Macroeconomia e os Impactos no Agronegócio: As economias mundial e brasileira estão voltando aos trilhos?

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1 Macroeconomia e os Impactos no Agronegócio: As economias mundial e brasileira estão voltando aos trilhos? Felippe Serigati felippe.serigati@fgv.br Roberta Possamai roberta.possamai@gvmail.br

2 Roteiro Onde estamos? O fim da fase de expansão do ciclo atual. Cenário internacional: EUA; China. Cenário doméstico: O modelo de crescimento anterior se esgotou; Ponto crucial: o desequilíbrio das contas públicas. Quais os impactos sobre o agronegócio brasileiro?

4 Onde estamos? A economia mundial está operando na fase de desaceleração do ciclo atual. Crescimento econômico: grupo de países vs. Brasil (PIB - % a.a.) 1980 a a a a a * a 2020* Mundo Economias avançadas Economias emergentes Brasil Fonte: FMI e Banco Central. *Projeções FMI e Pesquisa Focus Banco Central (14/10/2016)

5 Roteiro Onde estamos? O fim da fase de expansão do ciclo atual. Cenário internacional: EUA; China. Cenário doméstico: O modelo de crescimento anterior se esgotou; A atual estratégia para recolocar a economia nos trilhos. Quais os impactos sobre o agronegócio brasileiro?

6 A frouxa política monetária norteamericana 7,0 6,0 Evolução das taxas de juros internacionais (Fed Funds Rate e Libor) - % a.a. Taxa de juros dos Estados Unidos (taxa efetiva) LIBOR (Euro - 6 meses) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 jan-00 jul-00 jan-01 jul-01 jan-02 jul-02 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 Fontes: Federal Reserve.

7 A frouxa política monetária norteamericana PIB dos Estados Unidos (% a.a.) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 4,1 1,0 1,8 2,8 3,8 3,3 2,7 1,8 2,5 1,6 2,2 1,5 2,4 2,4 2,4 2,5 2,4 2,1 2,0 2,0 0,0-1,0-0,3-2,0-3,0-2,8-4, * 2017* 2018* 2019* 2020* 2021* Fonte: FMI.

8 A frouxa política monetária norteamericana 10,0 9,0 Taxa de desemprego dos Estados Unidos (%) 9,6 9,3 8,9 8,0 8,1 7,4 7,0 6,0 5,0 4,7 5,8 6,0 5,5 5,1 4,6 4,6 5,8 6,2 5,3 4,9 4,8 4,8 4,9 5,0 5,0 4,0 4,0 3, * 2017* 2018* 2019* 2020* 2021* Fonte: FMI.

9 A frouxa política monetária norteamericana 5% Inflação nos EUA: preços ao consumidor (variação acumulada em 12 meses) - % 4% 3% 2% 1% 0% -1% jan-00 out-00 jul-01 abr-02 jan-03 out-03 jul-04 abr-05 jan-06 out-06 jul-07 abr-08 jan-09 out-09 jul-10 abr-11 jan-12 out-12 jul-13 abr-14 jan-15 out-15 jul-16 Fonte: Bureau of Labor Statistics.

11 Desaceleração da economia chinesa PIB da China (% a.a.) 14, ,4 8,3 9,1 10,0 10,1 11,3 12,7 9,6 9,2 10,6 9,5 Média : 10.3% : 6.6% 8 7,7 7,7 7,3 6,9 7 6,5 6,2 6,0 6,0 6,0 6, * 2017* 2018* 2019* 2020* 2021* Fonte: FMI.

12 Desaceleração da economia chinesa 100% China: Composição do PIB pela Ótica da Demanda (%) Consumo das Famílias Gastos do Governo Investimentos (FBC) Exportações Líquidas 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fonte: National Bureau of Statistics.

13 Desaceleração da economia chinesa China: Total de Investimentos sobre o PIB (%) 45,8 47,0 47,0 46,5 46,6 45, ,4 42,7 40,9 40,9 40,2 40,4 36,0 36,6 34,0 43,3 41,8 40,8 40,1 39,2 38,1 37, * 2017* 2018* 2019* 2020* 2021* Fonte: FMI.

