Curva do DI. 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 Apr-17. Taxa Selic 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6, ago-11

Transcrição

1 Tesouro Direto Atualização: 21/09/ :03 Comentário Geral do Mercado Nos EUA, esperamos um crescimento do PIB modestamente acima do potencial de 2,1% em 2017 e vemos o crescimento acelerar para 2,6% em 2018 devido aos estímulos fiscais. Esperamos que o Fed inicie a redução do seu balanço em breve e não descartarmos mais uma alta de juros este ano. Na Zona do Euro, reduzimos nossas projeções de inflação em 0,2 ponto percentual em 2018 (para 1,5%) e em 2019 (para 1,7%), para refletir o euro mais forte. O Banco Central Europeu deverá manter sua retórica de redução dos estímulos monetários. Na China, vemos o PIB crescer 6,8% em 2017 e a política monetária permanecerá neutra e prudente, enquanto a política fiscal dará apoio sustentado à economia. Por fim, no Japão, aumentamos nossa previsão para o PIB de 2017 de 1,6% para 2,0%. Esperamos que a inflação continue abaixo de 1,0% nos próximos anos, o que levará o Banco do Japão a manter a política monetária inalterada. No Brasil, a recuperação econômica segue seu curso, apesar da turbulência política. Projetamos que o PIB se expandirá em 0,8% neste ano e 2,4% em 2018, enquanto o Banco Central deverá seguir com a flexibilização da política monetária. Mantemos nossas projeções para o IPCA de 2017 em 3,2% e em 4,0% para Indicadores de Mercado Meta Selic DI Over Poupança IPCA (12M) IGP- M (12M) Fonte: IBGE, Bacen, Economatica Data Taxa set/17 8,25% set/17 8,14% set/17 7,33% ago/17 2,46% ago/17-1,71% Gráfico de Indicadores Curva do DI 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 Apr-17 Feb-18 Dec-18 Oct-19 Aug-20 Jun-21 Apr-22 Feb-23 Dec-23 Oct-24 Aug-25 Jun-26 Apr-27 Feb-28 Dec-28 Oct-29 Taxa Selic 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 Set/17 Ago/17 Jul/17 ago-11 dez-11 abr-12 ago-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 abr-15 ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 abr-17 ago-17 Inflação acumulada em 12 meses ago-11 dez-11 abr-12 ago-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 abr-15 ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 abr-17 ago-17 Juro real 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 out-11 mai-12 dez-12 jul-13 fev-14 set-14 abr-15 nov-15 jun-16 jan-17 ago-17 Fonte: Bloomberg, Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P Rafael Santos, CNPI

2 RECOMENDAÇÃO Sugerimos a exposição à carteira do Perfil de Alocação III, com 44% de exposição a Tesouro Selic - LFT (vencimento 2023), 33% a Tesouro Prefixado - LTN (vencimento 2020) e 23% a Tesouro IPCA - NTN-Bs (vencimento 2024). Perfil de alocação Conservador Moderado Agressivo Característica Título I II III IV V VI Tesouro Selic LFT / % 58% 44% 21% 0% 0% Tesouro Prefixado LTN / % 25% 33% 46% 57% 59% Tesouro IPCA NTN-B / % 17% 23% 33% 43% 41% * Como riscos para nossa recomendação, ressaltamos que uma alteração no cenário inflacionário e/ou na atividade econômica brasileira poderiam influenciar as perspectivas para os juros. Esta sugestão é feita com base na decisão de alocação tática para o Comitê Interno de Investimentos do Citi. Considera apenas a distribuição ideal da sua alocação nas classes Renda Fixa Pós, Pré e Inflação. As alocações nas demais classes devem ser mantidas. Conservador Moderado Agressivo I II III IV V VI Preservação de Capital com Renda Geração de Renda Geração de Renda com Crescimento Crescimento Busca gerenciamento de liquidez e preservação de capital Busca preservação de capital com geração de renda Busca apreciação com alguma preservação de capital Busca apreciação com alguma preservação de capital Busca máximo retorno de longo prazo sobre o capital investido Para investidores com horizonte de investimento de 3 a 5 anos e que buscam manter o poder aquisitivo, preservar capital, atender as necessidades de rendimento e obter valorização real consistente ao patrimônio Para investidores com um horizonte de investimento de 5 a 10 anos e que buscam valorização real do patrimônio sem necesidades momentâneas de liquidez, suportando volatilidade para obter crescimento patrimonial * Para saber o seu perfil, sugerimos consultar seu gerente de relacionamento. 2

3 CURVAS DE RENDIMENTO Nos gráficos abaixo, podemos observar um ajuste para baixo das taxas futuras por conta da redução da taxa Selic e surpresa positiva com a inflação. LFT LTN 10,0 9,5 9,5 9,0 9,0 8,5 8,5 8,0 8,0 7,5 7,5 7,0 7,0 Set-17 Mar-18 Set-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21 Mar-22 Mar-23 Jan-18 Jul-18 Out-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Set/17 Ago/17 Jul/17 Set/17 Ago/17 Jul/17 NTN-B IPCA acumulado 12m (projeção) 5,5 4,8 4,5 5,0 4,5 4,2 3,9 3,6 4,0 3,3 3,0 3,5 2,7 3,0 Ago-18 Mai-19 Ago-20 Mai-21 Ago-22 Mai-23 Ago-24 Ago-26 Ago-30 Mai-35 Ago-40 Mai-45 Ago-50 Mai-55 2,4 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 dez/17 fev/18 abr/18 jun/18 ago/18 out/18 dez/18 Set/17 Ago/17 Jul/17 IPCA 12M Fonte: Bloomberg, Citi Research 3

