Pulso Económico De 11 a 17 Dezembro de 2017

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1 De 11 a 17 Dezembro de 217 Economia portuguesa A agência Fitch aumentou o rating da dívida soberana de BB+ para BBB (regresso ao nível de investimento), reflectindo a melhoria do cenário macroeconómico do país e os desenvolvimentos positivos na resolução bancária. Este anúncio, no seguimento do efectuado pela S&P em Setembro, era amplamente esperado, o qual já tinha tido reflexo na descida do prémio de risco até aos 15 pontos percentuais, desde final de Outubro. A nova concessão de crédito à habitação está a ter um forte crescimento, sendo sintoma do dinamismo do mercado imobiliário. Em Outubro, o novo crédito para a compra de habitação teve um aumento homólogo de 41,3% no acumulado do ano, atingindo os milhões de euros e ultrapassando o registo total do ano anterior, embora ainda inferior aos níveis registados antes da crise. Além disso, o crédito ao consumo continuou a evoluir positivamente e cresceu 8,7% nos primeiros 1 meses do ano. Por sua vez, a concessão de crédito a empresas diminuiu em Outubro (5,2% para as pequenas e médias empresas e 12,8% para as grandes empresas), o que demonstra que ainda é necessário uma maior redução do endividamento. Aumenta o défice comercial de bens, sendo que as vendas para o exterior mantêm uma dinâmica positiva. A balança de bens registou um défice de milhões no acumulado de Janeiro a Outubro, o que representa um aumento de 29,8% em relação ao mesmo período do ano anterior. A deterioração deveu-se ao forte aumento das importações (+14,2%), que superou o também expressivo aumento das exportações (+1,8%). Economia espanhola O crescimento do PIB mantém-se em níveis elevados no 4º Trimestre (4T). Concretamente, o modelo de previsão do PIB da CaixaBank Research prevê um crescimento em cadeia de,7% no 4T, um registo muito semelhante ao do 2T (,8%). No caso da procura, destaca-se o forte abrandamento das vendas a retalho, devido às elevadas temperaturas e ao abrandamento na Catalunha. Por outro lado, no caso da oferta, tanto a produção industrial como o PMI do sector industrial foram melhores do que o previsto. Permanece a estabilização salarial. No 3º Trimestre (3T) de 217, o custo da mão-de-obra por hora diminuiu,3% em comparação com o 2T (,1% homólogo). Os aumentos salariais acordados em convenção em Outubro demonstram também que a estabilização se mantém (1,4%). A inflação cresce até aos 1,7% em Novembro, 1 décima acima do valor de Outubro e também do registo anunciado anteriormente pelo INE. A maior contribuição para este crescimento teve origem nos combustíveis, que registaram um aumento homólogo de 7,1%. Contudo, até Janeiro a inflação deverá estabilizar devido aos efeitos de base no preço da electricidade. O mercado imobiliário mantém a tendência favorável. O ritmo de crescimento da compra e venda de habitação aumentou em 14,4% homólogo (dados acumulados de 12 meses). O reforço da procura de habitação, juntamente com a Taxa de variação homóloga, acumulado no ano (%) Portugal: Comércio internacional de bens Acum. 12 meses (Milhares de euros) 7, 65, 6, 55, 5, 45, Importações Exportações Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE. Espanha: PIB* Variação trimestral (%) T 212 4T 213 4T 214 4T 215 4T 216 4T Nota: *Intervalo de confiança de 9%. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE. Contributo para o crescimento homólogo (p. p.) 3 IPC subjacente 2 Energia e alimentos frescos 1 IPC global* Portugal: Novas operações de crédito Espanha: IPC 216 Jan. - Out. 217 Crédito Particulares: Habitação Crédito PMEs Crédito Particulares: Consumo Crédito Grandes Empresas Nota: Crédito à habitação não ajustado de renegociações. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Portugal Nota:* Variação homóloga. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE.

