OVERVIEW DE MERCADOS 2017

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1 OVERVIEW DE MERCADOS 2017 Dezembro 2016

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3 EVENTOS 2016 PRINCIPAIS ACONTECIMENTOS Expetativa de hard landing na China BCE reforça o Quantative Easing BoE introduz estímulos monetários ERA Trump Janeiro/ Fevereiro Março Junho Agosto Setembro Novembro Abrandamento económico nos EUA BREXIT BoJ introduz yield curve control 3

4 RETORNOS YTD ,1 14,9 13,7 12,6 11,3 10,1 9,9 8,8 8,7 6,3 4,7 3,8 3,7 2,5 2,5 1,6 1,4 1,4 1,3-2,1-3,7-13,7 4

5 MERCADOS MOVIMENTO REFLAÇÃO DESDE VITÓRIA TRUMP Yields a 10 anos EUR/USD S&P 500 5

6 EUA Taxa de desemprego (%) Produtividade (%) Níveis de endividamento Evolução do PIB 6

7 EUA Gastos em Infraestruturas Redução de Impostos Protecionismo Económico Restrições à Emigração + INFLAÇÃO Taxa de inflação Federal Funds Rate 7

8 CHINA Evolução do PIB (%) Consumo vs. Investimento (CNY) Taxas de juro Défice público 8

9 CHINA Endividamento das empresas (%) Preços no mercado imobiliário (%) 2017 Congresso do Partido Comunista Chinês decorre em 2017 (cada 5 anos) 9

10 ZONA EURO Evolução do PIB (%) Taxas de juro Balanço do BCE Exportações líquidas / PIB & evolução do EUR 10

11 ZONA EURO Inflação core (%) Taxa de desemprego NPL s (e.g. Itália) Política BCE Risco Político OUTLOOK 11

12 AÇÕES Expetativa de resultados EUR/USD PE Ratio 12

13 MERCADOS Diferencial entre UST e Bunds Curvas (10-2 Y) Expectativas de inflação 13

14 CALLS/OUTLOOK MACRO EUA Políticas de Trump vão levar a mais inflação Medidas de estímulo fiscal podem ter impacto positivo no crescimento no curto-prazo; protecionismo económico pode ter impactos negativos Impactos no crescimento potencial dependem da trajetória da produtividade, e da dinâmica do endividamento China Crescimento do endividamento representa um dos maiores riscos para a estabilidade financeira global (incentivo para manter status quo até ao Congresso do Partido Comunista em 2017) Pressões deflacionistas internas deverão manter-se em 2017; risco de pressões externas decorrentes do protecionismo de Trump podem levar a maior abrandamento económico que o esperado Zona Euro BCE estende programa para além de março 2017(redução do programa subjacente a recuperação mais firme na inflação core ao longo de 2017) Risco político mantém-se elevado decorrente de eleições na Holanda, França, Alemanha, (Itália?) 14

15 CALLS/ OUTLOOK MERCADO Preferência por Inflation Linked nos EUA e na Europa vs. taxas nominais Potencial alargamento do spread entre a curva dos EUA e do Reino Unido Índices de ações caros historicamente e com expectativas implícitas elevadas, i.e., implicam um crescimento nominal superior a 5% (potencial retorno de single digit); aumento da volatilidade pode representar melhores timings de entrada Nos mercados de ações preferência por small & mid caps vs large caps nos EUA, e por value vs. growth; nos Mercados Emergentes a preferência recai nos países exportadores de matérias-primas Pouco potencial de estreitamento de spreads de crédito a nível global; carry mais atrativo nos EUA USD deverá continuar a apreciar (todas as políticas de Trump são positivas para a moeda), apesar do nível atual de valorização Possível exposição a ouro como hedging do risco geopolítico, subjacente à estabilização das taxas reais (em alternativa comprar CDS sobre bancos chineses) 15

16 EVENTOS EM 2017 Votação do Colégio Eleitoral nos EUA FED Eleições na Holanda Eleições em França FED FED FED FED Eleições na Alemanha FED FED Dez 16 Janeiro Março Abril Maio Junho Julho Setembro Out/Nov Dezembro FED FED FED Congresso Partido Comunista 16

17 IM Gestão de Ativos Av. da República, nº 25-5 A, Lisboa T Intermoney valores sv sucursal em Portugal Av. da República, nº 25-5 B, Lisboa T