TOP 5 I Setembro de 2016 I Citi Corretora
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- Esther Gabeira Esteves
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1 Top 5 apresentou alta de 5,71% em agosto vs. 1,03% do Ibovespa A Top 5 de agosto apresentou performance positiva de 5,71%, desempenho superior à variação do Ibovespa no período. A melhor performance foi de Rumo (+17,6%), enquanto BB Seguridade (-0,6%) se destacou na ponta negativa. Em 12 meses, a Top 5 acumula alta de 28,1% vs. alta 24,2% do Ibovespa. Sinais divergentes de atividade deram o tom dos mercados em agosto Agosto marcou o terceiro mês consecutivo de alta para o Ibovespa, que foi impulsionado pela continuidade da melhora nas expectativas para a economia doméstica, aliada à recuperação nos preços das commodities, em especial o petróleo, enquanto os resultados apresentados pelas empresas no 2T16 vieram dentro do esperado, mas sinalizaram, para importantes setores como o siderúrgico, melhora para o 3T16. Bolsas de valores internacionais registraram alta, com o S&P 500 reagindo ao saldo de resultados referentes ao 2T16 acima das estimativas, a dados fortes do mercado de trabalho e revisão para cima nos números de renda e gastos pessoais, em meio às sinalizações do Fed de que poderia aumentar juros dado o outlook positivo para a economia e inflação, que seguem em linha com a trajetória de longo prazo. A atividade econômica norte americana continuará a se expandir dentro da trajetória de médio prazo de 2,0%. O consumo das famílias continua a ser o principal motor do crescimento. Contudo, o mercado de trabalho deverá contribuir menos para o crescimento, à medida que a economia se aproxima do pleno emprego. Na Europa, após o Brexit, os indicadores de atividade têm surpreendido as expectativas positivamente, com a relativa estabilidade dos PMIs e da maioria das pesquisas. Na China, os dados mais fracos de julho sugerem que a desaceleração do crescimento foi forte, com importante impacto em investimentos em ativo fixo. Se o atual ritmo de desaceleração continuar, o governo terá grande dificuldade em atingir sua meta de crescimento (7%). Neste mês, trocamos Cosan por Cielo. - Aes Tietê: Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes. O 1T16 mostrou uma boa evolução com a redução na compra de energia na CCEE. A companhia conta com baixa alavancagem, valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e) e está bem protegida contra os menores preços no mercado à vista. Conta com distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). - Cielo: Conta com consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos, o que deve proporcionar simultaneamente a redução da alavancagem financeira e o aumento no pagamento de dividendos. Suas ações vêm de realização em agosto, o que enxergamos como um bom ponto de entrada. - Ecorodovias: Parece ter iniciado um ciclo positivo para os seus resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA. A companhia deve seguir colhendo frutos de sua estratégia de corte de custos, enquanto os negócios da empresa continuam mostrando forte performance. Ainda, uma agenda mais positiva para o setor de concessões pode se benéfica para as ações da companhia. - BB Seguridade: excelente opção defensiva, conta com negócio menos volátil e mais resiliente. Acreditamos que ainda existe espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador a penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior em comparação com o que ocorre em outros bancos. Últimos resultados foram positivos e seguimos com expectativa positiva. Conta com dividend yield atrativo de ~6%.. - Rumo: finalizou recentemente um aumento de capital de R$2,6 bilhões, reestruturou sua dívida e recebeu novo financiamento do BNDES. Adicionalmente, a companhia conseguiu licenças ambientais que a permitirão renovar sua malha ferroviária. Sua rede ferroviária concentra-se em áreas do sudeste do Brasil, região que cobre 80% da produção agrícola do país e catalisadores potenciais incluem aditivos contratuais, redução da taxa de juros de longo prazo e maiores preços do diesel o que daria suporte às tarifas de frete. Top 5 Setembro 2016 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-ago Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 16,70 16,96 7,8% 9,4% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,15 32,00 5,8% 15,6% Cielo CIEL3 Financials 33,59 36,00 1,6% 8,8% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,32 10,25 0,8% 24,0% Rumo RUMO3 Infraestrutura 7,20 8,15 0,0% 13,2% * Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI I Larissa Nappo, CNPI - P Pag 1 de 8
