Pulso Económico De 26 de Março a 2 de Abril de 2018

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1 De 26 de Março a 2 de Abril de 218 Economia portuguesa O saldo orçamental em 217 ficou em -,9% do PIB, excluindo a operação de recapitalização da Caixa Geral de Depósitos, com um impacto de 2,% do PIB. Deste modo, o défice situouse,5 p.p. abaixo do objetivo do Governo (-1,4% do PIB) e representa uma melhoria substancial face ao défice registado em 216 (-2,%). A evolução favorável das contas públicas (excluindo a CGD) deveu-se à arrecadação da receita fiscal e contributiva acima do esperado, a par da contenção da despesa. A taxa de poupança representou 5,4% do rendimento disponível, menos,5 p.p. do que em 216, refletindo o maior crescimento do consumo do que do rendimento disponível. Por seu turno, a capacidade de financiamento da economia melhorou em 217 para 1,4% do PIB, mais,4 p.p. do que no ano anterior, via aumento da capacidade de financiamento do setor financeiro reflexo da recapitalização da CGD. O Banco de Portugal manteve as previsões para o crescimento do PIB em Em média, o PIB crescerá 2,% no período, com contribuições positivas tanto da procura interna como da procura externa. Destaca-se o maior impulso esperado do lado do investimento e do sector externo. Por outro lado, o Banco de Portugal reviu em baixa a inflação média para 1,2% em 218 (antes 1,5%). Economia espanhola O Conselho de Ministros aprovou o projeto de Lei de Orçamento Geral do Estado de 218. As contas prevêem um crescimento de 2,7% do PIB e um conjunto de medidas fiscais relevantes (redução do IRS para os rendimentos mais baixos, aumento das reformas mais baixas e das pensões de viuvez, melhorias salariais para os funcionários públicos, entre outras). No entanto, ainda está pendente de aprovação parlamentar. O défice público diminuiu para 3,1% do PIB em 217, representando uma redução de 1.2 p. p. em relação ao registo de 216. Consequentemente, o défice público em 217 cumpriu com o objetivo de estabilidade acordado com a Comissão Europeia. Por administrações, tanto as Comunidades Autónomas como as Autarquias Locais, conseguiram cumprir com o objetivo de estabilidade. No entanto, a Administração Central e a Segurança Social continuaram a registar um défice orçamental considerável (-1.9% do PIB e -1,5% do PIB, respetivamente). A inflação subiu 1 décima em março para 1,2%. Apesar de ainda faltarem os dados detalhados por componentes, o ligeiro aumento dos preços explica-se, em grande medida, pelo efeito de calendário da Páscoa, que este ano teve lugar quase integralmente em março, sendo que no ano passado foi em abril. Neste sentido, a inflação estabilizará em abril, precisamente devido ao efeito da Páscoa. A partir de maio prevemos que a inflação apresente uma evolução ascendente mas moderada, impulsionada pelo preço do petróleo e por uma recuperação paulatina dos componentes subjacentes. Portugal: Défice e Dívida Pública (% do PIB) Saldo Orçamental (ELE)* -8 Ajudas à banca (ELE) Dívida Pública (ELD) Nota: * Exclui ajudas à banca. Fonte: BPI Research, com base nos dados do Banco de Portugal. Portugal: BdP Cenário macroeconómico Variação Homóloga (%) Indicador PIB 2,3 1,9 1,7 Consumo Privado 2,1 1,9 1,7 Consumo Público,5,4,5 FBCF 6,5 5,6 5,4 Exportações 7,2 4,8 4,2 Importações 7,7 5,4 5, Taxa Desemprego (média, %) 7,3 6,3 5,6 IPC (média, %) 1,2 1,4 1,5 Fonte: BPI Research, com base nas previsões do Banco de Portugal. Espanha: Cenário macroeconómico Variação anual (%), salvo indicação expressa PGE BPI Prev. Indicador PIB real 3,1 2,7 2,8 Consumo privado 2,4 2, 2,6 Consumo público 1,6 1,1 1,2 FBCF 5, 4,7 3,3 Exportações 5, 4,8 3,5 Importações 4,7 4,1 2,9 Taxa Desemprego (% pop. ativa) 17,2 15,5 15,3 Emprego CN 2,8 2,5 2,4 Fonte: BPI Research, com base nos dados da Moncloa e do INE de Espanha. Espanha: Financiamento por administrações Capacidade (+) ou necessidade (-) (% del PIB) Dado Objetivo Dado Administração Central -2,5-1,1-1,9 Regiões autónomas -,8 -,6 -,3 Administração Local,6,,6 Segurança Social -1,6-1,4-1,5 Total* Sem ajudas às instituições financeiras -4,3-3,1-3,1 Fonte: BPI Research, a partir dos dados del Ministério das Finanças espanhol

