Resultado Líquido. Perspectivas Setoriais. 16 de Outubro de Cotação do minério de ferro (em US$/ton) 140. Comparativos do Setor P/L 2014 (P)
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- Sebastião Bastos de Figueiredo
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1 Perspectivas Setoriais 16 de Outubro de 2014 No setor de mineração as preocupações que outrora tinham relação com a demanda (chinesa), agora concentram-se nas perspectivas de excesso de oferta de minério de ferro. A recuperação externa em curso (leia-se recuperação dos EUA e em menor medida da Zona do Euro) traz marginal impacto positivo sobre perspectivas de demanda de minério de ferro. Em contrapartida, a evolução da atividade na China, que já não é mais tão chinesa assim, além das incertezas regulatórias e fraca atividade interna agiram no sentido oposto. Adicione a este cenário de menor evolução da demanda, uma oferta adicional de algo em torno de 170 milhões de toneladas de minério de ferro, produzidos por Rio Tinto e Fortescue, além de outros 150 milhões de toneladas em 2015, nos diversos projetos de expansão de capacidade de, BHP e Rio Tinto e temos o enredo para esse filme de terror (pelo menos para os acionistas de ) que já tem até nome: o fim de uma era. Mas e daqui pra frente? Esqueçam aqueles preços que vigoraram de 2010 a Valores acima de US$ 120/ton? Ficarão para os livros de história! (assumindo um cenário de normalidade das operações dos principais players mundiais). Mas isso não é o fim do mundo para gigantes como a. Não somente porque a empresa continua extremamente lucrativa mesmo com o atual patamar das cotações que apresentaram substancial queda ao longo deste ano, como também pela qualidade de seu minério de ferro. A China vai continuar consumindo muito ferro e aço nos próximos anos, só não mais na mesma intensidade. A nova dinâmica de oferta e demanda no setor traz repercussões em duas frentes: (i) as cotações do minério de ferro tem um novo teto mais baixo; e (ii) as dificuldades doravante presentes conduzirão à um novo patamar de seleção natural. Ciente da proximidade de tais condições, a tem pautado sua estratégia pela redução de investimentos (desde 2011), diminuição de custos e desinvestimentos em segmentos secundários. Notoriamente, os resultados desse redimensionamento não aparecem do dia pra noite. Com efeito, o foco da companhia segue na execução de projetos de nível mundial compreendendo a expansão de produção de minério de ferro e sua rede de distribuição, bem como o desenvolvimento da operação integrada mina- planta-ferrovia-porto de carvão em Moçambique e o projeto Salobo de cobre e ouro. Cotação do minério de ferro (em US$/ton) , ,42 80 Aos investidores que procuram uma empresa com significativa participação no mercado de atuação, com ativos e produtos de qualidade, competitividade, escala, boas perspectivas e que ainda por cima estejam descontadas em bolsa, à pena continuar posicionado! 70 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 Fonte: Metal Bulletin Comparativos do Setor Resultado Líquido 2 Trim/13 2 Trim/14 P/L 2014 (P) 61,7 21,2 6,2 21,6 13,6 EV/EBITDA 2014 (P) 6,6 4,7 3,8 832, ,3 0,7 Cot./VPA 0,9 0,3 Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores. 1
2 PNA Preço Alvo R$ 32,00 Up Side / 29,0% VALE5 /R$ 24,80 em 14/Out/14 Breve Descritivo A é a segunda maior mineradora do mundo, sendo a maior produtora mundial de minério de ferro e segunda maior de níquel. A companhia está presente nos cinco continentes e produz minério de ferro e pelotas, minério de manganês e ferro ligas, níquel, cobre, carvão térmico e metalúrgico, fosfatos, potássio, cobalto e metais do grupo da platina. Além disso, participa ativamente da exploração mineral em 27 países. Principais Acionistas par S.A. Bndespar - BNDES Participações AS Aberdeen Asset Management Plc Outros 30/Mai/14 Com Voto Sem voto Todos tipos 53,4% 1,0% 33,1% 6,4% 3,3% 5,2% 3,1% 5,2% 3,9% 36,1% 87,5% 56,0% Projeções em MM e 2015e 2016e 2017e 2018e Receita Líquida , , , , , ,3 EBITDA , , , , , ,5 Lucro Líquido 115, , , , , ,9 Histórico Indicadores e 2015e 2016e 2017e 2018e COT/VPA Projetado 0,8 0,7 0,7 0,6 0,6 0,5 EV/EBITDA 4,1 3,5 3,1 2,7 2,3 2,0 Preço/Lucro 1.097,2 5,6 5,2 4,8 4,1 3,5 Dividend Yield -x- 6,8% 8,6% 9,4% 10,9% 12,8% Pay Out -x- 38,3% 45,0% 45,0% 45,0% 45,0% Dívida Líquida (R$ MM) , , , , , ,9 % de Curto Prazo 6,0% 3,5% 9,5% 11,0% 16,0% 11,7% Part. De Capital de 3ºs 47,9% 46,2% 46,1% 44,9% 43,6% 41,8% ROE (%) 0,1% 13,3% 13,0% 13,0% 13,5% 14,4% Margem EBITDA 40,8% 47,2% 48,8% 49,3% 50,4% 51,5% Margem Líquida 0,1% 21,1% 20,9% 21,3% 22,7% 