Comentário Semanal. 27 de Junho de Vânia Duarte. Receios do Brexit tornaram-se realidade. Estudos Económicos e Financeiros

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1 Comentário Semanal Estudos Económicos e Financeiros Telef Fax: deef@bancobpi.pt 27 de Junho de 216 Vânia Duarte Receios do Brexit tornaram-se realidade Os resultados do referendo britânico (em causa a decisão quanto à permanência ou a saída do Reino Unido da União Europeia) são já conhecidos, com o Brexit a arrecadar 51.9% dos votos e o Bremain 48.1%. Esta votação contou, ainda, com uma percentagem de abstenção de quase 3%. A decisão levou a que o Primeiro-Ministro David Cameron declarasse que se vai demitir em Outubro deste ano, e o Banco de Inglaterra mencionou que irá garantir, juntamente com outras autoridades domésticas e estrangeiras, a estabilidade monetária e financeira do Reino Unido. Vislumbra-se um período de incerteza substancial ao nível político, económico e financeiro até que os termos do acordo relativo à saída estejam definidos e enquanto são aferidas as consequências plenas desta nova realidade. A forma como o processo de saída se irá desenrolar ainda não é certa. O artigo 5 do Tratado de Lisboa determina um prazo de dois anos para negociar a saída de um país da União Europeia. Até lá, o Reino Unido deverá permanecer como membro, embora deixe de participar nas deliberações e decisões tomadas no Conselho Europeu. A permanência durante este período deverá permitir clarificar alguns pontos de incerteza e estabilizar o ambiente económico, financeiro e político. No entanto, tendo em conta o menor poder negocial do Reino Unido que ressalta deste resultado, os restantes Estados- Membros podem ser mais exigentes nas condições impostas no acordo de saída do país. A incerteza em torno do Brexit inclui dúvidas quanto à própria formação do Reino Unido, tendo em conta que Escócia e Irlanda do Norte votaram a favor da permanência. A primeira-ministra da Escócia reforçou mesmo que o povo entende que o seu futuro é dentro da União Europeia. A incerteza política será, por certo, substancial nos próximos meses, isto até os termos finais do acordo de saída estarem definidos. O momento de incerteza política poderá reunir não só estas questões internas de formação do Reino Unido, como também a possibilidade de referendos semelhantes noutros países-membros e o intensificar da popularidade dos partidos anti-ue. Face ao evento singular a que se assiste, não são conhecidos, com exactidão, os impactos económicos que daqui podem decorrer. Ainda assim, é possível afirmar a provável diminuição da confiança dos agentes económicos, levando ao adiamento de decisões. Ao nível das empresas, deverá assistir-se a um adiamento das decisões de investimento e de contratação de pessoal, enquanto ao nível dos consumidores se espera um aumento das poupanças, numa atitude mais prudente face ao ambiente incerto. Os efeitos do adiamento destas decisões no curto prazo deverão ser estendidas não só ao Reino Unido como também aos restantes membros da União Europeia, potencialmente levando à desaceleração da actividade económica nas duas regiões. Ao nível mundial, poderá assistir-se a uma política monetária menos restritiva, tendo em conta que a Reserva Federal mencionou, no âmbito da última reunião, que o risco de Brexit foi um factor por trás da decisão de não subir as taxas de juro em Junho, pelo que poderá querer manter uma atitude de esperar para ver para tomar novas decisões nesse sentido. Adicionalmente, o Banco de Inglaterra deverá manter as taxas de juro baixas por um maior período de tempo ou tomar medidas adicionais, enquanto outros bancos centrais, incluindo o BCE e o Banco do Japão, mostraram-se imediatamente disponíveis para agir e ceder liquidez ao mercado em caso de emergência. Este contexto de grande incerta potenciará a fuga dos investidores de activos de risco, centrando-se em activos de refúgio, dos quais se inclui as obrigações soberanas de elevada qualidade (títulos de dívida alemã, por exemplo), franco suíço, iene ou o ouro. Estes movimentos foram sentidos logo após a divulgação dos resultados, levando a quedas significativas nas bolsas e no mercado petrolífero. 1

