MERCADO DE CAPITAIS CENTRO DE ESTUDOS DE CEMEC

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1 10º. SEMINÁRIO CEMEC DE MERCADO DE CAPITAIS CENTRO DE ESTUDOS DE MERCADO DE CAPITAIS CEMEC Financiamento de Investimentos no Brasil e nas Empresas São Paulo 29/Novembro/2011

2 10º. SEMINÁRIO CEMEC DE MERCADO DE CAPITAIS SUMÁRIO 1. FINANCIAMENTO E CONJUNTURA MACROECONÔMICA 2. FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO NA ECONOMIA BRASILEIRA 2.1 INVESTIMENTO E POUPANÇA 2.2 FONTES DE FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO PRIVADO 3. FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO DAS EMPRESAS 3.1 FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO - COMPANHIAS ABERTAS 3.2 FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO - COMPANHIAS FECHADAS 3.3 FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO EMPRESAS NÃO FINANCEIRAS

3 1. FINANCIAMENTO E CONJUNTURA MACROECONÔMICA

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5 Evoluçãodo Volume de Vendasdo ComércioVarejista taxasanuaisde variaçãono mêse acumuladodos últimos12 meses Fonte: PMC IBGE (*) relaçãomêst/mêst-12

6 40,0% Financiamento de entidades não financeiras - Mercado Doméstico Operações de Dívida -Taxa de Variação Anual (%) 35,0% 1. Setor Privado TOTAL 2. Setor Público 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0%

7 45,0% 40,0% 35,0% Op. Crédito por Inst.Financeiras Públicas x Privadas Taxa de Variação Anual (%) Públicas Privadas Nacionais Privadas Estrangeiras 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11-5,0%

8 100,0% 90,0% Total de Crédito Bancário - Composição Percentual 21,4% 21,4% 21,0% 20,5% 19,8% 18,7% 18,2% 18,0% 17,6% 17,6% 17,4% 17,3% 17,2% 80,0% 70,0% 60,0% 44,1% 44,4% 42,8% 42,0% 41,6% 40,7% 40,3% 40,4% 40,1% 40,5% 40,8% 40,8% 40,8% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 34,5% 34,2% 36,3% 37,5% 38,6% 40,6% 41,5% 41,5% 42,3% 41,9% 41,9% 41,9% 41,9% 10,0% 0,0% 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 Privadas Estrangeiras Privadas Nacionais Públicas

9 Exigível financeiro de pessoas jurídicas não financeiras -%PIB 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 31,6% 3,6% 2,8% 6,0% 34,0% 33,6% 33,3% 4,4% 4,3% 3,7% 2,9% 2,8% 2,8% 6,6% 6,8% 6,9% 34,4% 34,8% 34,3% 34,9% 35,2% 3,3% 3,1% 3,1% 3,2% 2,9% 2,9% 2,8% 2,8% 2,7% 2,7% 8,0% 8,5% 8,5% 8,8% 9,1% 37,9% 36,3% 36,3% 36,8% 3,2% 3,3% 3,2% 3,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 9,3% 9,2% 9,1% 9,3% 15,0% 10,0% 15,0% 15,7% 15,2% 15,1% 15,2% 15,2% 14,7% 14,9% 15,0% 15,1% 15,1% 15,4% 15,5% 5,0% 0,0% 4,2% 4,4% 4,4% 4,7% 5,0% 5,1% 5,2% 5,4% 5,5% 5,9% 6,1% 6,4% 6,6% Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep Títulos de Dívida Crédito Bancário - Recursos livres Crédito Direcionado BNDES Crédito Direcionado Rural 2. Mercado Internacional Total

10 100,0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica não Financeira (Operações de Dívida nos Mercados) 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 79,7% 78,3% 78,7% 81,7% 84,5% 86,0% 86,2% 86,5% 87,5% 87,5% 87,3% 87,5% 86,3% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 9,0% 8,8% 8,4% 7,3% 5,9% 5,0% 4,7% 4,3% 4,1% 3,7% 3,8% 3,9% 3,9% 11,3% 12,9% 12,9% 11,1% 9,6% 9,0% 9,2% 9,1% 8,4% 8,8% 9,0% 8,6% 9,8% set-08 dez-08 mar-09 jun-09 set-09 dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 Moeda Estrangeira - Mercado Internacional Moeda Estrangeira - Mercado Doméstico Moeda Nacional - Mercado Doméstico