14 Desaceleração da economia chinesa 8% Preços recebidos pelos produtores industriais (variação mensal a taxa anualizadas - %a.a.) 6% 4% (% a.a.) 2% 0% -2% -4% -6% jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 out-15 jan-16 abr-16 jul-16 Fonte: National Bureau of Statistics of China

15 Desaceleração da economia chinesa 5000 Índice da Bolsa de Valores de Xangai (SSE Composite Index) jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 jan-14 mai-14 set-14 jan-15 mai-15 set-15 jan-16 mai-16 Fonte: Yahoo Finance

17 Crescimento via expansão do consumo está esgotado A produção doméstica não estava conseguindo atender o mercado interno Volume de Vendas do Varejo e da Produção Industrial: com ajuste sazonal (média 2002 = 100) Varejo Indústria Geral jan-02 jul-02 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 Fonte: IBGE.

18 Crescimento via expansão do consumo está esgotado Resultado 1: deficit nas contas externas 20 0 Saldo de Transações Correntes e Projeções (US$ bilhões) 3,8 11,3 13,5 13,0 0, ,8-23,7-8,1-30,6-26,3-15,9-24,2-29,0-34,5-35, , ,8-77,0-74,2-74, , * 2017* 2018* 2019* 2020* Fonte: Banco Central. * Previsões Boletim Focus: 23/09/2016

19 Crescimento via expansão do consumo está esgotado Resultado 2: inflação elevada e persistente 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Inflação variação acumulada em 12 meses (%) IPCA geral IPCA - preços monitorados IPCA - serviços Meta (4.5%) Teto (6.5%) mai-10 ago-10 nov-10 fev-11 mai-11 ago-11 nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 ago-13 nov-13 fev-14 mai-14 ago-14 nov-14 fev-15 mai-15 ago-15 nov-15 fev-16 mai-16 ago-16 8,5% 7,9% 7,0% Fonte: IBGE.

21 O desarranjo estrutural das contas públicas Qual é a origem do desarranjo das contas públicas? Expansão dos gastos primários, das receitas, do pagamento de juros e do PIB entre 2002 e 2016* (valores deflacionados pelo IPCA) Gastos primários 111,0% Receitas totais 63,3% Pagamento de juros 213,9% PIB 39,5% Fonte: SPE. * A variação dos Benefícios Assistenciais é de 2003 a 2016, por não ter dados disponíveis de **Os dados de 2016 representam os valores acumulados dos últimos 12 meses até maio de 2016.

22 O desarranjo estrutural das contas públicas A expansão dos gastos públicos foi generalizada. Expansão dos gastos primários entre 2002 e 2016* (valores deflacionados pelo IPCA) Pessoal e Encargos Transferências de Renda a Indivíduos Benefícios Previdenciários - RGPS Benefícios Assistenciais - LOAS/RMV* Abono Salarial e Seguro-Desemprego Bolsa-Família Investimentos Custeio Saúde Educação PIB 40,7% 62,5% 39,5% 77,3% 155,8% 121,2% 136,9% 166,7% Fonte: SPE. * A variação dos Benefícios Assistenciais é de 2003 a 2016, por não ter dados disponíveis de **Os dados de 2016 representam os valores acumulados dos últimos 12 meses até maio de ,9% 367,2% 501,7%

23 O desarranjo estrutural das contas públicas Desde 2014, no mínimo, temos financiado os gastos com emissão de dívida Resultado Primário, Nominal e Pgto. de Juros R$ bilhões Resultado Primário * 2017* 2018* 2019* 2020* Juros Nominais Resultado Nominal Fonte: FMI e Projeções Pesquisa Focus Banco Central

24 O desarranjo estrutural das contas públicas Logo, a dívida cresce (e o pagamento de juros também). 46% Dívida líquida do setor público Dívida bruta do governo geral 66% 64% 44% 37% Dívida Líquida do Setor Público e Dívida Bruta do Governo Geral (% PIB) 62% 65% 63% 61% 40% 38% 34% 62% 32% 31% 60% 63% 33% 74% 36% 76% 43% 80% 48% 51% 84% 54% 86% 57% 89% 92% 60% * 2017* 2018* 2019* 2020* 2021* Fonte: Banco Central. * Projeções FMI

