Diário do Mercado. Citi Corretora. Market Overview. Empresas & Setores. Ibovespa Intra Day. 4 de abril de 2016

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1 Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,01%, a pontos, em meio a notícias internas ofuscando o fraco desempenho da produção industrial de fevereiro (-2,5% m/m). Ações nos EUA subiram após uma série de indicadores econômicos positivos, com destaque para a criação de vagas acima do esperado (205 mil) e para indicador de atividade na indústria. O dólar caiu pelo terceiro dia seguido frente ao real, ampliando a queda semanal, acompanhando o movimento de outras moedas. Os Dis futuros registraram quedas. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$5,5 bilhões, 27% abaixo da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia tiveram dia de queda (China feriado; Japão - 0,3%). Ações japonesas apresentaram quinto dia seguido de baixa, em meio à fraqueza do dólar ante o iene após a publicação dos últimos números do mercado de trabalho dos EUA. Na Europa, bolsas operam em alta (Stoxx +1,16%). Em relação as commodities, petróleo recua após Arábia Saudita colocar em dúvida proposta de acordo entre principais produtores. Nos EUA, índices futuros operam em alta a espera dos pedidos às fábricas e de bensduráveis. No Brasil, a pesquisa Focus já foi divulgada e continuou mostrando piora para o PIB de 2016, de -3,66% para -3,73%, as expectativas para a Selic diminuíram de 14,25% para 13,75% e as expectativas do IPCA também apresentaram recuo, de 7,31% para 7,28%. Para 2017, as expectativas para o PIB caíram de 0,35% para 0,30%. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,0 1,8 1,0 16,6 IBX ,9 1,7 0,9 16,1 S&P ,6 1,8 0,6 1,4 Dow Jones ,6 1,6 0,6 2,1 Nasdaq ,9 3,0 0,9 (1,9) Dólar Ptax 3,579 0,6 (3,1) 0,6 (8,3) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. JBSS3 JBS 3,11 QUAL3 Qualicorp¹ 1,99 Empresas & Setores Ambev: Reiteramos compra; fraca produção no 1T16 mascara o bom portfólio, menores despesas gerais e administrativas e um valuation atrativo (pg. 4) Raia Drogasil: Momento positivo já está no preço, mantemos recomendação neutra (pg. 5) KLBN11 Klabin -5,93 LAME4 Lojas Americanas -5,16 LREN3 Lojas Renner -5,03 MRFG3 Marfrig -4,56 CESP6 Cesp -4,46 Performance por Setor (%) Ibovespa 1,0 Energia -1,0 Saúde & Educação -1,2 Transp. & Infra-Estrutura -1,6 Utilities -1,7 Consumo & Varejo -1,7 Imobiliário -2,6 Financials -2,9 Telecom, Mídia & Tecn. -2,9 Materials -3,3 Industrials -3,8 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P & Larissa Nappo, CNPI-P Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO 2

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 04/abr Período Expec. Anterior 05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Apr -- 5,5 06:00 EC IPP M/M Feb -- -1,00% 08:25 BZ Pesquisa Focus (BC) 10:45 US ISM New York Mar -- 53,6 11:00 US Alteração no Índice das Condições do Mercado de Trabalho Mar -- -2,4 11:00 US Pedidos de fábrica Feb -1,70% 1,60% 11:00 US Pedidos de bens duráveis Feb F -- -2,80% 11:00 US Bens duráveis exc transporte Feb F -- -1,00% 15:00 BZ Balança comercial semanal 03/abr -- $1277m Terça, 05/abr Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE - mensal Mar -- 0,89% 05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Mar F -- 53,7 06:00 EC Vendas a varejo M/M Feb -- 0,40% 09:30 US Balança comercial Feb -$46.70b -$45.68b 10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Mar :00 BZ Markit Brasil PMI Serviços Mar -- 36,9 10:45 US PMI Serviços EUA Markit Mar F :45 US PMI Composto EUA Markit Mar F -- 51,1 22:45 CH Caixin China PMI Serviços Mar -- 51,2 22:45 CH Caixin China PMI Composto Mar -- 49,4 Quarta, 06/abr Período Expec. Anterior 03:00 GE Produção industrial SAZ M/M Feb -- 3,30% 05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Mar -- 50,1 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 01/abr -- -1,00% 11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Mar :20 BZ Vendas de veículos Anfavea Mar :20 BZ Exportações de veículos Anfavea Mar :00 US U.S. Fed Releases Minutes from March FOMC Meeting BZ Serasa March Retail Activity BZ Índice de preço de commodity M/M Mar -- -1,48% BZ Índice de preço de commodity A/A Mar -- 23,72% Quinta 07/abr Período Expec. Anterior 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Mar -- 0,79% 08:00 BZ Inflação FGV IGP-DI A/A Mar -- 11,93% 08:30 EC ECB account of the monetary policy meeting 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 02/abr :30 US Seguro-desemprego 26/mar :00 US Crédito ao consumidor Feb -- $10.538b 04/12 CH Investimento estrangeiro direto A/A CNY Mar -- 1,80% Sexta 08/abr Período Expec. Anterior 03:00 GE Balança comercial Feb b 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 07/abr :00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Mar -- 0,90% 09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Mar -- 10,36% 11:00 US Estoques no atacado M/M Feb -- 0,30% 11:00 US Vendas de negócio no atacado M/M Feb -- -1,30% 04/12 BZ ABPO Mar. Cardboard Sales 3

