Pulso Económico De 20 a 26 novembro de 2017

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1 De 2 a 26 novembro de 217 Economia portuguesa O indicador de clima económico estabilizou em 2,1 pontos em Outubro. Este foi o terceiro mês consecutivo que o indicador de clima económico se situou em 2,1 pontos, depois de, em Julho, ter registado um máximo histórico de 2,2 pontos, em linha com a manutenção de um ritmo de crescimento robusto no segundo semestre, embora em desaceleração ligeira. No mesmo sentido aponta a evolução do indicador de investimento, que em Setembro recuou pelo quarto mês consecutivo, situando-se em 9,5 pontos, reflectindo menor investimento em máquinas e equipamento. Este desempenho está em linha com o esperado abrandamento do ritmo de crescimento da FBCF nos 3º e 4º Trimestres de 217. O processo de desalavancagem do sector privado prosseguiu no 3º Trimestre. Neste período, o endividamento do sector privado representava 212,2% do PIB, menos 52,5 pontos percentuais (p.p.) face ao máximo observado em Março de 213. Relativamente ao período homólogo, o rácio de endividamento dos privados caiu 6,7 p.p. Esta evolução reflecte a importante redução dos níveis de endividamento tanto das empresas privadas como dos particulares. No caso das empresas, o rácio de alavancagem situou-se em 137,7% do PIB em Setembro, menos 3,5 p.p. do que no mesmo período de 216. No caso dos particulares, o rácio caiu para 74,5% do PIB, menos 3,2 p.p. do que em Setembro de 216. Economia espanhola Os indicadores de actividade reforçaram-se em Setembro. O índice do valor de negócios empresarial, que inclui 5% das actividades que fazem parte do PIB, aumentou o seu ritmo de crescimento para 8,5% em termos homólogos em Setembro (6,8% em Agosto). Tanto a facturação do sector dos serviços (7,2% homólogo) como, sobretudo, a da indústria (1,8% homólogo) aumentaram a sua taxa de crescimento. Além disso, a recuperação da entrada de encomendas na indústria (14,9% homólogo) sugere que se irá manter o bom ritmo do sector. O saldo comercial de bens perde força. Em Setembro, o défice comercial de bens foi de 2,1% do PIB (no acumulado de 12 meses), o que compara com 1,7% em relação ao mesmo período de 216. Esta descida deveu-se principalmente à subida do preço do petróleo, o qual fez aumentar o valor das importações energéticas. O saldo não energético piorou ligeiramente devido à forte aceleração das importações (6,6% homólogo, acumulado de 12 meses), apesar da mesma ter sido compensada, em parte, pelo ritmo positivo das exportações (6,1% homólogo, acumulado de 12 meses). O mercado imobiliário acelera. O preço da habitação, publicado pelo Ministério das Obras Públicas espanhol (baseado nos preços da avaliação) aumentou para 2,7% homólogo no 3º Trimestre (3T) de 217. Comparando com o trimestre anterior, o ritmo de crescimento atingiu,7% (,3% no 2º Trimestre de 217), um dado que confirma a boa evolução do sector. Nos próximos meses, é esperada que a tendência de crescimento de preços se mantenha, apoiada por uma escassez de stock em determinadas zonas prime. Portugal: Indicador de clima económico -1,5 Variação (%) 3 1,5-3 -4,5 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 Fonte: BPI Research, com base nos dados do INE. Portugal: Endividamento do sector privado /9 9/11 9/13 9/15 9/17 Particulares (ELE) Empresas privadas (ELD) Fonte: BPI Research, com base nos dados do Banco de Portugal. Espanha: Comércio internacional de bens* Variação homóloga do acumulado de 12 meses (%) 1 5 Exportações Importações -5 9/13 9/14 9/15 9/16 9/ % PIB % PIB Nota: *Dados nominais, série não ajustada de sazonalidade. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Dpto. Aduaneiro. Espanha: Preços das casas Variação (%) Variação (%) T 213 3T 214 3T 215 3T 216 3T 217 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Ministério de Fomento

