ENCONTRO PREVI DE GOVERNANÇA CORPORATIVA 2015

Transcrição

1 ENCONTRO PREVI DE GOVERNANÇA CORPORATIVA 2015 Painel: Desenvolvimento do Mercado de Renda Variável: Limitações e Alternativas Fernando Pires Fernandop@dynamo.com.br DYNAMO

2 Mercado de Acesso Dificuldades Oferta Brasil : Ambiente hostil à atividade empresarial Doing business (Banco Mundial); Ranking global de Competitividade (WEF) BNDES Competição, funding subsidiado Decisão empresário: perda de controle, custos (de abertura e manutenção) Desvantagem competitiva informação, formalidade Demanda O irresistível CDI equity risk premium negativo no país 10 anos - IBOV igpm + 0,5% aa ; CDI - igpm + 5,8% aa 20 anos IBOV igpm + 4,4% aa ; CDI igpm + 8,3% aa Covardia da renda fixa: PFs, Investidores Institucionais, até Fundos de Ações Mercado de Acesso: cias menos estabelecidas e ilíquidas maior risco

3 Mercado de Acesso Benefícios Oferta Financiamento a custo competitivo acesso a mercado de capitais Fuga do CDI grilhões do financiamento bancário rotativo, capital de giro Institucionalização da companhia Profissionalização da administração - atrair, reter e remunerar executivos Melhor governança, amadurecimento societário Formalização, accountability Exposição externa recall clientes/consumidores, efeito positivo nos colaboradores Liquidez - Empreendedor, herdeiros e executivos Demanda Alternativa de classe de ativo para investidor Acesso a mercado emergente, alto crescimento Incentivos

4 Experiência da AIM - Alternative Investment Market London Stock Exchange Desde 1995 Características Custos Menores - Custo de Listagem: 250/300 mil AIM x 700/900 mil LSE - Custo de Manutenção : 150/250 mil AIM x 300/400 mil LSE Regras mais simples - Prospecto não precisa de aprovação do Regulador (FCA) - Mais prazo para publicação dos demonstrativos financeiros - Nenhuma exigência de free float mínimo x 25% na LSE - Nenhuma exigência de capitalização mínima x 700 milhões na LSE Governança - Necessidade de 2 conselheiros independentes x 3 na LSE - Nenhuma exigência de aprovação prévia dos acionistas (exceto para takeovers reversos) x Exigência de aprovação prévia dos acionistas para M&As e venda de ativos na LSE Particularidade - Necessidade da figura do Nominated Advisor (Nomad) - Acompanha todo o processo do IPO - Responsável pela due dilligence, preparação dos documentos, interface com as autoridades

5 AIM Incentivos Fiscais Ganho de Capital Doações-transferências entre familiares, Entrepreneurs relief Isenção de Stamp duty Isenção de imposto sobre herança (se permanecer mais de 2 anos) Prejuízo fiscal (relief for losses) Venture Capital Trusts

6 Resultados I AIM Ao longo dos 20 anos: 93,2 bilhões captados Mais de 3,5 mil companhias listadas High em > Valor de mercado 97,5 bi cias listadas inglesas internacionais Hoje: Valor de mercado - 74,8 bi 1006 cias listadas 858 inglesas internacionais Mercado sobrevivente: Plus Market (UK) durou de 2005 a 2012 apenas Neuer Market (Alemanha) fechou Deuxième Marche (França) também desapontou Performance : 39 companhias apresentaram retorno acima de 1000% ASOS moda online IPO em Out p High Out14 7,050p (352x) Hoje 3,240p (162x), 100% aa AIM: Sucesso?

7 Resultados II Nem tanto... AIM Performance: Base 100: AIM index - 83 Numis index /4 das cias jamais produziram retorno positivo 1/3 das cias a perda de capital foi de 95% ou mais Prof. Elroy Dimson & Paul Marsh, LBS Performance muito assimétrica

8 No. of companies Resultados III AIM Assimetria também em valor de mercado e liquidez: - 68% das cias têm valor de < 50 milhões - 25 ações mais líquidas negociam 52% do mercado Distribuição de Cias pelo Valor de Mercado Main Market - UK Listed AIM Market value range ( m) ,000 1,000-2,000 Over 2,000

9 AIM Críticas Mercado atraiu manias (fads). Setores mais especulativos: Ponto.com., recursos minerais, imóveis internacionais, companhias chinesas, online gambling Alguns Nomads de baixa qualidade, foco apenas no deal Efeito distorção do incentivo fiscal: - Demanda artificial no preço errado (investidores dispostos a pagar mais, independente do valor intrínseco) - Benefício fiscal sobre herança - desincentivo ao trading piora liquidez Casos de sucesso muito divulgados na mídia - - Efeito na psicologia do investidor armadilha do stock picking

10 AIM Principais Lições i) Incentivo à pessoa física parece inadequado Mercado de acesso, por definição, mais arriscado Companhias em desenvolvimento, iliquidez CVM Instrução n. 549, junho de 2014 Fundos de Ações mercado de Acesso Investidores qualificados Regula recompra de quotas, taxa de performance e governança Até agora nenhum Fundo de Acesso. Falta a parte da RF incentivos? ii) Reduzir custos e exigências torna-se importante, mas cuidar da qualidade das companhias é fundamental. Desenvolver algum filtro de seleção de empresas.