Boletim Diário MERCADOS. Índices, Câmbio e Commodities. Bolsa. Câmbio. Altas e Baixas do Ibovespa. Juros. Ibovespa -0.6% x Dow Jones (em dólar)

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1 MERCADOS Bolsa O Ibovespa ontem fechou com alta de 6,60%, aos pontos (o maior patamar desde julho do ano passado), reflexo do cenário político, com a possibilidade de ruptura do atual governo, perspectiva de melhora da economia, e notícia de suspensão da posse do ex-presidente Lula como ministro da Casa Civil. O giro financeiro da bolsa foi R$ 11,2 bilhões. Na agenda desta sexta-feira (18), o IPC-Fipe (em 0,94% acima do esperado), e a 2ª prévia do IGP-M de março, que veio com alta de 0,43%, desacelerando frente 1,24% de igual leitura de fevereiro. No exterior, o dado de confiança do consumidor dos EUA de março, pela Universidade de Michigan. Hoje, mais uma vez, o mercado deve operar ao sabor do noticiário político. Câmbio O aumento do apetite por ativos de risco no exterior e o crescimento das apostas de impeachment no cenário local, levaram o dólar a forte queda frente ao real, mesmo após o anúncio do Banco Central de que vai reduzir o volume de rolagem dos contratos de swap cambial que estão vencendo. Ao final o dólar comercial caiu 2,37% para R$ 3,65. Já o contrato futuro para abril recuou 2,87% para R$ 3,649. Juros Os juros futuros recuaram ontem. Como pano de fundo, o noticiário político local e o ambiente de menor aversão aos ativos de maior risco aqui e no exterior. A expectativa de uma mudança de governo e, consequentemente da atual política econômica, tem animado os investidores e levado a uma redução dos prêmios de risco. O DI para janeiro de 2017 caiu de 13,75% para 13,725%, enquanto o DI para janeiro de 2018 recuou de 13,79% para 13,52%. Já o DI jan/2021 caiu de 14,60% para 14,09%. Índices, Câmbio e Commodities Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%) Ibovespa 50, Ibovespa Fut. 51, Nasdaq 4, (4.6) DJIA 17, S&P 500 2, (0.2) MSCI 1, (1.2) Tóquio 16,725 (1.2) 4.4 (12.1) Xangai 2, (16.5) Frankfurt 9,892 (0.9) 4.2 (7.9) Londres 6, (0.7) Mexico 45, India 24, (4.5) Rússia Dólar - vista R$ 3.63 (3.1) (9.7) (8.4) Dólar/Euro $ Euro R$ 4.11 (2.3) (6.0) (4.5) Ouro $1, (0.4) Petróleo Brent $ Petróleo WTI $ * Dia anterior, exceto Ásia Altas e Baixas do Ibovespa CSNA3 18.2% BBAS3 14.4% BBDC4 13.0% BBDC3 12.1% PETR4 12.0% SUZB5-4.5% FIBR3-3.9% EMBR3-3.2% KLBN11 Ibovespa -0.6% x Dow Jones (em dólar) Ibovespa x Dow Jones (em dólar) 130 Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 05:00 IPC FIPE- Semanal 15/mar 0,75% 0,94% 0,80% 07:00 IGP-M Inflação 2º Prévia Março 0,49% 0,43% 1,24% Dow Jones Ibovespa Página 1

2 ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES Ser Educacional (SEER3) Resultados do 4T15 e 2015 Hoje (18) a Ser Educacional reportou seus resultados referentes ao 4T15, os quais comparados ao mesmo período do ano anterior apresentaram avanço de receita, mas perdas de margens operacionais, que levaram a diminuição do lucro líquido do período. No 2S15 a base total de alunos cresceu 9,5% em relação ao 2S14, em função do crescimento da base de graduação e do EAD e pelo aumento não recorrente da evasão de graduação presencial. No 2S15, ainda impactada pelo FIES, a Ser registrou uma evasão extraordinária no segmento de graduação presencial atingindo 13,7%. O ticket médio no 4T15 somou R$ 632,30, sendo 10,3% superior ao mesmo período do ano anterior, em função do repasse da inflação e da melhoria no mix de cursos que vem gradativamente aumentando a participação de cursos nas áreas de engenharia, saúde e licenciatura. Na comparação anual o ticket médio totalizou R$ 653,31, alta de 17,1% em comparação a Além dos fatores que impactaram na variação trimestral, o aumento deve-se principalmente pela consolidação da UNAMA que tem ticket médio mais elevado que as demais instituições. Em 2015, os alunos que possuíam o crédito educativo do FIES representavam 45,2% da base de alunos de graduação, ante 47,5% apresentado no mesmo trimestre do ano anterior. Desse modo, a receita líquida registrou alta de 21,9% somando R$ 248,5 milhões no 4T15 (R$ 176,6 milhões excluindo UNG e UNAMA/FIT). Já os custos caixa (excluindo depreciação e amortização) dos serviços somaram R$ 122,6 milhões no 4T15, representando uma variação de 45,7% em relação ao 4T14, influenciado principalmente pelo incremento do corpo docente no 4T15 comparado, aumento da folha salarial e custos extraordinários. No 4T15 a geração de caixa, medida pelo EBITDA Ajustado, somou R$ 53,4 milhões, recuo de 2,5% comparado a R$ 54,8 milhões do 4T14, com margem EBITDA ajustada encerrando o trimestre em 21,5%, com redução de 5,4 p.p. em relação ao 4T14. A redução da margem EBITDA ajustada foi impactada pela redução pontual de eficiência operacional por conta do menor número de alunos em sala de aula, aumento dos custos e despesas com pessoal, aumento da provisão para perdas com créditos de liquidação duvidosa e maiores investimentos em marketing. Assim, o lucro líquido do 4T15 apresentou uma queda de 63,1%, somando R$ 16,1 milhões e perda de 15,0 pontos percentuais na margem liquida, para 6,5%. Nos acumulado do ano, lucro líquido registrou recuo de 19,0%, totalizando R$ 173,2 milhões e margem líquida de 16,8%, ante 30,3% no mesmo período do ano anterior. Página 2

3 Ontem a ação SEER3 encerrou cotada a R$ 9,99 apresentando retorno de 29,7% em 2016, após cair 73,8% em Levando em consideração a média das projeções compiladas pela Bloomberg a ação possui preço alvo para 12 meses de R$ 10,88/ação indicando potencial de retorno de 8,9% e múltiplos Preço/Lucro de 6,4x para 2016 e 5,5x para Ferbasa (FESA4): Volume de vendas cresceu 43,4% em fevereiro A empresa comunicou que sua receita líquida atingiu R$ 109,9 milhões em fevereiro de 2016, valor 57,2% maior que no mesmo mês do ano passado. No acumulado do primeiro bimestre de 2016, a receita líquida atingiu R$ 184,0 milhões, que foi 35,2% superior àquela alcançada neste período em O crescimento das receitas foi impulsionado pelo aumento do volume vendido e também pela desvalorização do real. O dólar médio verificado em fevereiro/2016 foi de R$ 4,01 contra R$ 2,66 em fev/15, um aumento de 50,7%. O volume total vendido no mês foi 24,5 mil toneladas, 43,4% maior que em fevereiro/2015. No bimestre, as vendas em toneladas subiram 22,8%. Ferbasa - Desempenho Mensal Fev/16 Fev/15 Var. 2M16 2M15 Var. Receita Líquida - R$ milhões 109,9 69,9 57,2% 184,0 136,1 35,2% Volume Vendido - Mil Tons. 24,5 17,1 43,4% 41,2 33,6 22,8% Fonte: Ferbasa No primeiro semestre do ano passado, a Ferbasa estava dando prioridade às vendas no mercado interno, reduzindo muito as exportações. Isso ocorreu porque a empresa queria aumentar seus estoques para atender clientes prioritários no segundo semestre, dando a incerteza acerca do fornecimento de energia. Resolvida esta questão, a Ferbasa voltou a aumentar suas vendas, para desovar o estoque formado no ano passado, com isso o volume de vendas neste início de 2016 se mostra tão superior ao ano passado. Página 3