2 evolução positiva do preço do solo, que teve um aumento homólogo de 7,4% no 3T de 217, indicam que o preço da habitação irá manter a sua tendência de crescimento nos próximos trimestres. Economia europeia Os Índices de Gestores de Compras da Zona Euro apontam para um crescimento robusto no 4T. Desta forma, o índice PMI composto para a Zona Euro situou-se nos 57,2 pontos no 4T, acima do registo do trimestre anterior (56,) e numa clara zona de expansão (acima dos 5 pontos). Por países, o aumento foi liderado pela França, com um PMI composto que atingiu os 59,2 pontos (56, no 3T). Também de destacar o bom registo da Alemanha, que aumentou para 57,5 pontos (56,1 no 3T). Todos estes aspectos apontam para uma maior firmeza do crescimento económico no 4T. A produção industrial volta a aumentar em Outubro. O índice de produção industrial da Zona Euro teve um crescimento homólogo de 3,7% em Outubro, uma evolução claramente superior à média dos primeiros três trimestres do ano (2,5%). Por países, o maior destaque foi para França e a Itália, com aumentos de 5,7% e 3,1%, respectivamente. Economia internacional A inflação dos EUA situou-se nos 2,2% em Novembro, duas décimas acima do registo do mês anterior. Esta melhoria deveu-se, em parte, ao maior aumento do componente da energia, após alguns meses de oscilações causadas pelo efeito dos furacões. Desta forma, a inflação subjacente, menos dependente da volatilidade do preço da energia e dos alimentos, situou-se nos 1,7%, 1 décima inferior ao registo de Outubro. Neste contexto, a Fed optou por uma nova subida de 25 pontos percentuais da taxa de referência até ao intervalo 1,25%-1,5%. Na China, os indicadores de actividade mantêm uma tendência favorável apesar de alguns contrastes. As vendas a retalho foram o dado mais positivo com um crescimento homólogo em Novembro de 1,2% (1,% em Outubro). O sucesso do Dia dos Solteiros comemorado a 11 de Novembro (aumento homólogo de 45% nas vendas durante esse dia) é um dos factores que explicam os bons resultados. A produção industrial teve um crescimento homólogo de 6,1% (6,2% em Outubro), um dado positivo mas claramente inferior à média dos últimos 1 primeiros meses do ano (6,7%), já que foram implementadas medidas anti-poluidoras nas indústrias do norte do país. O crescimento da Turquia não permite prognósticos. No 3T de 217 o PIB turco teve um crescimento homólogo de 11,1% (5,4% homólogo no 2T). Apesar de se tratar de um valor em alta devido a um efeito de base (no 3T de 216 registou-se uma queda significativa do PIB após a tentativa de Golpe de Estado), o dinamismo foi superior ao previsto. Neste sentido, embora se preveja um abrandamento do crescimento homólogo no 4T, o ano de 217 será provavelmente o mais dinâmico dos últimos quatro anos. Contudo, as perspectivas para 218 apontam para uma clara estabilização do crescimento. Zona Euro: produção industrial* Variação homóloga (%) Zona Euro: PMI compósito Nota: *Série ajustada à sazonalidade. Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. EUA: IPC Variação homóloga (%) IPC general IPC subyacente Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Bureau of Labor Statistics. China: Indicadores de actividade Variação homóloga (%) 15 Vendas a retalho Nível Zona Euro Alemanha França 1T 217 2T 217 3T 217 4T 217 Fonte: BPI Research, a partir de dados da Markit. Produção Industrial Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Gab. Estatísticas da China. De 11 a 17 Dezembro de 217