2 Adicionalmente, também se assistiu a um aumento dos prémios de risco no mercado de dívida dos países periféricos, dos quais se inclui Portugal. Os mercados estarão, nos próximos tempos, fortemente expostos à volatilidade e às várias notícias que venham a ser divulgadas. No entanto, espera-se que estes efeitos possam atenuar, em linha com a definição mais clara de algumas questões ainda por responder. 2 BPI

3 24 de junho de 216 Análise Técnica Principais factores de mercado O Reino Unido votou pela saída da União Europeia (UE) com 52% de votos favoráveis e 48% contra o Brexit, espalhando uma grande incerteza tanto no lado dos britânicos como no lado dos restantes países da União. As consequências, a curto, médio e longo prazo podem ser debatidas mas não há grandes certezas acerca do futuro próximonosdoisladosdocanaldamancha.opmcamerondeixouumvotodeconfiançamasnãolideraráoprocesso desaída(queserácomplexoetemprazode2anos),permanecendoatéoutubronachefiadogoverno.nessaaltura,o Partido Conservador terá de indicar um novo PM, cuja principal tarefa será a desvinculação do Reino da UE. Os líderes do Conselho Europeu, do Parlamento Europeu, da Comissão Europeia e da presidência rotativa da União Europeia garantiram, numa declaração conjunta, que a União vai continuar a 27 e querem que as negociações para a saída do Reino Unido comecem rapidamente, existindo mecanismos para a saída de um país da União (previstos no Tratado de Lisboa) e que estão prontos a lançar rapidamente as negociações com os britânicos relativamente aos termos e condições da sua saída. Contudo, espera-se que tanto UE como Reino Unido continuem a ser parceiros, futuramente com novos direitos e novos deveres. Um processo de saída rápido poderia evitar o arrastamento de turbulências indesejadas a nível económico e financeiro nos diversos países afectados. Paraalémdoriscodecontágio-ouseja-queoutrospaísesdesejemlegitimaratravésdereferendoapossibilidadede abandono daue, o próprio Reino Unido correorisco de se desagregar, ja que há muito existe o desejo detanto a Irlanda do Norte como a Escócia se tornarem independentes. Tudo isto gera desconfiança, adiamento de consumo e de investimento e, em resultado, uma provável diminuição da actividade produtiva. Assim,nasessãodesexta-feira,alibraeoeuroperderamvalorparamoedascomoofrancosuíço,odólareoiene.As principais autoridades centrais estiveram atentas, com objectido de poderem assegurar todo o tipo de liquidez, caso fosse necessário. Para além de estarem aptas a actuar contra a apreciação excessiva das moedas. Houve fuga para as obrigações alemãs, mas também para o ouro, reflexo do forte desinvestimento em acções. Também o preço do petróleo, perante a valorização do dólar, corrigiu ligeiramente o preço. Fecho Suportes Resistências Tendência 24-jun EUR/USD 1,1131 1,132 1,1188 1,99 1,1234 Comentário técnico Mercado muito volátil. Tenderá a estabilizar. USD/JPY 12,22 11,74 13,4 11,1 13,61 Mercado muito volátil. Tenderá a estabilizar FUTURO EUR 3M,335,325,355,31,36 Após os valores máximos, poderemos assistir a um normal movimento de correcção. FUTURO BUND 1Y 166,2 165,86 166,77 165,68 167,8 Após os valores máximos, poderemos assistir a um normal movimento de correcção. DJI (*) , Defende-se uma evolução mais estável NASDAQ (*) 4.33, Defende-se uma evolução mais estável EUROSTOXX , Defende-se uma evolução mais estável IBEX , Defende-se uma evolução mais estável PSI , Defende-se uma evolução mais estável (*) Abertura Fonte: Bloomberg, BPI