25 O desarranjo estrutural das contas públicas A ilusão que a fase de expansão do ciclo atual criou nas contas públicas (e na sociedade também ) Taxas médias de crescimento anual dos gastos, receitas, Período juros e PIB (%.a.a.) 1999 a a a a Receitas 5.7% 7.2% 10.6% 1.2% -7.7% Gastos primários 3.2% 7.4% 12.0% 3.8% 0.8% Pagamento de juros -12.1% 23.7% -6.5% 12.2% 43.0% PIB 2.3% 3.5% 5.6% 2.2% -3.8% Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional (STN) e IBGE

26 O desarranjo estrutural das contas públicas A expansão das receitas não eram sustentáveis Expansão da arrecação da governo federal por tributo entre 2002 e 2015 (valores deflacionados pelo IPCA) IPI 18,4% Imposto de Renda COFINS PIS/PASEP CSLL Imposto de Importação INSS Salário educação 72,7% 76,8% 90,3% 106,3% 122,2% 123,9% 139,7% IOF 293,7% PIB 39,5% Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional (STN) e IBGE

27 O desarranjo estrutural das contas públicas Como cortar gastos do governo? Composição dos Gastos Primários do Governo (%) 2016* 11,3 Funcionalismo (ativos) 25,5 9,4 Funcionalismo (inativos) Previdência (INSS) 4,0 10,8 39,0 Programas de Transferências de Renda Investimentos Custeio Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional (*) Valores acumulados dos últimos 12 meses até maio de 2016.

28 O desarranjo estrutural das contas públicas Como cortar gastos do governo? Composição dos Gastos Primários do Governo (%) 2016* 25,5 Grande "folha de pagamento" 4,0 70,5 Investimentos Custeio Fonte: STN. (*) Valores acumulados dos últimos 12 meses até maio de 2016

30 A fase de desaceleração do atual ciclo das commodities 140 Índice de preço das commodities agrícolas: Jan/ Ago/2016 (2010 = 100) 120 (base 100 = 2010) jan 60 nov 61 set 63 jul 65 mai 67 mar 69 jan 71 nov 72 set 74 jul 76 mai 78 mar 80 jan 82 nov 83 set 85 jul 87 mai 89 mar 91 jan 93 nov 94 set 96 jul 98 mai 00 mar 02 jan 04 nov 05 set 07 jul 09 mai 11 mar 13 jan 15 Fonte: Banco Mundial

31 A fase de desaceleração do atual ciclo das commodities 300 Índice real de preço das commodities agrícolas (CPI): Jan/ Ago/2016 (2010 = 100) 250 (base 100 = 2010) jan 60 nov 61 set 63 jul 65 mai 67 mar 69 jan 71 nov 72 set 74 jul 76 mai 78 mar 80 jan 82 nov 83 set 85 jul 87 mai 89 mar 91 jan 93 nov 94 set 96 jul 98 mai 00 mar 02 jan 04 nov 05 set 07 jul 09 mai 11 mar 13 jan 15 Fonte: Banco Mundial

32 E o agronegócio? Taxa de câmbio (base 100 = 2010) jan 00 ago 00 mar 01 out 01 Commodities agrícolas vs. Taxa de câmbio Jan/ Ago/2016 (2010 = 100) mai 02 dez 02 jul 03 fev 04 set 04 abr 05 nov 05 jun 06 jan 07 ago 07 mar 08 out 08 mai 09 dez 09 jul 10 fev 11 set 11 abr 12 nov 12 jun 13 jan 14 ago 14 mar 15 out 15 mai 16 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 Nominal Agricultural Price Index Taxa de câmbio (R$/US$) Fonte: Banco Mundial e Bacen

33 E o agronegócio? Taxa de câmbio (base 100 = 2010) jan 00 ago 00 mar 01 out 01 Índice de preço de commodities agrícolas: Jan/ Ago/2016 (2010 = 100) mai 02 dez 02 jul 03 fev 04 set 04 abr 05 nov 05 jun 06 jan 07 ago 07 mar 08 out 08 mai 09 dez 09 jul 10 fev 11 set 11 abr 12 nov 12 jun 13 jan 14 ago 14 mar 15 out 15 mai 16 0,70 0,65 0,60 0,55 0,50 0,45 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20 Nominal Agricultural Price Index Nominal Energy Price Index Nominal Metals & Minerals Price Index Taxa de câmbio (US$/R$) Fonte: Banco Mundial e Bacen

