Comentário Semanal. 05 de Setembro de Agostinho Leal Alves. Emprego norte-americano chega para subir taxas? Estudos Económicos e Financeiros

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1 Comentário Semanal Estudos Económicos e Financeiros Telef Fax: deef@bancobpi.pt 5 de Setembro de 216 Agostinho Leal Alves Emprego norte-americano chega para subir taxas? Os números acerca do mercado de trabalho norte-americano de Agosto ficaram aquém do esperado por analistas e operadores de mercado, limitando as expectativas de um provável aumento das taxas de juro na reunião do comité monetário da Fed de 2/21 de Setembro. De facto, em Agosto foram gerados 151 mil novos postos de trabalho, que compara com os 275 mil criados em Julho (valor revisto em alta dos 255 mil anunciados anteriormente), e abaixo dos 18 mil antecipados. Contudo, o valor médio de 3 meses foi o mais alto dos últimos tempos, dando indicação de que a tendência ainda se mantém de subida. Já a taxa de desemprego se manteve nos 4.9%, a mesma registada em Junho e Julho, embora existisse a expectativa de que pudesse chegar aos 4.8%. Estes dados podem ser interpretados à luz das últimas declarações de Janet Yellen. A Presidente da Reserva Federal norte-americana referiu que os EUA estão a laborar em pleno emprego dos factores de produção e com estabilidade dos preços. Ou seja, daqui para a frente poderá haver algum aquecimento económico. Entretanto, as encomendas às fábricas estão em máximos de nove meses. Para já desconhece-se quando prosseguirá o processo de normalização das taxas de juro nos EUA, embora seja plausível que possa acorrer até final do ano. Recorde-se que estão agendadas três reuniões do comité monetário da Fed (FOMC) até ao final do ano: 2/21 de Setembro; 1/2 de Novembro; 13/14 de Dezembro. Mas só nas reuniões de Setembro e de Dezembro, a Fed apresentará um sumário das suas projecções económicas evolução do PIB, inflação e taxas de juro de curto prazo estando prevista a habitual conferência de imprensa da Presidente. Assim, estamos convictos de que a autoridade monetária norteamericana estará mais confortável em subir as taxas de juro de referência na reunião de Dezembro (um ano depois do início do processo de normalização dos juros). Nessa altura terá passado o processo político e logístico de escolha do novo Presidente dos EUA e os vários representantes da Fed, assim como Janet Yellen, terão um melhor retrato da situação económicofinanceira do país, estando mais bem preparados para tomarem uma decisão. Decisões na reunião de Setembro parecem prematuras e não é habitual tomar novas medidas de política monetária em reuniões sem conferência de imprensa, o caso do encontro agendado para Novembro. Em reacção, os câmbios do dólar mostraram alguma volatilidade, tendo a moeda norteamericana perdido algum valor para as moedas rivais (euro, iene, libra e franco suíço); e as bolsas ganharam um folgo acrescido, estando os Emprego criado (excluindo agricultura) (variação mensal, milhares, ajustado sazonalmente) Fev.16 Mar.16 Abr.16 Mai.16 Jun.16 Jul.16-5 Total empr. Empr. privado Total empr.* Empr. privado* Fonte: U S Labor Statistics (*) variação média trimestral Evolução da taxa de desemprego % 5,4 5,2 5, 4,8 4,6 4,4 5,3 5,1 5,1 5, 5, 5, 5, 5, 4,9 4,9 4,9 4,9 4,9 4,7 Jul.15 Set.15 Nov.15 Jan.16 Mar.16 Mai.15 Jul.16 Fonte: U S Labor Statistics 1

2 índices bolsistas americanos próximo dos valores máximos recorde (também os índices europeus mostram-se positivos). Ainda uma referência à evolução dos salários, que continuam a confirmar uma tendência de subida. No sector privado, a remuneração média por hora em Agosto de 216 era de $25.73, que compara com $25.7 em Julho de 216 e $25.12 em Agosto de 215. Daqui poderá vir um dos sinais de subida de inflação, quando ainda é improvável a importação de inflação dado o dólar se manter relativamente forte. Adicionalmente surgiu um outro dado bastante positivo. As encomendas às fábricas aumentaram 1.9% em Julho, a maior variação desde Outubro do ano passado. Por sectores destacam-se as áreas da energia e da prospecção petrolífera, para além de material de transporte e equipamento ligado à construção de aviões. Podem ser importantes sinais de que o investimento empresarial está a aumentar, havendo boas perspectivas de aumento do crescimento económico no segundo semestre do ano. Por fim ficam os alertas para factos e informações relevantes a serem conhecidos nos próximos dias: o G-2 estará reunido entre 4 e 5 de Setembro em Hangzhou, na China, não se esperando nada de importante tanto ao nível de conflitos de interesses como de medidas concertadas (a guerra cambial está aparentemente mais apaziguada); no dia 8 de Setembro decorrerá a reunião de governadores do BCE, não se aguardando alterações nas actuais condições de política monetária, sendo necessário confirmar se o actual nível de crescimento na Zona Euro já é reflexo das presentes medidas da autoridade monetária, pois ao nível financeiro o cenário mostra-se mais tranquilo; serão conhecidos e/ou confirmados os valores dos índices da Markit tanto dos serviços como o compósito de Agosto da China, EUA, Zona Euro, Alemanha, França, Itália e Espanha, esperando-se uma melhoria acrescida nos EUA e a manutenção na China e Zona Euro; nos vários países europeus serão conhecidos os valores da produção industrial e da balança comercial, sendo importante aferir a sustentabilidade da actividade económica na Europa. 2 BPI