4 24 de Junho de 216 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível actual Última alteração Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Data Previsão 2ºT 16 3ºT 16 4ºT 16 1ºT 17 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 21-Jul.%.%.%.%.% Fed.375% 16 Dez 15 (+25/+25 bp) 27-Jul.375%.375%.625%.875% 1.125% BoJ* - 19 Dez 8 (-2 bp) 29-Jul BoE.5% 5 Mar 9 (-5 bp) 14-Jul.5%.5%.5%.75% 1.% BNS** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-Set -.75% * A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. ** O nível actual e as previsões BPI referem-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo 3 meses 6 meses 12 meses Euro USD GBP Euro USD GBP Euro USD GBP 24-Jun %.5%.45% -.17%.92%.41% -.5% 1.33%.39% Variação (em pb) -1 semana ano Previsões**: 1 mês -.27%.65%.6% -.17%.75%.7%.%.95% 1.% 6 meses -.3%.9%.7% -.2% 1.%.8% -.3% 1.2% 1.1% 12 meses -.25% 1.2% 1.% -.15% 1.3% 1.1%.4% 1.5% 1.4% * As taxas publicadas neste quadro são taxas multicontribuídas; ** As previsões são para a as taxas Euribor e Libor produzidas pelo BPI. Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Futuros Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 1.5 Euribor Libor USD Libor GBP 24-Jun %.63%.59% #REF! 1 #REF! #REF! #REF! 15-Jun-26 #VALUE! 2.37% #REF! 19-Set %.63% #VALUE! 19-Dez %.69%.47% 13-Mar %.72%.43% 19-Jun %.77%.42% 18-Set %.81%.42% Dez %.87%.44% Set-16 Jun-17 Mar-18 Dez Mar %.91%.46% Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) Jun-14 Fev-15 Out-15 Jun-16 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

5 24 de Junho de 216 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2.5 Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão -.5 Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Actual Alemanha Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês 2 anos -.65% % % % anos -.54% % % % anos -.6% % % % anos.49% % % % 12. EUA Reino Unido Portugal Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

6 24 de Junho de 216 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB 24-Jun -7 dias -12 meses Spreads face ao Swap - High Yield Europa US Spreads face ao Swap - EUR AAA AA A BBB Spreads face ao Swap Sector Financeiro Sector Não-Financeiro 24-Jun Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 24-Jun Variação (em p.b.) -1 semana. 4.7 YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

7 24 de Junho de 216 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -.49% 2.1% -.81% GBP R.U % 6.97% 1.49% 14.14% CHF Suiça % -3.% -1.16% 2.6% GBP R.U % -6.86% -7.55% % JPY Japão % -7.3% % % CNY China % 1.4% 2.6% 6.68% BRL Brasil % -4.83% % 9.6% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % -.5%.95% 1.2% USD %.39% -1.49% 5.31% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) Jun-14 Ago-14 Out-14 Dez-14 Fev-15 Abr-15 Jun-15 Ago-15 Out-15 Dez-15 Fev-16 Abr-16 Jun-16 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

8 24 de Junho de 216 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 3 1,3 1, ,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 24-Jun Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % -2.2% 13.5% Brent (USD/bbl.) % -1.1% 14.7% Gás natural (USD/MMBtu) % 25.2% 13.9% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % 7.3% 12.3% Prata (USD/ onça troy) % 9.2% 11.6% Cobre (USD/MT) % 2.6% -.5% Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho Preços de referência: café e soja Jun-15 Set-15 Dez-15 Mar-16 Jun-16 3 Jun-15 Set-15 Dez-15 Mar-16 Jun-16 8 Trigo (USD/bu.) Milho (ELD: USD/bu.) Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 24-Jun Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % 1.4% Trigo (USD/bu.) % -3.4% -6.9% Soja (USD/bu.) % 5.% 26.6% Café (USD/lb.) % 11.4% 9.7% Açúcar (USD/lb.) % 11.7% 31.1% Algodão (USD/lb.) % 3.6% -.2% Fonte: Bloomberg