2 A taxa de poupança das famílias continua a decrescer. Concretamente, no ano passado as famílias pouparam apenas 5,7% dos seus rendimentos brutos disponíveis (7,7% em 216) devido a um crescimento mais acentuado do consumo (4,2% homólogo) do que dos rendimentos brutos disponíveis das famílias (2,% homólogo). A concessão de crédito continuou a evoluir favoravelmente em fevereiro. De forma particular, as novas operações para o consumo e para a compra de habitação cresceram significativamente: 17% e 16,54% homólogo (acumulado do ano), respetivamente. No que diz respeito às empresas, a nova produção indica uma importante recuperação em 218, tanto dos créditos para pequenas e médias empresas (17,4% homólogo, acum. ano) como para grandes empresas (12,7%). Economia europeia O clima de confiança na Zona Euro mantém-se em níveis elevados. Concretamente, o índice de sentimento económico (ESI) para o conjunto da Zona Euro situou-se em 113,9 pontos no 1T de 218, um registo muito semelhante ao do trimestre anterior e claramente acima da média de 217 (11,7 pontos). Desta forma, este dado favorável junta-se a outros indicadores positivos, que sugerem que o ritmo de crescimento na Zona Euro manteve-se forte no primeiro trimestre do ano. Economia internacional Os dados continuam a confirmar a solidez da economia norteamericana. Neste sentido, segundo a terceira estimativa do PIB do 4T de 217 elaborado pelo Bureau of Economic Analysis, a economia dos EUA teve um crescimento significativo em cadeia de,7% (2,6% homólogo), acima das estimativas anteriores e da média dos últimos cinco anos. Na mesma linha, o índice de confiança do consumidor elaborado pelo Conference Board desceu ligeiramente, mas manteve-se num nível muito elevado (127,7 pontos em março face à média de 12,5 de 217); e o índice de confiança empresarial (ISM) da indústria também se manteve em zona de expansão (59,3 pontos em março). A Turquia cresce para além do esperado, mas a sustentabilidade do seu crescimento não é certa. No 4T de 217 o PIB turco teve um crescimento em cadeia de 1,8% (7,3% homólogo), acima do previsto e do também sólido crescimento em cadeia de 1,2% do trimestre anterior (11,3% homólogo, valor afetado por um forte efeito de base). Após esta subida do ritmo de atividade, o crescimento do conjunto de 217 situou-se em 7,4%, o mais alto desde 213. Contudo, esta trajetória é pouco sustentada, dado que a economia apresenta desequilíbrios macroeconómicos importantes: a inflação situou-se em 1,3% em fevereiro e o défice da balança corrente fixou-se em torno dos 5% do PIB no 3T de 217. Acelera a confiança dos empresários chineses. Assim, em março, o PMI da indústria elaborado pelo Gabinete Nacional de Estatística situou-se em 51,5 pontos e recuperou após o registo modesto de fevereiro (5,3 pontos). Por sua vez, o PMI dos serviços também melhorou (de 54,4 para 54.6 pontos). Espanha: taxa de poupança (% do rendimento bruto disponível) T 22 4T 25 4T 28 4T 211 4T 214 4T 217 Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE de Espanha. Zona Euro: índice de sentimento económico e PIB Nível Variação Homóloga (%) ESI (ELE) PIB (ELD) Fonte: BPI Research, a partir de dados da CE e do Eurostat. EUA: confiança do consumidor Nível Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Conference Board. Turquia: PIB Variação homóloga (%) T 213 4T 214 4T 215 4T 216 4T 217 Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Instituto Turco de Estatística Pulso Económico De 26 de Março a 2 de Abril de 218