3 2 de Setembro de 216 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível actual Última alteração Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Data Previsão 3ºT 16 4ºT 16 1ºT 17 2ºT 17 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 8-Set.%.%.%.%.% Fed.375% 16 Dez 15 (+25/+25 bp) 21-Set.375%.375%.625%.875%.875% BoJ* - 19 Dez 8 (-2 bp) 21-Set BoE.25% 4 Ago 16 (-25 bp) 15-Set.25%.25%.%.%.% BNS** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-Set -.75% * A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. ** O nível actual e as previsões BPI referem-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo 3 meses 6 meses 12 meses Euro USD GBP Euro USD GBP Euro USD GBP 2-Set %.65%.23% -.2%.93%.19% -.8% 1.38%.15% Variação (em pb) -1 semana ano Previsões**: 1 mês -.31%.77%.25% -.21%.87%.35% -.4% 1.7%.65% 6 meses -.35%.83%.25% -.25%.93%.35% -.8% 1.13%.65% 12 meses -.38% 1.1%.25% -.28% 1.2%.35% -.9% 1.4%.65% * As taxas publicadas neste quadro são taxas multicontribuídas; ** As previsões são para a as taxas Euribor e Libor produzidas pelo BPI. Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Futuros Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 1.5 Euribor Libor USD Libor GBP 2-Set %.65%.52% #REF! 1 #REF! #REF! #REF! 15-Jun-26 #VALUE! #VALUE! #REF! 19-Set %.86% #VALUE! 19-Dez %.94%.38% 13-Mar % 1.%.33% 19-Jun % 1.4%.3% 18-Set % 1.8%.29% Dez % 1.13%.28% Set-16 Jun-17 Mar-18 Dez Mar % 1.16%.29% Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) Set-14 Mai-15 Jan-16 Set-16 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

4 2 de Setembro de 216 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2. Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão -.5 Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Actual Alemanha Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês 2 anos -.63% % % % anos -.5% % % % anos -.4% % % % anos.53% % % % 2.1 EUA Reino Unido Portugal Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Ago-15 Fev-16 Ago-16 Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

5 2 de Setembro de 216 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB 2-Set -7 dias -12 meses Spreads face ao Swap - High Yield Europa US Spreads face ao Swap - EUR AAA AA A BBB Spreads face ao Swap Sector Financeiro Sector Não-Financeiro 2-Set Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 2-Set Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

6 2 de Setembro de 216 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -.58% 2.69% -.69% GBP R.U % -.12% 13.88% 14.38%.87.7 CHF Suiça 1.9.5% 1.6%.7%.45% GBP R.U % -.31% -9.76% % JPY Japão % 3.4% % % CNY China %.83% 2.98% 5.6% BRL Brasil % -.51% -18.5% % Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR %.46% 2.55%.45% USD % -1.55% -1.91%.37% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) Set-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 Mai-15 Jul-15 Set-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 Mai-16 Jul-16 Set-16 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

7 2 de Setembro de 216 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 3 1,3 1, ,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 2-Set Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 1.5% 11.9% Brent (USD/bbl.) % 11.1% 16.3% Gás natural (USD/MMBtu) % 1.4% 34.2% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % -3.3% 16.3% Prata (USD/ onça troy) % -6.6% 3.6% Cobre (USD/MT) % -6.4% -4.9% Agricultura 6 Preços de referência: trigo e milho Preços de referência: café e soja Ago-15 Nov-15 Fev-16 Mai-16 Ago-16 3 Ago-15 Nov-15 Fev-16 Mai-16 Ago-16 8 Trigo (USD/bu.) Milho (ELD: USD/bu.) Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 2-Set Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % -11.9% Trigo (USD/bu.) % -6.5% -16.9% Soja (USD/bu.) % -1.6% 13.5% Café (USD/lb.) % 4.6% 24.8% Açúcar (USD/lb.) % 6.2% 38.7% Algodão (USD/lb.) % -8.9% 21.1% Fonte: Bloomberg