11 70,0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica Percentual de Variação Anual (%) 60,0% 50,0% 40,0% 1. Mercado Doméstico TOTAL 2. Mercado Internacional 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0%

12 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica Percentual de Variação Anual (%) - CAMBIO CONGELADO Mercado Doméstico Total em Moeda Estrangeira Mercado Internacional 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% Valores atualizados até Junho de 2011 Dados de Setembro estimados

13 60,0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica Percentual de Variação Anual (%) - BNDES, Créd.Rural e Títulos de Dívida 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 1.1.Doméstico - Títulos de Dívida Crédito Direcionado BNDES Crédito Direcionado Rural 1.2. Doméstico - Crédito Bancário - Recursos livres

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15 Carteira Consolidada de Ativos - taxas de variação anuais Fontes: Bacen, CVM, CETIP, BM&FBOVESPA, ABRAPP, SUSEP e Anbima - Elaboração CEMEC 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 Ações Tít. Privados de Captação Bancária Títulos Públicos Depósitos de Poupança Depósitos à Prazo Depósitos à Vista Títulos de Dívida Privada

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17 DEBÊNTURES TAXA MÉDIA % DI 125 AAA AA A Jan/2007 a Setembro/2011

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19 Custo de Capital de Terceiros Crédito Bancário (Aquisição de Bens), Debêntures, DI, TJLP e Média Geral PJ (% nominal ao ano) 35,0 35,0 30,0 30,0 25,0 25,0 % ao ano 20,0 15,0 10,0 20,0 15,0 10,0 5,0 5,0 0,0 - Crédito Bancário - Aq. Bens Debêntures TJLP DI Média Geral PJ

20 Custo de Capital Próprio Nominal (Método 2) versus Taxa Nominal de Debêntures 24,0% 22,0% 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 21,6% 21,8% 20,3% 19,0% 18,4% 18,0% 18,3% 17,5% 17,3% 17,7% 17,2% 16,9% 16,4% 16,1% 15,7% 15,7% 15,9% 14,7% 14,2% 14,1% 13,7% 12,9% 13,2% 13,0% 13,4% 12,9% 13,3% 12,4% 12,4% 11,7% 10,0% 8,0% 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 Custo de Capital de Terceiros (Debêntures) Custo de Capital Próprio Nominal (Método 2)

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26 2. FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO NA ECONOMIA BRASILEIRA

27 2.1 INVESTIMENTO E POUPANÇA

28 Composição do Investimento -em % do PIB 18,3% 18,0% 16,2% 15,8% 17,1% 16,2% 16,8% 18,3% 20,7% 17,8% 4,6% 4,4% 4,4% 4,4% 4,3% 4,1% 4,3% 4,3% 4,3% 4,6% 11,7% 11,5% 9,7% 9,8% 11,0% 10,2% 10,3% 11,8% 13,8% 10,5% 0,2% 0,1% 0,1% 0,0% 0,1% 0,2% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 1,81% 1,99% 2,06% 1,51% 1,72% 1,75% 2,04% 2,10% 2,45% 2,57% Série5 Famílias e Inst. sem fins lucrativos Empresas Não Financeiras Empresas Financeiras

29 25,0% Investimentos e Poupança Nacional Bruta -em % do PIB 2,0% 20,0% 15,0% 10,0% 1,36% 1,14% 18,25% 18,03% 18,47% 0,83% 17,35% 17,58% 0,18% 15,95% 14,69% 13,96% 13,52% -1,51% 16,20% 15,77% 17,12% 16,21% 16,76% 20,69% 18,33% 16,51% 18,08% 18,77% -0,25% 14,65% -1,92% -1,86% 19,25% 19,25% 16,53% 16,73% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% 5,0% -2,71% -2,52% -3,0% -4,0% 0,0% -4,29% -4,51% acum. anual em 2T11 Investimento = FBCF + var. estoques Poupança Nacional Bruta Déficit (eixo da direita) -5,0% Fonte: IBGE Elaboração: CEMEC

