexto, a libra desvalorizou significativamente face ao euro (consultar a seção de Mercados). Economia internacional A taxa de inflação dos EUA aumentou em outubro, terminando a trajetória descendente. Em concreto, a taxa de inflação geral situou-se em 2,5% em outubro, 2 décimas acima do registo do mês anterior, em grande parte devido ao recrudescer dos preços da energia. Por sua vez, a taxa de inflação subjacente, que exclui a energia e os alimentos, situou-se em 2,% (apenas menos décima de que em setembro). Neste contexto, os indicadores de atividade mais recentes continuam a sugerir avanços significativos no último trimestre do ano, situação que vai continuar a suportar a recuperação da inflação subjacente. Queda temporária do PIB do Japão no 3T por causa dos desastres naturais do verão. Especificamente, o PIB recuou,3% em cadeia (+,3% homólogo), após os dados firmes do 2T (+,8% em cadeia, +,4% homólogo). Apesar de se esperar um registo fraco em consequência do impacto negativo sobre a atividade económica das inundações e da vaga de calor que o país sofreu durante grande parte do mês de julho, o efeito foi pior que o previsto. Para o último trimestre, e apesar dos efeitos sobre a procura externa que podem derivar das tensões comerciais, prevemos que a economia japonesa regresse a taxas de crescimento positivas. A Rússia perde força no 3T de 28, com um crescimento homólogo de,3%, sensivelmente abaixo dos,9% do trimestre anterior e da previsão. Faltando o detalhe por componentes, os indicadores mensais sugerem que a desaceleração foi generalizada sectorialmente. Apesar deste registo negativo, a recuperação dos indicadores de confiança e o aumento da produção de petróleo em outubro sugerem um 4T com maior dinamismo. Dados de atividade mistos na China. Concretamente, em outubro a produção industrial recuperou ligeiramente com um crescimento homólogo de 5,9% (5,8% em setembro). Pelo contrário, as vendas a retalho registaram um menor crescimento (8,6% em outubro em comparação com os 9,2% de setembro), em parte devido ao efeito de calendário causado pelo Festival da Lua (este ano foi em setembro e no ano passado em outubro). União Europeia: PIB 3T 28 Variação homóloga (%) Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. Zona Euro: produção industrial* Variação homóloga (%) Itália França Alemanha Nota: *Série ajustada à sazonalidade. Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. EUA: IPC Variação homóloga (%) IPC global IPC subjacente Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Bureau of Labor Statistics. Japão: PIB Variação trimestral e homóloga (%) T 24 3T 25 3T 26 3T 27 3T 28 Trimestral Homóloga Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Gabinete do Japão. Pulso Económico De 2 a 8 de novembro de 28