2 Após forte alta acumulada no ano, Ibovespa apresenta mês próximo da estabilidade Em agosto, o Ibovespa operou em movimento lateral e ficou próximo da estabilidade, fechando o mês com leve alta de +0,49%. Ao longo do mês de agosto, o índice testou a resistência em , mas não conseguiu uma consolidação acima deste patamar. O índice precisa de uma consolidação acima desta resistência para seguir com movimento de alta com o próximo objetivo em pontos. No campo inferior, o índice precisa de atenção caso ocorra um retorno para baixo dos , já que confirmaria sinal de topo e abriria caminho para mais realizações com o próximo suporte importante na sua mme200, em Resumidamente, acreditamos que o IBOV siga em tendência de alta, caso se consolida acima da resistência em , com próximo objetivo importante em pontos. Pag 2 de 8
3 CIEL3 Gráfico Diário A CIEL3 realizou até a sua mme200 (32,47) e depende de uma sinalização de fundo para continuar o movimento de alta com objetivo no último topo formado em 37,78. No campo inferior, uma consolidação abaixo do primeiro suporte importante em 30,84 complicaria a situação no curto prazo. RUMO3 Gráfico Diário A RUMO3 se consolidou acima da sua resistência em 6,40 e segue com espaço para cima em busca da resistência seguinte em No campo inferior, tem primeiro suporte importante em 6,15 e a perda deste abriria espaço para mais quedas em busca do suporte seguinte em 5,05. TIET11 Gráfico Diário A TIET11 segue em tendência de alta e precisa do rompimento da máxima histórica em para abrir mais espaço para cima no curto prazo. No campo inferior, sua mme50 (16,00) atua como primeiro suporte e a perda deste patamar poderia abrir espaço para realizações em busca do suporte em 14,83. Pag 3 de 8
4 ECOR3 Gráfico Diário ECOR3 segue ao teste da resistência em 8,49 e caso se consolide acima deste patamar tem espaço para cima em busca da resistência seguinte em 10,26. No campo inferior, o ativo tem primeiro suporte em 7,68. BBSE3 Gráfico Diário A BBSE3 tem primeira resistência no ultimo topo formado em 30,24 e precisa ultrapassar este patamar para abrir mais espaço para cima em busca da resistência seguinte em 31,71. No campo inferior, BBSE3 precisa de atenção na perda do suporte da sua mme 200 (27,47) já que uma consolidação abaixo deste patamar abriria caminho para mais realizações com o próximo suporte importante em 25,66. Pag 4 de 8
5 TOP 5 Setembro Cielo (CIEL3) Múltiplos (x) 2016E Neutro CIEL3 R$ 36,00 R$ 33,59 7,2 R$ E VE/EBITDA 11,1 10,1 P/L 19,0 16,5 Dividend Yield (%) 1,6 3,0 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em BB Seguridade (BBSE3) Múltiplos (x) 2016E Compra BBSE3 R$ 32,00 R$ 29,15 9,8 R$ E VE/EBITDA na na P/L 13,7 12,7 Dividend Yield (%) 5,8 6,3 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. AES Tietê (TIET11) Múltiplos (x) 2016E Compra TIET11 R$ 16,96 R$ 16,70 1,6 R$ E VE/EBITDA 7,8 6,1 P/L 14,9 10,7 Dividend Yield (%) 7,8 10,4 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 9,5x e EV/Ebitda de 5,5x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 8,6% para 2016 e de 11,5% para 2017). Pag 5 de 8
6 Rumo (RUMO3) Compra / Risco Alto RUMO3 R$ 8,15 R$ 7,20 13,2 R$ Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 8,1 6,8 P/L nm 20,6 Dividend Yield (%) - - Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent Sua rede ferroviária concentra-se em áreas do sudeste do Brasil, região que cobre 80% da produção agrícola do país; Catalisadores potenciais incluem aditivos contratuais, redução da taxa de juros de longo prazo e maiores preços do diesel o que daria suporte às tarifas de frete; Recentemente, a companhia conseguiu licenças ambientais que devem contribuir para a renovação de sua malha ferroviária. Ecorodovias (ECOR3) Múltiplos (x) 2016E Compra ECOR3 R$ 10,25 R$ 8,32 23,2 R$ E VE/EBITDA 5,8 5,5 P/L 21,2 13,0 Dividend Yield (%) 0,8 1,7 Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Possibilidade de extensão no contrato de concessão da Ecocataratas, que vence em 2021, é risco de upside. Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent Pag 6 de 8
7 Desempenho Histórico: Top 5 Agosto 2016 Preço Preço Empresa Setor Retorno 29-jul 31-ago Cosan CSAN3 Energia 34,05 37,62 10,5% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,21 8,32 1,3% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,32 29,15-0,6% Rumo RUMO3 Infraestrutura 6,12 7,20 17,6% Aes Tietê TIET11 Utilities 16,76 16,70-0,4% 5,7% Ibovespa IBOV , ,11 1,0% Top 5 Últimos 12 meses Pag 7 de 8
8 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 8 de 8
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