30 Fonte: IBGE Obs.: FBCF das Adm. Públicas em 2010 e 2T2011 estimativa CEMEC

31 Nas últimas três décadas poupança do setor público caiu; 2010 pequena recuperação; poupança do setor privado é positiva e estável PERÍODO CARGA TRIBUTÁRIA BRUTA: % DO PIB POUPANÇA DO SETOR PÚBLICO: % DA CARGA TRIBUTÁRIA POUPANÇA SETOR PRIVADO: % (PIB menos CARGA TRIBUTÁRIA) ,9% 1,8% 27,3% ,8% -8,1% 26,1% ,0% -8,5% 28,7% Variação + 8,2 pontos de % -10,3 pontos de % +1,4 pontos de % ,6% -5,7% 27,8%

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35 FONTES: IBGE, BACEN e IPEA. Elaboração: CEMEC Obs.: Poupança do Setor Público de 2010 estimada pelo CEMEC

36 Composição da Poupança Nacional Bruta -em % do PIB 14,0% 13,5% 14,7% 16,0% 18,5% 17,3% 17,6% 18,1% 18,8% 15,9% 5,2% 5,4% 5,7% 5,6% 5,2% 4,5% 4,7% 4,5% 4,5% 4,5% 10,8% 10,4% 8,9% 11,3% 12,6% 11,2% 11,5% 10,9% 11,8% 10,6% 1,2% -3,5% 2,3% 4,4% -4,8% -4,5% 2,5% 1,9% 2,8% -1,4% -1,3% -3,5% 4,0% 5,4% -2,8% -2,9% 3,0% 2,7% -0,7% -2,1% Série5 Famílias e Inst. sem fins lucrativos Empresas Não Financeiras Empresas Financeiras

37 2.2 FONTES DE FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO PRIVADO

38 Padrão de financiamento dos investimentos privados(fbcf): empresas e famílias no período de 2000 ao segundo trimestre de 2011 Adotou-se a metodologia de identificar os fluxos anuais das principais fontes de financiamento de médio e longo prazo disponíveis na economia brasileira nesse período e cuja destinação supõe-se ser prioritariamente destinada ao financiamento de investimentos Investimento Estrangeiro Direto; Desembolsos BNDES em financiamentos a empreendimentos e máquinas e equipamentos; Desembolsos FGTS em financiamentos à produção habitacional (construção e reforma) e saneamento; Desembolsos SBPE em financiamentos à produção habitacional (construção e reformas); Emissões externas (bond e notes) de empresas não financeiras pela taxa de câmbio média; Mercado de capitais: emissão primária de ações e títulos de dívida privada (debêntures de empresas não financeiras e Certificados de Recebíveis Imobiliários).

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40 Padrão de Financiamento dos Investimentos de Empresas e Famílias 2000 a acumulado de 4 Trimestres terminados em 2T11 -em % do Total 1,1% 0,8% 1,0% 1,0% 1,9% 3,8% 2,0% 2,0% 1,7% 2,1% 3,1% 3,9% 3,6% 3,6% 5,1% 7,0% 3,4% 1,1% 7,8% 8,8% 8,7% 7,3% 5,0% 7,2% 5,2% 5,0% 9,0% 7,6% 4,8% 6,0% 2,4% 22,4% 13,2% 12,2% 18,9% 34,1% 27,0% 7,9% 9,4% 10,8% 8,9% 8,5% 8,7% 10,9% 11,5% 16,2% 12,0% 16,5% 10,0% 11,1% 9,7% 13,3% 12,2% 23,2% 13,3% 12,8% 14,5% 19,0% 22,4% 21,3% 49,1% 52,4% 66,5% 67,1% 58,9% 61,8% 57,7% 53,8% 56,8% 43,3% 37,1% 30,9% 3,2% 4,6% 8,2% 18,1% 13,0% 53,0% T11 Média 2000 a 2T11 RECURSOS PRÓPRIOS (poupança e lucros retidos) INVESTIMENTO ESTRANGEIRO DIRETO FONTES FINANC. MERCADO INTERNACIONAL DESEMBOLSO BNDES (FINEM e FINAME) MERCADO DE CAPITAIS HABITACIONAL (FGTS+SBPE)

