Perspectivas Setoriais São Paulo, 18 de junho de 2015.
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- Regina Tomé Neto
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1 Em R$ milhões Em R$ milhões Em R$ milhões Perspectivas Setoriais São Paulo, 18 de junho de Nos últimos anos, o mercado de tecnologia da informação (TI) que compreende o desenvolvimento de softwares, hardwares e a prestação de serviços associados à ambos vinha crescendo na casa dos dois dígitos aqui no Brasil. Mas, em 2014, a evolução do setor de TI brasileiro foi de apenas 6,7%, segundo a consultoria IDC que espera para 2015 um avanço de 7,3%, mesmo em meio a recessiva atividade econômica. A Bematech, ainda bastante relacionada com hardwares, sentiu já nesse primeiro trimestre do ano o impacto sobre suas operações do ambiente macroeconômico doméstico. Como pode ser visto no primeiro gráfico ao lado, a receita líquida na vertical de ofertas cross (que inclui equipamentos, soluções fiscais, meios de pagamentos e serviços) caiu 5% na comparação anual, assim como o faturamento no food service retraiu-se em 3%. Consideramos que os efeitos negativos também serão sentidos no varejo ao longo do ano. Em contrapartida, vemos as operações de hospitality crescendo neste ano, principalmente por conta dos impulsos dos Jogos Olímpicos de 2016 e da dinâmica de interiorização do mercado hoteleiro. Já a Senior Solution, desenvolvedora de softwares para a indústria financeira, integra-se num segmento econômico de maior resiliência. De forma que as receitas consideradas recorrentes, software e outsourcing, aumentaram 11% e 14%, respectivamente, sobre o 1º trim./14. Enquanto que o faturamento variável, serviços e consultoria, foi mais fraco elevandose em 8% e 1%, na devida ordem. Toda a evolução da receita líquida da companhia por unidade de negócios está representada no segundo gráfico ao lado. Cabe ressaltar que nesse primeiro trimestre foi incorporada a empresa Aquarius que comercializa softwares para o mercado de consórcios financeiros. Em relação a Totvs, que atua em diversos setores da economia, o panorama traçado pela consultoria IDC deve ser a tônica para a companhia. Isto é, o crescimento ficará inferior ao visto nos anos anteriores em razão da contração no PIB em Adicionalmente, está em andamento a alteração do modelo de licenciamento de software para o de subscrição, proporcionando ao segundo modelo de comercialização maior demanda dos clientes, como já foi observado neste 1º Trim/15, onde a receita líquida com licencimento diminuiu 10% ao passo que o faturamento com subscrição saltou 47% na comparação anual. O contexto operacional dos últimos cinco trimestres está apresentado no terceiro gráfico ao lado. De fato, vemos no curto prazo que a atividade econômica brasileira trará reflexos aos resultados das companhias que compõem esse setor. Esperamos somente para 2016 uma retomada nos investimentos corporativos em TI, em linha com a melhora no ambiente de negócios e na confiança do empresariado que podem começar a reagir no segundo semestre desse ano. Embora haja grande risco tecnológico, entendemos que essas empresas são pioneiras em seus mercados de atuação e apresentam-se como consolidadoras, reforçando nossas recomendações aos investidores para se posicionarem ou manterem suas posições nos seus ativos vislumbrando retorno mais adiante. Comparativos do Setor 16,2 16,1 18,8 8,1 7,8 1T14 Bematech Receita por Vertical 55,1 1T15 Varejo Food Service Hospitality Ofertas Cross Senior Solution Receita por Unidade 8,2 8,3 8,7 8,9 9,1 4,7 5,0 4,9 5,2 5,3 2,4 2,8 2,9 3,2 2,6 1,4 1,6 1,3 1,5 1,5 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 Software Serviços Outsourcing Consultoria Totvs Receita por Segmento 209,1 210,6 218,1 216,9 224,5 122,3 125,2 133,9 133,2 132,4 79,7 76,5 65,8 76,9 71,4 20,8 27,0 27,8 28,7 30,6 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 Licenciamento Subscrição Manutenção Serviços Fonte: Empresas. 