34 E o agronegócio? Taxa de juros (base 100 = 2010) Índice real de preço das commodities agrícolas vs. taxa de juros real norte-americana (CPI): Jan/ Ago/2016 (2010 = 100) (Fed Funds) 50 jan 61 dez 62 nov 64 out 66 set 68 ago 70 jul 72 jun 74 mai 76 abr 78 mar 80 fev 82 jan 84 dez 85 nov 87 out 89 set 91 ago 93 jul 95 jun 97 mai 99 abr 01 mar 03 fev 05 jan 07 dez 08 nov 10 out 12 set 14 ago 16-6 Real Agricultural Price Index Real_Fed_Funds_Rate Fonte: Banco Mundial e Federal Reserve

35 E o agronegócio? Taxa de juros (base 100 = 2010) Índice real de preço das commodities agrícolas vs. taxa de juros real norte-americana (CPI): Jan/ Ago/2016 (2010 = 100) jan 00 ago 00 mar 01 out 01 mai 02 dez 02 jul 03 fev 04 set 04 abr 05 nov 05 jun 06 jan 07 ago 07 mar 08 out 08 mai 09 dez 09 jul 10 fev 11 set 11 abr 12 nov 12 jun 13 jan 14 ago 14 mar 15 out 15 mai (Fed Funds %a.a.) Real Agricultural Price Index Real_Fed_Funds_Rate Fonte: Banco Mundial e Federal Reserve

36 E o agronegócio? Política fiscal Pouco espaço para expansão dos recursos para o setor 25 Gastos totais com política agrícola (valores deflacionados pelo IPCA) 20 19,4 (R$ bilhões) ,6 6,9 5,6 4,2 4,5 5,2 4,6 5,2 4,7 2,6 2,9 3,6 3,5 2,9 2,5 1, * Total Fonte: Secretaria do Tesouro. *Dados até agosto/16.

37 E o agronegócio? PIB É um dos setores que menos sentirá a crise 4,0 2,0 0,0 1,8 Crescimento Anual do PIB (%) 3,0 3,0 3,0 2,0 2,2 2,5 2,6 2,0 2,3 2,5 2,5 2,5 2,0 1,5 1,3 0,5-2,0-4,0-6,0-8,0-1,5-2,7-3,2-2,8-3,2-3,9-6, * 2017* 2018* 2019* 2020* Fonte: Banco Central. * Previsao do Boletim Focus de 14/10/2016. Agropecuária Indústria Serviços PIB

39 Muito obrigado! Felippe Serigati Roberta Possamai

40 EXTRAS FINANÇAS PÚBLICAS

41 E o setor agro? Política monetária 25 Taxa Selic vs Média da Taxa Oficial para Crédito Agrícola (% a.a.) 23, ,2 19,1 17,0 17,0 16,4 14,9 12,0 12,5 13,5 14,3 11,8 11,0 10,1 9,9 9,5 8,8 8,8 8,8 8,8 8,8 8,8 8,8 8,6 8,3 8,5 6,8 6,8 6,8 6,8 6,8 6,5 5,5 5, Taxa Selic Crédito Agrícola Fonte: Bacen e Ministério da Agricultura.

42 O desarranjo estrutural das contas públicas Na verdade, será que é possível evitar que os gastos cresçam? Despesas Obrigatórias e Discricionárias Média Jan/16 a Ago/16 - % Participação no Total 22% Despesas Obrigatórias Despesas Discricionárias 78% Fonte: STN.

43 O desarranjo estrutural das contas públicas Na verdade, será que é possível evitar que os gastos cresçam? Despesas Discricionárias em 2016 (média de janeiro a maio) - Participação em relação ao total (%) 37,3% 14,6% 12,0% 12,8% 18,6% 0,7% 3,0% 1,0% PAC Fonte: STN. Min. da Saúde Min. do Des. Social Min. da Educação Demais Ministérios Legislativo Judiciário Demais

44 Expansão da dívida pública O estoque de dívida não é tão alto. Mas não é esse o problema! PIB per capita (US$) e Dívida Bruta (% PIB) JPN Dívida Bruta (% PIB) GRE POR ITA ESP 100 CAN IND BRA GBR FRA EUA 50 AFR MEX URU CHN TUR ARG HOL ALE 0 PER RUS CHI Fonte: Estimativas do FMI. PIB per capita (US$)