3 Mercados financeiros Os bancos centrais seguem as expectativas geradas. Nos EUA, a Reserva Federal (Fed) aumentou a taxa de referência para os fed funds em 25 pontos percentuais correspondendo ao intervalo 1,25%-1,5%, completando a terceira subida no ano de taxas e cumprindo, desta forma, a trajectória que a instituição previa em Dezembro de 216. Além disso, a Fed apresentou a actualização do quadro macroeconómico onde projecta, para os próximos anos, um crescimento da actividade ligeiramente acima do potencial e o regresso da inflação ao objectivo dos 2%. Finalmente, dentro deste cenário positivo, os membros do Comité Monetário (FOMC, em inglês) reiteraram a expectativa de que a Fed irá aumentar a taxa de referência em três vezes ao longo de 218 e mais duas em 219. Por sua vez, na Zona Euro, o Banco Central Europeu (BCE), que já tinha anunciado um roteiro para a política monetária em 218, no passado mês de Outubro, não alterou os principais parâmetros e dedicou a reunião de Dezembro a apresentar a actualização do quadro macroeconómico. As novas projecções apresentam uma melhoria significativa das previsões de crescimento, especialmente para 218 (2,3%, +,5 pontos percentuais em relação às previsões de Setembro), mantendo uma recuperação gradual da inflação e reforçando a expectativa de que o BCE irá normalizar a política monetária de forma muito progressiva. Movimentos pouco expressivos nos mercados financeiros internacionais. Numa semana marcada pelas reuniões do Fed e do BCE, as bolsas das principais economias avançadas verificaram falta de tendência, terminando a semana com pequenos aumentos nos EUA e recuos na Zona Euro. No mercado de rendimento fixo, as taxas de juro da dívida soberana não registaram movimentos significativos e, em matéria de câmbios, o euro flutuou perto dos 1,17 dólares. Finalmente, o preço do petróleo do barril de Brent manteve-se estável perto dos 63 dólares por barril Var. semanal Acumulado 217 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,33 -,19 -,33 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 1,61 2,5 1,55 2, Alemanha,3, Taxas 1 anos EUA 2,35 2, Espanha 1,46 1, Portugal 1,84 1, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,9% (percentagem) 19,5% 18,5% Euro Stoxx ,9% 8,2% 9,2% IBEX ,7% 8,5% 7,8% PSI ,4% 18,1% 19,4% MSCI emergentes ,7% 29,7% 3,6% Câmbios EUR/USD 1,175 1,177 -,2% (percentagem) 11,7% 13,2% EUR/GBP,882,879,3% 3,3% 5,1% USD/CNY 6,69 6,621 -,2% -4,8% -5,% USD/MXN 19,118 18,929 1,% -8% -7% Matérias-Primas Índice global 84 84,1% (percentagem) -4,% -3,3% Brent a um mês $/barril 63,2 63,4 -,3% 11,3% 15,3% Fonte: Banco BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 18 de Dezembro a 1 de Janeiro 18 Espanha IInquérito trimestral sobre custos laborais (3T) 22 Portugal Indicadores Coincidentes (Nov.) Espanha Créditos, depósitos e morosidad (Out.e 3T) 26 EUA Confiança do consumidor (Dez.), Case-Shiller (Out.) Zona Euro IPC (Nov.) 27 Espanha Balança de pagamentos (3T), Volume de negócios empresarial (Out.) 19 Zona Euro Índice de custo do trabalho (3T) Espanha Posição Investimento Internac. Líquida (3T), Vendas a retalho (Nov.) 2 Espanha Dívida Regiões Autón. (Out.) Portugal Síntese de Execução Orçamental (Nov.) Portugal Índice de Preços da Habitação (3T) 28 Espanha Saldo orçamental do Estado (Dez.) Zona Euro Balança de pagamentos (Out.) Portugal Inquérito à Avaliação Bancária na Habitação (Nov.) Espanha Hipotecas (Out.) 29 Espanha Avanço do IPC (Dez.), Balança de pagamentos (Out.) Zona Euro Indicador de confiança dos consumidores (Out.) Espanha Entrada de turistas estrangeiros (Nov.) 22 Espanha Comércio Internacional (Out.) 31 China PMI Indústria Transformadora e Serviços (Jan.) O próximo será publicado na terça-feira 2 de Janeiro de 218. Desejamos a todos festas felizes. PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objectivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. De 11 a 17 Dezembro de 217

