Pulso Económico De 21 a 27 de janeiro de 2019

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1 1 Economia portuguesa A carteira de crédito ao sector privado continua a recuperar. Em concreto, em novembro contraiu 1,6% homólogo, comparativamente a -3,6% em 217. Por segmentos, as dinâmicas são muito díspares: por um lado, o crédito a particulares estabilizou depois de oito anos de contração, devido ao crescimento robusto do crédito ao consumo (+11,7% homólogo) e à recuperação do crédito à habitação (-1,1% vs -2,2% em novembro 217). Por outro lado, o crédito a empresas continua a contrair (- 4,3% homólogo), devido às vendas de carteiras de crédito duvidoso que os bancos estão a efetuar para limpar os seus balanços. Corrigindo deste efeito, a carteira de crédito a empresas aumentaria 1,1% homólogo. Dada a pressão do supervisor para reduzir os ativos improdutivos, espera-se que as vendas de carteiras continuem a refletir-se na recuperação da carteira de crédito durante este ano. O saldo da balança corrente agravou-se em novembro, refletindo fatores temporários (greve num dos portos) que afetaram, especialmente, as exportações de automóveis. Considerando o acumulado dos últimos 12 meses, o saldo situou-se em milhões de euros, o que representa -,5% do PIB. O saldo agravouse em,4 p.p. face ao mês anterior, o que se explica quase na totalidade pelo recuo das exportações de bens não energéticos o seu peso no PIB recuou cerca de,3 p.p. face a outubro (acumulado de 12 meses). A avaliação bancária da habitação continua a aumentar. O valor médio para o ano 218 fixou-se em euros/m2, registando um acréscimo de 5,8% relativamente ao ano anterior. A subida da avaliação verifica-se para os apartamentos e também para as moradias, num contexto de grande dinamismo do mercado imobiliário nacional. Economia espanhola Sinais mistos por parte dos indicadores de atividade. Assim, em novembro, o volume de negócios do setor industrial cresceu 2,7% homólogo (média móvel de três meses), 1,7 p. p. abaixo do registo do mês anterior. Este abrandamento está relacionado com o desempenho negativo do setor da energia, um setor muito volátil, e do automóvel, este último possivelmente fruto do impacto do novo regulamento europeu sobre emissões de gases e das tensões comerciais entre os EUA e a China. Contudo, o elevado crescimento das encomendas industriais (em novembro cresceram 9,6%), um indicador antecipado da evolução do setor, aponta para uma recuperação do setor nos próximos meses. Por sua vez, o volume de negócios do setor dos serviços manteve a tendência positiva dos últimos meses e cresceu uns sólidos 6,1%. O saldo comercial de bens continuou a cair em novembro. O défice de 2,7% do PIB (acumulado de 12 meses) pressupõe uma deterioração de,5 p. p. face a novembro de 217, dos quais,3 p. p. são atribuíveis à balança de bens não energéticos. Neste sentido, enquanto as exportações não energéticas desaceleraram com um crescimento homólogo de 2,5% no acumulado de 12 meses (3,2% em outubro), as importações (4,%) mantiveram uma evolução praticamente sem variações (4,1% em outubro). A taxa de incumprimento no setor bancário continua a descer. Mais especificamente, a taxa de incumprimento situou-se em 6,% em novembro de 218, um nível ligeiramente inferior ao de outubro (6,1%). Em relação ao mesmo mês do ano anterior, o incumprimento desceu 2,1 p. p., uma melhoria significativa, em 6 3 Pulso Económico De 21 a 27 de janeiro de 219 Portugal: Crédito Sector Privado (Novembro 218) Saldo (milhões de euros) Espanha: Indicadores de actividade* Variação homóloga da média móvel de 3 meses (%) 12 Volume de negócios (Serviços) Volume de negócios (Indústria) 9 Novas encomendas (Indústria) Variação Homóloga (%) Crédito a particulares , Crédito à habitação ,1 Outras finalidades 23 5,3 Consumo ,7 Crédito a empresas ,3 Não-promotores , Promotores ,5 Crédito ao sector privado ,6 Nota: (1) Crédito concedido ao Sector Privado não Financeiro. Fonte: BPI Research, com dados do Banco de Portugal. Portugal: Avaliação bancária de habitação Valor médio (euros/m 2 ) 1,6 1,45 1,3 1,15 1, Portugal Lisboa Porto Fonte: BPI Research, com base nos dados do INE Nota: Séries corrigidas de sazonalidade. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE de Espanha.. Espanha: Comércio internacional de bens* Variação homóloga do acumulado de 12 meses (%) Exportações Importações Nota:*Dados nominais, série não ajustada de sazonalidade. Não inclui Energia. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Dpto. Aduaneiro.