4 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 Toneladas 18 de março de 2016 Figura 1: Ferbasa - Vendas Mensais Fonte: Ferbasa Os resultados da Ferbasa de 2015, divulgados no início do mês, mostraram aumentos nas vendas, margens e lucro. No 4T15, o lucro líquido teve um crescimento de 33,8% comparado ao mesmo período de 2014, alcançando R$ 19 milhões (R$ 0,22 por ação). O bom resultado do trimestre ocorreu por conta do maior volume de exportações, que compensou a queda das vendas no mercado interno e, principalmente, uma taxa de câmbio mais elevada. No ano a Ferbasa lucrou R$ 174 milhões (R$ 1,97/ação), que foi 89,4% maior que em Este salto no lucro anual decorreu também de maiores exportações e um câmbio melhor. Considerando nossas projeções, FESA4 está sendo negociada com uma relação Preço/Lucro de 6,4x para os resultados de Nossa recomendação para FESA4 é de Compra com Preço Justo de R$ 11,30 por ação, indicando um potencial de alta em 47%. Copel Energia (CPLE6) Resultado do 4T15 e de 2015 A companhia registrou no 4T15 um lucro líquido de R$ 402 milhões, valor 46% superior aos R$ 275 milhões registrados no 4T14, enquanto que o EBITDA subiu 77% para R$ 958 milhões (margem de 28,7%), na mesma base de comparação. A receita operacional líquida caiu 25% e totalizou R$ 3,3 bilhões. Página 4

5 Dentre os principais fatores que explicam a evolução do lucro no trimestre destacam-se: (i) a retração de 4,2% no mercado cativo da Copel (composto pelas vendas da Copel Distribuição, Copel Geração e Transmissão e parques eólicos); (ii) recuperação de R$ 135 milhões nos custos; (iii) reversão em provisões de R$ 286 milhões; e a (iv) revisão do valor recuperável dos ativos de geração, pelas recentes mudanças regulatórias (repactuação do risco hidrológico), mercadológicas e macroeconômicas, e que resultou na reversão de R$ 66 milhões do impairment reconhecido em 2014 (R$ 807,3 milhões). Em decorrência da repactuação do risco hidrológico, a companhia reconheceu R$ 135 milhões no 4T15 como recuperação do custo com compra de energia, o que permitiu a extensão do prazo de outorga de algumas usinas. Some-se a queda de 2,8% na tarifa média de compra da Copel Distribuição, em base de 12 meses, e a alta de mais de 54% na tarifa média de fornecimento da Copel Distribuição, na mesma base de comparação, e sem considerar as bandeiras tarifárias. No consolidado de 2015, a Receita Operacional Líquida subiu 5,8% para R$ 14,7 bilhões, sensibilizada pelo incremento de tarifa entre os períodos comparáveis. O EBITDA cresceu 9,7% para R$ 2,6 bilhões, mas o lucro líquido caiu 5,2% para R$ 1,3 bilhão. No 4T15 os investimentos foram de R$ 794 milhões, 104% acima dos R$ 389 milhões do 4T14, acumulando em 2015 um capex de R$ 2,4 bilhões em linha com Ao final de dezembro, a dívida líquida da companhia era de R$ 5,8 bilhões, correspondente a 2,2x o EBITDA (2,0x em dez/14). Opinião: O lucro veio sensibilizado pela recomposição de tarifas à despeito da retração de consumo no seu mercado de atuação, aliado a diversas reversões conforme comentado. No acumulado de 2015 o lucro se manteve praticamente estável (queda de 5%) refletindo um cenário desafiador e hidrologia desfavorável. Página 5

