DESAFIOS PARA OS PRÓXIMOS ANOS: QUEDA NAS TAXAS DE JUROS E SEUS EFEITOS SOBRE O MERCADO DE CAPITAIS

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1 DESAFIOS PARA OS PRÓXIMOS ANOS: QUEDA NAS TAXAS DE JUROS E SEUS EFEITOS SOBRE O MERCADO DE CAPITAIS

2 ECONOMIA BRASILEIRA

3 RESUMO DO CENÁRIO BRASIL RETOMADA GRADUAL DO CRESCIMENTO CÂMBIO COMPORTADO INFLAÇÃO BAIXA JUROS MAIS BAIXOS! 28% Brasil - Taxa Selic (% a.a.) 25% 23% 20% 18% 15% 14.25% 13% 11.75% 10% 8% 8.25% 7.00% 6.50% 5% Fonte: Santander Asset Management 3

4 E O MERCADO DE RENDA FIXA COMO FICA?

5 NTN-Bs O QUE ESTÁ ACONTECENDO? Por que os fundos de NTN-Bs oscilam tanto? Por que um fundo de renda fixa pode ficar no negativo? Porque um fundo atrelado a inflação, pode ter rentabilidades negativas? Antes de tudo, é necessário entender como são compostos os Fundos de NTN-Bs e o que impactam sua rentabilidade 5

6 Antes de tudo, é necessário entender como são compostos os Fundos de NTN-Bs e o que impactam sua rentabilidade

7 CARACTERÍSTICAS DOS FUNDOS DE NTN-BS São compostos por títulos atrelados à inflação, em sua grande maioria, NTN-Bs (Nota do Tesouro Nacional série B) Dois fatores impactam a rentabilidade das NTN-Bs; Variação da inflação (IPCA) Variação da Taxa de Juros Reais (marcação a mercado) INFLAÇÃO JUROS REAIS 7

8 VARIAÇÃO DA INFLAÇÃO

9 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 mar/17 mai/17 jul/17 set/17 Inflação ao ano (%) INFLAÇÃO DENTRO DA META ATÉ ,4 6,9 6,4 5,9 5,4 4,9 4,4 3,9 3,4 2,9 4,25 4,08 3,84 2,97 IPCA 2017 IPCA 2018 IPCA 2019 IPCA 12 M 9

10 10 DRAGÃO AMORDAÇADO

11 VARIAÇÃO DA TAXA DE JUROS REAIS

12 SELIC EM QUEDA 28% Brasil - Taxa Selic (% a.a.) 25% 23% 20% 18% 15% 14,25% 13% 10% 8% 5% 11,75% 8,25% 7,00% 6,50% 12

13 jan/12 jun/12 nov/12 abr/13 set/13 fev/14 jul/14 dez/14 mai/15 out/15 mar/16 ago/16 jan/17 jun/17 nov/17 abr/18 set/18 JUROS REAIS 9,0% Brasil - Juro Real (Swap 360d / Expect. IPCA 12m suav. - % a.a.) 8,7% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,6% 4,0% 3,0% 3,1% 2,0% 1,0% 13

14 14 JUROS REAIS EM QUEDA

15 DRAGÃO AMORDAÇADO JUROS EM QUEDA 15

16 Por que acreditamos que os juros permanecerão baixos por período longo?

17 CONDIÇÕES ESTRUTURAIS MELHORES.... INDICADORES MACROECONÔMICOS BRASIL Última atualização 3/10/2017 ATIVIDADE ECONÔMICA PROJEÇÕES PIB, crescimento real (%) 7,5 4,0 1,9 3,0 0,5 (3,8) (3,6) 1,0 3,3 Taxa de Desemprego, média anual (%) 6,7 7,7 7,3 7,2 6,8 8,3 11,3 12,9 12,3 INFLAÇÃO E TAXA DE JUROS Inflação (IPCA/IBGE) (%) 5,9 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 6,3 2,9 3,8 Taxa de juro nominal, final do ano (Selic) 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 7,00 6,50 17