19,1 52,3 Resultado Líquido P/L 2015 P 1 trim/14 1 trim/15 15,8 10,3 23,4 10,2 19,4 Bematech Linx 12,4 10,6 13,8 15,0 Hardware / Software Bematech Linx Senior Sol Totvs EV/EBITDA 2015 (P) 10,5 16,6 5,7 7,7 12,1 Senior Sol 4,3 1,9 Hardware / Software Bematech Linx Senior Sol Totvs Cot./VPA Totvs 61,5 71,1 3,0 Hardware / Software 3,5 5,4 0,9 2,0 Bematech Linx Senior Sol Totvs Fonte: Economatica, Média de Mercado e Projeções Análise Coinvalores. 1
2 Bematech ON Preço Alvo R$ 10,80 Up Side / 36,2% BEMA3 / R$ 7,93 em 17/Jun/15 Breve Descritivo A companhia iniciou oficialmente suas atividades em 1990 dentro da INTEC (Incubadora Tecnológica de Curitiba). Desde então focou sua atuação nos segmentos de Hardware, Software, aplicativos e prestação de serviços técnicos. Seu IPO, que ocorreu em 2007, foi feito com o intuito de mudar o portfólio da companhia que vem sendo feito até hoje. Com diversos produtos lançados nos últimos anos, além das aquisições, a Bematech é líder nacional no setor de automação comercial. Composição Acionária: Principais Acionistas 15/Jun/15 Com Voto Sem voto Todos tipos Pátria Investimentos Ltda. 10,0% -x- 10,0% Wolney Edirley Goncalves Betiol 10,0% -x- 10,0% Neo Gestao de Recursos Ltda. 7,7% -x- 7,7% Sul America Investimentos Dtvm S/A 6,0% -x- 6,0% Credit Suisse Hedging-Griffo C. V. S/A 5,3% -x- 5,3% Invesco Ltd. 5,1% -x- 5,1% Dimensional Fund Advisors LP 5,0% -x- 5,0% Outros 49,3% -x- 49,3% Projeções em MM e 2016e 2017e 2018e 2019e Receita Líquida 425,6 416,8 446,2 487,4 528,7 579,2 EBITDA 88,2 66,4 77,4 91,8 106,9 126,4 Lucro Líquido 54,1 39,1 49,2 61,3 73,5 88,8 Histórico Indicadores e 2016e 2017e 2018e 2019e COT/VPA Projetado 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7 0,7 EV/EBITDA 2,9 5,4 4,4 3,5 2,8 2,2 Preço/Lucro 7,6 10,5 8,3 6,7 5,6 4,6 Dividend Yield -x- 4,0% 6,0% 8,4% 10,9% 13,9% Pay Out -x- 41,4% 50,1% 56,3% 60,5% 64,1% Dívida Líquida (R$ MM) -x- -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 27,0% 34,0% 40,0% 54,9% 65,7% 58,0% Part. De Capital de 3ºs 33,1% 33,3% 32,4% 32,0% 31,5% 31,8% ROE (%) 12,1% 8,3% 10,0% 11,8% 13,4% 15,3% Margem EBITDA 20,7% 15,9% 17,3% 18,8% 20,2% 21,8% Margem Líquida 12,7% 9,4% 11,0% 12,6% 13,9% 15,3% Conclusão Revisamos o modelo de Bematech incorporando o forte impacto do ambiente econômico sobre suas operações, bem como levando em conta os gastos com a transição de estrutura de comercialização. Detalhando um pouco mais esse segundo ponto, desde o começo deste ano, a companhia passou a oferecer soluções por verticais, são essas: (i) Varejo; (ii) Food Service; (iii) Hospitality; e (iv) Ofertas Cross (composta por equipamentos, soluções fiscais, meios de pagamentos e serviços). De fato, consideramos que os ajustes operacionais ao longo de 2015, além da recessiva dinâmica interna serão fatores que afetarão sua rentabilidade, estimamos que a margem EBITDA cairá cerca de 5 p.p. em relação a registrada em De toda a forma, a companhia permanece com baixa necessidade de investimentos e posição financeira bastante confortável. Portanto, cabe destacar que novas aquisições não podem ser descartadas, no entanto, não assumimos tais eventos em nossas projeções. Permanecemos com a recomendação de compra mesmo trabalhando com um cenário mais adverso para a Bematech, pois entendemos que suas ações encontram-se descontadas em bolsa. Somente para ilustrar, o nosso preço alvo neste novo contexto reduziu-se em 6% enquanto que os papéis BEMA3 se desvalorizaram 21% desde a divulgação do resultado em 05/Mai/15. BEMA3 x IBOVESPA na base 100 Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato 2
