Pulso Económico De 26 de Fevereiro a 4 de Março de 2018

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1 De 26 de Fevereiro a 4 de Março de 218 Economia portuguesa A economia portuguesa cresceu 2,4% em termos homólogos no 4T, destacando-se a aceleração das exportações. Em cadeia, o PIB cresceu,7%, +.1 p.p. face ao registado no 3T. No conjunto de 217, o crescimento do PIB foi de 2,7%, a taxa mais elevada desde 2 (1,6% em 216). Por componentes, e em termos homólogos, destaque para o investimento (+9.1%), e as exportações (+7.9%). As perspetivas económicas são positivas para 218, apesar da previsão de uma ligeira desaceleração (2,4%). O indicador de clima económico estabilizou em fevereiro pelo terceiro mês consecutivo. Em concreto, o indicador registou 1,9 pontos, apontando para a manutenção de um ritmo de crescimento sólido no 1T 218. A inflação abrandou em fevereiro para,6% (4 décimas inferior ao registado em janeiro). Este abrandamento deve-se, em parte, à queda dos preços dos bens alimentares não transformados e ao aumento menos acentuado dos preços dos bens energéticos. Ao mesmo tempo, a taxa de inflação subjacente abrandou para,6% (-3 décimas do que no mês anterior). A maior agressividade no período dos saldos suportou este comportamento. Economia espanhola O PIB manteve um ritmo de crescimento sólido no 4T (,7% homólogo). O consumo e o investimento em equipamentos continuaram a ser o principal suporte do crescimento da procura doméstica, apesar de ter ocorrido um abrandamento moderado. Pelo contrário, destaque para a retoma do investimento na construção por intermédio de um mercado imobiliário que vai consolidando um novo ciclo de crescimento. Face a 218, os indicadores de tendência indicam que o ritmo de crescimento continua a ser elevado. O mercado de trabalho continua a evoluir positivamente. Em fevereiro, o número de inscritos na Segurança Social aumentou em pessoas, um aumento superior ao do mesmo mês de 217 (74.8 pessoas). Com este dado, a taxa de variação homóloga aumentou 1 décima para 3,5%. A inflação recupera 5 décimas em fevereiro, para 1,1%. Faltando o detalhe por componentes, esta subida explica-se pelo desaparecimento do efeito de base do preço da eletricidade. O saldo da balança corrente de 217 situou-se em +1,7% do PIB, milhões de euros, ligeiramente inferior aos milhões de 216, mas num nível considerável. Além disso, em janeiro de 218 chegaram 4,1 milhões de turistas internacionais, mais 5,2% do que em janeiro de 217. A concessão de crédito continuou a evoluir favoravelmente em janeiro. De forma particular, as novas operações para o consumo e para a compra de habitação aumentaram fortemente (crescimentos homólogos de 26% e 14%, respetivamente). No respeitante às empresas, o valor da produção de janeiro faz indicar uma recuperação significativa durante 218, destacando-se igualmente os créditos para pequenas e médias empresas (24% homólogo) e para as grandes empresas (11%). Portugal: PIB Variação Homóloga (%) 1T 217 2T 217 3T 217 4T 217 PIB 2,9 3, 2,4 2,4 Consumo privado 2,4 2, 2,6 2, Consumo público -,2 -,4,4,3 Investimento 9,6 11,3 1, 5,3 Exportações 1,1 8,1 6,2 7,2 Importações 9,1 7,4 8,4 6,9 Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE. Portugal: IPC Variação homóloga (%) IPC Global IPC Subjacente Fonte: BPI Research, com base em dados do INE. Espanha: PIB Variação trimestral (%) 1T 217 2T 217 3T 217 4T 217 PIB,8,9,7,7 Consumo privado,5,8,7,6 Consumo público 1,1,5,4,4 Investimento 2,8,6 1,4,7 Em equipamento 3,7,1 2,8,9 Em construção 2,5 1,,2 1, Exportações 2,4 1,,6,3 Importações 3,7,5 1,, Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE de Espanha. Espanha: Inscritos na Segurança Social Variação acumulada (milhares) Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Jan-Fev 218 Fonte: BPI Research, a partir dos dados do MEeSS de Espanha.

2 Economia europeia O desemprego na Zona Euro repete o bom registo de dezembro. Deste modo, de acordo com o esperado, a taxa de desemprego manteve-se em 8,6% em janeiro, 1 ponto percentual inferior à do mesmo mês no ano anterior. No entanto, por estado-membro o registo é de elevado nível de heterogeneidade. Assim, destaque tanto para o caso da Alemanha, cuja taxa de desemprego se situou em 3,6%, como para a Grécia e Espanha, cujas taxas se fixaram em 2,9% e 16,3%, respetivamente. A inflação na Zona Euro desacelerou em fevereiro para 1,2%, 1 décima inferior ao registo do mês anterior. Esta desaceleração deveu-se principalmente à descida do componente dos alimentos não elaborados. Por sua vez, a inflação subjacente situou-se novamente em 1,2%. Face aos próximos meses esperamos que tanto a inflação geral como a subjacente recuperem de forma gradual. O clima de confiança consolida-se na Zona Euro. Assim, em fevereiro, o indicador de sentimento económico (ESI) situou-se em 114,1 pontos, nível superior à média do ano anterior (11,7 pontos), apesar da ligeira queda mensal. Economia internacional Os indicadores económicos dos EUA continuam a indiciar crescimento sólido. Particularmente, o índice de confiança do consumidor elaborado pelo Conference Board aumentou muito acima do esperado em fevereiro e atingiu o valor máximo desde novembro de 2 (13,8 pontos). Na mesma linha, o Índice de Gestor de Compras (ISM) da indústria aumentou para 6,8 pontos em fevereiro, atingindo um novo máximo neste novo ciclo de expansão. O sentimento empresarial da China perde força. Neste sentido, em fevereiro, o PMI de indústrias calculado pelo Gabinete Nacional de Estatística situou-se em 5,3 pontos (51,3 em janeiro). Trata-se de uma descida superior à esperada que reflete em parte as distorções das comemorações do Novo Ano Chinês. No entanto, noutros anos em que esta comemoração ocorreu em datas semelhantes, a descida do PMI foi menor. Contudo, o índice de indústrias elaborado pela Caixin cresceu ligeiramente. Por sua vez, o PMI dos serviços também recuou (de 55,3 para 54,4 pontos). O Brasil e a Índia mantêm trajetórias diferentes. Permanece a dificuldade de recuperação do ritmo de atividade no Brasil. No 4T o crescimento mensal do PIB foi de apenas uma décima (2,1% homólogo), uma evolução mínima explicada fundamentalmente pelo decréscimo das exportações e por um relativo enfraquecimento do consumo. Com este dado, 217 termina como o primeiro ano em que a economia cresceu (1,%) desde 214. Por sua vez, o PIB da Índia teve um crescimento homólogo sólido de 7,2% no 4T, que se refletiu num crescimento anual de 6,4% em 217. Com este crescimento no último trimestre do ano a Índia confirma que ficou definitivamente para trás os dois choques de natureza temporária (desmonetização e reforma do imposto de bens e serviços) que afetaram o seu crescimento nos 3 primeiros trimestres de 217. Variação homóloga (%) 3 Espanha Espanha e Zona Euro: IPC Zona Euro Fonte: BPI Research, a partir de dados do INE de Espanha e Eurostat. Zona Euro: taxa de desemprego (%) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Eurostat. EUA: confiança do consumidor Nível Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Conference Board. Índia e Brasil: PIB Variação homóloga (%) Índia Brasil 4T 213 4T 214 4T 215 4T 216 4T 217 Fonte: BPI Research, a partir dos dados dos institutos nacionais de estatística. Pulso Económico De 26 de Fevereiro a 4 de Março de 218

3 Mercados financeiros As perdas voltam a estar em destaque nas bolsas. Após várias semanas de recuperação, a volatilidade voltou aos principais índices bolsistas internacionais e as bolsas fecharam a semana em valores negativos de forma generalizada. Entre as economias avançadas, o índice S&P 5 dos EUA e o Nikkei japonês retrocederam em torno de 3%, enquanto que na Europa as perdas foram especialmente marcadas na Alemanha e Portugal (DAX alemão 2,3%, PSI português 3,1%) e mais moderadas nas outras principais economias (CAC francês 1,%, MIB italiano 1,%, Ibex 35,9%). Veremos esta semana como reagem os índices bolsistas europeus ao resultado eleitoral de Itália, que confirmou a fragmentação parlamentar, e à aprovação do acordo de governo na Alemanha por parte dos membros do SPD. Entre as economias emergentes, as perdas tiveram uma dimensão semelhante à das avançadas. Assim, o índice MSCI para o conjunto dos emergentes fechou a semana com uma descida de 2,%, particularmente afetado pelo recuo das bolsas latino-americanas (índice MSCI para o conjunto da América Latina 3,1%), enquanto no conjunto das bolsas asiáticas emergentes as perdas foram mais moderadas (índice MSCI para o conjunto da Ásia emergente 1,5%). Em fevereiro, as economias emergentes sofreram saídas líquidas de capital pela primeira vez desde novembro de 216. Segundo as estimativas do IIF, em fevereiro as economias emergentes registaram uma saída líquida de capital (fluxos de carteira) de 4.5 milhões de dólares. Por componentes, a maior parte das saídas concentraram-se nos fluxos de ações, com uma saída líquida de 5.8 milhões de dólares, enquanto em termos de fluxos de dívida as economias emergentes receberam entradas líquidas de 1.3 milhões de dólares Var. semanal Acumulado 218 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,33 -,19 -,33 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 2,3 2,5 1,96 2, Alemanha,65, Taxas 1 anos EUA 2,86 2, Espanha 1,55 1, Portugal 1,99 2, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,% (percentagem),7% 13,% Euro Stoxx ,4% -5,1% -1,8% IBEX ,% -5,1% -1,9% PSI ,3% -2,% 13,1% MSCI emergentes ,8% 2,% 26,2% Câmbios EUR/USD 1,232 1,23,2% (percentagem) 2,6% 17,2% EUR/GBP,893,88 1,4%,5% 4,2% USD/CNY 6,345 6,337,1% -2,5% -7,9% USD/MXN 18,823 18,555 1,4% -4,3% -5,9% Matérias-Primas Índice global 88,1 88,7 -,6% (percentagem),% 1,3% Brent a um mês $/barril 64,4 67,3-4,4% -3,7% 16,9% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 5 a 11 de Março 5 Espanha PMI Serviços e Compósito (Fev.) 8 Zona Euro Conselho do BCE Zona Euro PMI Serviços e Compósito (Fev.), vendas a retalho (Jan.) 9 Espanha Índice de custo do trabalho harmonizado (4T), Produção Industrial (Jan.) Reino Unido PMI Serviços e Compósito (Fev.) Alemanha Produção Industrial (Jan.) EUA ISM Serviços e Compósito (Fev.) França Produção Industrial (Jan.) 7 Zona Euro PIB (4T) Reino Unido Produção Industrial (Jan.) EUA Beige Book EUA Emprego (Fev.) 8 Espanha Preços de transação da Habitação do INE (4T) China IPC (Fev.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 26 de Fevereiro a 4 de Março de 218