18 E agora?

19 COMPORTAMENTO HISTÓRICO

20 jan/11 jun/11 nov/11 abr/12 set/12 fev/13 jul/13 dez/13 mai/14 out/14 mar/15 ago/15 jan/16 jun/16 nov/16 abr/17 set/17 COMPORTAMENTO DA SELIC A PARTIR DE 2011 SELIC

21 jan/10 jun/10 nov/10 abr/11 set/11 fev/12 jul/12 dez/12 mai/13 out/13 mar/14 ago/14 jan/15 jun/15 nov/15 abr/16 set/16 fev/17 jul/17 base: 100 jan/2010 RENTABILIDADE AC. DOS FUNDOS DE NTN-Bs O que aconteceu com os fundos de NTN-Bs? % 145% 119% IMAB IRFM CDI

22 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 SELIC OSCILOU MUITO EM ,0 SELIC 12,5 12,5 12,0 11,5 11,0 10,5 10,8 11,0 10,0 9,5 22

23 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 base: 100 jan/2010 RETROSPECTIVA DOS FUNDOS DE NTN-Bs Bs em ,9 6,7 6,5 6,3 6,1 5,9 5,7 5,5 5,3 5,1 4,9 4,7 4,5 b16 b20 b50 23

24 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 IMA-B SUPERA O CDI A PARTIR DO 2º SEMESTRE % % % % % CDI IMAB % % %

25 Destaque para a continuidade do ciclo de corte de juros, com a Taxa Selic atingindo o menor patamar da história. Apesar da inflação seguir pressionada, as expectativas de baixo crescimento da economia brasileira levavam muitos a crer que as taxas permaneceriam em patamares reduzidos por um longo período de tempo.

26 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 JUROS ATINGE O MENOR NIVEL HISTÓRICO, 7,25% AO ANO 11,5 11,0 11,00 SELIC 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 7,25 26

27 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 NTN-BS CAÍRAM NA ESTEIRA DA SELIC NTN-Bs em ,0 5,0 4,0 3,0 b16 b20 b50 2,0 27

28 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 29% O CONTÍNUO FECHAMENTO DAS TAXAS DE JUROS REAIS AO LONGO DO ANO FEZ COM QUE AS NTN-BS TIVESSE SEU MELHOR RESULTADO ANUAL E SUPERASSE COM FOLGA A VARIAÇÃO DO CDI 24% 19% CDI IMAB 14% 9% 4% -1% 28

29 O ANO DIFICIL DE 2013

30 A INFLAÇÃO INICIA O ANO PRESSIONADA E FORÇA O BANCO CENTRAL A INICIAR UM CICLO DE APERTO MONETÁRIO MUITO ANTES DO PROJETADO PELOS ANALISTAS. UM MOVIMENTO GLOBAL DE ALTA NAS TAXAS FUTURAS DE JUROS, INFLUENCIADO PELA EXPECTATIVA DE REDUÇÃO DOS ESTÍMULOS MONETÁRIOS POR PARTE DO BANCO CENTRAL NORTE-AMERICANO, TAMBÉM SE INICIA E ACABA POTENCIALIZANDO A DETERIORAÇÃO DO MERCADO. 30

31 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 JUROS SOBEM 275 BPS 10,5 SELIC 10,0 10,00 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,25 7,0 31

32 jan fev mar abr mai jun jul set out nov dez B50 COMEÇA O ANO AO REDOR DE 2% E FECHA EM 5,5% NTN-Bs em ,0 6,0 5,0 4,0 3,0 b16 b20 b50 2,0 32

33 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 IMA-B TEM RENTABILIDADE NEGATIVA 12,0% 7,0% CDI IMA-B IRF-M 11,79% 2,0% 2,57% -3,0% -8,0% -13,0% -10,07% -18,0% 33