3 Senior Solution ON Preço Alvo R$ 12,20 Up Side / 9,9% SNSL3 / R$ 11,10 em 17/Jun/15 Breve Descritivo Fundada em 1996, a Senior Solution situa-se hoje como uma das líderes no mercado de software para a indústria financeira no Brasil, atendendo mais de 180 clientes entre bancos, seguradoras, gestoras de recursos, corretoras e distribuidoras. A companhia atua por meio de quatro unidades de negócios: (i) Software que compreende o licenciamento, suporte e manutenção de sistemas desenvolvidos pela companhia; (ii) Outsourcing onde oferece gestão de sistemas e processos de tecnologia da informação; (iii) Serviços que contempla todos os projetos de desenvolvimento de software sob medida para seus clientes; e (iv) Consultoria onde presta serviços para instituições financeiras em processo de constituição ou em fase de reorganização. Composição Acionária: Principais Acionistas 08/Jun/15 Com Voto Sem voto Todos tipos Bndespar - BNDES Participações SA 11,4% -x- 11,4% Bernardo Francisco Pereira Gomes 11,3% -x- 11,3% Antonio Luciano Camargo Filho 11,2% -x- 11,2% Fundos Geridos Pela Hix Investimentos 8,7% -x- 8,7% Fundos Geridos Pela Una Capital 8,1% -x- 8,1% Fundo de Investimento em Ações Focus Eac 5,3% -x- 5,3% Fundos Geridos Pela Leblon Equities 5,2% -x- 5,2% Ações em Tesouraria 3,9% -x- 3,9% Outros 35,0% -x- 35,0% Projeções em MM e 2016e 2017e 2018e 2019e Receita Líquida 71,0 77,2 85,1 93,9 102,2 112,3 EBITDA 10,9 11,3 13,0 14,9 16,8 19,1 Lucro Líquido 11,1 12,3 14,7 16,9 19,2 22,0 Histórico Indicadores e 2015e 2016e 2017e 2018e COT/VPA Projetado 2,1 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 EV/EBITDA 4,3 6,7 5,1 3,7 2,5 1,5 Preço/Lucro 11,8 10,6 8,9 7,8 6,8 5,9 Dividend Yield -x- 2,4% 3,0% 3,6% 3,8% 4,2% Pay Out -x- 25,8% 26,7% 27,9% 25,6% 25,0% Dívida Líquida (R$ MM) -x- -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 28,4% 44,1% 85,2% 99,9% 0,0% 0,0% Part. De Capital de 3ºs 26,8% 29,4% 27,4% 25,5% 23,8% 22,6% ROE (%) 17,6% 17,1% 17,7% 17,7% 17,6% 17,5% Margem EBITDA 15,4% 14,6% 15,2% 15,8% 16,4% 17,0% Margem Líquida 15,6% 16,0% 17,2% 18,0% 18,8% 19,6% Conclusão Em nossa visão, a Senior Solution se favorece tanto pelo crescimento orgânico de suas operações, como também pelas recentes aquisições realizadas. Cabe destacar que no pipeline da companhia há mais de cinquenta potenciais empresas para serem adquiridas, porém não trabalhamos com novas aquisições em nosso modelo. Por ora, apenas incorporamos a empresa Aquarius que desenvolve softwares para o mercado de consórcios financeiros e que adicionou 50 novos clientes à base da companhia, porém, com ticket médio inferior. Notamos que a estratégia da companhia é de se posicionar como uma fornecedora integrada aos seus clientes, fato este que a tornaria única no país. Contudo, alertamos aos investidores que embora a Senior Solution venha conquistando novos contratos nos últimos anos, consideramos que a atual divisão de receitas permanece substancialmente concentrada em seus principais clientes. Diante do exposto e considerando a valorização em torno de 30% das suas ações em 2015, recomendamos somente a manutenção de seus papéis devido ao up side mais estreito no momento. Destacamos ainda que, em razão da lei /14, o investidor pessoa física que adquirir ações SNSL3 será isento de imposto de renda sobre o ganho de capital até SNSL3 x IBOVESPA na base 100 Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato 3