45 Expansão da dívida pública O problema é que a nossa dívida é cara. A taxa de juros é muito alta. 8 PIB per capita (US$) e Pagamento de Juros (% PIB) BRA Pagamento de Juros (% PIB) Fonte: Estimativas do FMI. POR ITA IND AFR GRE MEX URU ESP FRA EUA TUR ARG GBR PER RUS HOL ALE CHI JPN CHN CAN PIB per capita (US$)

46 O desarranjo estrutural das contas públicas Até o momento, a solução foi aumentar a carga tributária. Até que ponto a sociedade aguentará? Em % do PIB ,9 28,4 Itamar FHC I FHC II Lula I Lula II Dilma I Dilma II 28,6 28,6 29,3 Evolução da Receita Tributária (R$ Bilhões de 2015 e % PIB) ,1 31,9 30,4 32,2 31,4 33,6 32,4 33,4 33,8 33,7 32,5 32,4 33,4 33,4 33,7 33,5 32, Em R$ Bilhões Fonte: SPE. Valores deflacionados pelo IPCA. *Estimativa do Tesouro Nacional.

47 Qual é a contribuição do universo agro? Política fiscal => setor agro: no Brasil, poucos efeitos 6,0 5,0 Gastos com a equalização de custeio agropecuário (valores deflacionados pelo IPCA) 5,5 (R$ bilhões) 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 0,3 0,5 0,4 1,7 1,7 1,7 1,3 0,8 0,6 0,7 0,7 0,7 0,2 0,4 0,3 0, * Equalização de custeio agropecuário Fonte: Secretaria do Tesouro. *Dados até agosto/16.

48 Qual é a contribuição do universo agro? Política fiscal => setor agro: no Brasil, poucos efeitos Gastos com a equalização de invest. rural e agroindustrial (valores deflacionados pelo IPCA) (R$ bilhões) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 2,9 2,6 0,9 0,6 0,7 0,5 0,2 0,3 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1-0,1 0, * Equalização de invest. rural e agroindustrial Fonte: Secretaria do Tesouro. *Dados até agosto/16.

49 Qual é a contribuição do universo agro? Política fiscal => setor agro: no Brasil, poucos efeitos (R$ bilhões) 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 1,3 Gastos com a política de preços agrícolas (valores deflacionados pelo IPCA) 0,9-1,0 0,8 0,5 2,1 2,1 1,9 1,3 5,3 3,8 0,6 0,7 0,3 1,1 0, * -0,2 Política de preços agrícolas Fonte: Secretaria do Tesouro. *Dados até agosto/16.

50 Qual é a contribuição do universo agro? Política fiscal => setor agro: no Brasil, poucos efeitos 12,0 10,0 Gastos com o Pronaf (valores deflacionados pelo IPCA) 10,4 (R$ bilhões) 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 5,1 0,9 1,3 1,4 3,2 2,1 2,2 2,0 2,2 2,0 1,5 1,6 1,5 1,4 0,6 0, * Pronaf Fonte: Secretaria do Tesouro. *Dados até agosto/16.

51 Qual é a contribuição do universo agro? Política fiscal => setor agro: no Brasil, poucos efeitos (R$ bilhões) Gastos totais com política agrícola (valores deflacionados pelo IPCA) 2,6 2,9 1,1 4,2 3,6 4,5 5,6 5,2 3,5 6,9 4,6 5,2 4,7 2,9 2, * Total 19,4 9,6 Fonte: Secretaria do Tesouro. *Dados até agosto/16.