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 2 de março de 218 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 1ºT 18 2ºT 18 3ºT 18 4ºT 18 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 8-mar.%.%.%.%.% Fed* % 13 Dez 17 (+25/+25 bp) 21-mar 1.75% 1.75% 2.% 2.25% % BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 9-mar -.1% -.1% -.1% -.1% -.1% BoE.5% 2 Nov 17 (+25 bp) 22-mar.5%.5%.5%.75%.75% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-mar * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3.5 Euribor Libor USD Libor GBP 2-mar % 2.3%.58% #REF! #REF! #REF! #REF! 19-mar % 2.6% #REF! 2 18-jun % 2.21%.63% 17-set % 2.33%.8% 1 17-dez % 2.47%.9%.5 18-mar % 7%.99% 17-jun % 2.66% 1.7% 16-set-19.2% 2.73% 1.14% 16-dez-19.13% 2.8% 1.21% -.5 jun-18 set-18 dez-18 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) mar-16 nov-16 jul-17 mar-18 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 2 de março de 218 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual 2 anos -.55% % % % anos.2% % % 7.3.6% anos.65% % % % anos 1.3% % % % 3.1 Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 2 de março de 218 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB 2-mar -7 dias -12 meses Spreads face ao Swap - High Yield 13 Europa US Spreads face ao Swap - EUR -2 AAA AA A BBB Sector Financeiro Spreads face ao Swap Sector Não-Financeiro 2-mar Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 2-mar Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses 3.. Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

9 2 de março de 218 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -1.24% 2.43% 17.21% 1.26 GBP R.U % 1.42%.75% 4.47% CHF Suiça % -.36% -1.31% 8.48% GBP R.U % -2.78% 1.77% 12.21% JPY Japão % -4.13% -6.2% -7.77% CNY China %.71% -2.47% -7.87% BRL Brasil % 1.18% -1.75% 3.59% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % -.43% 1.16% 1.12% USD %.83% -1.6% -5.81% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) 14 Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 set-17 nov-17 jan-18 mar-18 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

10 2 de março de 218 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1,1 15 1,5 1, 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 2-mar Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % -6.1% 22.9% Brent (USD/bbl.) % -6.2% 2.3% Gás natural (USD/MMBtu) % -3.1% -8.1% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % -1.2% 6.9% 1,3 1, ,339.4 Prata (USD/ onça troy) % -1.9% -7.3% Cobre (USD/MT) % -2.8% -.9% Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho Preços de referência: café e soja fev-17 mai-17 ago-17 nov-17 fev fev-17 mai-17 ago-17 nov-17 fev-18 8 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 2-mar Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % 2.3% Trigo (USD/bu.) % 7.6% 4.5% Soja (USD/bu.) 1, % 7.8% 12.% 1,65.8 1,34.5 1,14.8 Café (USD/lb.) % -.4% -9.4% Açúcar (USD/lb.) % -1.4% -7.7% Algodão (USD/lb.) % 4.1% 14.7% Fonte: Bloomberg

11 2 de março de 218 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 11, jan 13, mar 11,85-4.6% -1.2% -7.8% França CAC 4 5, jan 5,567 8-mar 4, % 3.5% -3.3% Portugal PSI 2 5, jan 5, mar 4, % 14.% -.4% Espanha IBEX 35 9,531 8-mai 11,184 2-mar 9,511-3.% -1.9% -5.1% R. Unido FTSE 1 7,7 12-jan 7,793 2-mar 7,63-2.4% -4.2% -8.% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,325 1-nov 3,79 9-fev 3,37-3.4% -1.8% -5.1% EUA S&P 5 2, jan 2, mar 2, % 12.2%.% Nasdaq Comp. 7,28 26-jan 7,56 27-mar 5, % 23.% 4.4% Dow Jones 24, jan 26, abr 2,38-3.4% 16.4% -1.1% Ásia Japão Nikkei , jan 24, abr 18, % 8.3% -7.% Singapura Straits Times 2,42 29-jan 2,67 6-mar 2,68 -.5% 14.8% -2.6% Hong-Kong Hang Seng 3, jan 33,484 1-mar 23, % 28.9% 2.2% Emergentes México Mexbol 47, jul 51, mar 46,598 -%.3% -3.9% Argentina Merval 31,668 1-fev 35,462 9-mar 18, % 67.% 5.3% Brasil Bovespa 84, fev 88, mai 6,315-3.% 28.5% 1.8% Russia RTSC Index 1, fev 1, jun % 14.7% 9.3% Turquia SE1 116, jan 121,532 4-abr 87, % 29.9% 1.3% EUA (base móvel 2 anos = 1) 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = 1) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = 1) 5 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)