24,4% Conclusão Em que pese a dinâmica de menor crescimento chinês e aumento da oferta de minério de ferro, os negócios no setor de mineração seguem promissores. Nosso cenário base, continua sendo de pouso suave (soft landing) ) para a economia chinesa e aumento da produção de minério pela, dentre outras companhias. Já com relação aos preços, entendemos que as cotações devem ficar mais próximas da faixa de US$ 90 a US$ 100/tonelada, sobretudo porque as recentes quedas inviabilizam a operação de diversos produtores na China (que representam algo em torno de 30% da oferta global da commodity). Outro aspecto importante, é o acordo celebrado junto à China Ocean Shipping Company - Cosco (maior armador e transportador de graneis sólidos da China), no início de setembro, que exemplifica a mudança estratégica comentada no texto setorial. Tal operação vem de encontro com a estratégia da companhia de diminuir custos com frete (mantém competitividade frente a concorrentes que estão geograficamente mais próximos da Ásia) e de manter o foco na produção de minério de ferro. Isso porque o acordo prevê a assinatura de um contrato de afretamento de longo prazo para transportar o minério de ferro do Brasil para a Ásia a partir da transferência de 4 VLOCs (navios com capacidade de 400 mil toneladas) para a Cosco e de 10 novos navios max que serão construídos pela transportadora chinesa. No longo prazo trabalhamos com aumento das vendas em razão dos investimentos que devem elevar sua capacidade produtiva de minério de ferro para 450 milhões de toneladas/ano VALE5 x IBOVESPA na base 100 Bruno Piagentini (CNPI) 2
3 Magnesita ON Preço Alvo R$ 5,80 Up Side / 85,9% MAGG3 / R$ 3,12 em 14/Out/2014 Breve Descritivo A Magnesita é o terceiro maior produtor de refratários no mundo e conta com um vasto portfólio de materiais refratários: são mais de 13 mil tipos diferentes, de materiais monolíticos e tijolos convencionais a cerâmicas nobres, para revestir equipamentos que operam em altas temperaturas. Os produtos são utilizados, principalmente, pelos fabricantes de aço, cimento e vidro. A companhia opera 28 unidades industriais e de mineração, com capacidade de produção de refratários superior a 1,4 milhão de toneladas por ano. Composição Acionária: Principais Acionistas Alumina Holdings, Llc (*) Rearden L Holdings 3 S.A R.L (*) Guepardo Investimentos Ltda. Outros 10/Jul/14 Com Voto Sem voto Todos tipos 30,5% -x- 30,5% 7,2% 5,1% (*) a Alumina Holdings, Llc pertence indiretamente à dois fundos ligados à GP Capital Partners. -x- -x- Histórico 7,2% 5,1% 53,5% -x- 53,5% Projeções em MM e 2015e 2016e 2017e 2018e Receita Líquida 2.656, , , , , ,3 EBITDA 438,2 360,5 363,8 374,8 390,1 430,6 Lucro Líquido 55,4 14,3 66,3 80,7 110,0 129,5 Indicadores e 2015e 2016e 2017e 2018e COT/VPA Projetado 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/EBITDA 1,0 4,4 4,2 3,9 3,6 3,1 Preço/Lucro 15,9 61,7 13,3 10,9 8,0 6,8 Dividend Yield -x- 0,4% 1,9% 2,3% 3,1% 3,7% Pay Out -x- 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% Dívida Líquida (R$ MM) 534,5 690,6 626,6 592,0 518,7 447,2 % de Curto Prazo 5,9% 18,8% 7,6% 29,0% 38,8% 21,6% Part. De Capital de 3ºs 53,3% 53,2% 51,8% 51,7% 50,0% 48,0% ROE (%) 1,8% 0,5% 2,2% 2,6% 3,4% 3,9% Margem EBITDA 16,5% 13,4% 13,4% 13,5% 13,7% 14,7% Margem Líquida 2,1% 0,5% 2,4% 2,9% 3,9% 4,4% Conclusão As perspectivas para as operações da Magnesita no longo prazo continuam positivas, muito embora o cenário para a siderurgia continue pressionado. Parte desse contexto tem relação direta com a estratégia da companhia de expandir sua base de produtos de minérios industriais, aumentando sua verticalização. Tal dinâmica dar-se-á por um projeto de Grafite e expansão de suas operações em Talco. Contudo, tais projetos devem surtir efeitos positivos sobre as margens da empresa somente no médio/longo prazo. No curto prazo continuamos esperando um cenário mais desafiador por conta da dificuldade em aumentar preços em meio à um contexto de continuidade de pressão de custos, com destaque para manutenção em elevado patamar dos preços de grafita, zircônia e magnesita eletrofundida. Entretanto, a maturação da estratégia da companhia de aumentar sua participação em outros mercados, bem como as perspectivas atreladas às parcerias com produtores de refratários e desenvolvimento no segmento mineral perfazem um cenário positivo no médio/longo prazo. MAGG3 x IBOVESPA na base 100 Bruno Piagentini (CNPI) 3