41 Disponível das Cias Abertas Estoque de Disponível sobre estoques de PL e Ativo Variação do Disponível sobre variações do PL e Ativo 30% 25% 20% 15% 10% 5% 24% 20% 20% 8% 10% 10% 28% 27% 23% 11% 11% 12% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 24% 15% 43% 17% 16% 9% 58% 16% 20% 11% 26% 14% 0% % DISPONÍVEL/PL DISPONÍVEL/ATIVO DISPONÍVEL/PL DISPONÍVEL/ATIVO

42 Padrão de Financiamento dos Investimentos em Indústria e Infra estrutura ( ) (elaboração BNDES*) 100% 90% 80% 70% 60% 5,9% 8,1% 2,0% 2,0% 5,0% 7,0% 9,0% 10,0% 10,7% 13,0% 10,0% 19,0% 21,0% 26,1% 15,0% 7,0% 9,0% 17,0% 26,0% 15,6% 3,1% 6,1% 30,0% 3,7% 4,2% 8,9% 39,6% 50% 21,0% 40% 30% 20% 49,3% 57,0% 57,0% 42,0% 51,0% 45,3% 43,6% 10% 0% Média e 2009p e-estimado p-previsto Lucros Retidos BNDES Captações Externas Debêntures Ações * Ernani Torres Teixeira Filho - 3º Seminário de Finanças Corporativas Superintendente da Área de Pesquisa e Acompanhamento Econômico do BNDES

43 A) SIMULAÇÃO DE ALGUMAS FONTES DE FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO DE EMPRESAS E FAMÍLIAS HIPÓTESES DE SIMULAÇÃO Variáveis Cenário I Cenário II PIB 4,5% 5,0% INVESTIMENTO EM FBCF NECESSÁRIO 21,0% 25,0% IED média expectativa média expectativa FOCUS 2011/2015 FOCUS 2011/2015 RECURSOS PRÓPRIOS média histórica máximo histórico 2005/ /2010 desembolsos BNDES (finame e finem) média histórica pouco acima da 2005/2010 média histórica HABITACIONAL - apoio à produção CAPTAÇÃO EXTERNA o dobro da média histórica 2005/2010, pouco acima do máximo máximo histórico 2005/2010 Obs.: BNDES com ausência de transferências do Tesouro a partir de % acima do máximo histórico 2005/2010 máximo histórico 2005/2010

44 B) CRESCIMENTO DE 4,5 A 5,0% a.a. REQUER DOBRAR OU TRIPLICAR A PARTICIPAÇÃO DO MERCADO DE CAPITAIS DE em % do PIB Média 05/ PROJEÇÃO Cenário I Cenário II PIB (IBGE) 4,5% 5,0% INVESTIMENTO EM FBCF (IBGE) (1) 17,4% 18,4% 21,0% 25,0% (-) Investimento Administração Pública (2) -2,1% -2,7% -2,7% -2,7% INVESTIMENTO EMPRESAS E FAMÍLIAS (IBGE) (3)=(1)-(2) 15,2% 15,7% 18,3% 22,3% INVESTIMENTO ESTRANGEIRO DIRETO -2,1% -2,3% -2,1% -2,1% DESEMBOLSO BNDES (FINEM e FINAME) (4) -2,3% -3,5% -2,3% -2,4% HABITACIONAL (FGTS+SBPE) (5) -0,7% -1,3% -1,4% -1,9% RECURSOS PRÓPRIOS (poupança e lucros retidos) (6) -7,5% -5,8% -7,5% -9,3% NECESSIDADE DE FINAN. ADICIONAL (7) = (3) -(4 a 6) 2,6% 2,8% 5,0% 6,5% FINANC. MERCADO INTERNACIONAL (8) -0,8% -0,8% -1,2% -1,2% MERCADO DE CAPITAIS (9) 1,8% 2,0% 3,8% 5,3%