4 Empresas & Setores Ambev Reiteramos compra; fraca produção no 1T16 mascara o bom portfólio, menores despesas gerais e administrativas e um valuation atrativo Olhamos para além dos dados de produção de cervejas no 1T16 e reiteramos nossa recomendação de compra baseada no crescimento resiliente de receita por hectolitro sobre um forte portfólio de cervejas no Brasil, uma desaceleração agressiva das despesas gerais e administrativas, uma elevação de 90pbs no ROIC (36,2%), e um valuation muito atrativo Cortamos nosso volume em cervejas (estável) e o crescimento das despesas gerais e administrativas (+1%), o que juntos com nossas novas estimativas para o câmbio para 2016 (média de R$3,81/US$), deixam nossas estimativas de lucros praticamente inalteradas (10% de crescimento para ). Apesar de indicadores de consumo enfraquecendo, o poder de colocação de preço da Ambev, a competição mais suave, e a inovação nos deixam no topo do guidance dado pela administração (+8%), levando a uma expansão de margem de 0,5% neste ano. O valuation é atrativo com o EV/Ebitda abaixo das médias de 3 e 5 anos, e um dos mais baratos de nosso universo do cobertura. No Brasil, estimamos um crescimento rápido, cervejas de maior margem representam 20% das vendas, acima do patamar de 9% há 9 anos atrás, e a companhia pode alcançar 25% até 2018, levando a um forte crescimento de receita por hectolitro Enquanto o crescimento estimado para os custos veio praticamente em linha com o novo guidance de 2016, reduzimos nossas estimativas para o crescimento das despesas gerais e administrativas para o ponto médio do guidance da administração. O ano de 2016 não é uma história de volume, e uma queda estimada de 4,5% dos volumes em cervejas no Brasil, principalmente por conta do carnaval mais cedo e do aumento dos impostos, deve ser seguido por crescimento no 2T16 e no 4T16. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) C o mpra A B EV3 R $ 23,00 R $ 18,82 22,2 T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erfo rmance % A bs R$ R$ 358,9 R$ 20,15 R$ 15,88 Vs. Ibo v 1 M ês 6,7 3,7 3 M eses 6,2 (13,8) 12 M eses 4,9 9,8 M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 12,3 11,1 P/L 20,3 18,2 Fonte: Citi Research (baseado em Ambev Reiterate buy; Weak 1Q16 beer production masks unprecedented Strong portfolio, lower SG&A and attractive global valuation, de Alexander Robarts, publicado em 03/04/2016) 4

5 Raia Drogasil Momento positivo já está no preço, mantemos recomendação neutra Reajuste anual de preços melhor que o esperado para os produtos farmacêuticos devem impulsionar as margens do 2T16 Em 03 de abril, o governo brasileiro anunciou o aumento do reajuste anual para produtos famarcêuticos, que ficou em 12,5% (vs. nossa expectativa de 10,4%, em linha com a inflação dos últimos 12 meses). Consideramos a notícia como positiva para Raia Drogasil e deve beneficiar as margens de 2T16 da companhia; portanto, estamos aumentando nossas estimativas de lucro em 4,6% para Este efeito, juntamente com uma redução de 1,00 p.p. no custo de capital próprio para 17,3% (devido a compressão das taxas de juro de longo prazo no Brasil) explica o aumento do nosso preço-alvo em 10%, para R$ 53,60/ação. Maior aumento dos últimos 10 anos Esta é a primeira vez que o governo anuncia um aumento de preços maior do que a inflação. No ano passado, o aumento dos preços atingiu 7,7%, enquanto em 2014 o aumento ficou em 5,68%. De acordo com a Interfarma, associação da indústria, o aumento visa compensar parte da caminhada do dólar e os aumentos das tarifas de energia elétrica que impactaram significativamente a produtividade do segmento. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) N eutro R A D L3 R $ 53,60 R $ 52,20 2,7 T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erfo rmance % A bs R$ R$ 78,3 R$ 53,77 R$ 28,17 Vs. Ibo v 1 M ês 13,8 10,8 3 M eses 47,5 27,6 12 M eses 84,4 89,3 M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 19,5 15,3 P/L 36,8 29,2 Mantemos neutro Enquanto continuamos gostando do modelo de negócios da Raia Drogasil e das características defensivas, vemos a história de crescimento dos lucros relativamente aos preços nos níveis atuais. A empresa está sendo negociada em mais de 36x 2016 P/L, deixando uma expectativa de retorno total aos níveis atuais de apenas 2%. Fonte: Citi Research (baseado em Raia Drogasil Taiwinds fairly priced, maintain neutral, de Paola Mello, publicado em 03/04/2016) 5

6 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 6