34 NEM SEMPRE MAIS INFLAÇÃO É MELHOR PARA O IMA-B 34

35 -15,93% -10,02% -1,82% 2,46% 6,50% 5,84% 5,91% 6,40% 6,30% 8,61% 8,14% 10,70% 8,88% 15,11% 14,54% 13,27% 10,81% 20,83% 18,51% 26,67% 24,81% 30% OS ANOS DE 2013 E 2015 IMA-B FICOU NEGATIVO, MESMO COM IPCA ELEVADO COMPARATIVO IPCA E IMA-B 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% IPCA IMA-B Diferença 35

36 1 COMO FOI O COMPORTAMENTO ÚLTIMOS 2 ANOS

37 jan fev mar abr mai jun jul set out nov dez 1 BS PRATICAMENTE DE LADO A PARTIR DO 2ª TRI 8,0 NTN-Bs em 2016 b18 b22 b50 7,0 6,0 5,0

38 jan fev mar abr mai jun jul set 1 NTN-B 50 OSCILOU DE 5.7% PARA 5.2% 8,0 NTN-Bs em ,0 b20 b26 b50 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0

39 O que esperar para 2018?

40 1 PERSPECTIVAS PARA 2018

41 1 SELIC ATÉ O FINAL DE 2018 ESTÁVEL EM 6,5% ,25 7, ,00 6,50 jan/11 jun/11 nov/11 abr/12 set/12 fev/13 jul/13 dez/13 mai/14 out/14 mar/15 ago/15 jan/16 jun/16 nov/16 abr/17 set/17 fev/18 jul/18 dez/18

42 1 O QUE ESPERAMOS PARA O IMA-B EM 2018? PODE SUPERAR O CDI?

43 jan/11 jul/11 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 jan/15 jul/15 jan/16 jul/16 jan/17 jul/17 jan/18 jul/ SIM, IMA-B PODE SUPERAR O CDI EM ATÉ 200 BPS ,6% 8,3% 240 proj IMA-B CDI 13,27% ,2% 10,1% 6,5%

44 1 CENÁRIO BASE

45 1 NOSSO CENÁRIO BASE 1,70 1,60 1,50 1,40 1, IMA-S 6,5% IRFM 7,2% IMA-B 8,2% IMA-B 5 7,6% IMA-B 5+ 8,6% Proj IMA-B IMA-B5 IMA-B5+ IRF-M IMAS 1,20 1,10 1,00 jan/16 abr/16 jul/16 out/16 jan/17 abr/17 jul/17 out/17 jan/18 abr/18 jul/18 out/18

46 1 QUAIS OS RISCOS????

47 jan/18 fev/18 mar/18 abr/18 mai/18 jun/18 jul/18 ago/18 set/18 out/18 nov/18 dez/ E SE OS JUROS SUBIREM?.... 2% IMAB CDI 6,5% -8,4%

48 1 JUROS EM ALTA..... YTD Mvto Curva Duration Cupom Mvto Curva 2017 (d.u.) Médio/Yield IMA-S 8,27% 10,10% 7,50 6,50% IRFM 13,61% -0,40% 2,1 16,50% 7,61 0,00% 7,21% IMA-B 13,27% -0,30% 7,7 18,60% 4,45 0,00% 8,22% IMA-B 5 11,01% -0,20% 2,7 14,00% 3,79 0,00% 7,63% IMA-B 5+ 14,77% -0,40% 11,2 22,80% 4,93 0,00% 8,61% YTD Mvto Curva Duration Cupom Mvto Curva 2017 (d.u.) Médio/Yield IMA-S 8,27% 10,10% 7,50 6,50% IRFM 13,61% -0,40% 2,1 16,50% 7,61 1,00% 4,97% IMA-B 13,27% -0,30% 7,7 18,60% 4,45 1,00% -0,08% IMA-B 5 11,01% -0,20% 2,7 14,00% 3,79 1,00% 4,70% IMA-B 5+ 14,77% -0,40% 11,2 22,80% 4,93 1,00% -3,55% YTD Mvto Curva Duration Cupom Mvto Curva 2017 (d.u.) Médio/Yield IMA-S 8,27% 10,10% 7,50 6,50% IRFM 13,61% -0,40% 2,1 16,50% 7,61 2,00% 2,74% IMA-B 13,27% -0,30% 7,7 18,60% 4,45 2,00% -8,37% IMA-B 5 11,01% -0,20% 2,7 14,00% 3,79 2,00% 1,77% IMA-B 5+ 14,77% -0,40% 11,2 22,80% 4,93 2,00% -15,71% YTD Mvto Curva Duration Cupom Mvto Curva 2017 (d.u.) Médio/Yield IMA-S 8,27% 10,10% 7,50 6,50% IRFM 13,61% -0,40% 2,1 16,50% 7,61 3,00% 0,50% IMA-B 13,27% -0,30% 7,7 18,60% 4,45 3,00% -16,66% IMA-B 5 11,01% -0,20% 2,7 14,00% 3,79 3,00% -1,16% IMA-B 5+ 14,77% -0,40% 11,2 22,80% 4,93 3,00% -27,86%