3 Mercados financeiros A volatilidade permaneceu elevada nos principais mercados de rendimento variável. Numa semana marcada por feriados na maior parte das bolsas das economias avançadas, a volatilidade manteve-se relativamente elevada nos mercados financeiros internacionais. No entanto, na semana, os principais índices de rendimento variável registaram aumentos. Concretamente, nos EUA o S&P 5 e o Dow Jones verificaram ganhos em torno dos 2% no apuramento semanal, apesar da debilidade do setor tecnológico. Na Europa, as subidas foram limitadas, com o Eurostoxx 5 a subir 1,9%. O DAX alemão (1,8%%) e o CAC 4 francês (1,4%) registaram subidas moderadas, enquanto que o Ibex 35 liderou as subidas entre as bolsas dos países da periferia (Ibex 35: 2,2%; PSI 2: 1,8% e MIB italiano:,5%). No bloco emergente, o índice MSCI manteve-se relativamente estável, tendo verificado uma ligeira queda de.1% no acumulado da semana. O sentimento global de aversão ao risco refletiu-se também nas rentabilidades das obrigações soberanas, que desceram de forma acentuada. Particularmente, a taxa de juros das obrigações soberanas norte-americanas a 1 anos recuou perto de 1 p. b. e terminou a semana abaixo dos 2,8%. A rentabilidade do Bund alemão também apresentou uma trajetória descendente caindo para,5%. Finalmente, os prémios de risco da periferia da Zona Euro mantiveram-se globalmente estáveis. O barril de Brent estabilizou em torno dos 7 dólares, após a subida significativa registada na semana anterior. Na semana passada, o preço do barril manteve-se relativamente estável perante o forte aumento do stock de crude nos EUA. Por outro lado, surgiram rumores sobre uma possível extensão dos cortes de produção da OPEP até meados de 219 (atualmente o acordo está em vigor até finais de 218) Var. semanal Acumulado 218 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,33 -,19 -,33 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 2,31 2,66 2,29 2, Alemanha,5, Taxas 1 anos EUA 2,74 2, Espanha 1,16 1, Portugal 1,61 1, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,% (percentagem) -1,2% 11,5% Euro Stoxx ,9% -4,1% -3,4% IBEX ,2% -4,4% -7,7% PSI ,8% 1,3% 11,2% MSCI emergentes ,1% 1,1% 2,8% Câmbios EUR/USD 1,232 1,235 -,2% (percentagem) 2,7% 15,5% EUR/GBP,879,874,6% -1,% 2,7% USD/CNY 6,275 6,316 -,6% -3,6% -8,9% USD/MXN 18,181 18,526-1,9% -7,5% -2,8% Matérias-Primas Índice global 87,5 87,4,% (percentagem) -,8% 2,5% Brent a um mês $/barril 7,3 7,5 -,3% 5,1% 32,7% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 3 a 8 de Abril 3 Espanha Registados na Seg. Social e desemp. Registado (Mar.), PMI Indústria Transformadora (Mar.) 5 Espanha PMI Serviços e Compósito (Mar.) Portugal Emprego i desemprego (Fev.) Zona Euro Vendas a retalho (Fev.), PMI Serviços e Compósito (Mar.) Zona Euro PMI Indústria Transformadora (Mar.) Reino Unido PMI Serviços e Compósito (Mar.) Reino Unido PMI Indústria Transformadora (Mar.) 6 Espanha Produção Industrial (Fev.) 4 Espanha Entrada de turistas estrangeiros (Fev.) Alemanha Produção Industrial (Fev.) Zona Euro IPC (Mar.), Desemprego (Fev.) EUA Emprego (Mar.) EUA ISM Serviços (Mar.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objectivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 26 de Março a 2 de Abril de 218