2 Economia europeia Aumentam os índices de confiança da Zona Euro em Novembro. Particularmente, o Índice de Gestores de Compras (PMI) da Zona Euro atingiu os 57,5 pontos (56 pontos em Outubro), apresentando um crescimento tanto no sector da indústria como no dos serviços. Por países, destacou-se a melhoria dos indicadores na Alemanha e França, que cresceram 1 e 2,7 pontos até alcançarem 57,6 e 6,1 pontos, respectivamente. A confiança do consumidor mantém a trajectória positiva. Assim demonstra o indicador da Comissão Europeia que aumentou 1,2 pontos para,1 pontos, o nível mais alto dos últimos 15 anos. Esta informação está em linha com o conjunto de indicadores que apontam para um bom comportamento da economia da Zona Euro no 4º Trimestre (4T). Economia internacional Desaceleração temporária da economia mexicana no 3T de 217. Após um crescimento de,3% em cadeia (1,9% homólogo) no 2T, o PIB recuou,3% comparando com o trimestre anterior (+1,5% homólogo) no 3T. O detalhe de componentes revelou que o principal responsável pelo abrandamento do ritmo de crescimento foi o sector secundário (especialmente o sector mineiro, que inclui a extracção petrolífera), o qual foi afectado especialmente pelos efeitos do furacão Harvey e, numa menor medida, pelo impacto dos dois terramotos de Setembro. No entanto, prevê-se que os trabalhos de reconstrução possam permitir uma recuperação do crescimento já no 4T. As exportações japonesas continuaram a apresentar um comportamento positivo em Outubro, com um crescimento homólogo de 14,% (14,1% em Setembro). A nível regional, destaque para as exportações para a China, enquanto as vendas para os EUA recuaram ligeiramente, após vários meses com fortes subidas. Em termos reais, as exportações também cresceram de forma consolidada, situação que indica que o sector externo poderá vir a ter uma contribuição importante para o PIB do 4T, tal como aconteceu no 3T. Zona Euro: PMI compósito /13 11/14 11/15 11/16 11/17 Zona Euro: Confiança do consumidor Nível /13 11/14 11/15 11/16 11/17 Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. México: PIB 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1 3T 213 3T 214 3T 215 3T 216 3T 217 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Instituto Nacional de Geografia e Estatística. Japão: comércio internacional de bens* Variação homóloga (%) 3 Exportações Nível Zona Euro França Alemanha Fonte: BPI Research, a partir de dados da Markit. Expansão Contracção Variação (%) Variação (%) Importações -3 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 Nota: *Exportações e Importações de bens en termos correntes. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Dpto. de Comércio Pulso Económico De 2 a 26 novembro de 217