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 18 de dezembro de 217 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 4ºT 17 1ºT 18 2ºT 18 3ºT 18 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 25-jan.%.%.%.%.% Fed* 1.5% 13 Dez 17 (+25/+25 bp) 31-jan 1.5% 1.5% 1.5% 1.75% 2.% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 21-dez -.1% -.1% -.1% -.1% -.1% BoE.25% 2 Nov 17 (+25 bp) 8-fev.5%.5%.5%.5%.5% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-mar * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 18-dez % 1.61%.52% 2.5 #REF! #REF! #REF! #REF! 2 18-dez % 1.63% #REF! 19-mar % 1.79%.52% 18-jun % 1.94%.55% 17-set % 2.3%.66%.5 17-dez % 2.12%.74% 18-mar % 2.17%.79% 17-jun % 2.22%.84% 16-set % 2.26%.89% -.5 mar-18 jun-18 set-18 dez-18 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) dez-15 ago-16 abr-17 dez-17 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 18 de dezembro de 217 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2.5 Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yieldsde obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos -.7% 1.85% % % anos -.32% % % % anos.31% % % % anos 1.1% % % % Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 18 de dezembro de 217 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito -EUR (p.b.) AAA AA A BBB 18-dez -7 dias -12 meses Spreads face ao Swap -High Yield (p.b.) 13 Europa US Spreads face ao Swap -EUR (p.b.) -2 AAA AA A BBB Sector Financeiro Spreads face ao Swap (p.b.) Sector Não-Financeiro 18-dez Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 18-dez Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads -1 anos (p.b.) EUR USD Fonte: Bloomberg

9 18 de dezembro de 217 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A %.35% 11.77% 12.87% GBP R.U % -.41% 3.44% 5.22% CHF Suiça %.3% 8.66% 9.9% GBP R.U %.88% 8.15% 7.5% JPY Japão %.7% -3.41% -3.48% CNY China % -.34% -4.64% -4.92% BRL Brasil 3.3.9% 1.34% 1.46% -2.18% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % -.73% 7.% 8.18% USD % -.41% -6.% -4.96% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) 65 dez-15 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

10 18 de dezembro de 217 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1,1 15 1,5 1, 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 18-dez Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 1.8% 25.% Brent (USD/bbl.) % 2.% 3.2% Gás natural (USD/MMBtu) % -15.9% -2.% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1,258. % -1.5% 1.3% 1, ,27.4 1,27.4 Prata (USD/ onça troy) % -4.7%.5% Cobre (USD/MT) % % 19.8% Agricultura Preços de referência: trigo e milho dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 Preços de referência: café e soja dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 18-dez Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % -15.5% Trigo (USD/bu.) % -4.9% -18.7% Soja (USD/bu.) % -2.4% 3.% ,5.8 Café (USD/lb.) % -4.1% -8.1% Açúcar (USD/lb.) % -1.% -3.4% Algodão (USD/lb.) % 9.6% 9.5% Fonte: Bloomberg

11 18 de dezembro de 217 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 13,264 7-nov 13, dez 11, % 16.3% 15.5% França CAC 4 5,412 1-nov 5,536 8-fev 4,734.5% 12.% 11.3% Portugal PSI 2 5, out 5,496 2-fev 4,456.9% 16.9% 15.6% Espanha IBEX 35 1,222 8-mai 11,184 8-fev 9, % 8.6% 9.3% R. Unido FTSE 1 7,513 2-jun 7, dez 6,986.8% 7.1% 5.2% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,599 1-nov 3,79 8-fev 3,214.5% 1.4% 9.4% EUA S&P 5 2, dez 2,68 3-dez 2,234.9% 18.5% 19.5% Nasdaq Comp. 6, dez 6,946 3-dez 5, % 27.6% 28.9% Dow Jones 24, dez 24, jan 19, % 24.2% 24.7% Ásia Japão Nikkei ,92 9-nov 23, abr 18, % 18.% 19.8% Singapura Straits Times 2,482 2-nov 2,562 2-jan 2,16.4% 21.5% 22.5% Hong-Kong Hang Seng 29,5 22-nov 3,2 28-dez 21,489.3% 31.9% 32.% Emergentes México Mexbol 48,82 25-jul 51, dez 44, % 6.6% 5.3% Argentina Merval 27,22 7-nov 28,545 2-dez 15,933.7% 63.1% 59.7% Brasil Bovespa 72,68 5-out 78,24 22-dez 56, % 24.4% 2.6% Russia RTSC Index 1,152 6-fev 1, jun 959.7% 1.5%.% Turquia SE1 11,157 6-nov 115,93 5-jan 75,657.9% 42.% 4% EUA (base móvel 2 anos = 1) 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = 1) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = 1) Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. Por opção própria, os autores não escrevem segundo o novo Acordo Ortográfico. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)