52 Expansão da dívida pública O estoque de dívida não é tão alto. Mas não é esse o problema! PIB per capita (US$) e Dívida Bruta (% PIB) JPN Dívida Bruta (% PIB) GRE POR ITA ESP 100 CAN IND BRA GBR FRA EUA 50 AFR MEX URU CHN TUR ARG HOL ALE 0 PER RUS CHI Fonte: Estimativas do FMI. PIB per capita (US$)

53 Expansão da dívida pública O problema é que a nossa dívida é cara. A taxa de juros é muito alta. 8 PIB per capita (US$) e Pagamento de Juros (% PIB) BRA Pagamento de Juros (% PIB) Fonte: Estimativas do FMI. POR ITA IND AFR GRE MEX URU ESP FRA EUA TUR ARG GBR PER RUS HOL ALE CHI JPN CHN CAN PIB per capita (US$)

54 Gastos com educação e saúde Gastamos pouco com educação?

59 Gastos com educação e saúde Gastamos pouco com saúde?

60 Gastos com educação e saúde Gastamos pouco com saúde?

61 Gastos com o judiciário Custo do Judiciário brasileiro:

66 Gastos previdenciários Somos cruéis com os nossos aposentados?

67 Gastos previdenciários Somos cruéis com os nossos aposentados? Idade Mínima de Aposentadoria (Anos) e Relação entre Benefício Médio e Salário Original (%) em Países Selecionados Idade Mínima de Aposentadoria (anos) Homens Mulheres Média Quanto o aposentado ganha do salário original (em %) Alemanha 65,0 65,0 65,0 42,0 Brasil 65,0 60,0 62,5 85,9 Canadá 65,0 65,0 65,0 48,5 Chile 65,0 60,0 62,5 48,4 Espanha 65,0 65,0 65,0 81,2 Estados Unidos 66,0 66,0 66,0 42,3 França 60,5 60,5 60,5 49,1 Grécia 57,0 57,0 57,0 95,7 Holanda 65,0 65,0 65,0 89,1 Itália 59,0 59,0 59,0 64,5 Japão 65,0 65,0 65,0 36,3 México 65,0 65,0 65,0 46,3 Noruega 67,0 67,0 67,0 52,9 OECD 63,1 61,7 62,4 60,8 Portugal 65,0 65,0 65,0 54,4 Reino Unido 65,0 60,0 62,5 37,0 Turquia 44,9 41,0 43,0 69,5 Fonte: OECD e Ministério da Previdência.

68 Gastos previdenciários Evolução dos custos de mantutenção desse sistema:

69 Gastos previdenciários Evolução dos gastos e do déficit da previdência.

70 Gastos previdenciários Problemas do Regime Geral da Previdência Social: Queda da relação contribuintes vs. inativos: 120% Relação entre Inativos e Ativos (%)¹ % 100% 90% 80% 62,3% 63,7% 65,2% 65,5% 65,7% 66,7% 69,1% 74,4% 70% 60% 50% 40% 77,3% 81,3% 109,3% Fonte: OECD e IBGE. ¹ Para o Brasil, inativos refere-se à PNEA e os ativos à PEA. Para os demais países, para Inativos foi considerada a população menor de 15 anos e maior de 65 anos, para a PEA, foi considerada a força de trabalho total. *Dados da França são de 2011, dados da Holanda são de 2010 e os dados da Turquia são de 2009.

71 Crescimento via expansão do consumo está esgotado Resultado 1: deficit nas contas externas Reservas Internacionais Empréstimos do FMI Evolução das Reservas (US$ bilhões) ,1 0,0 4,8 28,3 24,9 0,0 8,8 1,8 8,3 20, Fonte: Banco Central. * Agosto/2016.

72 Crescimento via expansão do consumo está esgotado Resultado 2: inflação elevada e persistente 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Inflação variação acumulada em 12 meses (%) IPCA geral IPCA - preços livres Meta (4.5%) Teto (6.5%) IPCA - alimentação e bebidas mai-10 ago-10 nov-10 fev-11 mai-11 ago-11 nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 ago-13 nov-13 fev-14 mai-14 ago-14 nov-14 fev-15 mai-15 ago-15 nov-15 fev-16 mai-16 ago-16 13,3% 8,7% 8,5% Fonte: IBGE.

73 EXTRAS EXPECTATIVAS DE MERCADO

74 Crescimento via expansão do consumo está esgotado A inflação está desacelerando 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% jan/11 abr/11 IPCA: Projeções Boletim Focus Variação Acumulada em 12 Meses - % Meta Mínimo Mediana Máximo Teto Observado jul/11 out/11 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 jul/15 out/15 jan/16 abr/16 jul/16 out/16 jan/17 abr/17 jul/17 out/17 jan/18 Fonte: Banco Central. * Projeções do Boletim Focus de 14/10/2016.

75 (% a.a.) Crescimento via expansão do consumo está esgotado Provavelmente, a taxa de juros cairá já este mês dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 Taxa Over Selic: Projeções Boletim Focus Mínimo Mediana Máximo Observado mar/12 jun/12 set/12 dez/12 Fonte: Banco Central. *Projeções do Boletim Focus de 14/10/2016. mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 jun/17 set/17 dez/17 mar/18

76 Crescimento via expansão do consumo está esgotado A grau de incerteza ainda é muito grande Taxa de Câmbio: Projeções Pesquisa Focus (R$/US$) 4,50 4,00 Observado Mínimo Mediana Máximo 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 jan/13 mar/13 mai/13 jul/13 set/13 nov/13 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 mar/17 mai/17 jul/17 set/17 nov/17 jan/18 mar/18 Fonte: Banco Central. * Projeções do Boletim Focus de 14/10/2016.

77 EXTRAS CICLOS

78 A fase de desaceleração do atual ciclo das commodities 170 Índice real de preço das commodities metálicas e minerais: Jan/ Mai/2016 (2010 = CPI) 150 (base 100 = 2010) jan 60 out 61 jul 63 abr 65 jan 67 out 68 jul 70 abr 72 jan 74 out 75 jul 77 abr 79 jan 81 out 82 jul 84 abr 86 jan 88 out 89 jul 91 abr 93 jan 95 out 96 jul 98 abr 00 jan 02 out 03 jul 05 abr 07 jan 09 out 10 jul 12 abr 14 jan 16 Fonte: Banco Mundial

79 A fase de desaceleração do atual ciclo das commodities 400 Índice real de preço dos fertilizantes: Jan/ Mai/2016 (2010 = CPI) (base 100 = 2010) jan 60 nov 61 set 63 jul 65 mai 67 mar 69 jan 71 nov 72 set 74 jul 76 mai 78 mar 80 jan 82 nov 83 set 85 jul 87 mai 89 mar 91 jan 93 nov 94 set 96 jul 98 mai 00 mar 02 jan 04 nov 05 set 07 jul 09 mai 11 mar 13 jan 15 Fonte: Banco Mundial

80 Ciclo de Kondratieff Lado real da economia Fase de aceleração Economia Demanda agregada Fase de desaceleração Economia Demanda agregada Demanda commodities Resposta lenta da oferta Demanda commodities Resposta lenta da oferta Preços sobem Preços descem

81 Ciclo de Kondratieff Lado finceiro da economia Início da fase de aceleração Taxa de juros Final da fase de desaceleração Taxa de juros Retorno títulos Demanda agregada Retorno títulos Demanda agregada Retorno ações Retorno ativos commodities Retorno ações Retorno ativos commodities Preços sobem Preços descem

82 Ciclo de Kondratieff Grãos Commodity Início Pico Fim Milho Arroz Trigo Ano até o pico Duração do ciclo ? ? 19?

83 Ciclo de Kondratieff Soft: café, cacau e algodão Commodity Início Pico Fim Cacau Café Algodão Ano até o pico Duração do ciclo ? ? 15? ? ? 44?

84 Ciclo de Kondratieff Soft: óleo de palma, borracha e açúcar Commodity Início Pico Fim Óleo de palma Borracha Açúcar Ano até o pico Duração do ciclo 1850? ? 18? ? ? 17?

85 Ciclo de Kondratieff Grãos

86 Ciclo de Kondratieff Soft: café, cacau e algodão

87 Ciclo de Kondratieff Soft: óleo de palma, borracha e açúcar

88 Ciclo de Kondratieff Soft: chá, fumo e lã

89 Entre 2011 e até o momento Projeções FMI: o ajuste já foi feito Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Milho (US$/ton.) Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Trigo (US$/ton.)

90 Entre 2011 e até o momento Projeções FMI: o ajuste já foi feito Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Soja (US$/ton.) Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Algodão (cts/lb)

91 Entre 2011 e até o momento Projeções FMI: o ajuste já foi feito Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Café (cts/lb) Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Laranja (US$/ton.)

92 Entre 2011 e até o momento Projeções FMI: o ajuste já foi feito Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Carne bovina (cts/lb) Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 Carne de frango (cts/lb)