3 Mercados financeiros A volatilidade mantém-se nas bolsas internacionais. Os principais índices bolsistas das economias avançadas viram aumentar a aversão ao risco, o que provocou quedas generalizadas ao longo da semana. No mercado norteamericano, o S&P 5, que chegou a registar seis dias consecutivos de perdas, viu a sua cotação reduzir,6% na totalidade da semana passada, enquanto que nos índices bolsistas europeus as perdas foram um pouco mais ligeiras (Ibex 35 -,9% e Eurostoxx 5 -,5%). Por sua vez, as principais bolsas dos países emergentes evidenciaram um comportamento um pouco mais favorável. O índice MSCI para o conjunto das economias emergentes aumentou,%, em boa parte suportado pela bolsa chinesa (Índice Composto de Xangai +3,%). Por outro lado, o mercado de rendimento fixo europeu voltou a estar marcado pela incerteza em torno do orçamento italiano. Esta semana, o governo transalpino entregou à Comissão Europeia um projeto orçamental muito semelhante ao que tinha sido entregue anteriormente. Assim, o prémio de risco italiano aumentou 3 pontos na totalidade da semana, para se situar em torno dos 3, contagiando os prémios de risco espanhol e português, que aumentaram 8 e 7 pontos respetivamente. O Brexit, outra fonte de incerteza política na Europa, voltou a ter um papel relevante nos mercados financeiros da região europeia. Assim, o anúncio de um pré-acordo entre o Reino Unido e a UE emitido na terçafeira passada, transmitiu confiança aos ativos britânicos. No entanto, a demissão de vários ministros britânicos dois dias após o anúncio agitou negativamente a cotação da libra que, no conjunto da semana, desvalorizou face à maior parte das moedas internacionais (no câmbio com o euro a perda foi de,8%). Queda brusca do preço do petróleo. Na passada terçafeira foi publicado o relatório mensal da OPEP no qual foram revistas negativamente as perspetivas de consumo de petróleo para 29. No dia anterior, o presidente dos EUA, Donald Trump, tinha pressionado a OPEP através de um comunicado público para que não cortassem a produção de petróleo. Ambos os fatores pressionaram negativamente o preço do barril de Brent, que recuou mais de 6% na sessão de terça-feira e situou-se perto dos 67$ no final da semana Var. semanal Acumulado 28 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 2 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,32 -,5 -,32 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 2,64 3,2 2,62 3, Alemanha,37, Taxas anos EUA 3,6 3, Espanha,64, Portugal,98, Prémio de ris co Espanha ( anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,6% (percentagem) 2,3% 6,% Euro Stoxx ,5% -9,2% -,3% IBEX ,9% -9,8% -9,5% PSI ,% -8,8% -6,6% MSCI emergentes ,% -4,9% -3,2% Câmbios EUR/USD dólares por euro,42,34,7% (percentagem) -4,9% -3,2% EUR/GBP libras por euro,89,874,8%,2% -,3% USD/CNY yuan por dólar 6,938 6,957 -,3% 6,6% 4,7% USD/MXN pesos por dólar 2,67 2,36,2% 2,6% 6,6% Matérias-Primas Índice global 83,9 82,9,2% (percentagem) -4,8% -3,3% Brent a um mês $/barril 66,8 7,2-4,9% -,2% 6,4% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 9 a 25 de Novembro 9 Zona Euro Balança de pagamentos (Set.) 22 Espanha Créditos, depósitos e incumprimento (Set.) 2 EUA Habitações iniciadas (Oct.) Espanha Preços dos terrenos do Ministério de Fomento (3T) 2 Espanha Comércio Internacional, Indicador de actividade dos serviços (Set.) Portugal Boletim Estatístico Espanha Entrada de pedidos e Volume de negócios da indústria transformadora (Set.) Zona Euro Indicador de confiança dos consumidores (Nov.) Portugal Posição de Investimento Internacional (3T), Balança de pagamentos (Set.) Japão IPC (Oct.) EUA Vendas de habitações já existentes (Oct.) 23 Zona Euro PMI Indústria Transformadora, Serviços e Compósito (Nov.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 2 a 8 de novembro de 28

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 Pulso Económico 6 de novembro de 28 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 4ºT 8 ºT 9 2ºT 9 3ºT 9 BCE.% 4 Dez 6 ( 5 bp) 3 dez.%.%.%.%.% Fed* 2.25% 26 Set 8 (+25/+25 bp) 9 dez % % % 2.75% 3.% BoJ**.% 9 Dez 8 ( 2 bp) 2 dez.%.%.%.%.% BoE.5% 2 Ago 8 (+25 bp) 2 dez.75%.75%.75%.%.% BNS***.75% 5 Jan 5 ( 5 bp) 3 dez * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 23, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N W M 3M 6M 2M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3.5 Euribor Libor USD Libor GBP 6 nov % 2.64%.89% #REF! #REF! #REF! #REF! 8 set 28 #VALUE! #VALUE! #REF! 2 7 dez 8.3% 2.75% #VALUE! 8 mar 9.29% 2.86%.92% 7 jun 9.28% 2.97%.96%.5 6 set 9.23% 3.5%.% 6 dez 9.6% 3.%.6% 6 mar 2.9% 3.%.3% 5 jun 2.% 3.%.8% -.5 dez-8 jan-9 fev-9 mar-9 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) out-6 jun-7 fev-8 out-8 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 Pulso Económico 6 de novembro de 28 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Taxas a anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento ) (%) O/N W M 3M 6M 2M 2Y 3Y 5Y 7Y Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. mês Var. mês Var. mês Var. mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos.59% % % 8.5.5% 4. 5 anos.23% % % %.4 anos.37% % % % anos.3% %.8.96% % 6.5 Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha -yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) nov-6 mai-7 nov-7 mai-8 nov-8 EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 Pulso Económico 6 de novembro de 28 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 2 meses spot semana mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A %.65% 5.22% 3.2%.26.2 GBP R.U %.%.5%.49%.9.86 CHF Suiça.4.2%.39% 2.44% 2.33%.2.2 GBP R.U..28.7% 2.65% 5.8% 2.69% JPY Japão %.57%.2%.5% CNY China %.38% 6.63% 4.78% BRL Brasil %.7% 3.3% 4.44% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 2 meses spot semana mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR.32%.8% 2.32%.77% USD % 2% 8.6% 6.58% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) out-6 dez-6 fev-7 abr-7 jun-7 ago-7 out-7 dez-7 fev-8 abr-8 jun-8 ago-8 out-8 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward M Tx. forward 3M Tx. forward 2M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

9 Pulso Económico 6 de novembro de 28 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais,4,35,3,25,2,5,,5, WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 6 nov Variação (%) Futuros 7 dias mês 6 meses mês ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 9.5% 6.9% Brent (USD/bbl.) % 6.% % Gás natural (USD/MMBtu) % 29.4% 43.5% Metais Ouro (USD/ onça troy),22..%.6% 4.6%,22.6,25.9,269.9 Prata (USD/ onça troy) 4.4.6% 2.2% 5.9% Cobre (USD/MT) %.4%.2% Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho 45 7 Preços de referência: café e soja out-7 jan-8 abr-8 jul-8 out out-7 jan-8 abr-8 jul-8 out-8 8 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 6 nov Variação (%) Futuros 7 dias mês 6 mês mês ano 2 anos Milho (USD/bu.) % 2.9%.6% Trigo (USD/bu.) 54..4% 5.4% 6.5% Soja (USD/bu.) %.% % Café (USD/lb.) % 5.4% 9.2% Açúcar (USD/lb.) 2.7.4% 4.3%.9% Algodão (USD/lb.) %.2% 2.% Fonte: Bloomberg

10 Pulso Económico 6 de novembro de 28 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 2 meses Mínimo 2 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX,37 23 jan 3, out,5.4% 2.9% 2.% França CAC 4 5,3 2 mai 5, out 4,897 % 5.7% 5.3% Portugal PSI 2 4,98 22 mai 5,8 26 out 4, % 6.9% 8.9% Espanha IBEX 35 9,55 23 jan, out 8,628.9%.2% 9.8% R. Unido FTSE 7,27 22 mai 7,94 26 out 6,852.% 4.9% 8.6% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,86 23 jan 3, out 3,9.4%.6% 9.% EUA S&P 5 2,735 2 set 2,94 9 fev 2,533.7% 5.8% 2.3% Nasdaq Comp. 7,235 3 ago 8,33 9 fev 6,63 2.3% 6.5% 4.8% Dow Jones 25,369 3 out 26,952 2 abr 23, % 8.% 2.6% Ásia Japão Nikkei 225 2,68 2 out 24, mar 2, % 3.% 4.8% Singapura Straits Times 2,92 29 jan 2,67 3 out,986.3% 7.5% 5.2% Hong Kong Hang Seng 26,84 29 jan 33,484 3 out 24,54 2.3% 9.8% % Emergentes México Mexbol 42, jan 5,2 5 nov 4, %.6% 4.4% Argentina Merval 3,52 fev 35, ago 24,68 4.% 4.2% 3.6% Brasil Bovespa 87,338 5 nov 89,598 9 jun 69,69 2.% 23.3% 4.3% Russia RTSC Index,35 26 fev,339 3 ago,39.2%.7%.7% Turquia SE 93,66 29 jan 2,532 7 ago 84,655.8% % 8.8% EUA 7 (base móvel 2 anos = ) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = ) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = ) Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

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12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+35) ; Telefax: (+35) Largo Jean Monnet, - 9º LISBOA Telef.: (+35) ; Telefax: (+35)