6 Com base nos resultados, serão propostos na Assembleia Geral Ordinária (AGO), que ocorrerá no dia 27 de Abril de 2016, a distribuição do montante de R$ 326,8 milhões na forma de proventos, sendo R$ 128,8 milhões em dividendos e JCP de R$ 198,0 milhões. O retorno estimado é da ordem de 4,8%. Ao preço de R$ 27,54 por ação (valor de mercado de R$ 6,2 bilhões) suas ações registram alta de 13,3% este ano. Temos recomendação de manutenção para suas ações. Localiza (RENT3): Pagamento de proventos O Conselho de Administração em reunião realizada ontem autorizou o pagamento no dia 12 de maio de 2016 de juros sobre o capital próprio (JCP) no valor de R$ 0, por ação, antes do desconto do Imposto de Renda. Os acionistas de RENT3 em 31 de março terão direito a este provento, com as ações sendo negociadas ex-direitos a partir do pregão do primeiro dia de abril. O valor deste JCP equivale a um retorno de 0,6% para os acionistas da empresa. É importante ressaltar que a Localiza paga proventos trimestralmente. Neste ano, este é a segunda parcela de JCP que está sendo paga. Somados, antes do IR, o valor destes dois proventos é de R$ 0,33/ação. Considerando as expectativas do mercado (Bloomberg), as ações da Localiza estão sendo negociadas com um indicador Preço/Lucro de 17,0x para 2016 e 15,8x em O Preço Justo médio é de R$ 27,35/ação, indicando um potencial de baixa em 4%. Página 6

7 FLUXO ESTRANGEIRO Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 Fonte: Ibovespa, dados até 15/03/2016 Fluxo de Capital Estrangeiro (R$ milhões) 15/3/16 30 dias Mês Ano Saldo (175,0) 7.931, , ,3 Fonte: BMFBovespa Contratos em Aberto Ibovespa Futuro Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro I. Não Residentes I. Institucionais Compra Venda Líquido Página 7

8 AGENDA MACROECONÔMICA Data Horário País / Região Segunda-feira 08:25 BR BC - Pesquisa Focus (Semanal) Indicador Referência Expectativa Anterior 21/03/ :00 BR Balança Comercial semanal 20/mar 828 mi. 09:30 EUA Fed de Chicago - Indicador de Atividade Fevereiro 0,28 11:00 EUA Vendas de casas já existentes Fevereiro 5,31 mi. 5,47 mi. 11:00 EUA Vendas casas existentes (m/m) Fevereiro -2,90% 0,40% 06:00 EURO Conta corrente (sazonal) Janeiro 25,5 bi. 06:00 EURO Conta corrente (não sazonal) Janeiro 41,4 bi. Terça-feira 11:00 EUA Fed de Richmond - Índice de manufatura Março /03/ :00 EURO Pesquisa ZEW (Expectativas) Março 13,6 Quarta-feira 08:00 BR FGV: IPC-S (m/m) 22/mar 0,65% 23/03/ :00 BR Taxa de desemprego Fevereiro 8,00% 7,60% 09:00 BR IBGE: IPCA - 15 (m/m) Março 0,53% 1,42% 09:00 BR IBGE: IPCA - 15 (a/a) Março 10,06% 10,84% 10:30 BR Investimento Estrangeiro Direto Fevereiro 5455 mi. 08:00 EUA MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 18/mar -3,30% 11:00 EUA Vendas de casas novas Fevereiro 510 mil 494 mil 11:00 EUA Vendas de casas novas (m/m) Fevereiro 3,20% -9,20% 12:00 EURO Confiança do consumidor Março -8,5-8,8 Quinta-feira 09:00 BR Taxa de desemprego nacional Janeiro 9,00% 24/03/ :30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 19/mar 265 mil 09:30 EUA Seguro-desemprego 12/mar 2235 mil 09:30 EUA Pedidos de bens duráveis Fevereiro -2,50% 4,70% 09:30 EUA Pedidos de Bens Duráveis (exc. transporte) Fevereiro 0,30% 1,70% 09:30 EUA Pedidos de Bens de Capital (ex. defesa e aeronaves) Fevereiro -0,60% 3,40% 09:30 EUA Envios de Bens de Capital (ex. defesa e aeronaves) Fevereiro -0,40% 12:00 EUA Fed Kansas City - Atividade de fábrica Março -12 Fonte: Bloomberg Página 8

9 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Ingrid Lima de Jesus ijesus@planner.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 9