2 grande parte resultante da venda de carteiras de crédito de cobrança duvidosa e das estratégias de desconsolidação do negócio imobiliário por parte de algumas instituições financeiras. Economia europeia Novo recuo dos indicadores de sentimento, terreno fértil para a preocupação face à desaceleração da Zona Euro. Especificamente, o PMI compósito da Zona Euro desceu em janeiro para 5,7 pontos (51,1 em dezembro), registo inferior ao esperado pelo consenso dos analistas (51,5), embora ainda na zona de expansão. Em sentido negativo, destaque para a deterioração do índice em França, que passou dos 48,7 pontos em dezembro para 47,9 em janeiro e que indicia uma contração da atividade. Pelo contrário, o PMI da Alemanha subiu ligeiramente, passando dos 51,6 pontos de dezembro para 52,1 pontos em janeiro. Estes dados sugerem que se mantém o abrandamento da atividade económica na Zona Euro no início de 219. Todos estes dados também sugerem que, embora seja de esperar uma recuperação da atividade após a dissipação dos choques temporários que têm vindo a afetar negativamente (perturbações no setor automóvel, movimento dos coletes amarelos ), a recuperação pode ser ligeiramente mais lenta do que o esperado. Aumento da confiança do consumidor da Zona Euro em janeiro. O índice elaborado pela Comissão Europeia situou-se em janeiro nos -7,9 pontos, um registo,4 pontos superior ao de dezembro. Apesar de se manter acima da média histórica (-1,6 pontos), poderá ser uma pausa temporária numa tendência de maior debilidade do sentimento do consumidor. Economia internacional O FMI volta a reduzir as suas previsões de crescimento mundial e mantém um balanço de riscos com uma tendência em baixa. Após o crescimento de 3,7% registado em 218, a economia mundial crescerá 3,5% em 219 e 3,6% em 22, menos duas e uma décima, respetivamente, em relação aos valores anunciados pelo Fundo nas suas previsões de outubro. Em boa parte, esta revisão é resultado do abrandamento do crescimento nas economias core da Zona Euro (de forma particular, Alemanha e Itália) e de muitas economias emergentes (China). Além disso, a instituição destacou especialmente um importante balanço de riscos com uma tendência descendente, no qual se destacam as tensões comerciais, o Brexit e uma maior desaceleração na China do que a prevista. China despede-se de 218 confirmando o abrandamento da sua economia. Em particular, com dados do 4T 218 (crescimento de 6,4% após os 6,5% do trimestre anterior), a economia chinesa cresceu 6,6% em 218, menos 3 décimas do que em 217. A desaceleração explica-se pela combinação da restritividade reguladora para reduzir a alavancagem e as tensões comerciais com os EUA. É de prever que o abrandamento irá prosseguir em 219, embora de forma gradual graças à implementação de novas medidas de incentivo, nomeadamente um maior investimento público em infraestruturas. Contudo, as dúvidas sobre se a desaceleração da economia é maior do que a sugerida pelos dados oficiais vão continuar a pairar sobre o gigante asiático. Zona Euro: PMI compósito Nível 53 Expansão 5 Contração Zona Euro França Alemanha Fonte: BPI Research, a partir de dados da Markit. Zona Euro: confiança do consumidor Nível Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. FMI: PIB real Variación anual (%) 218 (e) 219 (p) 22 (p) Economia mundial 3,7 3,5 3,6 Economias avançadas 2,3 2, 1,7 EUA 2,9 2,5 1,8 Zona Euro 1,8 1,6 1,7 Economias emergentes 4,6 4,5 4,9 China 6,6 6,2 6,2 Nota: (e) estimativa, (p) previsão. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do FMI (WEO, Janeiro 219). China: PIB Variação (%) Variação (%) 5 4T 214 4T 215 4T 216 4T 217 4T 218 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fuente: Fonte: BPI CaixaBank Research, Research, a partir a dos partir dados de datos do Gab. de la Estatísticas Oficina Nac. da Estad. China. China Pulso Económico De 21 a 27 de janeiro de 219