4 Totvs ON Preço Alvo R$ 38,70 Up Side / 5,9% TOTS3 / R$ 36,55 em 17/Jun/15 Breve Descritivo Atuando na elaboração de software para computadores pessoais, a companhia foi fundada em 1983 com a denominação de Microsiga. Posteriormente, passou a atuar também no mercado de software de gestão empresarial integrada, acessíveis às pequenas e médias empresas. Desde então, a companhia cresceu, diversificou suas operações, inovou-se e se tornou uma das maiores empresas de software para pequenas e médias empresas do país. O objetivo principal da TOTVS é o desenvolvimento de software de gestão empresarial integrada, de tecnologia e de serviços com valor agregado, tais como: consultoria, infraestrutura, terceirização de processos e educação corporativa. Composição Acionária: Principais Acionistas 10/Jun/15 Com Voto Sem voto Todos tipos Lc Eh Part. e Empreendimentos S/A (*) 16,4% -x- 16,4% Petros - Fund. Petrobras de Seg. Social 9,8% -x- 9,8% Genesis Asset Managers, Llp 5,2% -x- 5,2% Laércio José de Cosentino 1,2% -x- 1,2% Ações em Tesouraria 0,4% -x- 0,4% Outros 67,0% -x- 67,0% (*) a Lc Eh Part. e Empreendimentos S/A. pertence a Laércio José de Lucena Cosentino e Ernesto Mário Haberkorn. Projeções em MM e 2016e 2017e 2018e 2019e Receita Líquida 1.772, , , , , ,2 EBITDA 436,6 473,6 502,6 539,8 571,7 606,1 Lucro Líquido 263,0 305,7 337,5 368,2 396,8 427,6 Histórico Indicadores e 2016e 2017e 2018e 2019e COT/VPA Projetado 5,3 4,9 4,4 4,1 3,7 3,4 EV/EBITDA 11,7 11,6 10,6 9,6 8,7 7,9 Preço/Lucro 22,7 19,5 17,7 16,2 15,1 14,0 Dividend Yield -x- 3,3% 3,7% 4,0% 4,3% 4,7% Pay Out -x- 65,0% 65,0% 65,0% 65,0% 65,0% Dívida Líquida (R$ MM) -x- -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 9,9% 31,2% 36,4% 57,8% 100,0% 0,0% Part. De Capital de 3ºs 47,8% 50,8% 46,2% 42,2% 38,1% 35,0% ROE (%) 23,5% 25,0% 25,1% 25,0% 24,6% 24,3% Margem EBITDA 24,6% 24,9% 25,2% 25,5% 25,8% 26,1% Margem Líquida 14,8% 16,1% 16,9% 17,4% 17,9% 18,4% Conclusão Atualizamos nossa projeção para Totvs incorporando a transição do modelo de licenciamento de software para o de subscrição. No curto prazo, entendemos que haverá um impacto negativo no crescimento da receita líquida em razão da diferença no reconhecimento do faturamento, pois, ao invés de se receber a maior parte do valor do contrato na implantação do sistema, o pagamento do cliente será diluído ao longo do período contratado. Todavia, isso no longo prazo elevará o nível de receitas recorrentes e trará maior previsibilidade aos resultados. De toda forma, a companhia possui perspectivas promissoras, principalmente em relação às oportunidades que o mercado lhe oferece, bem como mantém o padrão de resiliência operacional em meio ao quadro de contração na atividade econômica. Contudo, acreditamos que suas ações já se encontram bem próximas ao valor que consideramos justo e, por isso, recomendamos tão somente a manutenção dos ativos TOTS3. TOTS3 x IBOVESPA na base 100 Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato 4
5 EQUIPE COINVALORES >> Mesa de Operações / Bovespa tel: Anderson dos Santos Antonio Cláudio Bonagura Carlos Alberto de Oliveira Ribeiro Gênesis Rodrigues João Pinto Braga Filho João Paulo de Souza Angeli Dias José Antonio Penna Leonardo Antonio Sampaio Campos Luiz Carlos Camasmie Gabriel Mario Ruy de Barros Mauricio Gomes de Souza William Celso Scarparo >> Aluguel de Ações - BTC tel: Wagner Soares de Andrade Marcelo Milani >> Diretoria tel: Fernando Ferreira da Silva Telles Francisco Candido de Almeida Leite Henrique Freihofer Molinari José Ataliba Ferraz Sampaio Paulino Botelho de Abreu Sampaio >> Fora de São Paulo DDG >> Rio de Janeiro anderson.santos@coinvalores.com.br bonagura@coinvalores.com.br cribeiro@coinvalores.com.br genesis@coinvalores.com.br zito@coinvalores.com.br joaopaulo@coinvalores.com.br penna@coinvalores.com.br lcampos@coinvalores.com.br lalo@coinvalores.com.br mario.ruy@coinvalores.com.br mauricio.souza@coinvalores.com.br william@coinvalores.com.br wagner.andrade@coinvalores.com.br