9 24 de Junho de 216 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Actual Máximo 12 meses Minimo 12 meses Variação Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 9,646 2-Jul 11,82 11-Fev 8,699.1% -15.9% -1.2% França CAC 4 4,158 6-Ago 5, Fev 3, % -17.6% -1.3% Portugal PSI 2 4, Jun 5, Jun 4, % -25.1% -17.6% Espanha IBEX 35 7,884 2-Jul 11, Jun 7, % -3.4% -17.4% R. Unido FTSE 6,21 24-Jun 6, Fev 5,5 3.% -9.4% -.7% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 2,811 2-Jul 3, Fev 2, % -22.2% -14.% EUA S&P 5 2,59 2-Jul 2, Fev 1,81 -.6% -2.3%.7% Nasdaq Comp. 4,756 2-Jul 5, Fev 4,21 -.9% -7.2% -5.% Dow Jones 17,545 2-Abr 18, Ago 15,37 -.7% -2.3%.7% Ásia Japão Nikkei , Jun 2, Jun 14, % -28.3% -21.4% Singapura Straits Times 1,925 2-Jul 2, Ago 1,81-1.4% -7.7% -1.8% Hong-Kong Hang Seng 2, Jun 27, Fev 18,279.4% -26.1% -7.6% Emergentes México Mexbol 44,893 8-Jun 46, Ago 39, % -1.2% 4.5% Argentina Merval 13, Nov 14, Set 8,66 3.4% 17.4% 16.2% Brasil Bovespa 49, Abr 54,978 2-Jan 37,46.4% -7.6% 14.8% Russia RTSC Index Jun Jan % -4.4% 2.1% Turquia SE 75,366 2-Abr 86, Jan 68,23 -.1% -1.4% 5.1% 13 EUA (base móvel 2 anos = ) 13 Europa (base móvel 2 anos = ) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ 8 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = ) 2 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

10 24 de Junho de 216 Calendário de Indicadores Económicos Data Hora Código país/ região Indicador Período Consensus (Bloomberg) Anterior 27-Jun 9: EU Agregado monetário M3 (y/y %) Mai :45 US PMI serviços (índice) Jun P :45 US PMI compósito (índice) Jun P Jun 7: DE Índice de preços das importações (y/y %) Mai :3 US PIB (q/q anualizado %) 1T :3 US Consumo privado (q/q %) 1T : US Índice de preços hab. Case-Shiller (m/m %) Abr : US Ind.Conf.Consum. - Conference Board (índice) Jun Jun 7: DE Indicador conf. do consumidor - Gfk (índice) Jul : ES IPC (y/y %) Jun P :3 PT Indicador de clima económico (índice) Jun : EU Ind. de sentimento económico (índice) Jun : EU Indicador de clima empresarial (índice) Jun.3.3 1: EU Ind. de confiança do consumidor (índice) Jun F : US Pedidos de crédito à habitação (w/w %) 24 Jun : DE IPC (y/y %) Jun P :3 US Rendimento particulares (m/m %) Mai :3 US Despesa privada (m/m %) Mai Jun 7: DE Vendas a retalho (m/m %) Mai :45 FR IPC (y/y %) Jun P.2. 8:55 DE Taxa de desemprego (%) Jun : ES Balança corrente (EUR mil milhões) Abr -.8 1: EU IPC estimativa (y/y %) Jun : EU IPC core (y/y %) Jun A.8.8 1: IT IPC (y/y) Jun P : PT Vendas a retalho (m/m %) Mai : PT Vendas a retalho (y/y %) Mai : PT Produção industrial (m/m %) Mai : PT Produção industrial (y/y %) Mai :3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) 25 Jun :3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) 18 Jun ES Saldo orçamental (var. mensal EUR milhões) Mai Jul 8:5 FR PMI ind. transformadora (índice) Jun F :55 DE PMI ind. transformadora (índice) Jun F : EU PMI ind. transformadora (índice) Jun F : EU Taxa de desemprego (%) Mai :45 US PMI ind. transformadora (índice) Jun F : US ISM ind. transformadora (índice) Jun : US Despesa com construção (m/m %) Mai.6-1.8

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