3 Mercados financeiros Oscilações nos mercados financeiros. Após revisão em baixa das previsões macroeconómicas do FMI para a Zona Euro e economias emergentes, os principais índices bolsistas, tanto das economias avançadas como das emergentes, começaram a semana com perdas. No entanto, nas sessões seguintes, o otimismo sobre as negociações entre os EUA e a China e os resultados empresariais positivos permitiram que a maior parte dos índices recuperasse parte das perdas iniciais. Nos EUA, o índice S&P 5 encerrou a semana sem alterações. Veremos esta semana como irão reagir os mercados norteamericanos com o acordo que põe fim ao shutdown mais longo da sua história. No outro lado do Atlântico, os índices europeus mostraram um comportamento mais positivo (Eurostoxx +,9%, Ibex 35 +1,3% e PSI 2 +1,7%). Por sua vez, o índice MSCI para as bolsas emergentes fechou a semana em terreno positivo, liderado principalmente pelas bolsas asiáticas. Este cenário mais incerto, juntamente com uma evolução ligeiramente mais negativa do contexto macroeconómico sugerido pelo BCE, transmitiu-se para o mercado de rendimento fixo, onde as taxas de juro sobre a dívida soberana dos EUA e da Alemanha diminuíram. Ao nível do mercado cambial predominou a estabilidade, sendo que o principal movimento foi a valorização da libra esterlina. No mercado das matérias-primas, o preço do petróleo de qualidade Brent manteve-se relativamente estável em torno dos 62 dólares por barril. O BCE reafirma a sua intenção de manter as condições financeiras acomodatícias. Após pôr termo às compras líquidas de ativos no passado mês de dezembro, a primeira reunião do ano do BCE incidiu na avaliação do estado do ciclo económico da Zona Euro. Perante a persistência das incertezas em torno das tensões geopolíticas globais, as vulnerabilidades nalgumas economias emergentes e o recrudescimento da volatilidade financeira, o BCE referiu que o mapa de riscos piorou, sendo que o deixou de considerar equilibrado para o passar a considerar "em tendência descendente. Além disso, o BCE também se mostrou prudente face aos últimos indicadores de atividade, mais fracos do que o previsto. Embora Draghi tenha salientado que a probabilidade de recessão é baixa e que as perspetivas a médio prazo continuam bem suportadas pela solidez da procura interna, também sugeriu que é provável que, a curto prazo, o crescimento evidencie um menor dinamismo. Perante esta avaliação do cenário, o BCE reafirmou a intenção de manter um contexto financeiro acomodatício mediante taxas de juro oficiais estáveis nos seus níveis atuais e em reinvestir, durante um longo período de tempo, os ativos que vençam em balanço. *A data prevista pode ser alterada devido ao encerramento parcial da administração dos EUA Var. semanal Acumulado 219 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,31 -,11 -,31 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 2,75 3,3 2,76 3, Alemanha,19, Taxas 1 anos EUA 2,76 2, Espanha 1,23 1, Portugal 1,65 1, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,2% (percentagem) 6,3% -7,2% Euro Stoxx ,9% 5,4% -13,3% IBEX ,3% 7,6% -13,3% PSI ,7% 8,9% -1,7% MSCI emergentes ,4% 6,9% -18,9% Câmbios EUR/USD dólares por euro 1,141 1,136,4% (percentagem) -,5% -8,2% EUR/GBP libras por euro,864,883-2,1% -3,9% -1,6% USD/CNY yuan por dólar 6,748 6,778 -,4% -1,9% 6,6% USD/MXN pesos por dólar 18,988 19,98 -,6% -3,4% 2,7% Matérias-Primas Índice global 81,1 81,4 -,4% (percentagem) 5,7% -1,7% Brent a um mês $/barril 61,6 62,7-1,7% 14,6% -12,6% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 28 de Janeiro a 3 de Fevereiro 29 Espanha Inquérito trimestral sobre custos laborais (4T) 31 Espanha PIB (4T), IPC (Jan.) EUA Confiança do consumidor (Jan.), Case-Shiller (Nov.) Espanha Novas operações de crédito (Dez.), Balança de pagamentos (Nov.) 3 Espanha Vendas a retalho (Dez.), Hipotecas (Nov.) Zona Euro PIB (4T), Desemprego (Dez.) Portugal Emprego e desemprego, Vendas a retalho e Produção Industrial (Dez.) Itália PIB (4T) Portugal Inquérito de Conjuntura às Empresas e aos Consumidores (Jan.) China PMI Indústria Transformadora (Fev.) Zona Euro Índice de Sentimento Económico (Jan.) 1 Espanha Entrada de turistas estrangeiros (Dez.), PMI Ind. Transformadora (Jan.) França PIB (4T) Zona Euro IPC, PMI Indústria Transformadora (Jan.) EUA PIB (4T)*, Declaração do FOMC EUA ISM Indústria Transformadora, Emprego (Jan.) México PIB (4T) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 21 a 27 de janeiro de 219