marcelo.milani@coinvalores.com.br fernandostelles@coinvalores.com.br franciscoleite@coinvalores.com.br molinari@coinvalores.com.br coin@coinvalores.com.br paulino@coinvalores.com.br >> Atendimento Home Broker tel: Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro >> Gestão de Investimentos tel: Tatiane C.C. Pereira Valeria Landim jaimejr@coinvalores.com.br mespigares@coinvalores.com.br deborahbloise@coinvalores.com.br cristiano.ribeiro@coinvalores.com.br tatiane.cruz@coinvalores.com.br valeria.landim@coinvalores.com.br >> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradas tel: Jussara Pacheco Marcelo Rizzo Paulo Botelho A. Sampaio Neto Carlos Eduardo Campos de Abreu Sodré Fabio Katayama Diego Philot >> Fundos Imobiliários tel: Maria de Fátima Carvalheiro Russo >> Mesa de BM&F tel: Mauricio M. Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley jussara.pacheco@coinvalores.com.br marcelorizzo@coinvalores.com.br paulo@coinvalores.com.br cesodre@coinvalores.com.br fabio.katayama@coinvalores.com.br diego.philot@coinvalores.com.br fatima.russo@coinvalores.com.br mauricio@coinvalores.com.br paulo.celso@coinvalores.com.br octavio.sequini@coinvalores.com.br thiago.vicari@coinvalores.com.br jayme@coinvalores.com.br Tel: >>Mesa de Renda Fixa tel: Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Luiz Carlos Brandão Emilio Carlos Barbosa de Carvalho mauricio@coinvalores.com.br rlima@coinvalores.com.br natanaelfernandes@coinvalores.com.br lcb@coinvalores.com.br emilio.carvalho@coinvalores.com.br IMPORTANTE Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n 483/10. Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3). 5
6 EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE >> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) sandra@coinvalores.com.br r. 442 >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) felipe.silveira@coinvalores.com.br r. 443 Bruno Piagentini Caloni (CNPI) bruno.piagentini@coinvalores.com.br r. 445 >> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato daniel.liberato@coinvalores.com.br r. 574 Setores acompanhados: Açúcar e Álcool Sandra Peres (CNPI) Agrícola Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Autopeças Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho Felipe Martins Silveira (CNPI) Bancos de Varejo Felipe Martins Silveira (CNPI) Bebidas Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados Sandra Peres (CNPI) Call Center Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Comércio Farmacêutico Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Eletroeletronicos Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Entretenimento Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Ind. Aeronáutica Sandra Peres (CNPI) Locação Comercial Felipe Martins Silveira (CNPI) Logística / Transportes Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Material de Construção Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Metalurgia Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Mineração Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose Sandra Peres (CNPI) Petróleo Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Plataformas de Negociação Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Programas de Fidelidade Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center Felipe Martins Silveira (CNPI) Siderurgia Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Terminais Portuarios Sandra Peres (CNPI) Turismo Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Varejo de Vestuario Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral Sandra Peres (CNPI) Higiene / Farma / Limpeza Sandra Peres (CNPI) Imobiliárias Felipe Martins Silveira (CNPI) 6
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