3 Mercados financeiros As bolsas recuperam as valorizações. As compras voltaram aos principais índices bolsistas internacionais, que fecharam a semana com aumentos generalizados nos EUA (S&P5: +,9%) e nos países da Zona Euro (Eurostoxx5: +1,%, IBEX 35: +,4% e PSI2: +,8%). No mercado de taxa fixa, as yields soberanas dos EUA e da Alemanha mantiveram a estabilidade, ao mesmo tempo que os prémios de risco da periferia europeia diminuíram, enquanto no mercado cambial o euro apreciou para níveis em torno de 1,19$/. Por sua vez, o barril de Brent manteve-se perto dos 63 dólares à espera da reunião da OPEP do próximo dia 3 de Novembro. A Fed e o BCE enviam mensagens de confiança para a actividade e confiam num aumento gradual da inflação. As actas da última reunião da Fed mostram uma avaliação mais positiva dos dados de actividade, mas também reflectem um debate sobre os factores que, nos últimos meses, prejudicaram a inflação. Apesar da preocupação demonstrada por alguns membros devido a uma aparente desconexão entre uma taxa de desemprego baixa e os registos da inflação, no seu conjunto predomina a visão de que se trata de um fenómeno temporário. Desta forma, a Fed mantém um cenário coerente com uma nova subida das taxas de juro antes do fim do ano (plenamente descontada nas actuais valorizações financeiras) e um endurecimento gradual da política monetária nos próximos trimestres. Por sua vez, as actas da reunião de Outubro do BCE constatam uma maior firmeza da actividade da Zona Euro demonstrando que, no seio do Conselho de Governo (CG), esta robustez suporta um aumento da confiança na recuperação da inflação. As actas também indicam que a decisão final de prosseguir com um menor volume mensal de compras de activos entre Janeiro e Setembro de 218 (3. milhões de euros, relativamente aos actuais 6. milhões) contou com um vasto apoio entre os membros do CG Var. semanal Acumulado 217 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,33 -,19 -,33 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 1,47 1,94 1,44 1, Alemanha,36, Taxas 1 anos EUA 2,34 2, Espanha 1,49 1, Portugal 1,94 1, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,9% (percentagem) 16,2% 17,6% Euro Stoxx ,% 8,8% 17,5% IBEX ,4% 7,5% 15,9% PSI ,8% 17,1% 22,8% MSCI emergentes ,6% 33,9% 34,9% Câmbios EUR/USD 1,193 1,179 1,2% (percentagem) 13,5% 12,3% EUR/GBP,895,892,3% 4,8% -4,5% USD/CNY 6,62 6,626 -,4% -4,9% 4,7% USD/MXN 18,558 18,917-1,9% -1% 11% Matérias-Primas Índice global 87 87,3% (percentagem) -,6% 2,2% Brent a um mês $/barril 63,9 62,7 1,8% 12,4% 34,9% Fonte: Banco BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 27 de Novembro a 3 de Dezembro 28 Espanha Saldo orçamental do Estado (Out.) 3 Espanha Novas operações de crédito (Out.) Espanha Vendas a retalho (Out.) Portugal PIB: componentes (3T) Portugal Inquérito à Avaliação Bancária na Habitação (Out.) Portugal Produção Industrial (Out.) EUA Case-shiller (Set.) Zona Euro IPC (Nov.) 29 Espanha IPC (Nov.) Zona Euro Desemprego (Out.) Espanha Hipotecas (Set.) China PMI Indústria Transformadora (Nov.) Portugal Estimativas Mensais de Emprego e Desemprego (Set.) Índia PIB (3T) Zona Euro Índice de Sentimento Económico (Nov.) 1 Espanha PMI Indústria Transformadora (Nov.) 3 Espanha PIB: componentes (3T) Zona Euro PMI Indústria Transformadora (Nov.) Espanha Balança de pagamentos (Set.) Brasil PIB (3T) Espanha Entrada de turistas estrangeiros (Out.) Japão IPC (Out.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objectivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 2 a 26 novembro de 217

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 24 de novembro de 217 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 4ºT 17 1ºT 18 2ºT 18 3ºT 18 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 14-dez.%.%.%.%.% Fed* 1.25% 14 Jun 17 (+25/+25 bp) 13-dez 1.5% 1.5% 1.5% 1.75% 2.% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 21-dez -.1% -.1% -.1% -.1% -.1% BoE.25% 2 Nov 17 (+25 bp) 14-dez.5%.5%.5%.5%.5% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 14-dez * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 24-nov % 1.47%.52% 2.5 #REF! #REF! #REF! #REF! 2 18-dez % 1.55% #REF! mar % 1.72%.53% 18-jun % 1.87%.6% 17-set % 1.96%.72%.5 17-dez % 2.2%.8% 18-mar % 2.7%.87% 17-jun % 2.12%.91% 16-set % 2.15%.96% -.5 mar-18 jun-18 set-18 dez-18 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) nov-15 jul-16 mar-17 nov-17 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 24 de novembro de 217 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2.5 Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão -.5 Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual 2 anos -.7% % %. -.23% anos -.32% % 2..74% % anos.37% % % % anos 1.2% % % % Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 24 de novembro de 217 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB 24-nov -7 dias -12 meses Spreads face ao Swap - High Yield 13 Europa US Spreads face ao Swap - EUR -2 AAA AA A BBB Sector Financeiro Spreads face ao Swap Sector Não-Financeiro 24-nov Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 24-nov Variação (em p.b.) -1 semana.8-1. YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