4 EQUIPE COINVALORES >> Mesa de Operações / Bovespa tel: Anderson dos Santos Antonio Cláudio Bonagura Carlos Alberto de Oliveira Ribeiro Gênesis Rodrigues João Domingos Inaimo João Pinto Braga Filho João Paulo de Souza Angeli Dias José Antonio Penna Leonardo Antonio Sampaio Campos Luiz Carlos Camasmie Gabriel Mario Ruy de Barros William Celso Scarparo >> Aluguel de Ações - BTC tel: Wagner Soares de Andrade Marcelo Milani >> Diretoria tel: Fernando Ferreira da Silva Telles Francisco Candido de Almeida Leite Henrique Freihofer Molinari José Ataliba Ferraz Sampaio Paulino Botelho de Abreu Sampaio >> Fora de São Paulo DDG >> Rio de Janeiro anderson.santos@coinvalores.com.br bonagura@coinvalores.com.br cribeiro@coinvalores.com.br genesis@coinvalores.com.br joaodomingos@coinvalores.com.br zito@coinvalores.com.br joaopaulo@coinvalores.com.br penna@coinvalores.com.br lcampos@coinvalores.com.br lalo@coinvalores.com.br mario.ruy@coinvalores.com.br william@coinvalores.com.br wagner.andrade@coinvalores.com.br marcelo.milani@coinvalores.com.br fernandostelles@coinvalores.com.br franciscoleite@coinvalores.com.br molinari@coinvalores.com.br coin@coinvalores.com.br paulino@coinvalores.com.br >> Atendimento Home Broker tel: Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro Rafael Oliveira da Silva >> Gestão de Investimentos tel: Tatiane C.C. Pereira Lais Leopoldino >> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradas tel: Jussara Pacheco jussara.pacheco@coinvalores.com.br Marcelo Rizzo marcelorizzo@coinvalores.com.br Paulo Botelho A. Sampaio Neto paulo@coinvalores.com.br Carlos Eduardo Campos de Abreu Sodré cesodre@coinvalores.com.br Fabio Katayama fabio.katayama@coinvalores.com.br Diego Philot diego.philot@coinvalores.com.br >> Fundos Imobiliários tel: Maria de Fátima Carvalheiro Russo >> Mesa de BM&F tel: Mauricio M. Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley Elias dos Reis da Silva jaimejr@coinvalores.com.br mespigares@coinvalores.com.br deborahbloise@coinvalores.com.br cristiano.ribeiro@coinvalores.com.br rafael.oliveira@coinvalores.com.br tatiane.cruz@coinvalores.com.br lais.leopoldino@coinvalores.com.br fatima.russo@coinvalores.com.br mauricio@coinvalores.com.br paulo.celso@coinvalores.com.br octavio.sequini@coinvalores.com.br thiago.vicari@coinvalores.com.br jayme@coinvalores.com.br elias.silva@coinvalores.com.br Tel: >>Mesa de Renda Fixa tel: Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Antenor Ramos Leão Luiz Carlos Brandão mauricio@coinvalores.com.br rlima@coinvalores.com.br natanaelfernandes@coinvalores.com.br leao@coinvalores.com.br lcb@coinvalores.com.br IMPORTANTE Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n 483/1 0. Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento nto em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3). 4
5 EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE >> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI) sandra@coinvalores.com.br felipe.silveira@coinvalores.com.br bruno.piagentini@coinvalores.com.br r r r. 444 >> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato daniel.liberato@coinvalores.com.br r. 574 Setores acompanhados: Açúcar e Álcool Sandra Peres (CNPI) Agrícola Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Autopeças Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho Felipe M. Silveira (CNPI) Bancos de Varejo Felipe M. Silveira (CNPI) Bebidas Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados Sandra Peres (CNPI) Call Center Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Comércio Farmacêutico Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Eletroeletronicos Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Locação Comercial Felipe Martins Silveira (CNPI) Material de Construção Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Metalurgia Bruno Piagentini ni Caloni (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose Sandra Peres (CNPI) Petróleo Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Plataformas de Negociação Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato Programas de Fidelidade Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center Sandra Peres (CNPI) Siderurgia Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Terminais Portuarios Sandra Peres (CNPI) Turismo Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Varejo de Vestuario Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral Sandra Peres (CNPI) Entretenimento Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Higiene / Farma / Limpeza Sandra Peres (CNPI) Imobiliárias Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica Sandra Peres (CNPI) 5
Pertence ao Novo Mercado Preço Alvo: R$ 50,50 Up Side de: 37,8% SMLE3 3,40
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