45 3. FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO DAS EMPRESAS

46 3.1 FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO COMPANHIAS ABERTAS

47 Amostra Cias Abertas Todas as companhias abertas ativas na Bovespa, excluindo: Bancos Seguradoras Fundos Holdings Total: 322 empresas Fontes: Economatica; IBGE; Melhores& Maiores; Cemec. Período 2005 a 2010

48 Financiamento do Investimento - Cias Abertas Período Financiamento do Investimento em Imobilizado Financiamento do Investimento em Ativo Total 36% 27% 26% 43% 31% 20% 15% Emissões Primárias Lucros Retidos Emissões Primárias Lucros Retidos Dívida Dívida Pas. Não Oneroso R$ Mil Emissões Primárias Lucros Retidos Nota: as contas constituem o somatório das variações (fluxos) no período Dívida Passivo Não Oneroso

49 Financiamento do Investimento - Cias Abertas (Excluindo Petrobras) Período Financiamento do Investimento em Imobilizado Financiamento do Investimento em Ativo Total 41% 32% 28% 45% 14% 31% 9% Emissões Primárias Lucros Retidos Dívida Emissões Primárias Lucros Retidos Dívida Pas. Não Oneroso R$ Mil Emissões Primárias Lucros Retidos Dívida Passivo Não Oneroso

50 Cias Abertas Fluxos Anuais: Variação de Saldos - Imobilizado, Exigível Financeiro e Patrimônio Líquido (em bilhões R$): correlação maior com dívida Correlações Imob_Dívida 0,88 Imob_PL 0, Imobilizado Dívida PL

51 Cias Abertas Sub Amostras Fluxos Anuais: Variação de Saldos -Imobilizado, Exigível Financeiro e Patrimônio Líquido (em bilhões R$): correlação maior com PL na amostra Petro e Vale. Amostra: Petro e Vale Amostra: Total (-) Petro e Vale (50) (20) Imobilizado Dívida PL Imobilizado Dívida PL Correlações Imob_Dívida 0,24 Imob_PL 0,98 Correlações Imob_Dívida 0,76 Imob_PL 0,30

52 Cias Abertas Fluxos Anuais: Variação de Saldos - Ativo, Exigível Financeiro e Patrimônio Líquido (em bilhões R$): correlação maior com dívida Correlações Ativo_Dívida 0,95 Ativo_PL 0, (50) Ativo Dívida PL

53 Cias Abertas Sub Amostras Fluxos Anuais: Variação de Saldos Ativo, Exigível Financeiro e Patrimônio Líquido (em bilhões R$): correlação maior com PL na amostra Petro e Vale. Amostra: Petro e Vale Amostra: Total (-) Petro e Vale (50) Ativo Dívida PL (50) Ativo Dívida PL Correlações Ativo_Dívida 0,37 Ativo_PL 0,95 Correlações Ativo_Dívida 0,84 Ativo_PL 0,61

54 Custo Médio do Passivo Oneroso x ROA: alavancagem é rentável Cias Abertas 12% 16% 11% 15% 15% 15% 14% 11% 13% 9% 8% 8% Desp. Fin. (Líq. IR)/Passivo Oneroso ROA Notas: Considerou-se no cálculo valores médios de passivo oneroso e ativo; Retorno Sobre Ativo = (Lucro Líquido + Desp. Fin. Líq. IR) / (Ativo - Passivo de Funcionamento).

55 Custo de Capital Próprio Nominal (Método 2) versus Taxa Nominal de Debêntures 24,0% 22,0% 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 21,6% 21,8% 20,3% 19,0% 18,4% 18,0% 18,3% 17,5% 17,3% 17,7% 17,2% 16,9% 16,4% 16,1% 15,7% 15,7% 15,9% 14,7% 14,2% 14,1% 13,7% 12,9% 13,2% 13,0% 13,4% 12,9% 13,3% 12,4% 12,4% 11,7% 10,0% 8,0% 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 Custo de Capital de Terceiros (Debêntures) Custo de Capital Próprio Nominal (Método 2)

56 Leverage Companhias Abertas 1,42 1,47 1,34 1,51 1,45 1,30 0,65 0,69 0,58 0,73 0,72 0, Passivo Oneroso/PL Passivo/PL Notas: Considerou-se no cálculo valores médios do patrimônio líquido.