8 2 de Setembro de 216 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Actual Máximo 12 meses Minimo 12 meses Variação Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 1,686 3-Nov 11, Fev 8,699.9% 6.3% -.5% França CAC 4 4,545 6-Nov 5,12 11-Fev 3, % -.2% -2.% Portugal PSI 2 4,766 4-Nov 5, Jun 4, % -6.3% -1.3% Espanha IBEX 35 8,97 4-Nov 1, Jun 7,58 2.9% -1.4% -6.7% R. Unido FTSE 6, Ago 6, Fev 5,5 1.6% 13.8% 1.9% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,81 3-Nov 3, Fev 2, % -3.7% -5.7% EUA S&P 5 2, Ago 2, Fev 1,81.5% 11.8% 6.6% Nasdaq Comp. 5,25 23-Ago 5, Fev 4,21.6% 1.5% 4.8% Dow Jones 18,54 15-Ago 18,668 2-Jan 15,451.6% 13.2% 6.2% Ásia Japão Nikkei ,926 1-Dez 2,12 24-Jun 14, % -6.5% -11.1% Singapura Straits Times 2,38 29-Out 2,65 12-Fev 1,818.% 6.4% 3.9% Hong-Kong Hang Seng 23, Out 23, Fev 18, % 11.1% 6.2% Emergentes México Mexbol 47, Ago 48,956 2-Jan 39,924 1.% 11.3% 11.3% Argentina Merval 15, Jul 16, Set 8,66 1.% 47.4% 36.4% Brasil Bovespa 59,28 18-Ago 59,418 2-Jan 37,46 2.6% 27.4% 36.6% Russia RTSC Index Ago Jan % 22.8% 28.1% Turquia SE 76,884 2-Abr 86, Jan 68,23.1% 4.4% 7.2% EUA (base móvel 2 anos = ) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = ) DAX CAC UKX 12 Ibéria (base móvel 2 anos = ) 2 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

9 2 de Setembro de 216 Calendário de Indicadores Económicos Data Hora Código país/ região Indicador Período Consensus (Bloomberg) Anterior 5-Set 2:45 CN PMI serviços - HSBC (índice) Ago :45 CN PMI compósito - HSBC (índice) Ago :15 ES PMI Compósito Ago :45 IT PMI serviços (índice) Ago :5 FR PMI serviços (índice) Ago F :5 FR PMI compósito (índice) Ago F :55 DE PMI serviços (índice) Ago F :55 DE PMI compósito (índice) Ago F : EU PMI serviços (índice) Ago F : EU PMI compósito (índice) Ago F :3 EU Indicador de sentimento económico - Sentix Set : EU Vendas a retalho (m/m %) Jul.5. 1: EU Vendas a retalho (y/y %) Jul Set 6:45 CH PIB (q/q %) 2T.4.1 7: DE Encomendas sector da ind. Transf. (m/m %) Jul : DE Encomendas sector da ind. Transf. (y/y %) Jul :15 CH IPC (m/m %) Ago :15 CH IPC (y/y %) Ago : EU PIB (q/q %) 2T F :45 US PMI serviços (índice) Ago F :45 US PMI compósito (índice) Ago F : US ISM compósito (índice) Ago Set 7: DE Produção industrial (m/m %) Jul.1.8 7:45 FR Balança comercial (EUR milhões) Jul :3 GB Produção industrial (m/m %) Jul :3 GB Produção industrial (y/y %) Jul : US Pedidos de crédito à habitação (w/w %) 2 Set Set :5 JP Balança comercial (JPY mil milhões) Jul :5 JP PIB (q/q anualizado %) 2T F.2.2 8: ES Preços da habitação (q/q %) 2T -.4 8: ES Preços da habitação (y/y %) 2T :45 EU Reunião BCE: taxa refi (%) Set.. 13:3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) 3 Set :3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) 27 Ago CN Balança comercial (USD mil milhões) Ago CN Exportações (y/y %) Ago Set 2:3 CN IPC (y/y %) Ago :45 CH Taxa de desemprego (%) Ago : DE Balança comercial (EUR mil milhões) Jul : DE Balança corrente (EUR mil milhões) Jul : DE Exportações (m/m %) Jul.4.2 7: DE Importações (m/m %) Jul :45 FR Produção industrial (m/m %) Jul :45 FR Produção industrial (y/y %) Jul : ES Produção industrial (y/y %) Jul :3 GB Balança comercial (GBP mil milhões) Jul : PT Balança comercial (EUR milhões) Jul : US Stocks nos grossistas (m/m %) Jul F.1.

10 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. Por opção própria, os autores não escrevem segundo o novo Acordo Ortográfico. Os números são apresentados na versão anglosaxónica, ou seja, utilizando a vírgula como separador de milhares e o ponto como separador decimal e utilizando a designação de "milhar de milhão" para 1^9. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)