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 Pulso Económico 25 de janeiro de 219 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 1ºT 19 2ºT 19 3ºT 19 4ºT 19 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 7-mar.%.%.%.%.8% Fed* 2.25% 19 Dez 18 (+25/+25 bp) 3-jan % 2.75% 3.% 3.% 3.% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 15-mar -.1%.%.%.%.% BoE.5% 2 Ago 18 (+25 bp) 7-fev.75%.75%.92% 1.% 1.% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 21-mar * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 25-jan % 2.75%.92% #REF! #REF! #REF! #REF! 2 18-mar % 2.69% #REF! jun % 2.72%.92% 16-set % 2.73%.98% 16-dez % 2.76% 1.2%.5 16-mar-2 -.2% 2.68% 1.8% 15-jun % 2.63% 1.13% 14-set % 2.6% 1.16% 14-dez-2 -.5% 2.6% 1.21% -.5 jun-19 set-19 dez-19 mar-2 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) jan-17 set-17 mai-18 jan-19 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 Pulso Económico 25 de janeiro de 219 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos -.58% 2.3 9% 2.6.8% % anos -.3%.2 8%.1.94% % anos.19% % % % anos.78% % % % Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 Pulso Económico 25 de janeiro de 219 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A %.4% -.38% -8.67% GBP R.U % -3.65% -3.65% -1.17% CHF Suiça %.84%.63% -3.4% GBP R.U % 3.9% 3.34% -7.6% JPY Japão % -.45% -.3%.88% CNY China % -2.1% -1.89% 6.74% BRL Brasil % -3.43% -2.87% 19.74% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % -1.43% -1.23% -3.92% USD % -1.54% -.9% 8.47% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 set-17 nov-17 jan-18 mar-18 mai-18 jul-18 set-18 nov-18 jan-19 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

9 Pulso Económico 25 de janeiro de 219 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1,1 15 1,5 1, 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 25-jan Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 25.% -19.2% Brent (USD/bbl.) % 21.% -17.8% Gás natural (USD/MMBtu) % -7.4% 6.1% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % 2.3% -4.7% 1, ,33.6 1,34.2 Prata (USD/ onça troy) % 6.1% -11.1% Cobre (USD/MT) % 2.2% -5.% Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho Preços de referência: café e soja jan-18 abr-18 jul-18 out-18 jan jan-18 abr-18 jul-18 out-18 jan-19 8 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 25-jan Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) %.1% -1.6% Trigo (USD/bu.) % 1.% -9.6% Soja (USD/bu.) % 4.2% 7.1% Café (USD/lb.) % 4.5% -9.5% Açúcar (USD/lb.) % -.1% 3.3% Algodão (USD/lb.) % 1.3% -16.3% Fonte: Bloomberg

10 Pulso Económico 25 de janeiro de 219 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 11, jan 13, dez 1,279.7% -15.2% 6.8% França CAC 4 4, mai 5, dez 4,556 1.% -1.1% 4.1% Portugal PSI 2 5, mai 5,81 27-dez 4, % -1.7% 8.9% Espanha IBEX 35 9, jan 1, dez 8, % -13.3% 7.6% R. Unido FTSE 1 6,89 22-mai 7,94 27-dez 6, % -1.6% 1.2% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3, jan 3, dez 2,99.9% -12.9% 5.4% EUA S&P 5 2, set 2, dez 2, % -6.% 6.4% Nasdaq Comp. 7,161 3-ago 8, dez 6,19 1.1% -3.4% 7.9% Dow Jones 24,763 3-out 26, dez 21, % -6.2% 6.2% Ásia Japão Nikkei 225 2,774 2-out 24, dez 18,949.5% -12.2% 3.8% Singapura Straits Times 2, jan 2,67 4-jan 1,985 % -15.% 6.7% Hong-Kong Hang Seng 27, jan 33,484 3-out 24, % -15.6% 6.7% Emergentes México Mexbol 43, jan 51, nov 39, % -14.1% 4.7% Argentina Merval 34,95 25-jan 35, ago 24, % -.5% 15.4% Brasil Bovespa 97, jan 97, jun 69,69 2.4% 16.7% 11.1% Russia RTSC Index 1, fev 1, dez 1,33 1.3% -9.1% 11.5% Turquia SE1 11,81 29-jan 121, ago 84, % -14.2% 11.5% EUA (base móvel 2 anos = 1) 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = 1) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = 1) Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

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