9 24 de novembro de 217 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % 1.44% 13.14% 13.6% GBP R.U % -.2% 4.71% 5.43% CHF Suiça %.34% 8.85% 8.79% GBP R.U % 1.66% 8.15% 7.14% JPY Japão % -2.12% -4.44% -1.69% CNY China % -.39% -4.86% -4.62% BRL Brasil % -.88% -.9% -5.3% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR %.28% 7.35% 7.88% USD %.3% -6.19% -5.2% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) 65 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 set-17 nov-17 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

10 24 de novembro de 217 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1,1 15 1,5 1, 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 24-nov Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 11.3% 12.4% Brent (USD/bbl.) % 9.% 15.9% Gás natural (USD/MMBtu) % -7.7% -17.8% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % 1.% 8.8% 1, ,34.6 1,34.6 Prata (USD/ onça troy) %.7% 4.4% Cobre (USD/MT) % -.9% 21.5% Agricultura Preços de referência: trigo e milho nov-16 fev-17 mai-17 ago-17 nov Preços de referência: café e soja nov-16 fev-17 mai-17 ago-17 nov Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 24-nov Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % -1.6% Trigo (USD/bu.) % -4.1% -1.% Soja (USD/bu.) % 2.3% 5.2% ,7.3 1,24.5 Café (USD/lb.) % 2.2% -5.9% Açúcar (USD/lb.) % 8.1% -6.5% Algodão (USD/lb.) % 3.6% -1.7% Fonte: Bloomberg

11 24 de novembro de 217 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 13,62 7-nov 13,526 2-dez 1,43.5% 22.2% 13.8% França CAC 4 5,39 1-nov 5,536 2-dez 4,49 1.3% 18.7% 1.9% Portugal PSI 2 5, out 5,496 5-dez 4,382.5% 18.9% 12.9% Espanha IBEX 35 1,51 8-mai 11,184 5-dez 8,512.4% 16.1% 7.5% R. Unido FTSE 1 7,48 2-jun 7,599 2-dez 6,679.4% 8.5% 3.7% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,58 1-nov 3,79 2-dez 2,984.9% 17.8% 8.8% EUA S&P 5 2,62 24-nov 2,63 1-dez 2,187.6% 18.% 16.2% Nasdaq Comp. 6, nov 6,882 1-dez 5, % 27.9% 27.8% Dow Jones 23, nov 23, nov 19,.5% 23.6% 19.3% Ásia Japão Nikkei ,551 9-nov 23, nov 18,51.9% 24.2% 18.% Singapura Straits Times 2,544 2-nov 2,562 5-dez 1,961.4% 29.1% 25.6% Hong-Kong Hang Seng 29, nov 3,2 28-dez 21, % 32.1% 35.8% Emergentes México Mexbol 47,88 25-jul 51,772 2-dez 44,472.1% 5.6% 4.7% Argentina Merval 27,457 7-nov 28,545 2-dez 15,933.7% 57.9% 62.3% Brasil Bovespa 74,322 5-out 78,24 22-dez 56, % 21.1% 23.4% Russia RTSC Index 1,166 6-fev 1, jun % 13.3% 1.2% Turquia SE1 14,539 6-nov 115,93 2-dez 71, % 4.9% 33.8% EUA (base móvel 2 anos = 1) Europa (base móvel 2 anos = 1) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = 1) Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. Por opção própria, os autores não escrevem segundo o novo Acordo Ortográfico. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)