49 1 POR FIM......

50 1 CENÁRIO BASE até set/17 final de IMA-S 8,27% 10,1% 6,5% IRFM 13,61% 16,5% 7,2% IMA-B 13,27% 18,6% 8,2% IMA-B 5 11,01% 14,0% 7,6% IMA-B 5+ 14,77% 22,8% 8,6%

51 1 DÚVIDAS FREQUENTES

52 MAIS INFLAÇÃO, NÃO É BOA PARA OS FUNDOS DE NTN- BS? POR QUE O FUNDO PODE IR MAL SE A INFLAÇÃO SEGUIR ELEVADA? Inflação nem sempre é boa para os fundos de NTN-Bs, principalmente quando a inflação chega a um patamar em que o Banco Central é forçado a reagir e subir os juros É a situação em que vivemos em 2013 A tabela abaixo mostra o resultado das NTN-Bs e da inflação nos últimos anos. Podemos ver que a rentabilidade das NTN-Bs não depende apenas do IPCA, como dissemos no início da apresentação, e podemos ver que o impacto da variação da curva de juros chega a ser mais relevante IPCA 6,50% 5,84% 5,91% 6,40% 10,70% 6,30% 2,46% IMA-B 15,11% 26,67% -10,02% 14,54% 8,88% 24,81% 11,14% Diferença 8,61% 20,83% -15,93% 8,14% -1,82% 18,51% 8,68% 52

53 COMO É POSSÍVEL UM FUNDO DE RENDA FIXA, COMO O DE NTN-BS, APRESENTAR RESULTADOS NEGATIVOS? NÃO É RENDA FIXA? Fundos de renda fixa podem sim apresentar retornos negativos, e no caso dos fundos de NTN-Bs, que estão entre os mais agressivos dentro da categoria de renda fixa, esta possibilidade é ainda maior. Da mesma maneira que os retornos elevados também são mais prováveis, como estamos vendo em 2017 Os retornos negativos são decorrentes da marcação a mercado. Investimentos de renda fixa só trazem retornos fixos se o investidor puder manter os ativos em sua carteira até o vencimento 53

54 MARCAÇÃO A MERCADO Vamos a uma exemplo. A NTN-B com vencimento em 15/08/2022. A taxa atual está em 6,20% ao ano e o preço unitário (PU) está em R$ 2.396,95. Se fossemos comprar este título e mantê-lo até a maturidade, teríamos até o vencimento essa rentabilidade projetada (IPCA + 6,20% ao ano). Porém, e se tivermos que nos desfazer deste título no meio do caminho? Aí que entra a marcação a mercado novamente. Vamos a alguns exemplos do impacto que a variação da taxa causa no preço do título. Lembrando que quanto maior a taxa menor o preço, e vice versa. 54

55 REGRA NÚMERO 1: NUNCA PERCA DINHEIRO REGRA NÚMERO 2: NÃO ESQUEÇA A REGRA NÚMERO 1 WARREN BUFFET 55

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