57 Custo Médio do Passivo das Cias Abertas versus Taxa Nominal de Debêntures 22% 18% 16% 17% 15% 14% 12% 15% 12% 13% 13% 13% Desp. Financeira/Passivo Oneroso Taxa Nominal Estimada para Debêntures Nota: Custo Médio do Passivo Oneroso = Desp. Financeira Bruta / Passivo Oneroso.

58 3.2 FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO COMPANHIAS FECHADAS

59 Financiamento do Investimento - Maiores Cias Fechadas Imobilizado Ano No. Cias Fechadas Disponibilidade Imob. Total Dívida PL Ativo Total R$ Mil ( ) ( ) Nota: Fluxos anuais (variação de saldos) Disponibilidade Imobilizado Dívida PL Correlação do Imobilizado com: Disponível -0,73 Dívida 0,89 PL 0,16

60 Financiamento do Investimento - Maiores Cias Fechadas Ativo Total Ano No. Cias Fechadas Disponibilidade Imob. Total Dívida PL Ativo Total R$ Mil ( ) Nota: Fluxos anuais (variação de saldos) Disponibilidade Ativo Total Dívida PL Correlação do Ativo com: Disponível -0,84 Dívida 0,91 PL 0,09

61 Financiamento do Investimento - Maiores Cias Fechadas Período Composição: Financiamento do Investimento em Imobilizado Composição: Financiamento do Investimento em Ativo Total 73% 49% 33% 27% 18% Passivo Oneroso Patrimônio Líquido Passivo Oneroso Passivo Não Oneroso Patrimônio Líquido

62 Custo Médio do Passivo Oneroso x Retorno sobre o Ativo (ROA) Maiores Cias Fechadas 22,9% 12,9% 14,1% 14,9% 11,8% 12,8% 13,9% 11,4% 11,6% 11,7% 13,2% 12,5% Desp. Fin. (Líq. IR)/Passivo Oneroso ROA Notas: Considerou-se no cálculo valores médios de passivo oneroso e ativo; Retorno Sobre Ativo = (Lucro Líquido + Desp. Fin. Líq. IR) / (Ativo - Passivo de Funcionamento).

63 Retorno sobre o Ativo (ROA) versus Retorno sobre Patrimônio Líquido (ROE) Maiores Cias Fechadas 12,9% 13,6% 11,8% 11,9% 14,1% 13,3% 12,8% 10,0% 15,8% 14,9% 13,9% 14,5% ROA ROE Notas: Considerou-se no cálculo valores médios de ativo e patrimônio líquido; Retorno Sobre Ativo = (Lucro Líquido + Desp. Fin. Líq. IR) / (Ativo - Passivo de Funcionamento); Retorno Sobre Patrimônio Líquido = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido.

64 Leverage Maiores Cias Fechadas 1,14 1,13 1,08 1,29 1,22 1,17 0,42 0,42 0,40 0,52 0,43 0, Passivo Oneroso/PL Passivo/PL Notas: Considerou-se no cálculo valores médios do patrimônio líquido.

65 3.3 FINANCIAMENTO DO INVESTIMENTO EMPRESAS NÃO FINANCEIRAS

66 Estimativa Outras Cias Fechadas Nota: Supõe-se que a relação Valor Adicionado/ Ativo Total para as Outras fechadas seja equivalente da relação obtida para as maiores fechadas, que é de 32,9%. A partir disto e dos dados de Contas Nacionais, estima-se o Ativo Total e o PL Total o que permite obter os dados das outras cias fechadas. Custo da Dívida = Desp. Fin. Líq. IR/Pass. Oneroso médio ROA = (Luc. Líq. + Desp. Fin. Liq. IR) / (Ativo (-) Passivo de Funcionamento (médio)) ROE = Luc. Líq. / PL médio 66

67 Custo de Capital Nota: Taxas Nominais Custo Médio do Passivo Oneroso = Desp. Fin. / Passivo Oneroso Médio 67

68

69 Obrigado CEMEC: (11)