Perspectivas Setoriais. Comparativos do Setor. Resultado Líquido P/L 2014 (P) Jun 2013 Jun 2014 EV/EBITDA 2014 (P) Cot./VPA

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1 Perspectivas Setoriais Muita produção e poucos compradores! Essa tem sido a realidade da indústria siderúrgica. Ainda assim, o setor começou 2014 com uma visão mais otimista, tendo como pano de fundo uma recuperação econômica mais consistente nos países desenvolvidos. Contudo, no decorrer do primeiro semestre, uma confluência de indicadores macroeconômicos arrefeceram tal otimismo. Se por um lado a perspectiva de recuperação vem se concretizando em terras norte americanas, por outro, no velho continente a recuperação ainda segue em ritmo extremamente letárgico. Na China, os números têm sido mornos, porém a produção siderúrgica por lá continua a todo vapor, inundando ainda mais o mercado. Já em território doméstico, a atividade segue cada vez mais anêmica e setores demandantes de aço, como indústria de autopeças, de construção civil e de bens de capital, tem intensificado o mau humor siderúrgico. Produção mundial de aço bruto (mil ton.) O Instituto Aço Brasil (IABr) já revisou sua projeção de produção de aço bruto ante alta de 5,2% para queda de 2,5%, enquanto a estimativa para consumo saiu de aumento de 3,0% para retração de 4,1%. Tal desempenho reflete a menor atividade industrial, principalmente da indústria automotiva, construção civil, além da indústria de máquinas e equipamentos que representam cerca de 80% das vendas de aço. Não obstante, números da World Steel Association (WSA - associação mundial que reúne dados dos principais países produtores) indicam que a oferta de aço mantém trajetória de crescimento. No acumulado do ano até Julho, houve crescimento de 2,4% da produção de aço bruto no mundo na comparação com 2013, com União Europeia e China como maiores responsáveis por tal crescimento. Além disso, a utilização de capacidade na indústria siderúrgica foi de 75,4% em Julho (o menor nível de 2014) jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez Fonte: World Steel Association Sem grande otimismo para a segunda metade do ano, entendemos que as companhias devem continuar arrumando a casa via controle de custos e despesas bem como investindo em verticalização operacional (principalmente ) e diversificação produtiva (CSN entrando no mercado de aços longos e no segmento de planos). Notoriamente os resultados das siderúrgicas no 3º trimestre dificilmente serão extraordinários, contudo, a expectativa é de que tais mudanças associadas à sazonalidade, maior número de dias úteis e provável recomposição de estoques possam ao menos amenizar os perversos efeitos desse cenário permanentemente complicado. Comparativos do Setor Resultado Líquido Jun 2013 Jun 2014 P/L 2014 (P) 26,8 14,8 14,8 14,9 390,4 356,5 EV/EBITDA 2014 (P) 7,6 8,8 6,5 6,8-59,5 114,4 Cot./VPA 494,5 1,98 21,7 1,0 0,8 0,5 Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores 1

2 PN Preço Alvo R$ 18,70 Up Side / 43,4% GGBR4 / R$ 13,04 em 8/Set/14 Breve Descritivo A é líder na produção de aços longos (para os setores de construção civil, indústria e agropecuária) nas Américas e uma das maiores fornecedoras de aços longos especiais do mundo. Possui presença industrial em 14 países, com operações nas Américas, na Europa e na Ásia, as quais somam capacidade instalada superior a 25 milhões de toneladas de aço. É a maior recicladora da América Latina. Composição Acionária: Principais Acionistas Metalúrgica S/A Bndespar - BNDES Participações AS Outros 29/Mai/2014 Com Voto Sem voto Todos tipos 76,6% 22,1% 40,3% 6,6% 1,9% 3,4% 16,5% 74,9% 55,4% Histórico Projeções em MM e 2015e 2016e 2017e 2018e Receita Líquida , , , , , ,8 EBITDA 4.729, , , , , ,5 Lucro Líquido 1.583, , , , , ,2 Indicadores e 2015e 2016e 2017e 2018e COT/VPA Projetado 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 EV/EBITDA 6,6 8,8 8,1 7,0 6,5 5,5 Preço/Lucro 14,6 15,8 11,2 9,5 7,2 6,3 Dividend Yield -x- 1,9% 2,7% 3,2% 4,1% 4,7% Pay Out -x- 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% Dívida Líquida (R$ MM) , , , , , ,6 % de Curto Prazo 11,0% 5,9% 3,8% 23,8% 3,6% 10,2% Part. De Capital de 3ºs 45,0% 45,1% 44,0% 44,5% 41,3% 39,4% ROE (%) 4,9% 4,4% 6,0% 6,7% 8,3% 8,9% Margem EBITDA 11,9% 10,0% 10,7% 11,7% 11,6% 12,6% Margem Líquida 4,0% 3,6% 4,9% 5,6% 7,1% 7,8% Conclusão Passados os efeitos do rigoroso inverno nos EUA, a revisão do PIB do 2º trimestre com avanço de 4,2 % nos EUA, confirmou nossa expectativa de melhoria econômica consistente por lá, fato que deve favorecer as operações da. Ainda assim, questões domésticas como as incertezas atreladas às eleições, que acabam por represar decisões de investimentos, a letargia das reformas infraestruturais bem como as perspectivas menos otimistas para o segmento de construção civil no curto prazo devem continuar representando pressão para a companhia em bolsa. Já incorporamos a diminuição do programa de investimentos previstos para 2014 (agora em R$ 2,4 bilhões) e lembramos que a siderúrgica aumentará sua produção de minério de ferro, devendo alcançar 18 milhões de toneladas/ano em 2016 (atualmente a produção é de algo em torno de 11,5 milhões ton./ano). Destacamos a diversificação geográfica dos ativos da companhia, sobretudo quando se trata de ativos na América do Norte e entendemos que sua prevista diversificação operacional (investimentos em mineração e aços planos) também lhe conferirá robustez nos períodos vindouros. Nesse contexto, reiteramos nosso parecer de compra para GGBR4 para investidores com foco no médio/longo prazo. GGBR4 x IBOVESPA na base 100 Bruno Piagentini (CNPI) 2

3 PNA Preço Alvo R$ 11,30 Up Side / 38,6% USIM5 / R$ 8,15 em 8/Set/14 Breve Descritivo A é uma empresa do setor siderúrgico líder na produção e comercialização de aços planos laminados a frio e a quente, bobinas, placas e revestidos, destinados principalmente aos setores de bens de capital e de bens de consumo da linha branca, além da indústria automotiva. A é a maior produtora de aços planos da América Latina, além de possuir atualmente uma capacidade anual de produção de aço bruto de 9,5 milhões de toneladas. Composição Acionária: Principais Acionistas Cia Siderúrgica Nacional Nippon Co Ltd. Ternium Investiments S.Ar.L Previ Cx Prev Funcs Bco Brasil Caixa Dos Empregados da Nippon Steel Corporation Geração Futuro Corretora de Valores S/A Outros 29/Mai/14 Com Voto Sem voto Todos tipos 11,7% 20,1% 15,9% 23,7% 0,6% 12,1% 16,8% -x- 8,4% 10,4% 1,3% 5,9% 6,8% -x- 3,4% 5,4% 0,1% 2,7% -x- 5,3% 2,7% 12,2% 67,9% 40,2% Projeções em MM e 2015e 2016e 2017e 2018e Receita Líquida , , , , , ,0 EBITDA 1.592, , , , , ,6 Lucro Líquido (141,7) 546,9 659,1 864, , ,8 Histórico Indicadores e 2015e 2016e 2017e 2018e COT/VPA Projetado 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 EV/EBITDA 5,3 4,8 4,2 3,4 2,7 2,0 Preço/Lucro (59,8) 15,5 12,9 9,8 7,9 6,6 Dividend Yield -x- 1,6% 1,9% 2,6% 3,2% 3,8% Pay Out -x- 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% Dívida Líquida (R$ MM) 3.232, ,0 777,4 -x- -x- -x- % de Curto Prazo 19,4% 24,2% 30,2% 26,8% 7,6% 7,5% Part. De Capital de 3ºs 39,9% 37,6% 34,9% 32,2% 30,5% 29,9% ROE (%) -0,8% 2,8% 3,3% 4,2% 5,0% 5,8% Margem EBITDA 12,4% 16,7% 16,4% 17,5% 18,7% 19,9% Margem Líquida -1,1% 4,2% 4,9% 6,2% 7,3% 8,5% Conclusão A despeito do complicado momento pelo qual o segmento de aços planos tem passado, continuamos entendendo como determinante o foco em otimização operacional, em razão do permanente contexto desafiador que tem envolvido a produção siderúrgica doméstica. Por conta desse desfavorável contexto, o Instituo Nacional dos Distribuidores de Aço (INDA) revisou suas projeções para a distribuição de aços, diminuindo as expectativas de crescimento de 4% para apenas 1% neste ano. Ainda que existam expectativas menos estarrecedoras para o segundo semestre, caso da Anfavea, que espera que a segunda metade do ano seja um pouco melhor para a indústria automotiva (representou destino de aproximadamente um terço das vendas no mercado interno em 2013), não vislumbramos melhorias consistentes no ambiente de investimentos produtivos. Entendemos que o 3º trimestre deve ser relativamente estável, tanto em termos de volume de vendas como de preços, em relação àqueles observados no 2º trim/14, com a indústria naval sendo destaque. Lembramos que o médio/longo prazo apresenta-se positivo para a companhia, sobretudo por conta da entrada em operação do Porto Sudeste (expectativa que ocorra ainda neste trimestre) e do aumento da capacidade produtiva em minério de ferro com o Projeto Compactos (segunda fase de expansão de capacidade das atuais 12 milhões após a conclusão do Projeto Friáveis para 29 milhões de toneladas/ano), sustentando nosso parecer para investidores de longo prazo. USIM5 x IBOVESPA na base 100 Bruno Piagentini (CNPI) 3

4 EQUIPE COINVALORES >> Mesa de Operações / Bovespa tel: Anderson dos Santos Antonio Cláudio Bonagura Carlos Alberto de Oliveira Ribeiro Gênesis Rodrigues João Domingos Inaimo João Pinto Braga Filho João Paulo de Souza Angeli Dias José Antonio Penna Leonardo Antonio Sampaio Campos Luiz Carlos Camasmie Gabriel Mario Ruy de Barros William Celso Scarparo >> Aluguel de Ações - BTC tel: Wagner Soares de Andrade Marcelo Milani >> Diretoria tel: Fernando Ferreira da Silva Telles Francisco Candido de Almeida Leite Henrique Freihofer Molinari José Ataliba Ferraz Sampaio Paulino Botelho de Abreu Sampaio >> Fora de São Paulo DDG >> Rio de Janeiro anderson.santos@coinvalores.com.br bonagura@coinvalores.com.br cribeiro@coinvalores.com.br genesis@coinvalores.com.br joaodomingos@coinvalores.com.br zito@coinvalores.com.br joaopaulo@coinvalores.com.br penna@coinvalores.com.br lcampos@coinvalores.com.br lalo@coinvalores.com.br mario.ruy@coinvalores.com.br william@coinvalores.com.br wagner.andrade@coinvalores.com.br marcelo.milani@coinvalores.com.br fernandostelles@coinvalores.com.br franciscoleite@coinvalores.com.br molinari@coinvalores.com.br coin@coinvalores.com.br paulino@coinvalores.com.br >> Atendimento Home Broker tel: Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro Rafael Oliveira da Silva >> Gestão de Investimentos tel: Tatiane C.C. Pereira Lais Leopoldino >> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradas tel: Jussara Pacheco jussara.pacheco@coinvalores.com.br Marcelo Rizzo marcelorizzo@coinvalores.com.br Paulo Botelho A. Sampaio Neto paulo@coinvalores.com.br Carlos Eduardo Campos de Abreu Sodré cesodre@coinvalores.com.br Fabio Katayama fabio.katayama@coinvalores.com.br Diego Philot diego.philot@coinvalores.com.br >> Fundos Imobiliários tel: Maria de Fátima Carvalheiro Russo >> Mesa de BM&F tel: Mauricio M. Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley jaimejr@coinvalores.com.br mespigares@coinvalores.com.br deborahbloise@coinvalores.com.br cristiano.ribeiro@coinvalores.com.br rafael.oliveira@coinvalores.com.br tatiane.cruz@coinvalores.com.br lais.leopoldino@coinvalores.com.br fatima.russo@coinvalores.com.br mauricio@coinvalores.com.br paulo.celso@coinvalores.com.br octavio.sequini@coinvalores.com.br thiago.vicari@coinvalores.com.br jayme@coinvalores.com.br Tel: >>Mesa de Renda Fixa tel: Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Antenor Ramos Leão Luiz Carlos Brandão mauricio@coinvalores.com.br rlima@coinvalores.com.br natanaelfernandes@coinvalores.com.br leao@coinvalores.com.br lcb@coinvalores.com.br IMPORTANTE Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n 483/1 0. Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3). 4

5 EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE >> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI) sandra@coinvalores.com.br felipe.silveira@coinvalores.com.br bruno.piagentini@coinvalores.com.br r r r. 444 >> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato daniel.liberato@coinvalores.com.br r. 574 Setores acompanhados: Açúcar e Álcool Sandra Peres (CNPI) Agrícola Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Autopeças Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho Felipe M. Silveira (CNPI) Bancos de Varejo Felipe M. Silveira (CNPI) Bebidas Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados Sandra Peres (CNPI) Call Center Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Comércio Farmacêutico Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Eletroeletronicos Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Locação Comercial Felipe Martins Silveira (CNPI) Material de Construção Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Metalurgia Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Mineração Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose Sandra Peres (CNPI) Petróleo Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Plataformas de Negociação Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato Programas de Fidelidade Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center Sandra Peres (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Terminais Portuarios Sandra Peres (CNPI) Turismo Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Varejo de Vestuario Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral Sandra Peres (CNPI) Entretenimento Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Higiene / Farma / Limpeza Sandra Peres (CNPI) Imobiliárias Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica Sandra Peres (CNPI) 5