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 3 de abril de 218 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 1ºT 18 2ºT 18 3ºT 18 4ºT 18 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 26-abr.%.%.%.%.% Fed* 1.75% 21 Mar 18 (+25/+25 bp) 2-mai 1.75% 1.75% 2.% 2.25% % BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 27-abr -.1% -.1% -.1% -.1% -.1% BoE.5% 2 Nov 17 (+25 bp) 1-mai.75%.5%.5%.75%.75% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 21-jun * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) mar-16 set-16 mar-17 set-17 mar-18 Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3.5 Euribor Libor USD Libor GBP 3-abr % 2.31%.71% #REF! #REF! #REF! #REF! 18-jun % 2.3% #REF! 2 17-set % 2.37%.91% 17-dez % 2.49%.99% 1 18-mar % 8% 1.8%.5 17-jun % 2.66% 1.16% 16-set % 2.72% 1.22% 16-dez-19.2% 2.79% 1.28% 16-mar-2.12% 2.8% 1.34% -.5 set-18 dez-18 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) abr-16 dez-16 ago-17 abr-18 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 3 de abril de 218 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual 2 anos -.59% % % % anos -.9% % % % anos.51% % % % anos 1.17% % % % Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 3 de abril de 218 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB 3-abr -7 dias -12 meses Spreads face ao Swap - High Yield 13 Europa US Spreads face ao Swap - EUR -2 AAA AA A BBB Spreads face ao Swap Sector Financeiro Sector Não-Financeiro 3-abr Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 3-abr Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

9 3 de abril de 218 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -.4% 5% 15.65% 1.26 GBP R.U % -1.7% -1.41% 2.47% CHF Suiça % 1.42%.46% 1.4% GBP R.U % 1.7% 4.12% 12.86% JPY Japão % -.2% -5.71% -4.39% CNY China % -.99% -3.4% -8.65% BRL Brasil % 1.84% -.4% 6.27% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR %.52% 1.7% 8.85% USD % -.78% -1.26% -5.9% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) 65 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

10 3 de abril de 218 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1,1 15 1,5 1, 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 3-abr Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 3.6% 23.5% Brent (USD/bbl.) % 6.% 23.2% Gás natural (USD/MMBtu) % -1.6% -6.7% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % 1.4% 6.8% 1, , ,397.9 Prata (USD/ onça troy) 16.6.%.9% -9.% Cobre (USD/MT) % -2.2% 2.1% Agricultura Preços de referência: trigo e milho abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 Preços de referência: café e soja abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 3-abr Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % 4.4% Trigo (USD/bu.) % -9.9% -5.8% Soja (USD/bu.) 1, % -1.7% 9.2% 1,42.8 1,44. 1,.8 Café (USD/lb.) % -4.7% -11.3% #N/A Açúcar (USD/lb.) % -7.5% -12.3% Algodão (USD/lb.) % -1.1% 2.2% Fonte: Bloomberg

11 3 de abril de 218 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 11,94 23-jan 13, mar 11,727.5% -2.6% -7.6% França CAC 4 5, jan 5, abr 4,98.6%.7% -3.5% Portugal PSI 2 5, jan 5, abr 4,871.3% 7.6% -.6% Espanha IBEX 35 9,519 8-mai 11, mar 9, % -8.5% -5.2% R. Unido FTSE 1 7,6 12-jan 7, mar 6, % -4.9% -8.9% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,33 1-nov 3,79 26-mar 3,262 1.% -4.4% -5.% EUA S&P 5 2, jan 2, abr 2, % 9.5% -3.4% Nasdaq Comp. 6,87 13-mar 7, abr 5,85-1.8% 16.5% -.5% Dow Jones 23, jan 26, abr 2,38.5% 14.5% -4.3% Ásia Japão Nikkei , jan 24, abr 18, % 12.2% -6.5% Singapura Straits Times 2, jan 2,67 11-abr 2, % 12.7% -1.% Hong-Kong Hang Seng 3,18 29-jan 33, abr 23, % 24.2%.9% Emergentes México Mexbol 45, jul 51,772 2-abr 45, % -6.1% -7.1% Argentina Merval 31,115 1-fev 35, mar 2,6-3.9% 54.% 3.5% Brasil Bovespa 84, fev 88, mai 6,315.3% 29.8% 1.8% Russia RTSC Index 1, fev 1, jun % 9.8% 6.8% Turquia SE1 114, jan 121,532 4-abr 87, % 29.2% -.7% EUA (base móvel 2 anos = 1) 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = 1) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = 1) 5 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)