4 Projeções econômicas Boletim Focus 15/09/ IPCA 3,08% (4) 4,12% (3) Meta Taxa Selic 7,00% = (1) 7,00% (2) PIB (% do crescimento) 0,60% = (1) 2,20% (2) *comportamento dos indicadores desde o último Relatório de Mercado; os valores entre parênteses expressam os números de semanas em que recorre o último comportamento Fonte: Banco Central Resumo das Projeções Econômicas E 2017E 2018E Crescimento Econômico Mundo 1,5% -1,9% 4,1% 3,0% 2,6% 2,5% 2,8% 2,7% 2,6% 3,1% 3,3% Brasil 5,1% -0,2% 7,5% 2,8% 0,9% 2,3% 0,1% -3,7% -3,5% 0,8% 2,4% EUA 0,4% -2,6% 3,0% 1,7% 2,8% 2,2% 2,4% 2,6% 1,6% 2,2% 2,7% Z. Euro 0,6% -4,1% 1,7% 1,5% -0,6% -0,4% 0,9% 1,9% 1,7% 2,2% 2,0% China 9,0% 9,1% 10,3% 9,2% 7,7% 7,7% 7,4% 6,9% 6,7% 6,8% 6,5% Inflação Brasil 5,7% 4,3% 5,9% 6,5% 5,4% 6,2% 6,3% 10,7% 8,8% 3,2% 4,0% EUA 3,8% -0,3% 1,6% 2,3% 1,8% 1,2% 1,3% 0,3% 1,1% 1,8% 1,8% Z. Euro 3,3% 0,3% 1,6% 2,7% 2,5% 1,4% 0,4% 0,0% 0,2% 1,5% 1,2% China 5,9% -0,7% 3,3% 5,4% 2,6% 2,6% 2,0% 1,4% 2,0% 1,6% 2,2% Taxa básica de juros Brasil 13,75% 8,75% 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 13,75% 7,00% 7,00% EUA 1,00% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,26% 0,52% 1,13% 1,94% Z. Euro 1,00% 1,00% 1,00% 1,00% 0,88% 0,50% 0,16% 0,05% 0,01% 0,00% 0,00% China 2,52% 2,52% 2,30% 3,50% 3,25% 3,00% 2,97% 1,94% 2,75% 3,35% 3,75% Fonte: Citi Research (Atualizado em set/17) 4

5 Títulos Disponíveis para negociação Título Vencimento Taxa(a.a.) Compra Preço Unitário Dia Compra Indexados ao IPCA Tesouro IPCA (NTNB Princ) 15/08/2024 4,68% R$ 2.197,36 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2026 (NTNB) 15/08/2026 4,79% R$ 3.284,79 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2035 (NTNB) 15/05/2035 4,94% R$ 3.442,9 Tesouro IPCA (NTNB Princ) 15/05/2035 5,03% R$ 1.268,64 Tesouro IPCA (NTNB Princ) 15/05/2045 5,03% R$ 778,28 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) 15/08/2050 5,05% R$ 3.483,16 Prefixados Tesouro Prefixado 2020 (LTN) 01/01/2020 8,05% R$ 839,35 Tesouro Prefixado 2023 (LTN) 01/01/2023 9,34% R$ 625,76 Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 2027 (NTNF) 01/01/2027 9,61% R$ 1.047,13 Indexados à Taxa Selic Tesouro Selic 2023 (LFT) 01/03/2023 0,01% R$ 9.103,34 Fonte: Tesouro Direto - Atualizado em: A compra dos títulos pode ser realizada via Home Broker. 5

6 Rentabilidade dos Títulos Rentabilidade Bruta Títulos Vencim ento Últ. 30 dias No Ano 12 Meses Prefixados Tesouro Prefixado 01/01/2018 0,79% 9,16% 13,79% Tesouro Prefixado 01/01/2019 1,47% - - Tesouro Prefixado 01/01/2020 2,09% - - Tesouro Prefixado 01/01/2021 2,58% 16,42% 23,33% Tesouro Prefixado 01/01/2023 3,32% - - Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2021 2,27% 15,04% 20,92% Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2023 2,78% 16,85% 23,71% Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2025 3,13% 17,86% 25,38% Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2027 2,72% - - Indexados à Taxa Selic Tesouro Selic 07/03/2021 0,59% 7,82% 11,70% Tesouro Selic 01/03/2023 0,51% - - Indexados ao IGP-M Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais 01/04/2021 1,33% 7,61% 10,28% Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais 01/01/2031 1,76% 9,97% 12,69% Indexados ao IPCA Tesouro IPCA+ (Princ. 2019) 15/05/2019 0,55% 10,22% 13,48% Tesouro IPCA+ (Princ. 2024) 15/08/2024 1,61% 13,85% 17,88% Tesouro IPCA+ (Princ. 2035) 15/05/2035 1,76% 17,30% 25,72% Tesouro IPCA+ (Princ. 2045) 15/05/2045 2,43% - - Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2020 1,00% 11,12% 14,46% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2024 1,43% 12,62% 16,40% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2026 1,30% - - Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/05/2035 1,54% 14,24% 19,70% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/05/2045 1,54% 15,18% 21,72% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2050 1,32% 15,43% 22,41% Fonte: Tesouro Direto - Atualizado em:

7 Data dos pagamentos de cupom 01/jan 15/fev Mar 01/abr 15/mai Jun 01/jul 15/ago Set 01/out 15/nov Dez Indexados ao IGPM NTNC NTNC NTNC NTNC NTNC NTNC Indexado ao IPCA NTNB NTNB NTNB * NTNB NTNB * NTNB NTNB * NTNB NTNB NTNB NTNB * NTNB * NTNB * NTNB * NTNB NTNB Prefixados NTNF NTNF NTNF NTNF NTNF NTNF NTNF NTNF NTNF * NTNF * (*) Indica títulos disponíveis para compra. Fonte: Tesouro Direto Características dos Títulos Públicos Título Tesouro Prefixado (LTN) Rentabilidade Prefixada - definida pelo ágio ou deságio sobre o valor nominal Atualização do valor nominal Taxa de juros Pagamento de juros Não há Não há Não há Tesouro Prefixado (NTN-F) Prefixada - definida pelo ágio ou deságio sobre o valor nominal Não há Definida quando da emissão Semestralmente Tesouro Selic (LFT) Pós-fixada Taxa Selic Não há Não há Tesouro IPCA (NTN-B) Pós-fixada Variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) Definida quando da emissão Semestralmente Tesouro IPCA (NTN-B Principal) Pós-fixada Variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) Não há Não há Fonte: Jose R. Securato (coord.): Cálculo Financeiro das Tesourarias, 3ª ed. 7

8 TRIBUTAÇÃO Fonte: Tesouro Direto, Tesouro Direto 8

9 BALANÇO DO TESOURO DIRETO No balanço de julho, reportado pelo Tesouro Nacional, as vendas do Tesouro Direto tiveram a seguinte composição: i) Prefixados: 19,7%; ii) Indexados à Taxa Selic: 43,1% e iii) Indexados ao IPCA (Tesouro IPCA Principal + Tesouro IPCA com Juros Semestrais): 37,2%. Com respectiva comparação no balanço de junho: i) Prefixados: 18,3%; ii) Indexados à Taxa Selic: 44,3% e iii) Indexados ao IPCA: 37,4%. Vendas por indexador Taxa de participação 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% nov/15 jan/16 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 mar/17 mai/17 jul/17 Prefixados Selic Indexados à inflação Vendas por prazo Taxa de participação 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% nov/15 jan/16 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 mar/17 mai/17 jul/17 De 1 a 5 anos Entre 5 e 10 anos Acima de 10 anos Fonte: Tesouro Nacional, Tesouro Direto Perfil dos Investidores Cadastrados Investidores por Gênero No mês Total Homens 65,7% 73,7% Mulheres 34,3% 26,3% Investidores por Faixa Etária Até 15 anos 0,5% 0,4% De 16 a 25 anos 21,8% 11,1% De 26 a 35 anos 40,1% 37,1% De 26 a 45 anos 19,7% 25,1% De 46 a 55 anos 9,5% 12,9% De 56 a 65 anos 6,0% 8,6% Maior de 66 anos 2,5% 4,8% Investidores por Região Norte 3,0% 2,3% Nordeste 11,3% 9,3% Centro-Oeste 8,1% 7,6% Sudeste 63,9% 66,4% Sul 13,8% 14,4% Número de Investidores Cadastrados Investidores ativos Fonte: Tesouro Nacional, Tesouro Direto 9

10 AGENDA DOMÉSTICA Data Indicador Anterior 5-set Producao Industrial (M/M) Jul 0,00% 6-set IGP-DI (M/M) Ago -0,30% 6-set IPCA (M/M) Ago 0,24% 6-set Taxa Selic 9,25% 11-set IGP-M (1ª previa) Set -0,03% 12-set Ata do Copom 12-set Vendas no varejo - restrito (M/M) Jul 1,20% 14-set IBC-BR (M/M) Jul 0,50% 20-set Arrecadacao Federal Ago R$ bi 21-set IPCA-15 (M/M) Set 0,35% 21-set Caged Ago 35.9 mil 25-set Divida Publica Ago R$ 3,404 bi 27-set Nota de Imprensa - Credito Ago 28-set IGP-M (M/M) Set 0,1% 28-set TJLP 7,0% 29-set Taxa de desemprego nacional Ago 12,8% 29-set Resultado Primario do Setor Publico Ago R$ bi 10

11 Títulos Públicos - 21 de setembro de 2017 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo e Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: